最近常常聽(tīng)到一句話(huà)：儲(chǔ)能就是2019年的光伏，儲(chǔ)能是下一個(gè)光伏賽道。

大家的觀點(diǎn)無(wú)非是儲(chǔ)能賽道滲透率夠低，滲透率5%，剛從主題投資進(jìn)入賽道投資階段，后續(xù)空間巨大且不可證偽。

(資料圖片)

過(guò)去一直是炒概念，國(guó)家強(qiáng)推來(lái)配儲(chǔ)，雖然可能賽道里大家跑馬圈地階段搶市場(chǎng)，根本就不賺錢(qián)，但是風(fēng)光的加速發(fā)展、儲(chǔ)能的成本快速下降一疊加，剛剛突破性?xún)r(jià)比奇點(diǎn)，進(jìn)入了實(shí)際被產(chǎn)業(yè)認(rèn)可的賽道投資階段。

盡管當(dāng)前儲(chǔ)能的裝機(jī)量不大，僅為光伏的1/10左右，但是由于儲(chǔ)能技術(shù)是建立在鋰電技術(shù)的基礎(chǔ)之上的，降本速度上會(huì)更快，行業(yè)增速也更快，預(yù)計(jì)儲(chǔ)能僅僅需要3-4年時(shí)間就能夠達(dá)到當(dāng)前光伏的裝機(jī)體量。

分析師的話(huà)術(shù)大家學(xué)習(xí)下，有這三寸不爛之舌，這輩子真是不愁不能咸魚(yú)翻身：

儲(chǔ)能的滲透率更低，成長(zhǎng)性更高，爆發(fā)力更高，儲(chǔ)能的機(jī)會(huì)面，是可以于智能駕駛比肩的星辰大海。

從電池到PCS，從溫控到EPC，每一個(gè)細(xì)分賽道均大漲，這就是典型的呈“面”的機(jī)會(huì)，也是最值得我們?nèi)肀У漠a(chǎn)業(yè)化機(jī)會(huì)。

（能不能做到再說(shuō)，反正現(xiàn)在不可證偽，國(guó)家給的規(guī)劃增速也非常高，自上而下拍的）
對(duì)于上述邏輯，本文打算全盤(pán)理一理。

一、從中、美、歐三大市場(chǎng)看儲(chǔ)能賽道實(shí)際成長(zhǎng)基本面

當(dāng)然分析師能吹的這樣天花亂墜，確實(shí)離不開(kāi)儲(chǔ)能今年行業(yè)增速快，我這里就拿中國(guó)、美國(guó)、歐洲這三個(gè)主要市場(chǎng)給大家捋一遍儲(chǔ)能板塊大概的成長(zhǎng)基本面。

為什么儲(chǔ)能這兩年這么火，核心原因在于增速。從2020年開(kāi)始，全球新增儲(chǔ)能規(guī)模連續(xù)5年保持60%以上的復(fù)合增速，高增速有望持續(xù)到2025年。尤其是2022-2023年，儲(chǔ)能裝機(jī)將保持每年翻番的增速。

尤其是海外戶(hù)用儲(chǔ)能去年增速已經(jīng)不算特別低，是翻倍的增速，未來(lái)三年年化增速在50%-100%。

其實(shí)說(shuō)到底，儲(chǔ)能賽道這樣大干快上，還有一絲全球地緣政治的底色，由于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)或?qū)⒊掷m(xù)，也引起了全球?qū)τ谫Y源自供能力的警覺(jué)，新能源搭配儲(chǔ)能的建設(shè)步伐正在加速：

我們這邊在大基地Z策上為儲(chǔ)能開(kāi)綠燈；歐洲的儲(chǔ)能具備經(jīng)濟(jì)性；美國(guó)的儲(chǔ)能補(bǔ)貼正在大力開(kāi)啟。

今年歐洲是儲(chǔ)能裝機(jī)的主力軍，在熬過(guò)了今年的冬天后，明年歐洲的儲(chǔ)能仍然有望保持高景氣，而美國(guó)的IRA法案出臺(tái)后，儲(chǔ)能將享受更大力度的稅收優(yōu)惠，因此明年美國(guó)的儲(chǔ)能裝機(jī)量會(huì)大增。

國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能：

截至2021年，全球已投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目的累計(jì)裝機(jī)量達(dá)209.4GW，同比增長(zhǎng)9.58%。中國(guó)的累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到46.1GW，占全球的22.02%。到如今，這個(gè)數(shù)據(jù)還在增長(zhǎng)。

近年來(lái)，國(guó)家儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)政策不斷，尤其是光伏、風(fēng)電等新能源裝機(jī)增長(zhǎng)，儲(chǔ)能配套需求持續(xù)增加，有目共睹。2022年上半年，我國(guó)光伏新增裝機(jī)30.88GW，同比增長(zhǎng)119%。目前，各地“10%-20%、2h-4h”的儲(chǔ)能配套要求逐漸剛性。

今年國(guó)內(nèi)已經(jīng)招標(biāo)40GWh，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)22-25年儲(chǔ)能新增需求為179GWh，刨除今年的量，未來(lái)三年復(fù)合增速55%。

一是國(guó)內(nèi)方面，四季度有需求改善的預(yù)期。2022年上半年，我國(guó)大型儲(chǔ)能的裝機(jī)量約為0.8GWh，并網(wǎng)相對(duì)較少，主要是由于疫情影響，預(yù)計(jì)下半年會(huì)得到改善。截止到8月份，儲(chǔ)能的在建項(xiàng)目已達(dá)18.1GWh，預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目年底完成并網(wǎng)，因此后面會(huì)看到大型儲(chǔ)能數(shù)據(jù)端的改善。

獨(dú)立儲(chǔ)能的商業(yè)模式，是現(xiàn)貨市場(chǎng)（調(diào)峰）+輔助服務(wù)市場(chǎng)（調(diào)頻）+租賃，以山西儲(chǔ)能為例，現(xiàn)貨交易市場(chǎng)收入占1/3，輔助服務(wù)占2/3，IRR可以達(dá)到20%+。

美國(guó)儲(chǔ)能：

2022年9月，《通脹削減法案》正式立法，獨(dú)立儲(chǔ)能投資成本有望大幅降低。二是停征東南亞進(jìn)口太陽(yáng)能組件“雙反”關(guān)稅，光伏裝機(jī)復(fù)蘇將對(duì)儲(chǔ)能增長(zhǎng)形成有力支撐。這是美國(guó)方面利好儲(chǔ)能賽道最大的兩個(gè)利好。

目前美國(guó)是全球規(guī)模最大的大儲(chǔ)市場(chǎng)。去年美國(guó)裝機(jī)占全球50%，達(dá)到10gwh+，增速高達(dá)3-4倍，今年上半年裝機(jī)5.8gwh，同比+173%，繼續(xù)超預(yù)期。

美國(guó)大型儲(chǔ)能需求的釋放將貢獻(xiàn)新的增量。前段時(shí)間通過(guò)的ITC補(bǔ)貼新政給美國(guó)大型儲(chǔ)能提供了較大的補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)美國(guó)市場(chǎng)大型儲(chǔ)能在2022年和2023年的裝機(jī)需求為16.4和32.7GWh，兩年復(fù)合增速在100%。從這點(diǎn)來(lái)看的話(huà)，出口美國(guó)業(yè)務(wù)占比高的儲(chǔ)能企業(yè)將進(jìn)一步受益。

另外，美國(guó)市場(chǎng)的爆發(fā)，是基于較好的經(jīng)濟(jì)性。美國(guó)多數(shù)新能源+儲(chǔ)能項(xiàng)目的儲(chǔ)能功率配比在20%-50%，時(shí)長(zhǎng)在3h+，發(fā)電側(cè)PPA模式+ITC退稅，可以使其IRR高達(dá)15%+。

美國(guó)儲(chǔ)能，從盈利和增速，都是超過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的。先看盈利，從系統(tǒng)廠商（電池包+pcs）反饋，出貨美國(guó)毛利率25%、國(guó)內(nèi)15%-，二者相差10個(gè)點(diǎn)。

同時(shí)從明年開(kāi)始，ITC將30%抵免延長(zhǎng)10年，且首次將獨(dú)立儲(chǔ)能納入補(bǔ)貼。該法案今年8月份落地，明年1月份開(kāi)始生效，因此明年美國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)，有望進(jìn)一步超預(yù)期。

美國(guó)儲(chǔ)能，因?yàn)楦叨纫蕾?lài)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈，國(guó)內(nèi)廠商有望一定程度受益。

同時(shí)，美國(guó)儲(chǔ)能?chē)?yán)格意義上來(lái)說(shuō)，就是個(gè)“二道販子”，零部件都是外購(gòu)的，所以國(guó)內(nèi)企業(yè)很好搶蛋糕。

比如說(shuō)美國(guó)戶(hù)儲(chǔ)，盡管說(shuō)enphase 和tsl占領(lǐng)70%份額，但只要抱住二者的大腿，訂單高增長(zhǎng)，是有保障的。

再說(shuō)增速，今年美國(guó)大儲(chǔ)市場(chǎng)增量，大概率是超過(guò)中國(guó)的，美國(guó)大儲(chǔ)明年發(fā)展的掣肘，是“組件供給上量”。

目前美國(guó)單月組件進(jìn)口，已經(jīng)達(dá)到2.6gw，年化來(lái)看超過(guò)30gw，恢復(fù)較為明顯。

二者結(jié)合來(lái)看，于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能廠商來(lái)說(shuō)，明年美國(guó)儲(chǔ)能的放量，也是業(yè)績(jī)?cè)隽亢苤匾目袋c(diǎn)，這也是近期儲(chǔ)能繼續(xù)上升，很重要的支撐。

歐洲儲(chǔ)能：

歐洲天然氣和電力價(jià)格飆升，對(duì)“斷氣”的恐懼再次籠罩市場(chǎng)，歐洲基準(zhǔn)天然氣價(jià)格一度大漲21%，

除了地緣原因，歐洲今夏高溫不退、干旱嚴(yán)重，對(duì)電力生產(chǎn)也帶來(lái)嚴(yán)重的影響。歐洲今年前7個(gè)月的水力發(fā)電量比去年同期減少了兩成，核能發(fā)電量則減少了12%。

一方面是歐洲用電成本顯著上升，而另一方面光伏+儲(chǔ)能的平準(zhǔn)化度電成本未來(lái)將持續(xù)下降，驅(qū)動(dòng)歐洲戶(hù)用光儲(chǔ)的需求進(jìn)一步提升。

歐洲太陽(yáng)能協(xié)會(huì)SPE此前已宣布上調(diào)2022-2025年光伏裝機(jī)預(yù)期至39/59/83/112GW，相比原場(chǎng)景的30/38/45/50GW分別上調(diào)30%/55%/84%/124%。同時(shí)據(jù)SPE預(yù)測(cè)，2025年歐洲戶(hù)用儲(chǔ)能新增裝機(jī)量有望達(dá)到3.53GWh，對(duì)應(yīng)5年CAGR為27%。

二、關(guān)于儲(chǔ)能賽道的知識(shí)科普

其實(shí)關(guān)于儲(chǔ)能是什么？很好理解，說(shuō)白了就是電力系統(tǒng)的“充電寶”。之前的文章也說(shuō)過(guò)一個(gè)順口溜：

能源革命進(jìn)行時(shí)，光伏風(fēng)電大景氣，發(fā)電不穩(wěn)需調(diào)峰，儲(chǔ)能先鋒來(lái)立功。

其實(shí)儲(chǔ)能說(shuō)白了就是風(fēng)光大發(fā)展的副產(chǎn)品——煤電可以隨時(shí)按需發(fā)電，水電也大致穩(wěn)定，但光伏風(fēng)電時(shí)有時(shí)無(wú)，所以需要發(fā)多的時(shí)候儲(chǔ)著，發(fā)少的時(shí)候放出來(lái)。

儲(chǔ)能方式有很多，抽水蓄能占了絕大多數(shù)，但其中最有成長(zhǎng)性的電化學(xué)儲(chǔ)能，我們所說(shuō)的儲(chǔ)能概念指的都是這類(lèi)。

儲(chǔ)能電站由儲(chǔ)能電池、儲(chǔ)能變流器、隔離變壓器、BMS、EMS五大部分組成，其中儲(chǔ)能變流器是重要設(shè)備，可以實(shí)現(xiàn)逆變整流雙向工作，交直流相互轉(zhuǎn)換。

從價(jià)值量來(lái)看，電池組和PCS占據(jù)了儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈中游的絕大部分，分別占比約60%、20%。

說(shuō)白了就是儲(chǔ)能目前有兩種劃分方式，第一類(lèi)是按應(yīng)用場(chǎng)景，分為戶(hù)儲(chǔ)和大儲(chǔ)，第二類(lèi)是按照環(huán)節(jié)來(lái)分，電芯、溫控、PCS變流器等。不管怎么分，從二季度到三季度趨勢(shì)來(lái)看，行業(yè)目前是量?jī)r(jià)齊升。

嚴(yán)格地講，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)主要是儲(chǔ)能系統(tǒng)集成、開(kāi)發(fā)、建設(shè)以及投資、運(yùn)營(yíng)、管理。

在鋰電儲(chǔ)能的產(chǎn)業(yè)鏈上，要區(qū)別于上游的儲(chǔ)能電池，儲(chǔ)能電池本質(zhì)屬于鋰電行業(yè)，不是儲(chǔ)能行業(yè)，屬于上下游關(guān)系。

儲(chǔ)能系統(tǒng)集成、開(kāi)發(fā)、建設(shè)屬于低毛利業(yè)務(wù)，材料成本占比較高，且鋰電儲(chǔ)能中鋰電池定價(jià)還受動(dòng)力電池需求波及。目前碳酸鋰價(jià)格高達(dá)50萬(wàn)元/噸，大型儲(chǔ)能主流型號(hào)的280Ah方型磷酸鐵鋰電池的電芯價(jià)格水平已經(jīng)超過(guò)0.9元/Wh，同比漲幅超過(guò)50%，嚴(yán)重制約了儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的盈利能力，也因此行業(yè)內(nèi)開(kāi)始尋找鈉電池等替補(bǔ)技術(shù)路線(xiàn)。

儲(chǔ)能項(xiàng)目的投資、運(yùn)營(yíng)、管理則屬于資金屬性業(yè)務(wù)，跟光伏電站類(lèi)似，其收益率由宏觀屬性決定，并非成本端決定。上游成本太高，自然嚴(yán)重制約儲(chǔ)能項(xiàng)目的投資積極性。

此外，目前新型儲(chǔ)能的整體商業(yè)模式還不成熟，無(wú)論是電源側(cè)，電網(wǎng)測(cè)，還是用戶(hù)側(cè)峰。商業(yè)模式不成熟，導(dǎo)致盈利能力不確定，市場(chǎng)化動(dòng)力不足，尤其是電源側(cè)“新能源+儲(chǔ)能”的市場(chǎng)空間巨大，如何從強(qiáng)制配套到自愿配套，擺脫光伏“轉(zhuǎn)移補(bǔ)貼”，這才是激發(fā)市場(chǎng)需求的根本動(dòng)力。

當(dāng)然，新型儲(chǔ)能商業(yè)模式的完善，跟新型電力系統(tǒng)的構(gòu)建有關(guān)，這是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。

三、之前因?yàn)閮?chǔ)能需求爆發(fā)過(guò)快，導(dǎo)致相關(guān)廠商利潤(rùn)過(guò)低的情況，賽道過(guò)于內(nèi)卷的真實(shí)情況究竟如何？

海外儲(chǔ)能市場(chǎng)相對(duì)成熟，歐、美、日、澳等家庭儲(chǔ)能消費(fèi)習(xí)慣已經(jīng)被廣泛接受，美國(guó)、澳洲等大型儲(chǔ)能商業(yè)模式也已經(jīng)趨于成熟。今年，受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等因素影響，能源危機(jī)預(yù)期刺激儲(chǔ)能需求暴增，尤其是家庭儲(chǔ)能更是帶動(dòng)儲(chǔ)能行業(yè)需求水漲船高。

各路需求數(shù)據(jù)都比較靚麗，垂涎欲滴。需求端的瘋狂，也都寫(xiě)在了訂單上，GWh級(jí)訂單頻現(xiàn)。

此前科陸電子一口氣與四家鋰電池供應(yīng)商簽署了2023-2025年意向采購(gòu)量16GWh。截至目前，國(guó)內(nèi)已經(jīng)公開(kāi)的儲(chǔ)能示范項(xiàng)目規(guī)模超過(guò)20GWh。

海外大型儲(chǔ)能的需求量更是龐大，阿特斯集團(tuán)截至今年6月底的全球項(xiàng)目?jī)?chǔ)備已經(jīng)高達(dá)31GWh，行業(yè)需求可見(jiàn)一斑。

寧德時(shí)代繼上個(gè)月與FlexGen達(dá)成合作協(xié)議，昨天又簽了大單，宣布與美國(guó)公用事業(yè)和分布式光伏+儲(chǔ)能開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商Primergy Solar LLC達(dá)成協(xié)議，為Gemini光伏+儲(chǔ)能項(xiàng)目獨(dú)家供應(yīng)電池。該項(xiàng)目如果完成，或?qū)⒊蔀槊绹?guó)最大的光伏儲(chǔ)能項(xiàng)目之一。

政策、裝機(jī)、訂單、需求等利好信息不斷，加之海外家庭儲(chǔ)能的火爆助攻，一輪又一輪地刺激儲(chǔ)能行業(yè)的熱度，資本圈更是表現(xiàn)為迫切上車(chē)的景象。

供需方面，今年國(guó)內(nèi)大型儲(chǔ)能招標(biāo)已超40GW。歐洲戶(hù)儲(chǔ)訂單普遍已排至明年4月，這個(gè)訂單還是比較火爆的。

在大訂單的背景下，已有儲(chǔ)能企業(yè)被迫暫停接單——“整年都在全國(guó)各地跑項(xiàng)目，但眼下不得不提前收尾”。自9月底開(kāi)始，類(lèi)似情況頗為普遍且形勢(shì)愈演愈烈。

有數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，已經(jīng)有26個(gè)與儲(chǔ)能電池及動(dòng)力電池生產(chǎn)制造有關(guān)的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目公布，投資額合計(jì)將超2900億元，產(chǎn)能合計(jì)達(dá)820GWh，萬(wàn)億儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模效應(yīng)初顯。

那這些公司在擴(kuò)產(chǎn)，在投資，出貨量也在大增，需求真的超出這么多嗎？導(dǎo)致企業(yè)排單到明年都暫停接單？市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為是“供需錯(cuò)配”導(dǎo)致的。

例如，鋰電池這些一流產(chǎn)品的性能是較其他普通產(chǎn)品功效強(qiáng)的，這些會(huì)導(dǎo)致高效優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能面臨強(qiáng)大需求而嚴(yán)重不足，而低層級(jí)產(chǎn)品可能無(wú)人問(wèn)津。伴隨著高性能，一些細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品甚至?xí)鐑r(jià)50%以上。

真鋰研究首席分析師曾表示，目前每個(gè)月鋰電池都會(huì)多生產(chǎn)10GW以上，儲(chǔ)能企業(yè)所說(shuō)的電池供應(yīng)短缺，未必是真正的供不應(yīng)求，有可能是它們能接受的價(jià)格范圍內(nèi)電池供應(yīng)不足。

儲(chǔ)能現(xiàn)在有點(diǎn)兒類(lèi)似于前兩年的光伏，正處于規(guī)?；某跗?，需求大量爆發(fā)，很多儲(chǔ)能企業(yè)發(fā)的三季報(bào)營(yíng)收增速都很頂。凈利潤(rùn)增速差點(diǎn)，主要是上游原材料漲價(jià)、電芯漲價(jià)，以及對(duì)下游議價(jià)能力弱導(dǎo)致的。

儲(chǔ)能的制造端，作為系統(tǒng)集成商也好，還是品牌商也罷，關(guān)鍵還是市場(chǎng)，一是產(chǎn)品力，二是品牌，三是渠道。

因此，對(duì)于當(dāng)前階段的儲(chǔ)能企業(yè)而言，如果不能兼顧盈利，關(guān)鍵還是搶占市場(chǎng)份額，或者為搶占市場(chǎng)份額做準(zhǔn)備，在產(chǎn)品、品牌和渠道等方面構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

換言之，切忌犧牲短期盈利，而去做沒(méi)有持續(xù)性的客戶(hù)或市場(chǎng)，終究不是長(zhǎng)久之計(jì)，只是自?shī)首詷?lè)。

這一點(diǎn)，跟光伏組件頗為類(lèi)似，頭部組件企業(yè)無(wú)不在海外建立了完善的市場(chǎng)體系，從品牌到渠道，從而享受了海外光伏市場(chǎng)的更高溢價(jià)。

2017年9月以前成立的儲(chǔ)能相關(guān)企業(yè)數(shù)量不到1萬(wàn)家，而過(guò)去一年（2021.9-2022.9）新成立的儲(chǔ)能相關(guān)企業(yè)數(shù)量已超3萬(wàn)家。新設(shè)企業(yè)數(shù)量暴漲背后反映出全球儲(chǔ)能市場(chǎng)火熱。

不過(guò)還是想強(qiáng)調(diào)下這行業(yè)非常成長(zhǎng)性超神，但是利潤(rùn)率確實(shí)也是卷的不敢看。

比如國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)比海外難內(nèi)卷多了，我翻了一下固德威的財(cái)報(bào)，境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率只有16.32%，境外的毛利率達(dá)到 40.33%，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)還是比國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)外賺錢(qián)容易的多。

萬(wàn)眾矚目的寧王的儲(chǔ)能系統(tǒng)營(yíng)收同比增加171%，反映了儲(chǔ)能整體的超高增速，但是儲(chǔ)能系統(tǒng)的毛利率從去年的36%直接下降到了今年的6%。

本文作者：老白的金飯碗，文章來(lái)源：錦緞，原文標(biāo)題：《儲(chǔ)能“內(nèi)卷”真相》，華爾街見(jiàn)聞?dòng)兴鶆h減。

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關(guān)鍵詞： 說(shuō)白了就是 電力系統(tǒng)