自美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟歷史罕見(jiàn)的加息風(fēng)暴后，“衰退”便成為華爾街刻畫明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大關(guān)鍵詞。高盛、大小摩、野村、瑞銀等大行的警告聲此起彼伏。

其中，瑞銀唱衰的聲音尤其響亮。該行在周一發(fā)布的報(bào)告中再次警告，稱美國(guó)明年或無(wú)法避免經(jīng)濟(jì)硬著陸。

具體而言，瑞銀預(yù)計(jì)美國(guó)明年實(shí)際GDP將收縮大約1%，而失業(yè)率將在2024年達(dá)到5.5%。

(相關(guān)資料圖)

由于通脹短期仍然高企，瑞銀預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在接下來(lái)的兩次議息會(huì)議中分別加息50基點(diǎn)，然后暫停加息，并在明年三季度開(kāi)始降息。

明年GDP負(fù)增長(zhǎng)，失業(yè)率上升2個(gè)百分點(diǎn)

瑞銀表示，美國(guó)當(dāng)前增長(zhǎng)勢(shì)頭將在未來(lái)幾個(gè)月逐漸減弱，高利率帶來(lái)的壓力將使經(jīng)濟(jì)在明年一季度末或二季度初開(kāi)始“嚴(yán)重”收縮。該行在報(bào)告中指出：

家庭支出疲軟，家庭儲(chǔ)蓄即將耗盡，信用卡欠款正在上升，商品支出仍然很高，房?jī)r(jià)正在下跌。

最重要的是，利率已經(jīng)以歷史上最快速度上升，貨幣政策收緊的全部效果仍有待觀察。

此外，我們估計(jì)財(cái)政政策在2023年仍是拖累。

瑞銀模型顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年9月步入衰退的可能性超過(guò)了60%。具體來(lái)看，瑞銀預(yù)計(jì)美國(guó)明年實(shí)際GDP將收縮大約1%，持續(xù)8個(gè)月，衰退程度比1991年稍微溫和。

作為判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，勞動(dòng)力市場(chǎng)增長(zhǎng)將在未來(lái)幾個(gè)月預(yù)計(jì)大幅放緩。

家庭調(diào)查估計(jì)，截至9月的六個(gè)月，就業(yè)增長(zhǎng)已放緩至每月僅8萬(wàn)個(gè)工作崗位。初請(qǐng) 失業(yè)金人數(shù)開(kāi)始上升，自今年春天以來(lái)，領(lǐng)取失業(yè)保險(xiǎn)的人數(shù)也有所增加。

另外，職位空缺數(shù)量繼續(xù)走低，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，在截至9月的6個(gè)月中，私營(yíng)部門的職位空缺下降了10%以上。

值得一提的是，經(jīng)濟(jì)分析局在9月份大幅下調(diào)了第一季度和第二季度的薪酬預(yù)期，原因是他們用州政府稅收估計(jì)取代了基于非農(nóng)就業(yè)以及平均時(shí)薪估計(jì)結(jié)果。這說(shuō)明，非農(nóng)就業(yè)報(bào)告可能夸大了美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)今年的健康狀況。

因此瑞銀預(yù)計(jì)，在衰退陰霾籠罩下，美國(guó)就業(yè)人數(shù)將在未來(lái)一年持續(xù)下降。其模型顯示，到2024年，失業(yè)率將上升2個(gè)百分點(diǎn)左右，至5.5%的峰值水平。

失業(yè)率上升后，PCE通脹率降至2%以下

美國(guó)9月核心CPI通脹率為6.6%，核心PCE通脹率為5.1%，這對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言仍然高企。不過(guò)瑞銀認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)激進(jìn)加息，通貨緊縮似乎已經(jīng)“站穩(wěn)腳跟”，尤其是商品方面。

供應(yīng)鏈已經(jīng)松動(dòng)，進(jìn)口消費(fèi)品價(jià)格下降，二手車價(jià)格快速下行，租金漲幅明顯放緩。勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩，釋放了一些降價(jià)空間，也將減輕通脹壓力。

瑞銀還認(rèn)為，勞動(dòng)力市場(chǎng)將在2023年下半年開(kāi)始幫助抑制通脹，而失業(yè)率上升會(huì)在2024年進(jìn)一步增加通貨緊縮壓力。具體而言，核心PCE通脹預(yù)計(jì)在2023年第四季度降至2.1%，到??2024年第四季度進(jìn)一步降至1.6%。

向衰退投降，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年年中降息？

美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾在11月貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)上暗示將減緩加息速度，因此，瑞銀預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年12月、明年2月分別加息50個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率區(qū)間上調(diào)至4.75%-5%。

但如果即將公布的10月和11月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期上行，將不排除美聯(lián)儲(chǔ)在12月祭出連續(xù)第五次加息75基點(diǎn)的可能性。

之后出于對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在失業(yè)率大幅上升后暫停加息，將利率上限維持在5%的峰值水平。然后到明年第三季度，美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始降息。

具體而言，美聯(lián)儲(chǔ)或在2023年底將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.0%-3.25%，并在2024年初將其降至1.0%-1.25%。

量化緊縮方面，美聯(lián)儲(chǔ)目前正在以相當(dāng)快的速度給資產(chǎn)負(fù)債表瘦身。

瑞銀表示，縮表計(jì)劃明年不僅面臨經(jīng)濟(jì)疲軟，還面臨其他“復(fù)雜情況”，這可能使美聯(lián)儲(chǔ)在2023年6月左右大幅放緩或完全停止縮表。如果經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑻崆敖Y(jié)束縮表。

中期選舉決定財(cái)政支持未來(lái)方向

中期選舉目前過(guò)半，盡管共和黨當(dāng)前在奪取眾議院控制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位，一些競(jìng)爭(zhēng)激烈且關(guān)鍵的競(jìng)選也尚未舉行，但就參議院的膠著比分而言，共和黨的“全面勝利”已基本無(wú)望。

瑞銀表示，如果民主黨人成功守住國(guó)會(huì)的控制權(quán)，那么更有意義的財(cái)政政策仍是可能的，尤其是在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退方面。當(dāng)然，這將面臨更高的利率風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)可能會(huì)保持警惕，以繼續(xù)對(duì)抗通脹。

但如果共和黨贏得國(guó)會(huì)控制權(quán)，那么除了已經(jīng)通過(guò)的決議和正常財(cái)政預(yù)算之外，將不會(huì)有進(jìn)一步的財(cái)政支持，包括延長(zhǎng)失業(yè)保險(xiǎn)。那么，財(cái)政擴(kuò)張將在2024年11月的總統(tǒng)大選之前面臨重重障礙。

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