投行執(zhí)業(yè)質量問題正在進一步受到關注。

12月2日，中國證券業(yè)協會（下稱“中證協”）下發(fā)了《證券公司投行業(yè)務質量評價辦法（試行）》（下稱“評價辦法”），即日起對投行業(yè)務涉及主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的IPO、上市公司再融資項目的券商進行評級，從高到低分為A、B、C三個檔次。

(資料圖片僅供參考)

評分體系具體涵蓋執(zhí)業(yè)、內控、業(yè)務管理的質量問題，占比分別為60%、20%、20%。其中執(zhí)業(yè)和業(yè)務管理質量問題的打分均是先以單個項目為標準打分，再進行加權平均，而內控制度評分則是以機構為整體進行打分。

值得一提的是，執(zhí)業(yè)過程中保薦項目涉及否決、撤回等情形的投行都將被扣分，最高可扣100分。

不僅如此，該評價辦法還對券商的投行部門薪資體系提出要求，即存在不合理的投行業(yè)務薪酬券商或將被扣分。

“以風險管理為導向，強化合規(guī)經營，采取差別管理，配合審核部門建立執(zhí)業(yè)聲譽約束與激勵機制，推動行業(yè)機構從‘數量競爭’轉向‘質量競爭’，提升自律管理工作效率。通過評價結果對機構進行動態(tài)分類，供監(jiān)管機構在日常監(jiān)管工作中參考使用?！敝凶C協指出。

業(yè)內人士認為，由于評價辦法并未實際限制投行展業(yè)，所以影響力或相對有限，但基于投行業(yè)務評級較低的券商更大概率受到現場檢查等“特殊關注”的可能，該評價辦法的警示作用仍不可忽視。

劍指撤否項目

投行的執(zhí)業(yè)質量問題成為了此次評價辦法的核心。

評價辦法主要按照投行的執(zhí)業(yè)質量、內控和業(yè)務管理進行評分，執(zhí)業(yè)質量占比為60%，其余兩項各占20%。按照觸發(fā)負面事項的輕重程度進行扣分，直至0為止。

其中執(zhí)業(yè)質量評價先以單個項目100分的基準分實施扣分制得出評分，再將其加總除以參評項目數得出平均分，并乘以權重計算執(zhí)業(yè)質量的分數；內控部分主要根據證監(jiān)會、交易所對機構所開具的“罰單”等在20分的基準分上實行扣分制；業(yè)務管理則是唯一可以由券商自行打分的部分，并且實行扣分和加分制并行，即在單個項目20分的基準上根據涉及負面事項輕重程度進行扣分，再對項目總數加權平均計算出得分，并加上加分項就可得出業(yè)務管理總分，最后將三部分的分數合并統(tǒng)計。

具體而言，分數權重最高的執(zhí)業(yè)質量主要根據審核結果、保薦機構工作、申報文件等方面的負面事項輕重程度進行扣分。

在項目審核結果上，遭遇否決、不予核準或注冊、因在初審環(huán)節(jié)被發(fā)現存在影響發(fā)行條件和被確定為現場檢查對象后撤回的保薦項目均將被扣100分。

“很多項目本身輔導前就存在很大問題，但是投行抱著試一試的心態(tài)想要占坑，可能覺得如果被發(fā)現存在問題大不了就撤回。所以對于撤回項目的扣分應該會促使投行在承攬項目時保持更加審慎的態(tài)度?！币晃槐本┑耐缎腥耸恐赋?。

在投行工作質量上，中證協對問詢回復不到位、未按規(guī)定履行程序以及執(zhí)行相關規(guī)定的情形都將實行扣分制。其中，在審核環(huán)節(jié)問詢輪數超過3輪以及補充反饋超過2輪的情形都會被扣分，最多扣20分。

此外，申報文件信批不準確、版本不一致和不及時、申報后對財報信息進行更正等情形都在扣分項的范圍內，最高可扣20分。

“科創(chuàng)板現在問詢輪次在兩輪左右，創(chuàng)業(yè)板一般是兩輪到三輪，極個別的項目會有四輪問詢。有些項目雖然問詢輪次多，但其實就是一個問題反復問，出現這個情況的原因就是保薦機構回答不清晰，存在疑點。實操層面上，如果問了很多次還問不出來有可能監(jiān)管層就會開啟問題導向性的督導，或者項目組自己知難而退。”一位上海的投行人士表示。

“所以對于問詢輪次進行扣分的規(guī)定，一定程度上可以提高保薦機構回復問題的效率以及更好的推進審核進程。”前述人士進一步指出。

諸多評價要素指向了監(jiān)管層對投行業(yè)務合規(guī)要求的重視。

根據評價辦法，若券商的投行業(yè)務因內控問題被監(jiān)管層采取行政監(jiān)管措施等也在扣分之列，最高可扣12分；而出現保薦資格被暫停、高管及項目組相關人員被認定為不適當人選等情形的券商，將被扣100分。

而對于券商內部的自律監(jiān)管，上述辦法也提出了諸多規(guī)制。業(yè)務管理方面，對于項目存在管理流程不規(guī)范、工作底稿程序執(zhí)行不到位等行為仍將實行扣分制，最高可扣3分；針對未制定合理的業(yè)務薪酬考核體系、未對被監(jiān)管問責的投行業(yè)務人員實施“經濟罰”等行為都被納入投行的內控制度評價扣分項，最多扣3分。

相較于嚴苛的扣分標準，評價辦法對于加分項則較為審慎，例如對于保薦項目數量排名在前5、10、20名的機構，則分別加2、1.5、1分。

“謹慎的加分設定能夠一定程度上避免投行之間的白熱化內卷，進而防范一些券商為了沖規(guī)模、沖數量盲目申報的風險?！北本┮晃煌缎腥耸勘頃?。

評價辦法根據前述扣分項對投行業(yè)務進行加權平均得出總分，并根據該分數對投行業(yè)務進行評級。其中，得分排序前20%且無重大負面事項的屬于A類、排序為最后20%的為C類，其余為B類。無項目的投行則不參與評級，均為N類。

“證券業(yè)協會可以根據投行業(yè)務質量評價結果對證券公司在保薦代表人管理、現場檢查和非現場檢查頻率等方面實行區(qū)別對待，并將投行業(yè)務質量評價結果納入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽激勵約束機制?！敝凶C協指出。

“撤回潮”承壓

評價辦法中所示列的扣分項曾都是業(yè)內真實存在的問題。

例如評價辦法重視了對IPO項目撤回的負面評價，而真實情況是頭部券商雖然承攬項目數不斷增多，但撤回數卻同樣居高不下。

信風（ID:TradeWind01）以2022年年初至12月4日保薦IPO家數排名前十的投行（僅包括滬深市場）統(tǒng)計wind數據發(fā)現，雖然海通證券（600837.SH）、華泰證券（601688.SH）和國泰君安（601211.SH）均保持著“0否決”的記錄，但實際上撤回項目數分別高達12家、14家、20家；中信證券（600030.SH）和中信建投（601066.SH）雖然否決項目均為1家，但二者的撤回數分別已達到17家、13家。

不少投行項目的撤回緣由指向了現場檢查的壓力，而此類情形正是該次評價辦法所重點約束的目標，其扣分數將達100分。

據信風（ID:TradeWind01）不完全統(tǒng)計，中證協2022年以來累計對34家擬IPO企業(yè)開展了4次隨機現場檢查。截至12月4日，已有11家企業(yè)選擇主動撤回申報材料，占現場檢查IPO項目數的比例達到32.35%。其中，中信證券、招商證券（600999.SH）是目前現場檢查項目中“逃單”數最多的券商，均達2家。

但評價辦法也指出，涉及被暫停保薦資格、因投行業(yè)務遭遇立案調查等情形的券商將不得評為A類。

由于評價辦法尚處于試點階段，暫未把帶有投行業(yè)務特征的“上市公司并購重組財務顧問”納入考量范圍，因此在擔任ST中安（600654.SH）2014年重大資產重組的獨立財務顧問時未勤勉盡責而在今年8月遭遇立案調查的招商證券，或許可以僥幸“逃過一劫”。

評價辦法重視的招股書質量問題也常出現在部分投行身上。

例如由華泰證券保薦、目前已順利過會的創(chuàng)業(yè)板IPO項目廣東廣康生化科技股份有限公司，在首輪問詢中就被交易所要求對招股書進行整體“返工”。

“請發(fā)行人對招股說明書披露內容進行全面整理和精煉，突出與投資者投資決策相關的重要信息，刪除相關冗余信息、重復意思相同或類似的表述以及格式化信息；對于尚無明確依據支撐的推測內容，請更正相關表述，同時更新市場競爭數據等信息”。深交所指出。