隨著美國遭遇40年來最嚴(yán)重的通貨膨脹，投資者涌向華爾街的一個角落，那里似乎是一個可靠的避難所——通脹保值債券(TIPS)。

(相關(guān)資料圖)

然而，債券市場的殘酷現(xiàn)實粉碎了這種安全感。事實上，美聯(lián)儲的激進(jìn)加息導(dǎo)致TIPs與其他債券一起大幅下跌，下跌幅度之大，超過了通脹補(bǔ)償?shù)牟糠帧?/strong>

盡管過去兩個月債市因市場押注美聯(lián)儲放緩加息步伐反彈，但彭博通脹保值債券今年仍下跌近10%，這是自20世紀(jì)90年代成立以來最大的跌幅，僅略低于其他美債所受的打擊。

據(jù)媒體周一報道，MUFG美國宏觀策略主管George Goncalves對此表示：

TIPs產(chǎn)品不是純粹的通脹對沖工具，具有與其他債券相同的潛在利率風(fēng)險敞口。

對TIPs持有人來說，這是一個教訓(xùn)，鑒于收益較低，損失可能是不可避免的，這是幾十年來前所未見的一年。

通脹之火燒到了避風(fēng)港

這一形勢表明，美聯(lián)儲寬松貨幣政策戛然而止，很大程度上攪亂了美國金融市場的各個角落，甚至那些被視為無風(fēng)險的避風(fēng)港。

TIPs與其他美國政府債券類似，利息按固定利率支付。關(guān)鍵的區(qū)別在于，本金會據(jù)消費(fèi)物價指數(shù)調(diào)整，因此當(dāng)通脹上升時，利息也會增長。

這就保證了，如果持有債券到期，投資者將獲得額外補(bǔ)償。但當(dāng)價格因美聯(lián)儲加息而暴跌時，它幾乎無法緩沖損失。正如今年美聯(lián)儲開始自20世紀(jì)80年代以來最激進(jìn)的貨幣政策緊縮周期時那樣。

隨著利率上升以及投資者對美聯(lián)儲抗通脹的信心增強(qiáng)，10年期TIPs的收益率從2021年11月的-1.25%飆升至10月底的1.82%。同時，美債從低點(diǎn)反彈，重新點(diǎn)燃了華爾街對債券的需求，TIPs也是如此，在過去兩個月里，TIPs實現(xiàn)了正收益，可能會繼續(xù)上漲，特別是如果通脹持續(xù)高于預(yù)期。

現(xiàn)在是時候買入TIPs嗎？

目前，五年期TIPs盈虧平衡收益率約為2.4%，遠(yuǎn)低于當(dāng)前的通脹率。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計勞工部周二報告，11月CPI同比增長7.3%，僅略低于一個月前的7.7%。

貝萊德iShares美洲投資戰(zhàn)略主管Gargi Chaudhuri預(yù)計，勞動力短缺和供應(yīng)限制將使通脹高于疫情爆發(fā)前的水平。她表示：

10年期和30年期通脹保值國債的當(dāng)前價格為客戶提供了買入機(jī)會，通脹率仍高于市場目前預(yù)期。

美聯(lián)儲將通脹率降至5%是很容易的，回到2%才是真正的戰(zhàn)斗，這需要一段時間。

然而，鑒于今年的表現(xiàn)，投資者可能并不急于轉(zhuǎn)向TIPs，特別是如果經(jīng)濟(jì)增長放緩強(qiáng)化市場對美聯(lián)儲戰(zhàn)勝通脹的信心。

彭博首席美國利率策略師Ira Jersey指出：

隨著通脹下降，投資者意識到2022年TIPs的利率風(fēng)險敞口超過了通脹補(bǔ)償率，一些人可能會繼續(xù)拋售TIPs，這種拋售可能會對反彈構(gòu)成挑戰(zhàn)。