華爾街投行們紛紛表示，韓國(guó)政府可能在明年上半年停止加息，2023年下半年將成為韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年開始經(jīng)濟(jì)將復(fù)蘇，股市將反彈。

受美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息帶來的強(qiáng)美元和貿(mào)易收支赤字等影響，韓元貶值的速度從9月開始陡然加快。10月底，美元兌韓元匯率一度突破1445韓元，刷新了2009年以來的最高水平。

高盛在11月29日的報(bào)告中指出，從2023年開始韓元會(huì)逐步升值，同時(shí)韓國(guó)股市正處于具有吸引力的低估值，韓元的走強(qiáng)將對(duì)韓國(guó)股市有一定的提振作用。摩根士丹利也在12月1日的報(bào)告中稱，今年9月美元的匯率已經(jīng)達(dá)到了峰值，從明年開始韓元將走強(qiáng)。

(資料圖)

同時(shí)，摩根士丹利指出，由于韓國(guó)央行對(duì)于利率峰值給出了更明確的信號(hào)，預(yù)測(cè)韓國(guó)最終的利率峰值將為3.5%，隨著貨幣政策的轉(zhuǎn)向，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2023年下半年復(fù)蘇，股市也將出現(xiàn)反彈，報(bào)告稱：

未來韓國(guó)央行的加息將對(duì)2023年第一、二季度的國(guó)內(nèi)需求造成下行壓力，但隨著貨幣政策的轉(zhuǎn)向以及消費(fèi)情緒的恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從2023年下半年開始復(fù)蘇，帶動(dòng)股市的反彈。

韓國(guó)股市正處有吸引力的低估值

高盛認(rèn)為，對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)而言，現(xiàn)階段韓國(guó)股市的市盈率約有64%的折價(jià)，對(duì)于亞太地區(qū)的股票而言，約有40%的折價(jià)，高盛認(rèn)為韓國(guó)KOSPI指數(shù)在未來12個(gè)月內(nèi)將上漲11%，報(bào)告指出：

我們?cè)陧n國(guó)市場(chǎng)的交易通常傾向于在低估值水平上進(jìn)行，從6個(gè)月到1年（或更長(zhǎng)時(shí)間）的股市走勢(shì)來看，估值是一個(gè)很好的指標(biāo)。目前的估值即使按照我們低估值的標(biāo)準(zhǔn)來看也很有吸引力。

與高盛不同，摩根士丹利指出盡管韓國(guó)的股市正處低估值，但他們對(duì)于2023年韓國(guó)股市的盈利持保留態(tài)度，認(rèn)為2024年KOSPI指數(shù)將上漲24%，將KOSPI指數(shù)從2600點(diǎn)上調(diào)至2750點(diǎn)，報(bào)告稱：

今年年初，沒有超配韓國(guó)股票的原因之一在于，我們認(rèn)為企業(yè)盈利預(yù)期過高。隨著宏觀環(huán)境的變化，我們已經(jīng)將2023年KOSPI的收益下調(diào)了20%，隨著2023年下半年韓國(guó)股市出現(xiàn)拐點(diǎn)，我們上調(diào)了對(duì)其2024年預(yù)期，預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)24%。

在大環(huán)境下，我們下調(diào)了對(duì)2023年韓國(guó)股市全年的預(yù)期，意味著與2022年相比，年增長(zhǎng)為0。我們認(rèn)為在2023年將反映經(jīng)濟(jì)增速放緩帶來的大部分負(fù)面因素，因此我們對(duì)2024年的盈利（同比增長(zhǎng)24%）持樂觀態(tài)度。

我們將重點(diǎn)將放在2024年的盈利上。按細(xì)分行業(yè)來說，我們認(rèn)為最大的拐點(diǎn)來自于IT行業(yè)，市場(chǎng)將更加關(guān)注科技行業(yè)的反彈。

股票的流動(dòng)性將在2023年迎來轉(zhuǎn)折

高盛和摩根士丹利都指出，在過去的5年間外資在不停地拋售韓國(guó)股票，使其外資持股比例從2017年底的34%降至目前的28%。

摩根士丹利指出，自2021年7月以來，韓國(guó)的外國(guó)直接投資（FDI）凈流出量開始迅速增加，但從2022年8月出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，外資開始逐步流入韓國(guó)股市，并預(yù)測(cè)未來可能將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)：

從今年8月開始，外資賣出的韓國(guó)股票開始減少，同時(shí)韓國(guó)國(guó)內(nèi)投資者也減少了國(guó)外股票的購(gòu)買。我們的股票策略師認(rèn)為，這種改善可能還有進(jìn)一步的余地，表明股票流入的前景較好。

高盛認(rèn)為，外國(guó)投資者近5年來持續(xù)拋售韓國(guó)股票的情況正迎來轉(zhuǎn)折：

2017年底以來，外資累計(jì)凈拋售金額達(dá)590億美元 。自2020年以來，外國(guó)投資者的資金流出速度明顯加快，給韓元帶來下行壓力，超過50%的資金流出可歸因于三星電子和SK海力士。

但現(xiàn)在情況發(fā)生了變化，2022年上半年凈賣出160億美元后，外國(guó)投資者在下半年迄今已凈買入60億美元，這表明外國(guó)投資者對(duì)韓國(guó)重燃起了興趣。

高盛：還有眾多額外利好加成

高盛指出，從基本面看，明年還將有可能被MSCI升級(jí)為發(fā)達(dá)市場(chǎng)、半導(dǎo)體行業(yè)迎來轉(zhuǎn)折、政府為公司減稅等一系列利好。

高盛認(rèn)為韓國(guó)很有可能在2023年6月從MSCI新興市場(chǎng)升級(jí)為發(fā)達(dá)市場(chǎng)，稱FTSE Russell（富時(shí)羅素公司）最近宣布將韓國(guó)列入觀察名單，可能納入全球政府債券指數(shù)(WGBI) ，這對(duì)股市來說也是一個(gè)好消息：

韓國(guó)仍然被歸類為新興市場(chǎng)，因?yàn)樗谂c外國(guó)投資者市場(chǎng)相關(guān)方面仍然存在不足，包括：韓元交易結(jié)算的困難、外國(guó)投資者身份識(shí)別的相關(guān)法規(guī)，以及對(duì)做空部分限制。

韓國(guó)當(dāng)局已經(jīng)公開表示，為了從MSCI新興市場(chǎng)升級(jí)，他們打算解決這些問題，如果成功升級(jí)，也將使韓國(guó)股市在明年下半年出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。

同時(shí)，高盛認(rèn)為韓國(guó)的半導(dǎo)體行業(yè)的營(yíng)收可能會(huì)在2023年年中陷入低谷，隨后將迎來反彈：

根據(jù)最新的資本支出、出貨量和平均售價(jià)分析，我們的半導(dǎo)體分析師預(yù)計(jì)，DRAM和NAND的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)周期將在2023年中期至第三季度陷入低谷，隨后將開始反彈。

此外，高盛政策認(rèn)為，潛在的公司減稅政策也對(duì)股市是個(gè)大利好，或?qū)⑻岣邔?duì)韓國(guó)公司未來凈收入的預(yù)測(cè)：

雖然現(xiàn)在還未決定，但韓國(guó)政府已提議將最高公司稅從目前的25%削減至22%。

在過去的幾十年里，經(jīng)合組織國(guó)家的平均企業(yè)稅率已經(jīng)下降，但此前韓國(guó)政府的企業(yè)稅卻在增加。韓國(guó)當(dāng)局現(xiàn)在提議削減公司稅，使其與經(jīng)合組織國(guó)家的平均水平持平，這對(duì)公司營(yíng)收預(yù)期而言是個(gè)好事。

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