賽道股之風(fēng)會(huì)刮到幾時(shí)？資深基金經(jīng)理付娟最近表態(tài)，可能在2023年就會(huì)發(fā)生變化。

(資料圖片僅供參考)

從2006年起從事賣(mài)方研究、2012年開(kāi)始管理公募基金。付娟的資歷不可謂不深，所以，她的觀點(diǎn)值得聽(tīng)取借鑒。

在日前發(fā)布的一場(chǎng)論壇上，付娟預(yù)計(jì)，從2019年到2022年大行其道的賽道制勝的極致投資風(fēng)格，將會(huì)發(fā)生變化。

在2023年，要弱化行業(yè)或者賽道的選擇，優(yōu)先選擇貝塔與阿爾法共振的行業(yè)或公司。而這些機(jī)會(huì)更多的存在于計(jì)算機(jī)、機(jī)械還有化工三個(gè)板塊。

極致風(fēng)格環(huán)境不再

付娟認(rèn)為，過(guò)去幾年市場(chǎng)上流行一種非常極致的賽道風(fēng)格。這一定程度上與，同期不確定性因素增多，基本面預(yù)測(cè)難度加大，資金集中在確定性強(qiáng)、成長(zhǎng)空間大的少數(shù)行業(yè)有關(guān)。

但如果未來(lái)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向牛市思維，極致的風(fēng)格可能會(huì)結(jié)束，投資者會(huì)愿意給更多的行業(yè)以機(jī)會(huì)。

到時(shí)候，不論是自下而上從護(hù)城河、競(jìng)爭(zhēng)壁壘的角度選擇個(gè)股，還是自上而下發(fā)掘景氣板塊都有機(jī)會(huì)找到大牛股。

行業(yè)輪動(dòng)有機(jī)會(huì)

而且她認(rèn)為，這種變化，有可能會(huì)帶來(lái)更多行業(yè)的輪動(dòng)機(jī)會(huì)。

首先，行業(yè)輪動(dòng)通常發(fā)生在不同風(fēng)格的資產(chǎn)之間的估值裂口不明顯，市場(chǎng)又比較在意賠率因子的時(shí)候，而2023年可能就是這么一個(gè)階段。

第二，從2022年來(lái)看，海外資金對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置是減量的。但是從2023年來(lái)看，海外資金凈流入概率較大，以歷史經(jīng)驗(yàn)看，它們會(huì)比較注重一些低估值的、有良好性價(jià)比的白馬公司。

第三，2021年，新發(fā)基金強(qiáng)化了賽道股的風(fēng)格；但2022年，整體主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模走平，沒(méi)有哪一種風(fēng)格的基金規(guī)模大幅增長(zhǎng)。在這種情況下，極致的賽道風(fēng)格也會(huì)大大被弱化。

第四，過(guò)去幾年，看不到大范圍的行業(yè)機(jī)會(huì)，新能源幾乎是一枝獨(dú)秀的成長(zhǎng)型行業(yè)。但2023年，在流動(dòng)性釋放的背景下，很多上市公司的業(yè)績(jī)開(kāi)始復(fù)蘇。這可能導(dǎo)致普遍的個(gè)股機(jī)會(huì)。

付娟還認(rèn)為，在復(fù)蘇的初期，大企業(yè)會(huì)比小企業(yè)先受益，因此2023年可能價(jià)值白馬股先有行情，再轉(zhuǎn)向中小板個(gè)股。

看好計(jì)算機(jī)、化工等

在確認(rèn)2023年有機(jī)會(huì)，行業(yè)熱點(diǎn)可能輪動(dòng)表現(xiàn)后，付娟進(jìn)一步對(duì)具體的板塊和個(gè)股做出預(yù)判。

她認(rèn)為，2023年是很多行業(yè)有增長(zhǎng)動(dòng)能向上的一年。這個(gè)過(guò)程中，向上貝塔更大、且具備阿爾法特質(zhì)的股票可能是最好的選擇。

換言之，就是今年投資要相對(duì)弱化行業(yè)或賽道的選擇，盡量選擇貝塔與阿爾法共振的板塊和公司。

她認(rèn)為這些公司更廣泛的分布在計(jì)算機(jī)、機(jī)械、化工三個(gè)板塊。

化工新材料方面，很多公司既有傳統(tǒng)材料的主業(yè)，能夠享受經(jīng)濟(jì)向上復(fù)蘇的貝塔彈性；同時(shí)，它們也布局了一些新材料，能夠享受到增長(zhǎng)加速的阿爾法。

計(jì)算機(jī)方面，她認(rèn)為，一方面這個(gè)產(chǎn)業(yè)會(huì)受到政府加大信息化投入的激勵(lì)；另一方面，這個(gè)產(chǎn)業(yè)在過(guò)去兩年內(nèi)進(jìn)行了大比例的成本控制，積累了比較良好的利潤(rùn)彈性；第三方面，信創(chuàng)、數(shù)據(jù)安全服務(wù)等因素會(huì)推動(dòng)訂單回暖；第四，機(jī)構(gòu)尤其是公募基金整體對(duì)該行業(yè)處于低配。

所以，她認(rèn)為計(jì)算機(jī)行業(yè)或有明顯的機(jī)會(huì)。

機(jī)械行業(yè)處于大小貝特疊加階段

機(jī)械行業(yè)方面，付娟認(rèn)為，尤其是通用機(jī)械，有小貝塔和大貝塔可能疊加的過(guò)程。

他認(rèn)為，現(xiàn)在機(jī)械行業(yè)處于朱格拉周期的底部，即一輪設(shè)備更新周期的尾部。

考慮到一般設(shè)備更新周期是7年，未來(lái)機(jī)械行業(yè)隨時(shí)可能開(kāi)啟一輪設(shè)備更新的上行周期，這是中長(zhǎng)期的大貝塔。

小貝塔指的是，制造業(yè)企業(yè)投資的增速、包括中國(guó)的庫(kù)存周期，大概率也將自2023年開(kāi)始一輪短的向上周期。

同時(shí)，通用機(jī)械的設(shè)備，可以看到還有很多自身的阿爾法的因素，明顯受益于國(guó)家的制造業(yè)整體的自動(dòng)化的不斷打磨和進(jìn)階，下游與新經(jīng)濟(jì)相關(guān)的設(shè)備或者自動(dòng)化投入不斷增強(qiáng)。

所以，付娟預(yù)計(jì)，機(jī)械行業(yè)也會(huì)孕育很多機(jī)會(huì)。

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