2022年10月，趙詣發(fā)行了加入泉果后第一只新基金泉果旭源，規(guī)模直逼百億元。

(資料圖)

2023年1月16日，趙詣管理的百億基金，凈值突破1.04元，即將完成收益墊積累，進入全面發(fā)力階段。

同一天，趙詣也做了泉果旭源成立后第一從公開亮相，在該次線上路演里，趙詣回答了他操盤百億新基金以來的不少關(guān)鍵問題。

比如，他如何看待2023年的投資機會?對今年經(jīng)濟走向他作何預(yù)判？

還有，2022年的投資有何啟發(fā)？未來會更關(guān)注哪幾個投資領(lǐng)域的機會？

回顧2022

趙詣表示，回顧2022年，國內(nèi)外市場環(huán)境都有不少負面因素。

國際上看，地緣沖突使能源價格上升，引發(fā)了產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈出現(xiàn)了問題。在全球通脹快速攀升的過程中，海外央行啟動了快速的加息的動作，使全球流動性處于收緊狀態(tài)。

同期，國內(nèi)經(jīng)濟處于調(diào)整期，不少大型企業(yè)的盈利能力階段性的出現(xiàn)回落。

也是2022年，主動權(quán)益基金的收益中位數(shù)回落到了5年來的較低位置，全年接近-20%的水平，與2018年類似。

對2023年更有信心

展望2023年，趙詣?wù)J為，上述幾點消極因素都出現(xiàn)不同程度的變化。

一方面，國際形勢看，地緣沖突很難再邊際的進一步惡化，同時海外央行的加息速度在一季度之后可能會逐步放緩。

所以，國際局勢的變化會放緩，流動性會改善。

同時，去年底以來確了，鼓勵經(jīng)濟的政策頻出，這讓2023年股市所處的外部環(huán)境大幅轉(zhuǎn)好。

再考慮到，2022年股市出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，很多好公司的2022年業(yè)績在持續(xù)增長，估值且處于較低位置。

所以，總體上，他對2023年（的股市投資）更有信心。

11月開始加速建倉

回顧產(chǎn)品10月中旬成立以來的運作情況，趙詣表示，產(chǎn)品發(fā)行之后，市場經(jīng)歷了一段時間的調(diào)整，又缺乏安全墊，所以在初期屬于相對比較謹慎。

到了11月初，雖然安全墊也不是特別夠，但是已可以找到不少的公司處于性價比比較高的狀態(tài)。所以從11月初開始，他加快了建倉速度。

此后，隨著經(jīng)濟和國家政策的推出，在年底，趙詣新基金的“整體倉位相對比較積極”。

瞄準四個方向

趙詣透露：他新基金的建倉方向立足于高端制造，同時輔以一部分的消費和醫(yī)藥，包括港股。

整體上，他會從三個維度選擇公司或投資方向。

一是具有全球核心競爭力的企業(yè)。

他看到，越來越多的中國企業(yè)開始具備全球的核心競爭力，開始走向世界。尤其以新能源為主的很多企業(yè)，已經(jīng)成為全球龍頭，甚至是市場份額第一的企業(yè)，所以這是一個非常好的投資的方向。

二是有很多領(lǐng)域出現(xiàn)一些國產(chǎn)產(chǎn)品的機會。包括電子、半導(dǎo)體、航空發(fā)動機等領(lǐng)域。這些領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)份額提升的國內(nèi)企業(yè)，也會帶來很多的投資機會。

第三個方向是，從11月以來，疫情防控政策出現(xiàn)非常積極明顯的變化，一些企業(yè)會迎來經(jīng)營效率的拐點。消費、醫(yī)療，包括港股都有非常好的機會。

高端制造企業(yè)優(yōu)勢難掩

趙詣重點談到了對高端制造業(yè)的看法。

在過去的5~10年，很多優(yōu)秀的企業(yè)家持續(xù)投入研發(fā)，而且越來越專注，同時通過與世界的接軌，視野得到開拓，企業(yè)慢慢地由中國的制造業(yè)企業(yè)開始走向世界。

同時，國內(nèi)制造業(yè)的供應(yīng)鏈相對更完整，所以成本端、響應(yīng)速度，都具有很強的優(yōu)勢，這是其他國家所不能比擬的，也導(dǎo)致了越來越多的國內(nèi)制造業(yè)的企業(yè)開始走向世界。

今年1月，A股開始進入企業(yè)年報的預(yù)披露階段，可以看到雖然在2022年在供應(yīng)鏈、經(jīng)營持續(xù)性、海外市場等方面，都出現(xiàn)了不利的因素，但優(yōu)秀的制造業(yè)企業(yè)，尤其是高端制造業(yè)企業(yè)，業(yè)績?nèi)匀怀霈F(xiàn)了快速的增長。

這意味著它們通過技術(shù)的提升、降本增效的方式來獲得了更高速的成長。同時，很多大企業(yè)還實現(xiàn)了市場份額的提升。

還有機會繼續(xù)升級

趙詣還指出，目前半導(dǎo)體、航空航天等制造業(yè)最高端環(huán)節(jié)，正在陸續(xù)取得突破。

大飛機C919的訂單量和試飛進展快速，后續(xù)可能帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈整體出現(xiàn)快速增長。

此外，國內(nèi)制造的機會和優(yōu)勢還在進步。比如，隨著供應(yīng)鏈進一步成體系，后續(xù)部分產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的全球競爭力會慢慢體現(xiàn)。

這是他在整個的高端制造板塊里，選擇的非常重要的投資方向。

新能源具有全球核心競爭力

新能源方面，他也進行了重點闡述。

他認為，2019、2020年到2021年，差不多兩年半的時間，新能源板塊的表現(xiàn)特別好。

這個的背景是，國內(nèi)新能源車處于滲透率快速提升的階段；光伏產(chǎn)業(yè)也在雙碳的大目標下，市場需求或裝機量得到快速的提升。

不過轉(zhuǎn)至2022年，尤其2022年下半年，整個市場的新能源板塊，開始出現(xiàn)比較明顯的調(diào)整。

這其中有基本面的原因。

從光伏來看，硅料的價格比較高，導(dǎo)致了組件端的價格快速提升，壓低了光伏運營企業(yè)的收益率。

新能源車也類似。因為鋁價高企，導(dǎo)致整個產(chǎn)品價格和供應(yīng)鏈的盈利能力明顯下降。同時，雖然行業(yè)滲透率仍在上升，但產(chǎn)品價格的堅挺讓需求增速開始下降。

此外，隨著補貼政策的退坡，部分機構(gòu)對于市場需求開始擔(dān)心，這也影響了股價的表現(xiàn)。

但趙詣更看重整個新能源板塊的全球核心競爭力。

他認為，新能源板塊當(dāng)下處于資金面比較好的狀態(tài)，因為股價調(diào)整比較多，同時估值比較便宜。

從北上資金的流入狀況也可以看到，外資比較青睞的資產(chǎn)，多數(shù)是中國具備比較優(yōu)勢的、或者全球范圍內(nèi)有性價比的資產(chǎn)。這一部分是消費、醫(yī)藥，另一部分就是新能源板塊。

分化中找機會

趙詣從去年開始就強調(diào)，2022年及之后，新能源產(chǎn)業(yè)會出現(xiàn)分化的局面。

制造業(yè)的擴產(chǎn)通常需要半年到一年的周期。始自2020年的行業(yè)擴產(chǎn)，經(jīng)過兩年多的時間，已經(jīng)讓越來越多的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)進入供給快速釋放的階段。

這意味著，相關(guān)產(chǎn)業(yè)從過去需求快速增長、供不應(yīng)求的局面，逐步轉(zhuǎn)為供大于求的局面。那些壁壘低的產(chǎn)業(yè)無法避免供給提升后的盈利下降。

所以，這個階段，他會主要選擇三類公司。

第一類是，處于具有核心競爭力的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)壁壘比較高，公司盈利能力能夠相應(yīng)保持的企業(yè)。

第二類是，規(guī)模效應(yīng)突出，擴產(chǎn)周期較長，供給端產(chǎn)能釋放需要很長時間的企業(yè)。

第三類是，純粹偏化工或偏價格因素影響的產(chǎn)業(yè)，更多賺“量的錢”的企業(yè)。

他認為，新能源產(chǎn)業(yè)中，光伏、電動車、電動車的中游鋰電環(huán)節(jié)、儲能等領(lǐng)域里符合上述條件的標的較多。

此外，開發(fā)一些行業(yè)應(yīng)用，比如針對重卡、環(huán)衛(wèi)車的應(yīng)用，這些領(lǐng)域（量）都開始快速釋放。

成本優(yōu)勢企業(yè)也值得關(guān)注

此外，趙詣還認為，還有第四類企業(yè)需要重點關(guān)注。

就是那些有成本優(yōu)勢的企業(yè)，那些在產(chǎn)品價格快速下跌的階段，仍能相對保持穩(wěn)定盈利能力的公司。

骨子里，這些企業(yè)也屬于需要“用量補價”的企業(yè)。

當(dāng)然，這樣的企業(yè)可能需要長期觀察，畢竟以量補價的不確定性相對會更大。

光伏和新能車的下游企業(yè)

關(guān)于硅料價格和整車企業(yè)，趙詣也做了解讀。

他認為，從上游可以看到，硅料在2022年年底開始（價格）下降速度比較快，屬于供給開始快速擴張，但是需求的增長需要以量補價的階段。短時間內(nèi)，該行業(yè)價格的下跌快于量的增長，盈利能力下滑難以避免。

同時，硅料的下跌，價格開始傳導(dǎo)，可能帶動全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品都開始下降，并進一步刺激下游需求。

趙詣還認為，隨著終端產(chǎn)品逐漸下跌，下游的光伏運營企業(yè)的盈利能力可望得到快速的提升。

新能車領(lǐng)域，趙詣?wù)J為，隨著鋰價的持平甚至開始下降，也可能出現(xiàn)類似光伏的價格傳導(dǎo)，即上游原材料價格的下跌，帶動了中游電池、下游整車的價格傳導(dǎo)，最終導(dǎo)致整車價格下降。

這個階段，趙詣希望能選擇有壁壘和競爭格局好的環(huán)節(jié)。特別是有品牌的整車企業(yè)，因為后者可以影響消費者心智，讓消費者為它的品牌吸引。

消費、醫(yī)藥與港股也有機會

趙詣還談到，無論對消費還是醫(yī)藥，他都比較有信心。

從個人感受角度看，防疫政策優(yōu)化后，周圍出現(xiàn)了較好的經(jīng)濟復(fù)蘇的苗頭。交通人流、客流明顯提升，聚餐的頻次也開始出現(xiàn)提升，過去受到影響的一些企業(yè)經(jīng)營情況出現(xiàn)比較大的反轉(zhuǎn)。

另一方面，這些企業(yè)在2022年的3季度4季度，股價都出現(xiàn)了非常大的調(diào)整。這些調(diào)整意味著很多企業(yè)出現(xiàn)了比較大的機會，或者風(fēng)險得到比較快速的釋放。

所以，后疫情時代，一些消費、醫(yī)藥企業(yè)，是有機會的。

另外，隨著海外央行的加息進入尾聲，北上資金的流入速度也在加快，從全球資產(chǎn)配置的角度來看，國內(nèi)的消費、醫(yī)藥，包括港股屬于具有一定的稀缺性的公司。

所以從資本配置的角度來看，“水開始往這邊流”。

這個角度，也會使港股市場出現(xiàn)比較好的表現(xiàn)。

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