(資料圖)

明天就是春節(jié)假期了，

給大家拜個(gè)年，新年快樂(lè)哦！賬戶長(zhǎng)虹?。?！

好巧不巧，

趕在春節(jié)前的最后一個(gè)工作日，基金四季報(bào)也基本披露完畢，

今天就來(lái)總結(jié)一波，看看基金經(jīng)理都說(shuō)了啥~

01 楊金金

楊金金的四季報(bào)寫的非常精彩，我們來(lái)感受下：

（1）復(fù)盤歷史，2022年的情況和2011-2012年、2015年、2018年比較像，都是經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)雙弱。

（2）2013-2015年，成長(zhǎng)股走出來(lái)主要是因?yàn)檫@幾個(gè)原因：經(jīng)濟(jì)暫時(shí)企穩(wěn)（實(shí)體經(jīng)濟(jì)L型底部）、流動(dòng)性寬裕，還有細(xì)分景氣賽道走出來(lái)。

（3）2016-2017年、2019年，藍(lán)籌股行情走出來(lái)主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

（4）所以，如果2023年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇，那可能是藍(lán)籌股行情。

反之，如果流動(dòng)性寬裕，籌碼結(jié)構(gòu)干凈，還有能容納大資金量的景氣賽道走出來(lái)，那可能會(huì)走成長(zhǎng)股行情。

（5）不過(guò)可惜的是，2023年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇的難度很大，地產(chǎn)鏈、消費(fèi)可能會(huì)有一波估值修復(fù)帶來(lái)的反彈，而不太可能有一波年度級(jí)別的大反轉(zhuǎn)。

至于成長(zhǎng)方向，絕大部分景氣賽道已經(jīng)到了行業(yè)成長(zhǎng)邏輯演繹的中后期，基本面很難持續(xù)超預(yù)期，且估值和籌碼結(jié)構(gòu)也遠(yuǎn)未達(dá)到低估的水平，也看不到新的大景氣賽道走出來(lái)。所以，2023年走成長(zhǎng)行情的難度也很大。

綜上，楊金金認(rèn)為，一季度要緊盯經(jīng)濟(jì)基本面，看有沒(méi)有經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇的信號(hào)，或者看有沒(méi)有能容納大資金的景氣賽道走出來(lái)。

如果有，會(huì)有對(duì)應(yīng)行情。如果沒(méi)有，那指數(shù)可能就是在2022年底部的基礎(chǔ)上震蕩修復(fù)，個(gè)股可能會(huì)有些超額收益。

看好方向上，

他看好獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，只要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常，企業(yè)就能有不錯(cuò)成長(zhǎng)的個(gè)股。

基于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇假設(shè)，他也看好弱復(fù)蘇下供需格局向好，且股價(jià)和估值處于相對(duì)底部的部分周期品種。

再有就是上游供需反轉(zhuǎn)帶來(lái)的公用事業(yè)周期反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

四季度，他加倉(cāng)的主要也是公用事業(yè)股票：寶新能源（綠電）、華電國(guó)際（電力）、華能國(guó)際（電力）。

懶貓點(diǎn)評(píng)：

把復(fù)雜的宏觀問(wèn)題說(shuō)的很透徹，個(gè)人觀點(diǎn)，這應(yīng)該是寫的最好的一份四季報(bào)，所以就放在了第一的位置。

不過(guò)，兼聽(tīng)則明，也有特別看好2023年的基金經(jīng)理。

劉彥春說(shuō)：“股票市場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪上行周期”。

馮明遠(yuǎn)說(shuō)：“展望2023年，我們位于長(zhǎng)期牛市的起點(diǎn)”。

他們的邏輯主要是2022年壓制市場(chǎng)的負(fù)面因素已經(jīng)或即將翻篇。

02 張坤

四季度，張坤絕對(duì)是經(jīng)歷了大風(fēng)大浪。

10月份，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選跌了21.63%，易方達(dá)藍(lán)籌跌了21.04%，是百億主動(dòng)基金中跌得最多的2只。

11~12月，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選漲了35.55%，易方達(dá)藍(lán)籌漲了35.2%，又變成了百億主動(dòng)基金中漲得最多的兩只。

不過(guò)，張坤抗住了，交易沒(méi)變形，持倉(cāng)很穩(wěn)定。

以易方達(dá)藍(lán)籌為例，

騰訊持股量減少了5.5%，五糧液持股量減少了1.6%，茅臺(tái)持股量增加了7.45%，藥明生物持股量增加了3.32%，其他股票持股量沒(méi)有變化。

基民也抗住了，張坤旗下的三只基金份額非但沒(méi)有減少，反而小幅增加。

算規(guī)模的話，張坤的管理規(guī)模也從830億增長(zhǎng)到了894億。

季報(bào)中，張坤是這么回顧這段大起大落的：

“任何投資體系都有其局限性......因此，選擇任何一種投資體系時(shí)，意味著接受它的優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也只能同時(shí)接受它的缺點(diǎn)?！?/span>

“選擇任何一種投資體系，不在于了解它的熟悉程度，而在于對(duì)這種理念是否真的相信，是否能夠一如既往的堅(jiān)持。”

“從概率上說(shuō)，某一次機(jī)會(huì)的錯(cuò)過(guò)，或者某一筆投資的虧損，這都是投資體系固有的一部分，不必對(duì)此過(guò)于煩惱，坦然接受自己所選擇的體系的缺陷?！?/span>

“我們內(nèi)心真正相信的投資體系有助于我們平靜的度過(guò)市場(chǎng)的動(dòng)蕩期，從而不至于被情緒接管投資操作?！?/span>

同時(shí)，張坤還罕見(jiàn)的對(duì)2023年的市場(chǎng)做了預(yù)判：

“相比2022年，2023年宏觀層面的風(fēng)險(xiǎn)得到相當(dāng)程度的改觀?！?/span>

“不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值在 2022 年有了一定幅度的提升，但股票價(jià)格卻有所下跌，這種

價(jià)值和價(jià)格的反向運(yùn)動(dòng)為長(zhǎng)期投資者提供了更好的賠率?！?/span>

懶貓點(diǎn)評(píng)：

張坤的小作文也寫的很精彩，很真誠(chéng)，值得細(xì)細(xì)品味~

另外，看好2023年的頂流不止劉彥春、馮明遠(yuǎn)，張坤也是偏樂(lè)觀的。

03 周蔚文

四季度，周蔚文管的幾只基金基本不漲不跌，中歐匠心因?yàn)槌钟懈酃蓾q了3.33%，表現(xiàn)最好。

季報(bào)中，

周蔚文說(shuō)，他四季度主要增加了港股和A股的配置比例。

板塊上，增持了后疫情、醫(yī)藥生物，減持了景氣度持續(xù)度存疑的新能源、短期反彈幅度較大且估值較高的食品飲料行業(yè)。

具體來(lái)看，

周蔚文主要管的幾只基金，股票倉(cāng)位都增加了10個(gè)點(diǎn)左右。

中歐匠心兩年能夠買港股，港股倉(cāng)位從20.83%增長(zhǎng)到25.56%，增加了4.7個(gè)點(diǎn)。

行業(yè)方面，

以中歐新趨勢(shì)為例，

周蔚文說(shuō)他減倉(cāng)了新能源、食品飲料，主要是說(shuō)寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)，都跌出了十大重倉(cāng)股。

加倉(cāng)后疫情，主要是說(shuō)把宋城演藝買進(jìn)十大重倉(cāng)股，同時(shí)增持春秋航空。

加倉(cāng)醫(yī)藥，是買了通策醫(yī)療。

值得一提的是，周蔚文還增加了豬周期的配置。

牧原股份，倉(cāng)位從6.17%增加到6.86%，溫氏股份進(jìn)了十大重倉(cāng)股。

圣農(nóng)發(fā)展（養(yǎng)雞）也進(jìn)了十大重倉(cāng)股。

港股方面，周蔚文買的主要是互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)電子。

美團(tuán)持股量增加了34.34%，

舜宇光學(xué)科技（攝像頭）進(jìn)入十大重倉(cāng)股。

A股的消費(fèi)電子股立訊精密（蘋果產(chǎn)業(yè)鏈）也進(jìn)了十大重倉(cāng)股。

懶貓點(diǎn)評(píng)：

又一位看好港股、加倉(cāng)互聯(lián)網(wǎng)的老將~

04 謝治宇

四季度，興全合潤(rùn)漲了4.08%，興全合宜、興全社會(huì)價(jià)值漲了將近11%。

收益差距主要是因?yàn)楦酃?，興全合潤(rùn)不能買港股，興全合宜、興全社會(huì)價(jià)值買了將近40%的港股。

持倉(cāng)上，

四季度，謝治宇主要加倉(cāng)了這幾個(gè)方向：

（1）醫(yī)藥，興全合潤(rùn)把普洛藥業(yè)（原料藥）買進(jìn)了十大重倉(cāng)股，興全合宜把海吉亞醫(yī)療（腫瘤）買進(jìn)了十大重倉(cāng)股。

印象中，這是近幾年謝治宇首次重倉(cāng)明星醫(yī)藥股，之前買的主要是原料藥等傳統(tǒng)醫(yī)藥股。

（2）半導(dǎo)體，興全合宜把華虹半導(dǎo)體也買進(jìn)了十大重倉(cāng)股。

（3）互聯(lián)網(wǎng)，興全社會(huì)價(jià)值把騰訊買成了第二大重倉(cāng)股。

2021年，謝治宇買過(guò)騰訊，還買成了第一大重倉(cāng)股，不過(guò)2022年換成了快手，這次又把騰訊買回來(lái)了。

不過(guò)奇怪的是，只有興全社會(huì)價(jià)值買了，興全合宜沒(méi)把騰訊買進(jìn)十大重倉(cāng)股。

至于這么做的原因，謝治宇沒(méi)給出解釋，他的四季報(bào)依然沒(méi)啥干貨...

懶貓點(diǎn)評(píng)：

之前有小伙伴讓分析下謝治宇，這里簡(jiǎn)單說(shuō)下。

還是從超額收益入手吧，

綠色陰影面積是興全合潤(rùn)相對(duì)于滬深300的超額收益，一直在增長(zhǎng)，但也有兩段不怎么增長(zhǎng)的時(shí)候。

第一段是2016-2018年，當(dāng)時(shí)行情在大白馬上，謝治宇買了一些大白馬，但倉(cāng)位不夠，就沒(méi)明顯跑贏滬深300指數(shù)。

第二段是2021年春節(jié)以來(lái)，謝治宇的倉(cāng)位在家電、消費(fèi)電子，還有幾只醫(yī)藥股上，表現(xiàn)都一般，也就跟著市場(chǎng)一起上下起伏了。

不過(guò)你看他的持倉(cāng)，主要還是分布在那幾個(gè)行業(yè)里，并沒(méi)有太大的變形，謝治宇還是那個(gè)謝治宇，不過(guò)當(dāng)持倉(cāng)和市場(chǎng)風(fēng)格不匹配時(shí)，他也很難創(chuàng)造出超額收益。

面對(duì)這種情況咋辦呢？

其實(shí)也沒(méi)有更好的辦法。

借用張坤小作文中的一句話“任何投資體系都有其局限性，你接受它優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也只能接受它的缺點(diǎn)”。

沒(méi)有基金經(jīng)理能一直創(chuàng)造超額收益，所以我們選基金更看重的是背后的基金經(jīng)理投資邏輯能否自洽，而不是短期收益高不高。

從這一點(diǎn)出發(fā)，如果你還認(rèn)可謝治宇的投資邏輯，那不妨，似乎也只能接受他短期內(nèi)創(chuàng)造不出超額收益的現(xiàn)實(shí)。

當(dāng)然，如果不認(rèn)可，那就是另外一回事了~

05 王崇

四季度，王崇管的交銀新成長(zhǎng)、交銀精選漲了3%+，同類排名前25%。

交銀瑞豐因?yàn)橹貍}(cāng)港股，漲了9%。

季報(bào)中，王崇主要說(shuō)了自己的操作，減持互聯(lián)網(wǎng)和軍工，加倉(cāng)食品飲料、醫(yī)療、家電。

同時(shí)，他說(shuō)：

“海外經(jīng)濟(jì)大概率走向衰退，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)則可能觸底回升，在此背景下，他認(rèn)為港股和A股的吸引力是增強(qiáng)的，未來(lái)幾年也有望實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的年化收益率。”

所以，他是加倉(cāng)的。

交銀瑞豐，股票倉(cāng)位從84.93%提高到88.79%。

交銀新成長(zhǎng)，股票倉(cāng)位從85.69%提高到89.82%。

不過(guò)交銀精選股票倉(cāng)位是下降的，從85.29%降到79.45%。

新基金經(jīng)理是今年1月7日才上任的，這個(gè)降倉(cāng)位是王崇自己的操作，不知道處于啥考慮。

調(diào)倉(cāng)上，

王崇主要減了美團(tuán)，不在十大重倉(cāng)股里了。

軍工的倉(cāng)位看不到，應(yīng)該不多。

加倉(cāng)方向，茅臺(tái)倉(cāng)位有所上升，新買了洋河，金域醫(yī)學(xué)（第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)）也新進(jìn)入十大重倉(cāng)股。

懶貓點(diǎn)評(píng)：

繼丘棟榮之后，王崇也減倉(cāng)互聯(lián)網(wǎng)了，不過(guò)周蔚文、謝治宇是加倉(cāng)的...

06 何帥

四季度，何帥管的3只基金漲了5%左右，同類排名也能排進(jìn)前1/4。

季報(bào)中，何帥沒(méi)說(shuō)太多。

持倉(cāng)也還以醫(yī)藥、新能源為主，變化不大。

不過(guò)，倉(cāng)位卻出現(xiàn)了明顯的下降。

交銀持續(xù)成長(zhǎng)，股票倉(cāng)位從92.01%降到78.78%，降了13個(gè)點(diǎn)。

交銀阿爾法，股票倉(cāng)位從90.94%降到了85.91%，降了5個(gè)點(diǎn)。

交銀優(yōu)勢(shì)行業(yè)，股票倉(cāng)位從79.55%降到了77.22%，降了2個(gè)點(diǎn)。

懶貓點(diǎn)評(píng)：

大部分時(shí)間，交銀持續(xù)成長(zhǎng)股票倉(cāng)位都維持在80%左右，去年一季度，三季度大跌的時(shí)候，何帥有抄底，把倉(cāng)位提到90%上方，不知道這次降倉(cāng)是卸掉抄底倉(cāng)位，還是其他原因。

07 林英睿

因?yàn)橹貍}(cāng)航空，去年4季度林英睿業(yè)績(jī)挺好的。

廣發(fā)多策略漲了10.46%，同類排名前3%。

具體調(diào)倉(cāng)上，

他主要增持了王府井（零售），貴研鉑業(yè)（鉑金屬）。

季報(bào)中，他主要說(shuō)了這么幾點(diǎn)：

（1）倉(cāng)位加到了上限，從90.5%加到了94.43%。

（2）后疫情的普漲行情已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)將以分化行情為主，2023年很難在后疫情上獲得超額收益，大家要降低對(duì)超額收益的預(yù)期。

（3）不過(guò)對(duì)未來(lái)兩年的預(yù)期收益率還是蠻樂(lè)觀的，投資者有錢的話還是應(yīng)該多配置些權(quán)益類資產(chǎn)。

懶貓點(diǎn)評(píng)：

林英睿也是個(gè)實(shí)誠(chéng)人，他對(duì)后疫情的分析挺值得一看的！

08 杜洋

杜洋去年全年的業(yè)績(jī)還可以，

工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型2022年跌了3.5%，同類排名前5%。

但四季度一般，跌了1.87%，同類排名后50%，也跑輸了滬深300和同類平均。

不知道是不是這個(gè)原因，四季度，工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型竟然被大量贖回了，規(guī)模從44.54億降到34.06億，少了將近1/4。

因?yàn)楸淮罅口H回，杜洋被迫賣出持倉(cāng)，十大重倉(cāng)股持股量都砍了一些，不過(guò)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)還比較穩(wěn)定，十大重倉(cāng)股一個(gè)沒(méi)換。

季報(bào)中，杜洋沒(méi)說(shuō)太多有價(jià)值的信息，主要說(shuō)了這兩點(diǎn)：

“房地產(chǎn)政策支持力度雖然明顯提高，但由于疫情沖擊交到，需求尚未明確改善。”

“美聯(lián)儲(chǔ)加息速度放緩有利于全球流動(dòng)性邊際改善。”

懶貓點(diǎn)評(píng)：

杜洋這只基金有30%左右的份額掌握在機(jī)構(gòu)手里，不知道是散戶在贖回，還是機(jī)構(gòu)在贖回，要等年報(bào)公布后才知道了。

09 周海棟

周海棟的業(yè)績(jī)就很漂亮了。

華商新趨勢(shì)優(yōu)選，2022年漲了13.6%，同類排名第9。

去年4季度也漲了7.55%，同類排名前6%。

所以，這只基金規(guī)模還在膨脹中，從57.69億膨脹到了98.72億，快成百億基金了。

季報(bào)中，

周海棟也沒(méi)說(shuō)太多，指數(shù)說(shuō)“基金以均衡配置為主，價(jià)值方向持有有色、化工、交運(yùn)，成長(zhǎng)方向持有計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備（新能源）、醫(yī)藥”。

看十大重倉(cāng)股，有3個(gè)計(jì)算機(jī)股，也就是信創(chuàng)概念，新能源和醫(yī)藥沒(méi)進(jìn)入十大重倉(cāng)股，可能倉(cāng)位還不高。

懶貓點(diǎn)評(píng)：

周海棟的管理規(guī)模在四季度膨脹了將近一倍，從141億變成了230億，再加上他本身又是輪動(dòng)型選手，不知道會(huì)不會(huì)影響他發(fā)揮...

10 黃海&張媛

黃海、張媛都是去年的收益TOP10基金經(jīng)理，兩人業(yè)績(jī)好也都是因?yàn)橹貍}(cāng)煤炭。

不過(guò)，四季度兩人做了截然不同的選擇。

黃海倉(cāng)位進(jìn)一步向煤炭靠攏。

三季度時(shí)，他曾把迎駕貢酒（白酒）買進(jìn)十大重倉(cāng)股，不過(guò)四季度他又把它賣了，房地產(chǎn)領(lǐng)域的金地集團(tuán)也被踢出了十大重倉(cāng)股。

現(xiàn)在他的持倉(cāng)一水的煤炭、油氣。

季報(bào)中，他是這么說(shuō)的：

“四季度，進(jìn)一步逢低增持了煤炭、油氣等資源股?！?/span>

“2023年經(jīng)濟(jì)是弱復(fù)蘇，當(dāng)前估值仍需震蕩整固。在穩(wěn)增長(zhǎng)的闖關(guān)期，上游能源股以其高分紅、高確定性、低估值、低負(fù)債的特征仍是目前攻守兼?zhèn)涞南∪辟Y產(chǎn)，將繼續(xù)重倉(cāng)持有?！?/strong>

“同時(shí)，也將積極尋找與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的低估值的中游行業(yè)的投資機(jī)會(huì)?！?/span>

張媛是進(jìn)一步拋棄煤炭，全面擁抱消費(fèi)。

這么做的原因嘛，自然是看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下消費(fèi)股的表現(xiàn)。

不過(guò)季報(bào)中，她說(shuō)“改革紅利持續(xù)的能源相關(guān)品種認(rèn)識(shí)她重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域”。

對(duì)了，還有基金規(guī)模。

因?yàn)樗募径缺憩F(xiàn)一般，黃海的管理規(guī)模沒(méi)有再進(jìn)一步增加，從三季度的38.61億降到了37.22億。

英大國(guó)企改革的規(guī)模倒是翻了一番還多，從1.15億漲到了4.2億。

懶貓點(diǎn)評(píng)：

咋說(shuō)呢，

關(guān)于煤炭，基金經(jīng)理的態(tài)度挺復(fù)雜的。

焦巍，去年三季度加倉(cāng)了煤炭，但四季度又踢出了十大重倉(cāng)股。

蕭楠也一樣，三季度，十大重倉(cāng)股中還有5個(gè)是煤炭股，四季度就剩2個(gè)了。

大漲后，大家對(duì)煤炭的分歧挺大的~

本文作者：懶貓，來(lái)源：懶貓的豐收日，原文標(biāo)題：《最精彩的一份四季報(bào)！》

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