2022年11月1日，英國(guó)央行成為了本輪緊縮周期中首個(gè)主動(dòng)出售國(guó)債來(lái)縮表的主要央行，被評(píng)論界稱(chēng)為“邁出了歷史性的一步”，在歐美其他央行縮表歷程中成了“第一個(gè)吃螃蟹的人”。

當(dāng)時(shí)英國(guó)央行試探性地出售了7.5億英鎊的短期英國(guó)國(guó)債，收到價(jià)值24.4億英鎊的市場(chǎng)競(jìng)標(biāo)，投標(biāo)倍數(shù)為3.26，代表主動(dòng)售債獲得成功。

不過(guò)，這批國(guó)債的出售價(jià)格低于當(dāng)時(shí)買(mǎi)入價(jià)格，或令英國(guó)財(cái)政部損失了約9000萬(wàn)英鎊。去年9月英國(guó)財(cái)政部曾表示，將承擔(dān)央行購(gòu)買(mǎi)以及隨后出售債券面臨的一切損失。

(相關(guān)資料圖)

兩個(gè)月后的2月3日本周五，英國(guó)央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Huw Pill 表示，將在今年夏天審查其在量化緊縮（即QT縮表）下的資產(chǎn)出售計(jì)劃，屆時(shí)決定是“加快還是放慢步伐”。

為了應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)和2020年開(kāi)始的新冠疫情，英國(guó)央行在2009年至2021年間購(gòu)買(mǎi)了8950億英鎊的英國(guó)政府國(guó)債和公司債券，以在利率降至近零水平后提供經(jīng)濟(jì)支持。

隨后，英國(guó)央行從2022年2月起開(kāi)始削減政府債券持有量，當(dāng)時(shí)僅允許“被動(dòng)式縮表”，即持有的國(guó)債到期后不再續(xù)買(mǎi)，去年11月起輔以主動(dòng)售債，后者曾比計(jì)劃啟動(dòng)時(shí)間推遲一個(gè)月。

Huw Pill今日表示，英國(guó)央行仍將按照原定計(jì)劃在2023年11月之前（即主動(dòng)售債開(kāi)始的一年里）減持800億英鎊的英國(guó)國(guó)債，其中450億英鎊（即過(guò)半的規(guī)模）將來(lái)自主動(dòng)售債：

“英國(guó)央行正在按照當(dāng)前的主動(dòng)售債計(jì)劃走在正軌之上，我們將在整個(gè)夏天重新評(píng)估是否繼續(xù)保持這種速度?！?/p>

有分析稱(chēng)，英國(guó)央行未來(lái)的主動(dòng)售債速度將受到英國(guó)政府和市場(chǎng)的密切關(guān)注，因?yàn)橛?guó)政府明年必須籌集3050億英鎊，是有記錄以來(lái)第二高的現(xiàn)金需求。這等于在未來(lái)一年，英國(guó)央行縮表售債和英國(guó)財(cái)政部發(fā)債募資將同時(shí)進(jìn)行，對(duì)投資者的爭(zhēng)奪可能進(jìn)而推高政府的借貸成本。

值得注意的是，Huw Pill強(qiáng)調(diào)，英國(guó)央行的量化緊縮“肯定會(huì)繼續(xù)進(jìn)行”，夏季審議資產(chǎn)出售的步伐“只是想回答要走得更快還是更慢”，由于“此前QE量寬幅度太大了”，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年都會(huì)繼續(xù)縮表：

“無(wú)論英國(guó)未來(lái)的貨幣政策處于周期哪個(gè)階段，QT縮表都可能繼續(xù)在后臺(tái)運(yùn)行?！?/p>

此處提到的“在后臺(tái)運(yùn)行”符合英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利的觀點(diǎn)，即基準(zhǔn)利率仍是管理貨幣政策的主要工具，不能被QT縮表與否喧賓奪主。同時(shí)，去年10月英國(guó)央行執(zhí)行董事Andrew Hauser曾對(duì)該國(guó)議會(huì)表示，退出量化寬松政策可能需要10年時(shí)間。

在Huw Pill談及可能調(diào)整縮表步伐的前一日，英國(guó)央行周四連續(xù)第十次加息，加息50個(gè)基點(diǎn)至4%，利率水平從2021年底的0.1%歷史低點(diǎn)升至2008年10月來(lái)最高，但也暗示可能很快暫停加息，引發(fā)英鎊和長(zhǎng)端英債收益率大幅跳水。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Goodwin認(rèn)為，英國(guó)央行可能會(huì)在3月放緩加息步伐至25個(gè)基點(diǎn)，然后停止加息，結(jié)束當(dāng)前的緊縮周期。

英國(guó)央行從去年11月起主動(dòng)出售中短期英國(guó)國(guó)債，并于今年1月30日開(kāi)始主動(dòng)出售久期在20年以上的長(zhǎng)期國(guó)債，三周前也完全出售了去年底英債價(jià)格暴跌時(shí)購(gòu)入的國(guó)債和通脹保值債券組合。

NatWest Markets 英國(guó)利率策略主管Imogen Bachra指出，當(dāng)前英國(guó)央行面臨的風(fēng)險(xiǎn)是，縮表主動(dòng)售債開(kāi)始之際，鑒于已經(jīng)宣布的英國(guó)財(cái)政措施，來(lái)自政府的國(guó)債供應(yīng)量將會(huì)增加。由于投資者將不得不吸收歷史上最大的英國(guó)債券供應(yīng)，或令英國(guó)央行主動(dòng)縮表面臨巨額財(cái)務(wù)損失。

這主要是由于英國(guó)央行QT售債的價(jià)格將遠(yuǎn)低于QE購(gòu)買(mǎi)時(shí)的價(jià)格。有媒體計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，在迅速加息和近期國(guó)債價(jià)格下跌的背景下，英國(guó)央行QE剩余的8380億英鎊債券組合將蒙受約2000億英鎊的市場(chǎng)損失。

周五的資產(chǎn)表現(xiàn)方面，英鎊兌美元跌超1%并一度失守1.21，基本抹去1月9日來(lái)全部漲幅。長(zhǎng)端英債收益率集體走高約6個(gè)基點(diǎn)。英國(guó)富時(shí)100指數(shù)漲幅擴(kuò)大，有望在“非農(nóng)日”創(chuàng)收盤(pán)歷史新高。

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

關(guān)鍵詞： 英國(guó)政府 英國(guó)國(guó)債