平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的回暖讓互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迎來期待已久的“戴維斯雙擊”。當(dāng)下，互聯(lián)網(wǎng)基本面的修復(fù)到什么階段了？行業(yè)又能否有超預(yù)期的進(jìn)展？

華爾街見聞?見智研究（公眾號(hào)：見智研究Pro）非常榮幸地邀請(qǐng)到了國(guó)盛證券海外首席分析師【夏君】作分享交流，并將核心觀點(diǎn)整理如下：

【資料圖】

核心觀點(diǎn)：

一、2023年港股互聯(lián)網(wǎng)流動(dòng)性望有明顯改善，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的基本面前景也望向好。

流動(dòng)性方面：在美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩和中概退市風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低這兩個(gè)因素的疊加之下，港股在流動(dòng)性方面會(huì)有進(jìn)一步的改善。

基本面改善方面：2023年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望隨著經(jīng)濟(jì)回暖而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)改善。同時(shí)，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、科技領(lǐng)域、消費(fèi)領(lǐng)域都看到了非常積極的政策支持舉措。

二、網(wǎng)絡(luò)廣告、微信商業(yè)生態(tài)、抖音本地生活三個(gè)賽道能迎來高于大盤增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)

1、2023年網(wǎng)絡(luò)廣告望取得比電商社零更高的反彈力度。

從歷史數(shù)據(jù)來看，網(wǎng)絡(luò)廣告一直有著比電商更高的波動(dòng)彈性。商家品牌傾向于在經(jīng)濟(jì)放緩期迅速收縮投放，而在經(jīng)濟(jì)迎來向上趨勢(shì)的時(shí)候網(wǎng)絡(luò)廣告擴(kuò)張彈性也很明顯。2023年，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)網(wǎng)絡(luò)廣告的修復(fù)彈性也有望高于電商。

2、微信電商的布局能顯著地提高廣告收入

從前幾年的微信小程序電商，到近期的視頻號(hào)電商，微信的商業(yè)生態(tài)布局一直在持續(xù)迭代。微信電商有望為公司帶來可觀的內(nèi)循環(huán)廣告變現(xiàn)。

我們認(rèn)為微信在電商領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施布局，有望能夠在2025 年左右為微信帶來大概3萬億電商的GMV規(guī)模，從變現(xiàn)角度屆時(shí)有望給平臺(tái)帶來接近 200 億的支付收入增量和 300 億的廣告收入增量。

3、抖音本地生活：從信息流到貨架，持續(xù)前進(jìn)

包括到店業(yè)務(wù)和外賣業(yè)務(wù)在內(nèi)的抖音本地生活業(yè)態(tài)快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為抖音本地生活業(yè)務(wù)的規(guī)模，會(huì)隨著產(chǎn)品從信息流形式往貨架形式的延展而獲得進(jìn)一步的提升。

從產(chǎn)品的角度，信息流形式能夠承載比較高的交易規(guī)模，但是這個(gè)規(guī)模依然是有限的。所以不論是電商或是本地生活，都有望從信息流的形式往貨架形式去延展。

參照抖音電商業(yè)務(wù)，我們測(cè)算認(rèn)為信息流能承載的直播電商GMV規(guī)模約6萬億左右。后續(xù)，短視頻平臺(tái)會(huì)通過貨架電商的產(chǎn)品形態(tài)去提升業(yè)務(wù)天花板。

同樣，對(duì)于本地生活業(yè)務(wù)，我們也看好抖音通過“信息流+貨架”的產(chǎn)品形態(tài)去拓展到店和外賣業(yè)務(wù)的規(guī)模。

4、其他領(lǐng)域：智能座艙具有成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)

智能座艙相對(duì)于自動(dòng)駕駛是用戶購買車時(shí)僅次于安全配置外的另一關(guān)鍵要素。

智能座艙滲透率提升速度較快，技術(shù)成熟度高，可供選擇的量產(chǎn)方案也不斷進(jìn)行迭代升級(jí)。

2021 年主流智能座艙的15個(gè)功能當(dāng)中，已有 12 個(gè)功能的滲透率突破了 50%。從定量的角度來看，國(guó)內(nèi)智能座艙市場(chǎng)到 2025 年，有望達(dá) 1000 億元以上。

正文：

對(duì)于2023年港股互聯(lián)網(wǎng)賽道的展望可以概括為“復(fù)蘇之上，還有驚喜”。

第一、我們認(rèn)為整個(gè)2023年港股互聯(lián)網(wǎng)賽道都會(huì)迎來非常好的配置機(jī)會(huì)，整體趨勢(shì)向上。

第二、在大盤復(fù)蘇之上，還有幾個(gè)比較重要的進(jìn)攻型或者高增長(zhǎng)賽道值得關(guān)注，我們其中選取了三個(gè)細(xì)分賽道的超額增長(zhǎng)機(jī)會(huì)為大家匯報(bào)。

首先，關(guān)于“復(fù)蘇之上”，2023年港股互聯(lián)網(wǎng)修復(fù)有2個(gè)重要的驅(qū)動(dòng)力：一個(gè)是流動(dòng)性改善，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的基本面修復(fù)。

在流動(dòng)性改善方面，有2個(gè)核心的改善動(dòng)力。

一個(gè)是來自于美聯(lián)儲(chǔ)加息的放緩，還有一個(gè)是中概股退市風(fēng)險(xiǎn)的降低。

此前證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人也有提到，中美雙方的監(jiān)管機(jī)構(gòu)都有嚴(yán)格執(zhí)行各自的法律和相關(guān)約定，開展了一系列卓有成效的調(diào)查活動(dòng)。

我們認(rèn)為相關(guān)合作的順利進(jìn)展，有利于港股相關(guān)板塊估值的修復(fù)。

所以在美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩和中概退市風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低這兩個(gè)因素的疊加之下，港股在流動(dòng)性方面會(huì)有進(jìn)一步的改善。

在基本面修復(fù)方面，首先是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)業(yè)績(jī)的回暖。

互聯(lián)網(wǎng)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。無論是在電商領(lǐng)域、本地生活或是網(wǎng)絡(luò)廣告，2023年經(jīng)濟(jì)環(huán)境的修復(fù)，有利于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的需求端迎來持續(xù)的改善。

其次是具體領(lǐng)域，包括平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、科技領(lǐng)域、消費(fèi)領(lǐng)域也將迎來積極的政策支持。

比如在2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提到，要支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手；在科技領(lǐng)域要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)；在消費(fèi)領(lǐng)域要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置等。

其次，關(guān)于“復(fù)蘇之上，還有驚喜”的驚喜，是我們找到的3條有望帶來高于大盤增長(zhǎng)的布局線索，分別為：網(wǎng)絡(luò)廣告、微信商業(yè)生態(tài)、抖音本地生活。

網(wǎng)絡(luò)廣告

在 2022 年網(wǎng)絡(luò)廣告是有一定承壓的，因?yàn)閺V告是經(jīng)濟(jì)比較敏感的晴雨表。

2022 各個(gè)行業(yè)都在收縮相應(yīng)的廣告投放預(yù)算，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)巨頭們來說也是一樣，包括阿里巴巴、騰訊、百度，頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的廣告收入都有著一定的壓力。

而在2023年，我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，網(wǎng)絡(luò)廣告是有望迎來比電商社零更高的反彈力度。

從歷史數(shù)據(jù)來看，網(wǎng)絡(luò)廣告一直有著比電商更高的彈性，無論是向下還是向上。

在經(jīng)濟(jì)面臨疲弱趨勢(shì)的時(shí)候，網(wǎng)絡(luò)廣告的收縮彈性很明顯；在經(jīng)濟(jì)迎來向上趨勢(shì)的時(shí)候，網(wǎng)絡(luò)廣告擴(kuò)張彈性也很明顯。

這和廣告商的投放敏感度是直接相關(guān)的，當(dāng)商家感知到營(yíng)銷投放的環(huán)境，ROI面臨負(fù)向趨勢(shì)的時(shí)候，就會(huì)立即開始收縮投放。

當(dāng)感知到正向的投放 ROI ，就會(huì)顯著擴(kuò)張投放。

從過往經(jīng)驗(yàn)來看，不論是對(duì)于廣告市場(chǎng)刊例花費(fèi)指標(biāo)還是網(wǎng)絡(luò)廣告規(guī)模指標(biāo)，它的彈性幅度都比電商要高。

所以2023年經(jīng)濟(jì)會(huì)預(yù)期迎來一個(gè)向好的趨勢(shì)，各個(gè)廣告商也會(huì)隨著投放環(huán)境的改善去增加后續(xù)的投放行為。

結(jié)論：2023年網(wǎng)絡(luò)廣告整體需求和規(guī)模能夠迎來一個(gè)比電商更大的彈性。

微信商業(yè)生態(tài)

微信在電商領(lǐng)域和廣告領(lǐng)域的商業(yè)化在持續(xù)的加速，且微信電商的布局后續(xù)能夠顯著地提高微信廣告的上限，所以我們非?？春梦⑿派虡I(yè)生態(tài)中的投資機(jī)會(huì)。

我們有一個(gè)前提的論點(diǎn)，就是我們?cè)絹碓綇?qiáng)烈的感知到，對(duì)于各個(gè)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，平臺(tái)上電商的體量很大程度上決定了其網(wǎng)絡(luò)廣告收入的規(guī)模。

為什么這么說？

首先，電商類廣告需求越來越大，因?yàn)閺男再|(zhì)上來說，電商廣告是最接近效果廣告的廣告來源。

過往來看，電商廣告在整體網(wǎng)絡(luò)廣告中的占比越來越大，截至到2022年已經(jīng)是接近 50% 的份額，且還在不斷提升。

其次，對(duì)于一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭來說，平臺(tái)上的電商廣告（即，內(nèi)循環(huán)廣告）的份額越來越高，引領(lǐng)了整個(gè)平臺(tái)的廣告的增長(zhǎng)。

以快手為例，在整個(gè) 2022?年，快手的廣告增速是好于賽道均值的?？焓值碾娚躺碳倚枰谄淦脚_(tái)上去投放廣告，由此產(chǎn)生的內(nèi)循環(huán)廣告的占比一直在提升。

當(dāng)前在快手整體的廣告的構(gòu)成當(dāng)中，接近有 40% 左右是來自于快手平臺(tái)上的商家在平臺(tái)上投放的內(nèi)循環(huán)廣告。

在過往的幾年，內(nèi)循環(huán)廣告成為快手廣告非常重要或者最強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)力。因此，我們?nèi)苏J(rèn)為平臺(tái)對(duì)電商的布局是能夠大大提升廣告商業(yè)化水平的。

推而廣之，這一結(jié)論可能不僅僅適用于快手，也會(huì)適用于其它包括信息流電商或者是類似于直播電商這樣的平臺(tái)，比如，微信商業(yè)生態(tài)。

微信在電商和廣告的商業(yè)化上是一直在加速。

在電商領(lǐng)域，此前的小程序、現(xiàn)在的視頻號(hào)，都在積極布局電商基礎(chǔ)設(shè)施。在2022 年7月，視頻號(hào)上線了視頻號(hào)小店的工具，通過平臺(tái)型的工具來助力商家在視頻號(hào)體系內(nèi)的電商運(yùn)營(yíng)。再到像雙 11 購物節(jié)，視頻號(hào)也有參與雙 11 的整個(gè)的電商促銷這樣的活動(dòng)中，為商家去做更多的行業(yè)運(yùn)營(yíng)指導(dǎo)等。再到 22 年的 12 月，視頻號(hào)也有逐步的去開始一些電商商業(yè)化的試水，比如像商家去收取技術(shù)手續(xù)費(fèi)。

在廣告變現(xiàn)上，微信也在持續(xù)迭代。比如此前視頻號(hào)是有廣告互選平臺(tái)的，到 2022 年的7月，視頻號(hào)又開始接入了信息流的廣告形式。我們認(rèn)為，電商的布局vs.廣告的推進(jìn)，是微信同步的動(dòng)作。

從定量的角度，我們認(rèn)為微信在電商領(lǐng)域的布局，有望能夠在 2025 年左右為微信帶來大概3萬億的電商GMV規(guī)模。

微信做電商這件事情更大的價(jià)值在于能夠?yàn)槠脚_(tái)帶來更高的廣告收入的增量和支付收入的增量。

我們基于當(dāng)前的支付手續(xù)費(fèi)率還有廣告變現(xiàn)率來測(cè)算得出：到 2025 年左右，3萬億左右的微信電商 GMV 有望給平臺(tái)帶來接近 200 億的支付收入增量和 300 億的廣告收入增量。

這相對(duì)于整個(gè)騰訊的廣告或者是現(xiàn)有的微信廣告體量，我們認(rèn)為都是一個(gè)非?？捎^的收入的增量。包括在我們剛剛提到視頻號(hào)這一點(diǎn)上，我們也認(rèn)為內(nèi)循環(huán)廣告會(huì)是視頻號(hào)廣告非常重要的變現(xiàn)的構(gòu)成。

所以總結(jié)下來，我們非?？春媒酉聛砦⑿磐ㄟ^對(duì)于電商領(lǐng)域的布局來去拓展電商廣告的需求，從而提升廣告上限的戰(zhàn)略路徑。

抖音本地生活

抖音本地生活包括到店類業(yè)務(wù)和外賣類業(yè)務(wù)。抖音除了在直播電商領(lǐng)域有著非常高的增長(zhǎng)以外，也在本地生活領(lǐng)域有著非常好的開局和增長(zhǎng)。

長(zhǎng)期看，從產(chǎn)品形態(tài)角度，我們認(rèn)為抖音的本地生活產(chǎn)品可能不僅僅會(huì)局限于現(xiàn)在的短視頻信息流的形式，而是可能通過對(duì)貨架形式的拓展去獲取更多體量空間。

以電商業(yè)務(wù)為參照，我們做了一個(gè)測(cè)算，以短視頻信息流形式能夠承載的電商的規(guī)?？赡茉?萬億相對(duì)算是一個(gè)中期天花板，屆時(shí)6萬億可能會(huì)占到整個(gè)電商賽道的 30%- 40% 左右的滲透率。這一測(cè)算是基于兩個(gè)假設(shè)：1）從用戶體驗(yàn)角度，電商內(nèi)容加載率有限，2）從短視頻用戶的瀏覽目的角度，用戶購買轉(zhuǎn)化率有限。因此，在此之后的規(guī)模增長(zhǎng)就需要依托貨架產(chǎn)品的形式或者是以精準(zhǔn)搜索的形式去承載更多的用戶購物的需求。

同樣，我們認(rèn)為，將來“信息流+貨架”形式的抖音本地生活業(yè)務(wù)望迎來高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

這個(gè)生態(tài)當(dāng)中有著不錯(cuò)的布局機(jī)會(huì)。大家通過公開信息也能看到一些服務(wù)商企業(yè)在 2022 年實(shí)現(xiàn)了比較高的增長(zhǎng)，可以持續(xù)關(guān)注。這就是我們想要跟大家去匯報(bào)的第三條線索，即抖音本地生活。

所以總結(jié)下來，我們認(rèn)為在整體的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域， 2023 年都是一個(gè)伴隨著基本面回暖和流動(dòng)性改善所迎來的配置價(jià)值的再次凸顯。在此基礎(chǔ)之上，我們認(rèn)為會(huì)有幾個(gè)可能會(huì)給大家?guī)眢@喜的高增長(zhǎng)賽道，就是高彈性的網(wǎng)絡(luò)廣告、微信商業(yè)生態(tài)，抖音本地生活，這三個(gè)不錯(cuò)的布局機(jī)會(huì)。

互動(dòng)問題

見智研究：港股互聯(lián)網(wǎng)今年能否迎來戴維斯雙擊？

夏君：

我們認(rèn)為是會(huì)的。我們認(rèn)為在 2023 年，兩個(gè)非常重要的變化就是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的基本面修復(fù)，加上它的流動(dòng)性改善。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，恒生指數(shù)或者是恒生科技指數(shù)一定程度上反映了流動(dòng)性改善所帶來的估值修復(fù)。

再有在基本面修復(fù)方面，大家依然是在期待后續(xù)更多的包括像消費(fèi)的回暖，包括像商家的投放預(yù)算支出，從而帶動(dòng)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的，不論是電商、本地生活、網(wǎng)絡(luò)廣告，后續(xù)能夠有一個(gè)更好的收入端和利潤(rùn)端的反彈。我們認(rèn)為這個(gè)時(shí)點(diǎn)可能會(huì)在 Q2 以后開始有集中的顯現(xiàn)，所以在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，我們依然認(rèn)為不論是在流動(dòng)性改善方面，或者是在基本面方面，我們認(rèn)為都還有著后續(xù)比較令人期待的空間。

見智研究：廣告何時(shí)能夠回暖？

夏君：

首先，網(wǎng)絡(luò)廣告是經(jīng)濟(jì)的一個(gè)晴雨表，從節(jié)奏上來判斷是會(huì)跟著整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、整體消費(fèi)的回暖，會(huì)是一個(gè)相對(duì)同步的節(jié)奏。

其次，從具體的時(shí)間點(diǎn)上，其中有一些行業(yè)可能會(huì)迎來回暖的時(shí)點(diǎn)會(huì)相對(duì)更早，比如在一些獲得了游戲版號(hào)的一些游戲運(yùn)營(yíng)方很有動(dòng)力在版號(hào)獲取之后，去加大它的投放。

從更多的其他行業(yè)，像可選消費(fèi)品、網(wǎng)服等廣告投放額比較高的行業(yè)，這些可能會(huì)在 Q2 及之后迎來更大規(guī)模的反彈。

見智研究：視頻號(hào)廣告，它未來的增長(zhǎng)空間預(yù)計(jì)會(huì)有多大？

夏君：

視頻號(hào)廣告，我們認(rèn)為，有望長(zhǎng)期再造一個(gè)微信廣告。

如果我們從近期來看，我們認(rèn)為在視頻號(hào)廣告的變現(xiàn)的節(jié)奏當(dāng)中，首先，2022 年是初步開始試水的一年，可能是比較小的體量。到2023年，是逐步地增加它的廣告加載率，增加變現(xiàn)的一年。我們的定量測(cè)算是到 2025 年左右，視頻號(hào)廣告有望迎來200- 300 億的收入體量，這也才是視頻號(hào)推出的三年時(shí)間。

如果再往后遠(yuǎn)期的角度來看，兩個(gè)因素都還能持續(xù)提升：

1）首先是時(shí)長(zhǎng)，因?yàn)榇蠹移綍r(shí)在視頻號(hào)里面，現(xiàn)在平均的用戶時(shí)長(zhǎng)大概是 30-40 分鐘，相對(duì)于其他的短視頻產(chǎn)品，比如相對(duì)于快手，或者是相對(duì)于抖音來說，還是有著非常大的提升的空間。隨著大家將來對(duì)視頻號(hào)的信息流產(chǎn)品的接受度越來越高，或者是隨著視頻號(hào)產(chǎn)品本身在興趣推薦的準(zhǔn)確度，平臺(tái)的用戶體驗(yàn)逐漸改善的過程當(dāng)中，我們認(rèn)為用戶時(shí)長(zhǎng)是有著挺值得期待的提升空間。

2）第二點(diǎn)就是廣告加載率，比如像視頻號(hào)的廣告，加載率可能現(xiàn)在還處于試水階段，所以不高。但視頻號(hào)廣告不像朋友圈（加載率大幅受限于用戶體驗(yàn)），所以后續(xù)隨著推薦的準(zhǔn)確度的改善，有望把加載率有一個(gè)更明顯的提升。因此從定量的測(cè)算和長(zhǎng)期定性判斷上，我們認(rèn)為視頻號(hào)廣告能夠給整個(gè)平臺(tái)帶來的廣告體量，是有望再造一個(gè)微信廣告的。

見智研究：直播電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，從競(jìng)爭(zhēng)階段的角度來看，行業(yè)是目前是什么樣的狀態(tài)，未來的成長(zhǎng)空間在哪里？

夏君：

直播電商這個(gè)領(lǐng)域，當(dāng)前整個(gè)行業(yè)應(yīng)該說進(jìn)入到中場(chǎng)。

以 2022年為例，整體直播電商形態(tài)承載的交易體量大約是在2萬億到3萬億之間。長(zhǎng)期整個(gè)直播電商形態(tài)能夠承載的GMV，我們的測(cè)算是在6萬億左右的體量，在整個(gè)直播電商賽道達(dá)到 30%- 40% 的滲透率水平。這樣來看，截至到 2022 年可能就處于整個(gè)直播電商的中場(chǎng)位置。

再往后看，如果達(dá)到6萬億之后，賽道的增長(zhǎng)、動(dòng)力在哪里呢？我們認(rèn)為會(huì)回到往貨架形態(tài)去做更多的延展。

對(duì)于不論是像抖音、快手還是現(xiàn)有的綜合電商平臺(tái)來說，信息流形態(tài)可能只是一個(gè)階段性地去獲取用戶和撬動(dòng)商家的這樣的一個(gè)形態(tài)。再往后續(xù)去延展，他們也需要通過貨架電商去滿足用戶的精準(zhǔn)搜索和精準(zhǔn)購物的需求。同時(shí)在滿足需求的過程當(dāng)中，通過搜索結(jié)果去進(jìn)行變現(xiàn)。所以像抖音之所以現(xiàn)在開始做貨架電商產(chǎn)品，也是為了更長(zhǎng)期的更高的天花板去努力。

見智研究：如何看待視頻號(hào)向商家收取服務(wù)費(fèi)？

夏君：

我們認(rèn)為微信的這些電商布局和措施，比如微信的小程序電商、視頻號(hào)電商、推出視頻號(hào)小店、收取服務(wù)費(fèi)，整個(gè)這一系列電商相關(guān)的動(dòng)作，更大的戰(zhàn)略目標(biāo)是為了去增加電商廣告（以及支付）的變現(xiàn)。

這與前面提到的內(nèi)循環(huán)是一以貫之的。通過對(duì)電商領(lǐng)域的布局，來吸引更多的商家，把投放預(yù)算放在平臺(tái)內(nèi)，從而提升內(nèi)循環(huán)廣告。這是我們對(duì)視頻號(hào)電商和微信電商的戰(zhàn)略價(jià)值的判斷。

見智研究：2023年新能源汽車依然會(huì)是終端應(yīng)用上比較重要的賽道，哪些細(xì)分領(lǐng)域增長(zhǎng)速度可能會(huì)更快？

夏君：

圍繞智能車和車載零部件，我們團(tuán)隊(duì)也有幾條重要方向性判斷。其中，我們認(rèn)為今年車載領(lǐng)域比較好的布局機(jī)會(huì)來自于智能座艙領(lǐng)域，包括屏顯系統(tǒng)、HUD、CMS、車內(nèi)娛樂，等。我們認(rèn)為在整個(gè)零部件當(dāng)中，智能座艙是不論從需求端、還是從供給端都相對(duì)成熟的領(lǐng)域。

從需求端來看，智能座艙相對(duì)于自動(dòng)駕駛，消費(fèi)者需求感知來得更加強(qiáng)烈。從一些市場(chǎng)調(diào)研中可以看到，智能座艙的配置是用戶購買車時(shí)僅次于安全配置外的第二類關(guān)鍵要素。
從技術(shù)供給端，相對(duì)于智能駕駛，智能座艙技術(shù)成熟度更高，技術(shù)整體的量產(chǎn)方案、可供選擇的量產(chǎn)方案也不斷進(jìn)行迭代升級(jí)。比如 2021 年，此前主流的智能座艙的 15 個(gè)功能當(dāng)中，已有 12 個(gè)功能的滲透率是突破了 50%。

此外，2023 年除了技術(shù)本身的成熟度外，也有新的功能或產(chǎn)品在被納入相應(yīng)的法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)允許的范圍當(dāng)中。比如在 2023 年，電子外后視鏡也獲得了相應(yīng)的新國(guó)標(biāo)的納入，也就是在今年的7月 1 號(hào)，載有電子外后視鏡的車可以合規(guī)上路。類似的新型產(chǎn)品會(huì)為后續(xù)的車載零部件企業(yè)提升非常顯著的增量。


見智研究：智能座艙中各類細(xì)分的滲透程度如何？

夏君：

從整體的定性的角度上來說，智能座艙后續(xù)的發(fā)展的空間非常大。從定量的角度來看，第三方公開測(cè)算，智能座艙國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到 2025 年，有望達(dá) 1000 億元以上。

其中細(xì)分的不同產(chǎn)品的滲透階段又很不一樣。

比如屏顯系統(tǒng)，技術(shù)上已很成熟。但后續(xù)隨著用戶對(duì)于座艙體驗(yàn)需求不斷提升，會(huì)在多屏和大屏這些方向上有更多延展。那么不論是量還是單價(jià)、以及產(chǎn)品技術(shù)迭代上，空間也還很大。

還有上面提到電子外后視鏡，今年是從 0 到1的階段，后續(xù)有望迎來這個(gè)產(chǎn)品領(lǐng)域的高速增長(zhǎng)。

見智研究：視頻號(hào)的商業(yè)化，對(duì)同類型的公司是否會(huì)有一個(gè)比較大的沖擊？

夏君：

從定性的角度上面來看，有很多品牌開始在視頻號(hào)上進(jìn)行廣告投放，這些預(yù)算可能來自品牌原本在全網(wǎng)其他各個(gè)渠道的投放。因此直接的競(jìng)品既包括短視頻平臺(tái)，可能也包括電商平臺(tái)、其他內(nèi)容和社交平臺(tái)，等。

從定量的角度上面來看，視頻號(hào)廣告現(xiàn)在還處于早期發(fā)展階段，正如我們前面測(cè)算預(yù)計(jì)中期階段可能到 2025 年左右，視頻號(hào)廣告投放可能在 200 億到 300 億的體量。那像抖音，淘系這些平臺(tái)，畢竟原本承載的廣告體量基數(shù)還是非常大的、要高一個(gè)量級(jí)，所以從這一點(diǎn)上，我們暫時(shí)認(rèn)為視頻號(hào)對(duì)這些平臺(tái)廣告投放的影響幅度有限。

見智研究：游戲版號(hào)的重新發(fā)放對(duì)游戲行業(yè)有多大的利好？

夏君：

游戲版號(hào)發(fā)放的利好，既體現(xiàn)在對(duì)相應(yīng)游戲公司的未來流水貢獻(xiàn)上，也體現(xiàn)在對(duì)其他平臺(tái)的廣告等溢出效應(yīng)上。

首先對(duì)游戲行業(yè)直接的利好，近期的幾批版號(hào)發(fā)放，包括其中一些巨頭，像騰訊拿到了大家期待已久的重點(diǎn)版號(hào)，比如像<寶可夢(mèng)大集結(jié)>、<黎明覺醒:生機(jī)>等等，我們估算都給相對(duì)應(yīng)的平臺(tái)帶來較為可觀的流水貢獻(xiàn)。

其次，其實(shí)這也可能會(huì)對(duì)其他平臺(tái)有溢出效應(yīng)。比如在版號(hào)發(fā)放以后，相關(guān)的運(yùn)營(yíng)方也會(huì)有動(dòng)力去做更多游戲廣告的投放。所以我們預(yù)期其實(shí)在 Q1 左右就有望能夠看到游戲廣告投放的增量。

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