日本央行行長(zhǎng)換人，該機(jī)構(gòu)的政策怎么走，是市場(chǎng)最為關(guān)注的話題。

隨著植田和男出人意料地同意擔(dān)任日本央行行長(zhǎng)，這讓市場(chǎng)重新關(guān)注今年日本央行貨幣政策收緊的預(yù)期。

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周一，日本首相岸田文雄將新任日本央行行長(zhǎng)、副行長(zhǎng)提名人選提交國(guó)會(huì)。隨著日本央行行長(zhǎng)人選的提名將于周二公布，債券交易員押注進(jìn)一步調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策宜早不宜晚，并預(yù)計(jì)日本將在年中左右結(jié)束負(fù)利率政策。股票投資者認(rèn)為，隨著債券收益率上升，銀行股將得到提振。

本月日本基準(zhǔn)國(guó)債收益率一直接近日本央行設(shè)定的0.5%政策上限，原因是市場(chǎng)猜測(cè)行長(zhǎng)黑田東彥的繼任者將不得不在通脹上升的情況下調(diào)整或完全放棄收益率曲線控制政策。

十年期隔夜指數(shù)掉期交易利率比同等債券收益率高出30個(gè)基點(diǎn)以上，表明交易員們押注YCC政策的收益率上限將被取消。不論是日本基準(zhǔn)國(guó)債收益率還是十年期隔夜指數(shù)掉期交易利率比，兩者仍遠(yuǎn)低于日本的核心通脹率，在去年12月，日本通脹飆升至4%，為40年來(lái)最高。

就在多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷嚴(yán)重通脹之際，日本似乎是“免疫”的。但最新的數(shù)據(jù)顯示事實(shí)并非如此。新加坡Asymmetric Advisors的策略師Amir Anvarzadeh說(shuō)：

日本存在嚴(yán)重的通脹問(wèn)題，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家似乎都低估了這一點(diǎn)。我們認(rèn)為新的日本行長(zhǎng)不會(huì)被黑田東彥關(guān)于通脹將從本季度開始下降的錯(cuò)誤希望所束縛，他將首先調(diào)整YCC，而且比許多人認(rèn)為的要早。

市場(chǎng)除了認(rèn)為新央行行長(zhǎng)將廢除YCC之外，日本央行的負(fù)利率政策也有望在新行長(zhǎng)的任期內(nèi)終止。遠(yuǎn)期掉期定價(jià)表明，市場(chǎng)押注7月份日本將取消負(fù)利率政策，隨后將對(duì)一系列短期利率上調(diào)。

根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，日本是唯一一個(gè)仍將短期政策利率維持在負(fù)利率的經(jīng)濟(jì)體。歐洲央行在去年7月退出了負(fù)利率政策，隨后瑞士和丹麥的央行也在去年9月退出。

廢除負(fù)利率政策將對(duì)日本國(guó)債產(chǎn)生影響，這可能會(huì)加劇日本債券的拋售。

在股市方面，由于寄希望于政策轉(zhuǎn)變，衡量日本銀行股的指標(biāo)已攀升至接近五年高點(diǎn)。

日元自去年10月底以來(lái)已累計(jì)上漲超過(guò)12%，表現(xiàn)優(yōu)于所有10國(guó)集團(tuán)貨幣，這要?dú)w功于日本央行在12月意外地提高收益率曲線控制上限。

日本債券市場(chǎng)的脆弱狀態(tài)進(jìn)一步證明，黑田東彥史無(wú)前例的量化寬松政策可能即將結(jié)束。瑞穗銀行首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家唐鐮大輔認(rèn)為：

黑田東彥領(lǐng)導(dǎo)的日本央行挑戰(zhàn)了貨幣政策的極限，并暴露了其無(wú)效性。

盡管市場(chǎng)對(duì)日本央行新行長(zhǎng)抱有徹底調(diào)整YCC和負(fù)利率政策的期待，但植田和男在上周五表示，日本央行的貨幣政策是適當(dāng)?shù)摹?/p>

全球獨(dú)立研究公司Vanda Research策略師Viraj Patel認(rèn)為，植田和男的上任消息讓市場(chǎng)一開始猜測(cè)，日本政府的此番決定是因?yàn)椴⒉煌庥陮m正佳過(guò)于“鴿派”的政策，開始押注日本央行貨幣政策正?；?/p>

我們純粹是猜測(cè)，雨宮正佳沒(méi)有接任央行行長(zhǎng)這一職務(wù)，意味著日本政府的決策與雨宮正佳（鴿派/收益率曲線控制倡導(dǎo)者）相悖。同時(shí)，市場(chǎng)需要消化日本央行出現(xiàn)新領(lǐng)導(dǎo)，以及脫離黑田經(jīng)濟(jì)學(xué)及安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的可能性，這最終利好日元。

彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家，Yuki Masujima表示，他們認(rèn)為植田和男不會(huì)立即放棄YCC。

Ichiyoshi Securities首席分析師、前日本央行官員Nobuyasu Atago表示，他認(rèn)為，植田和男不能歸類于“鷹派”或者“鴿派”，他只是一個(gè)著眼于現(xiàn)實(shí)并尋求最佳政策決定的人。

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關(guān)鍵詞： 貨幣政策 收益率曲線 日本政府