國(guó)產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像龍頭聯(lián)影醫(yī)療（688271.SH）交出了上市后的第一份業(yè)績(jī)答卷。

【資料圖】

2022年，聯(lián)影醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為92.38億元、16.34億元，分別同比增長(zhǎng)了27.36%、15.31%。

利潤(rùn)增速較較IPO前的2021年已有所放緩。補(bǔ)貼依賴以及新的競(jìng)爭(zhēng)壓力目前可能仍是聯(lián)影醫(yī)療要面對(duì)的問(wèn)題。

一方面，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手萬(wàn)東醫(yī)療（600055.SH）推出了零液氦技術(shù)并用于MRI之中，而聯(lián)影醫(yī)療該項(xiàng)技術(shù)仍處于研發(fā)階段，圍繞其產(chǎn)品的液氦供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)仍舊存在。

不過(guò)憑借全覆蓋的產(chǎn)線優(yōu)勢(shì)，聯(lián)影醫(yī)療的抗風(fēng)險(xiǎn)力仍然足具優(yōu)勢(shì)。

另一方面，外資廠商正在以實(shí)現(xiàn)中國(guó)生產(chǎn)的本土化參與集采活動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)，這或許也在一定程度上對(duì)聯(lián)影醫(yī)療的市場(chǎng)空間構(gòu)成潛在威脅。

上市后的聯(lián)影醫(yī)療還有更多關(guān)卡要闖。

作為聯(lián)影醫(yī)療上市后的首份業(yè)績(jī)快報(bào)，聯(lián)影醫(yī)療的收入即將邁入百億量級(jí)。

2022年，聯(lián)影醫(yī)療創(chuàng)收92.38億元，同比增長(zhǎng)了27.36%，該增長(zhǎng)率較2021年的收入同比增長(zhǎng)率提升了1.45個(gè)百分點(diǎn)。

由于聯(lián)影醫(yī)療2022年前三季度創(chuàng)收58.59億元，這意味著其全年近4成收入來(lái)自第四季度。

這顯然與聯(lián)影醫(yī)療以公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主的客戶結(jié)算特點(diǎn)有關(guān)。

“受公立醫(yī)院采購(gòu)流程或習(xí)慣影響，采購(gòu)收貨、安裝調(diào)試、組織驗(yàn)收及付款等多集中在四季度完成。”聯(lián)影醫(yī)療曾在招股書中解釋稱。

利潤(rùn)增速卻在放緩。聯(lián)影醫(yī)療2022年的歸母凈利潤(rùn)為16.34億元，僅同比增長(zhǎng)了15.31%，較上一年度的56.96%。

圍繞利潤(rùn)增速下滑的猜測(cè)之一，是聯(lián)影醫(yī)療來(lái)自政府的補(bǔ)助是否出現(xiàn)變動(dòng)。

2021年聯(lián)影醫(yī)療來(lái)自政府補(bǔ)助的金額高達(dá)4.38億元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)總額比例高達(dá)30.91%。而2022年前三季度的政府補(bǔ)助金額僅為2億元，若第四季度政府補(bǔ)助有所減少，利潤(rùn)的增速或受到影響。

2022年以來(lái)液氮及零部件價(jià)格上漲或也在抬升聯(lián)影醫(yī)療的材料成本，這對(duì)利潤(rùn)水平可能造成潛在沖擊。

MRI生產(chǎn)和后續(xù)維養(yǎng)環(huán)節(jié)均需要液氦材料，目前我國(guó)的液氦主要依靠美國(guó)進(jìn)口。一臺(tái)常規(guī)型號(hào)的MRI所需要的液氦為1000L。公開數(shù)據(jù)顯示，2022年6月中國(guó)管束氦氣價(jià)格已超500元/立方米，較2021年約200元/立方米的價(jià)格上漲了150%。

在成本上升的同時(shí)，需求是否穩(wěn)定也要畫上一個(gè)問(wèn)號(hào)——2023年起醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)于影像設(shè)備的采購(gòu)意愿是否有所退潮存在不確定性。

例如2022 年7月13日國(guó)家衛(wèi)健委公布了《方艙醫(yī)院裝備配置指南》，要求方艙醫(yī)院配備包括車載CT等多種醫(yī)療設(shè)備，但目前多省份的方艙醫(yī)院后續(xù)處理情形仍未明了，可能出現(xiàn)的設(shè)備閑置補(bǔ)位現(xiàn)象有可能沖擊潛在的采購(gòu)需求。

種種因素考驗(yàn)著聯(lián)影醫(yī)療接下來(lái)的市場(chǎng)開拓力。不過(guò)聯(lián)影醫(yī)療在這方面并不缺少資金投入，其IPO所募投的5.80億元回用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

集采也進(jìn)一步緩釋聯(lián)影醫(yī)療的營(yíng)銷壓力。

“通過(guò)集中采購(gòu)，大型醫(yī)療設(shè)備廠商可以獲取規(guī)?；唵?，不需要對(duì)醫(yī)院逐一進(jìn)行個(gè)性化、大范圍的推廣宣傳活動(dòng)，有助于減少推廣、流通等銷售費(fèi)用”。聯(lián)影醫(yī)療表示。

“在創(chuàng)新、高端的醫(yī)療機(jī)械方面，集采其實(shí)對(duì)于國(guó)產(chǎn)的械企來(lái)說(shuō)是利大于弊的。因?yàn)槟壳凹蓵?huì)優(yōu)先采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備，本來(lái)可能醫(yī)院傾向于采購(gòu)?fù)赓Y品牌。國(guó)產(chǎn)廠商需要花大價(jià)錢去各地做推廣?！北本┮晃煌缎腥耸恐赋觯艾F(xiàn)在的話，通過(guò)集采，國(guó)產(chǎn)械企可以提高自己的市占率，真正實(shí)現(xiàn)以量帶收入?！?/p>

雖然集采對(duì)于聯(lián)影醫(yī)療為代表的國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備廠商來(lái)說(shuō)構(gòu)成利好，但海外設(shè)備廠商也在“另辟蹊徑”與之爭(zhēng)奪市場(chǎng)。

一些國(guó)際大廠正在向集采政策“低頭”。例如中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院腫瘤醫(yī)院發(fā)布預(yù)算為2300萬(wàn)的MRI采購(gòu)招標(biāo)中，西門子最終以0.23億元中標(biāo)。

之所以能夠參與集采，緣于外資廠商在中國(guó)境內(nèi)實(shí)現(xiàn)全流程生產(chǎn)，進(jìn)而獲得了“國(guó)產(chǎn)”身份。

財(cái)政部2021年10月的《關(guān)于在政府采購(gòu)活動(dòng)中落實(shí)平等對(duì)待內(nèi)外資企業(yè)有關(guān)政策的通知》規(guī)定，政府采購(gòu)依法對(duì)外資企業(yè)在中國(guó)境內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品（包括提供的服務(wù)）平等對(duì)待。

部分市場(chǎng)觀點(diǎn)對(duì)此解讀為外資企業(yè)在中國(guó)境內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品同樣屬于“國(guó)產(chǎn)”范疇。

實(shí)際操作來(lái)看，2022年西門子醫(yī)療分拆中國(guó)區(qū)以實(shí)現(xiàn)獨(dú)立發(fā)展，且西門子醫(yī)療稱將推動(dòng)“全產(chǎn)品線國(guó)產(chǎn)化”，其中上?；?0%的供應(yīng)鏈已實(shí)現(xiàn)中國(guó)本土化。而西門子醫(yī)療也曾以“非進(jìn)口”身份中標(biāo)集采合同；同時(shí)GE醫(yī)療也在部分產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)了中國(guó)本土化。

如此趨勢(shì)下，未來(lái)不免會(huì)有更多海外廠商以該方法參與國(guó)內(nèi)的集采改革。

除了來(lái)自外資企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)外，聯(lián)影醫(yī)療也不是唯一一家醫(yī)療影像設(shè)備的國(guó)產(chǎn)廠商。

萬(wàn)東醫(yī)療也在MRI、DR等醫(yī)療影像設(shè)備上有所布局。

在MRI方面，兩家公司目前在1.50T級(jí)別上已推出一系列產(chǎn)品，不同之處在于聯(lián)影醫(yī)療已在3.0 T和5.0T上分別實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)商用與注冊(cè)批準(zhǔn)，這也正是聯(lián)影目前所建立的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

“3.0T還在研發(fā)階段?！比f(wàn)東醫(yī)療對(duì)信風(fēng)（ID:TradeWind01）坦言。

目前國(guó)內(nèi)MRI1.50T和3.0T的MRI均為主流設(shè)備，但后者的成像質(zhì)量等更為清晰，自然價(jià)格也更為高昂，所以主要應(yīng)用于經(jīng)營(yíng)情況較好的醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

目前基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)主要引進(jìn)1.50T，若未來(lái)3.0T采購(gòu)價(jià)格有望降低，或有更多基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)存在升級(jí)更換的意愿。

“在醫(yī)改新階段，面對(duì)縣級(jí)醫(yī)院開始傾向3.0T的采購(gòu)趨勢(shì)，國(guó)家要求相關(guān)高等級(jí)醫(yī)院開展信息化管理平臺(tái)的應(yīng)用，從臨床數(shù)據(jù)上給出了指導(dǎo)意見?！比f(wàn)東醫(yī)療指出，“隨著國(guó)產(chǎn)高端3.0T產(chǎn)品日趨成熟，未來(lái)3.0T將成為三級(jí)醫(yī)院的主流選擇?！?/p>

在3.0T上形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)的聯(lián)影醫(yī)療，在下一代MRI普及的過(guò)程中有望領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

例如2021年河南省胸科醫(yī)院就以院內(nèi)3.0T MRI設(shè)備為聯(lián)影醫(yī)療自主研發(fā)為由，對(duì)其提起單一來(lái)源的維修項(xiàng)目采購(gòu)。

“上海聯(lián)影醫(yī)療科技股份有限公司產(chǎn)品國(guó)內(nèi)自主研發(fā)備件，為廠家特殊定制，產(chǎn)品維修及備件并未對(duì)第三方維修公司開放，只有原廠能達(dá)到規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)?！焙幽鲜⌒乜漆t(yī)院表示。

此外聯(lián)影醫(yī)療的5.0T MRI已獲注冊(cè)批準(zhǔn)，其不僅可以獲得更高分辨率成像質(zhì)量，并可進(jìn)行全身掃描，是3.0T所不具備的功能。

盡管如此，但零液氦等特殊技術(shù)上，聯(lián)影醫(yī)療的MRI產(chǎn)品較萬(wàn)東醫(yī)療也存在落后點(diǎn)。

作為MRI的重要制冷劑，液氦價(jià)格逐年上升，且長(zhǎng)期依賴國(guó)外進(jìn)口，存在供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；如何減少液氦的損耗乃至實(shí)現(xiàn)零液氦，一直是國(guó)內(nèi)許多廠商的研究方向。

萬(wàn)東醫(yī)療去年底推出旗下1.50T無(wú)液氦MRI技術(shù)并正式獲批上市，這一全球首創(chuàng)技術(shù)后續(xù)若被用于3.0T MRI的研發(fā)及商用落地，則將對(duì)聯(lián)影醫(yī)療而言也將形成一定的挑戰(zhàn)。

不過(guò)從MRI、CT、XR、MI和RT多類型產(chǎn)品看，聯(lián)影醫(yī)療目前仍是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的全鏈條布局影像廠商，單一產(chǎn)品的收入風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于其整體的業(yè)績(jī)影響相對(duì)有限。