3月17日晚上，造車新勢(shì)力“御三家”中的最后一位小鵬終于公布了自己2022年的年報(bào)業(yè)績，核心關(guān)注的幾個(gè)指標(biāo)中，整個(gè)2022年小鵬實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入268.55億元，同比增長了28%；經(jīng)營性虧損為91.4億元，同比增加了87.9%；毛利率為11.5%，險(xiǎn)些降至10%大關(guān)以下，與去年同期12.5%的毛利率水平相比降低了1個(gè)百分點(diǎn)。

其中，2022年第四季度單季度中，小鵬的營業(yè)收入為51.4億元，同比降低39.9%，環(huán)比降低了24.7%；毛利率為8.7%，相較2021年同期11.96%和2022年三季度的13.53%相比更是下降嚴(yán)重，回到2020年水平；經(jīng)營性虧損為23.6億元，同比上升83.4%，環(huán)比基本持平。

(資料圖片僅供參考)

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，在小鵬XPILOT的收入尚未能扛起大旗之際，小鵬的營收仍取決于銷量，而四季度銷量預(yù)期內(nèi)的拉跨（同比下降46.8%，環(huán)比下滑25%），且尚無回暖態(tài)勢(shì)（2023年1月和2月銷量低至5千輛左右）也導(dǎo)致小鵬不僅丟掉了全年銷量冠軍的頭銜，甚至讓其營業(yè)收入首度出現(xiàn)同環(huán)比的負(fù)增長（同比下降43.1%，環(huán)比下降25.3%），盈利水平也面臨全面萎縮的不利局面。

此外，在如今價(jià)格戰(zhàn)開打，各自拼刺刀的時(shí)候，打上“產(chǎn)品高度智能化”標(biāo)簽的小鵬依舊維持著研發(fā)和銷售的高支出，截止2022年年末，小鵬的現(xiàn)金儲(chǔ)備還有382.5億元，彈藥還算足夠。

1、營收首度出現(xiàn)同環(huán)比負(fù)增長，銷量持續(xù)低迷

對(duì)于小鵬來說，雖然其服務(wù)收入，也就是小鵬的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)XPILOT的付費(fèi)收入（購車時(shí)一次性支付 2萬元購買該服務(wù)，或每年支付1.2萬元）在2022年的總營收占比中有所提升（從此前的4.5%左右增加到如今7.5%左右），但其汽車銷售業(yè)務(wù)依舊占據(jù)90%以上絕對(duì)份額，換而言之，小鵬的銷量決定營收，而2022年四季度的銷量雖然符合此前銷量指引，但不得不說，小鵬的銷量放緩實(shí)在太快，總的來看處于低價(jià)老款車型銷量大跌，而高價(jià)新車型G9銷量不及預(yù)期的局面。

小鵬此前預(yù)期2022年四季度的銷量是在2至2.1萬輛，最終結(jié)果是2.22萬輛，符合預(yù)期，但在2022年四個(gè)季度中處于最低水平（前三季度銷量分別為3.46萬輛、3.44萬輛和2.96萬輛），且同比下滑46.8%， 成為了蔚小理中銷量縮水最大的一個(gè)（蔚來和理想的四季度銷量分別為3.84萬輛和4.64萬輛）。

而且由于在最火的金九銀十銅十一的四季度未能出現(xiàn)銷量翹尾效應(yīng)，導(dǎo)致小鵬不僅丟掉了全年銷量冠軍的頭銜，更是一路跌至第四（銷量僅為12.08萬輛），僅比零跑強(qiáng)。而且在2023年一季度中，小鵬繼續(xù)保持低迷銷量態(tài)勢(shì)，1月和2月銷量僅為5218輛和6010輛，重回2021年的低潮水平。

目前來看，小鵬真正陷入了青黃不接的尷尬局面，主打老車型產(chǎn)品P7和P5在四季度銷量銳減到3千輛左右，新車型G9由于定價(jià)混亂導(dǎo)致初期銷量不佳（2022年10月和11月銷量僅為623輛和1546輛），雖然隨著定價(jià)和管理的改善，終于在12月份銷量大增突破4千輛，但在之后的2023年1月小鵬的G9再次跌回2千輛左右。

小鵬銷量的拉胯也直接導(dǎo)致四季度的營收不及預(yù)期，僅為51.4億元，同比下降39.9%，環(huán)比下滑24.7%，2023年一季度的營收預(yù)期也僅為40-42億元，繼續(xù)維持同環(huán)比負(fù)增長趨勢(shì)，按年減少了43.7%-46.3%。而且從其一季度銷量指引1.8萬輛-1.9萬輛來看，小鵬3月銷量依舊無望回到萬輛水平。

唯一能夠期待的只有今年后續(xù)幾個(gè)季度，小鵬的 3 款老車型P7、P5和G3都會(huì)出現(xiàn)改款，其中P7的改款已經(jīng)在3月亮相，改款車型能否重新拉回市場和消費(fèi)者的關(guān)注，使得銷量能夠迅速回暖對(duì)于小鵬來說至關(guān)重要。

2、毛利率水平首次“超過”蔚來，但不值得高興

從此前歷年水平來看，小鵬的毛利率的確是造車新勢(shì)力御三家蔚小理中最低的新能源車企，此前蔚來和理想的毛利率均在20%左右徘徊，而小鵬的毛利率處于10%左右，在2022年小鵬意外的不再是最后，與競爭對(duì)手蔚來拉近了距離，雖然是被動(dòng)追上。

在毛利率方面，相較老對(duì)手蔚來，小鵬還是表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)的，2022年全年毛利率僅下降了1個(gè)百分點(diǎn)到11.5%，其中四季度，小鵬汽車的總體毛利率為8.7%，相比三季度，下降4.8了個(gè)百分點(diǎn)，相較2020年同期的11.96%下降了3.3個(gè)百分點(diǎn)。

而老對(duì)手蔚來2022年毛利率降至10.4%，相較2021年的18.88%下降了8.48個(gè)百分點(diǎn)，其中四季度的毛利率更是慘烈的跌至3.87%，同環(huán)比下滑均超過10個(gè)百分點(diǎn)，從這點(diǎn)來看，小鵬的毛利率水平也算是首次反超了蔚來，雖然主要原因是蔚來自身的暴跌；但明顯還是弱于理想，理想的2022年毛利率為19.41%，相較去年同期僅下降了1.92個(gè)百分點(diǎn)，其中四季度更是從前季度的12.65%大幅回暖至20.21%。

3、虧損拉大至91.4億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備還有382.5億元

今年，特斯拉大幅度降價(jià)引發(fā)新能源汽車的降價(jià)內(nèi)卷，“東風(fēng)系”車企大額降價(jià)爆發(fā)燃油車的價(jià)格戰(zhàn)，在這樣的行業(yè)背景下，毫無疑問，降價(jià)保量成了唯一的選擇，顯然小鵬也不例外。而在這種拼刺刀和彈藥的時(shí)刻，車企尤其是造車新勢(shì)力是否有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備就至關(guān)重要了。

小鵬2022年的經(jīng)營性虧損為91.4億元，相較2021年的48.6億元虧損持續(xù)加大；其中，2022年第四季度單季度中，經(jīng)營性虧損為23.6億元，同比上升83.4%，環(huán)比基本持平。

而截止2022年四季度末，小鵬的現(xiàn)金與類現(xiàn)金資產(chǎn)（含長短期定存）儲(chǔ)備是382.5億人民幣，相較而言小鵬的三季度的現(xiàn)金儲(chǔ)備情況401.2億元，少了18.7億元。而從2022年各季度經(jīng)營性虧損穩(wěn)定在20億元左右來看，華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，小鵬的這個(gè)燒錢速度目前來說并不會(huì)降低，不同于理想的“精準(zhǔn)產(chǎn)品定位”和蔚來的“極致服務(wù)”，小鵬本身的品牌光環(huán)就在于產(chǎn)品本身的高度智能化，例如新車型的推出，老車型的改款升級(jí)，以及XPILOT系統(tǒng)等已經(jīng)開始貢獻(xiàn)收入，所以研發(fā)支出難以降低。

而即使考慮到為自己打上“高智能化產(chǎn)品”標(biāo)簽的小鵬在之后繼續(xù)維持對(duì)于智能化與電氣化的持續(xù)高研發(fā)投入（四季度小鵬的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到億元，再創(chuàng)歷史新高，持續(xù)維持高度剛性支出），以及因銷售門店的迅速擴(kuò)張導(dǎo)致的高銷售費(fèi)用（2022年小鵬的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到52億元，全年各季度都維持在12億元以上，銷售費(fèi)用達(dá)到67億元，由于直銷和經(jīng)銷并行模式，銷售網(wǎng)絡(luò)的數(shù)量逐季增長20+家），以小鵬目前的現(xiàn)金儲(chǔ)備水平和季度虧損情況來看也還算足夠。

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