長(zhǎng)期以來(lái)，抵押貸款支持證券（Mortgage-backed Security，MBS）被認(rèn)為是幾乎與美債同樣安全的市場(chǎng)，但近期的銀行業(yè)風(fēng)波正攪得這一規(guī)模高達(dá)8萬(wàn)億美元的市場(chǎng)人心惶惶。

在硅谷銀行倒閉前，機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（Agency Mortgage-backed Security，機(jī)構(gòu)MBS）是它最大的一項(xiàng)投資，現(xiàn)在聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）已經(jīng)接管了硅谷銀行，投資者預(yù)計(jì)這些債券將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)被拋售，從而進(jìn)一步壓低MBS價(jià)格。

根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，在硅谷銀行發(fā)生擠兌后，機(jī)構(gòu)MBS和相應(yīng)美債的利差一度上漲了20個(gè)基點(diǎn)。?

【資料圖】

小銀行暴雷后，人們擔(dān)心將有更多區(qū)域性銀行被迫出售所持債券。中型銀行持有的機(jī)構(gòu)MBS遠(yuǎn)高于小銀行，如果他們因面臨擠兌而選擇拋售，這勢(shì)必將對(duì)MBS市場(chǎng)產(chǎn)生更猛烈的沖擊。

投資機(jī)構(gòu)富蘭克林鄧普頓的抵押債券投資組合經(jīng)理Paul Varunok表示，由于較低的估值吸引了新買(mǎi)家，市場(chǎng)深度足以吸收甚至大量清算這些被拋售的證券，但如果銀行業(yè)再發(fā)生任何動(dòng)蕩，都會(huì)引發(fā)市場(chǎng)更劇烈的波動(dòng)。

加息重挫MBS，間接導(dǎo)致硅谷銀行倒閉

機(jī)構(gòu)MBS，因得到國(guó)有銀行房利美和房地美的抵押貸款支持，被銀行、保險(xiǎn)公司和債券基金大范圍持有。

與大多數(shù)債務(wù)相比，這種債券違約的可能性要小得多，而且流動(dòng)性很高，這也是它受到硅谷銀行青睞的一個(gè)關(guān)鍵原因。

然而，機(jī)構(gòu)MBS與所有長(zhǎng)期債券一樣，容易受到利率上升的影響。去年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息風(fēng)暴后，其價(jià)格被顯著壓低，并導(dǎo)致硅谷銀行等銀行遭遇了浮虧。

比如，“低息”機(jī)構(gòu)MBS的價(jià)格大約在一年前開(kāi)始下跌。

根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，部分債券在幾個(gè)月內(nèi)下跌了15%或更多，交易價(jià)格低至面值80美分。

行情下跌期間，必須以市場(chǎng)價(jià)標(biāo)記投資的基金經(jīng)理虧本出售了大量低息MBS，但銀行基本上堅(jiān)持了下來(lái)，他們將大部分債務(wù)歸類(lèi)為“持有至到期債券”，以高于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格標(biāo)價(jià)。

但這種策略在硅谷銀行身上起到了適得其反的作用，客戶大量提款迫使它虧本出售證券，進(jìn)一步引發(fā)銀行擠兌，最終不得不宣布破產(chǎn)。

08年危機(jī)重演？哪家中型銀行率先翻車(chē)？

截至去年12月31日，硅谷銀行持有約780億美元的機(jī)構(gòu)MBS，剛剛被收購(gòu)的小銀行Signature Bank和股市暴跌的First Republic Bank擁有的機(jī)構(gòu)MBS遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于這一數(shù)字。

但真正令人擔(dān)憂的是，接下來(lái)規(guī)模更大的銀行可能會(huì)“翻車(chē)”。

現(xiàn)在銀行分析師和MBS投資者都在調(diào)查其他中型銀行的資產(chǎn)，他們擔(dān)心儲(chǔ)戶也會(huì)對(duì)中型銀行失去信心。

T. Rowe Price Group Inc.的抵押債券投資組合經(jīng)歷Ramon de Castro說(shuō)：

我們立即去查看他們的資產(chǎn)。（2008）?大金融危機(jī)的劇本可能會(huì)重新上演。

根據(jù)提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的文件，在美國(guó)中型金融機(jī)構(gòu)中，嘉信理財(cái)、Truist Financial 和美國(guó)合眾銀行是機(jī)構(gòu)MBS的最大持有者。其中，美國(guó)投資經(jīng)紀(jì)公司巨頭嘉信理財(cái)占比最大，擁有2370億美元的機(jī)構(gòu)MBS。

這些公司聲稱(chēng)有足夠的資金來(lái)應(yīng)對(duì)提款，比如嘉信理財(cái)?shù)囊晃话l(fā)言人此前表示：

鑒于我們可以獲得大量流動(dòng)性資源……我們需要在到期前出售投資組合的可能性幾乎為零。

但投資者信心并沒(méi)有顯著好轉(zhuǎn)，自3月初以來(lái)，嘉信理財(cái)股價(jià)已下跌近28%，其他兩家公司股價(jià)也出現(xiàn)大跌。

花旗集團(tuán)證券化產(chǎn)品研究全球主管Ankur Mehta表示，目前投資組合的規(guī)模太大了，任何調(diào)整都會(huì)傷害大多數(shù)銀行持有的低息債券的價(jià)格，不過(guò)美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取的措施將防止拋售。

美聯(lián)儲(chǔ)的貸款工具和其他舉措將阻止銀行進(jìn)行任何強(qiáng)制性拋售。

據(jù)華爾街見(jiàn)聞此前文章，美國(guó)中型銀行要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)在未來(lái)兩年內(nèi)將FDIC保險(xiǎn)范圍擴(kuò)大到所有存款，避免小銀行危機(jī)導(dǎo)致更大面積的銀行擠兌。

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

關(guān)鍵詞：