有小非農(nóng)之稱的ADP新增就業(yè)數(shù)據(jù)3月遠(yuǎn)不及預(yù)期，釋放美國勞動力市場持續(xù)降溫的信號，但周四晚間勞工部公布的首申失業(yè)數(shù)據(jù)可能進(jìn)一步佐證，勞動力市場的溫度可能已經(jīng)降至冰點(diǎn)。

(資料圖片僅供參考)

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius預(yù)計(jì)，一些季節(jié)性因素的扭曲導(dǎo)致今年迄今經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的初次申請失業(yè)金人數(shù)被壓低4-5萬人，真實(shí)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超過官方公布的4.5萬人的增長。

Hatzius在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三公布的研報(bào)中表示，如果勞工部糾正了這些扭曲，4月1日當(dāng)周初次申請失業(yè)金人數(shù)可能會躍升至24萬人，遠(yuǎn)高于市場一周前的共識20萬和前值19.8萬。

今晚是糾錯的第一個機(jī)會

過去半年里，美國就業(yè)報(bào)告一直遭到外界詬病，即拜登政府對于數(shù)據(jù)的操縱，導(dǎo)致勞動力市場看起來比預(yù)期的更加強(qiáng)勁，從而為美聯(lián)儲造成了“經(jīng)濟(jì)剛勁有力”的幻象，利率不斷攀升。

然而，近期公布的就業(yè)數(shù)據(jù)看起來似乎更加真實(shí)。比如，美國2月JOLTS職位空缺近兩年來首次低于1000萬人，3月ADP就業(yè)人數(shù)僅增加14.5萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的21萬和前值26萬，同時(shí)工資增長放緩。

這讓Hatzius等分析師相信，拜登政府即將結(jié)束對“強(qiáng)勁就業(yè)市場”幻境的營造，“快速而猛烈的沖擊即將到來”。

Hatzius說，周四對申請失業(yè)金季節(jié)性因素的年度更新將是“統(tǒng)計(jì)部門糾正這些問題的第一個機(jī)會”。

在過去的一年里，我們寫道，申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)的大部分大幅波動可能反映了疫情期間極端波動造成的季節(jié)性調(diào)整因素的扭曲。圖1將經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的官方初始索賠（藍(lán)線）與我們針對季節(jié)性調(diào)整問題進(jìn)行調(diào)整的估計(jì)（紅線）進(jìn)行了比較。

我們的分析表明，季節(jié)性調(diào)整扭曲壓低了首申失業(yè)金人數(shù)4-5萬人，而季節(jié)性調(diào)整問題掩蓋了自年初以來首次申領(lǐng)人數(shù)大約4.5萬人的增長。

其他裁員措施的增加證實(shí)了我們調(diào)整后的首申數(shù)據(jù)的增加。圖2顯示，我們根據(jù) 《工人調(diào)整和再培訓(xùn)通知法》（WARN通知，企業(yè)提交的裁員通知）對裁員率進(jìn)行的實(shí)時(shí)估算，同樣表明，裁員人數(shù)自年初以來確實(shí)有所增加，但與首申失業(yè)金人數(shù)一樣，仍處于歷史低位。

如果首申超過24萬，請不要驚訝！

為了解決季節(jié)性因素，高盛認(rèn)為有必要在計(jì)算季節(jié)性因素時(shí)刪除疫情時(shí)期的異常值，類似于美國勞工統(tǒng)計(jì)局在計(jì)算非農(nóng)就業(yè)季節(jié)性因素時(shí)手動控制疫情因素的方式。

此外，高盛認(rèn)為，拜登政府還需要承認(rèn)過去半年“強(qiáng)勁”的勞動力市場是一個“政治性意愿”，不過這大概率不會成為現(xiàn)實(shí)。

高盛繼續(xù)寫道：

如果問題得到解決，我們認(rèn)為明天（周四）公布的首申失業(yè)金人數(shù)可能會躍升至超過24萬人（前一周的共識為20萬人和19.8萬人），但數(shù)據(jù)明顯惡化將反映出技術(shù)扭曲的結(jié)束，而不是首申人數(shù)的真實(shí)增速。

如果問題沒有得到糾正，那么我們預(yù)計(jì)明天首申失業(yè)金人數(shù)的增幅會小得多——大約在20-21萬之間——但我們也預(yù)計(jì)，當(dāng)前扭曲的季節(jié)性因素會導(dǎo)致未來幾個月首申失業(yè)金人數(shù)大幅但虛假地增加。

明天（周四）的報(bào)告中更新的季節(jié)性因素可能會適度修正續(xù)請失業(yè)金人數(shù)。圖3將官方季節(jié)性調(diào)整后的續(xù)請數(shù)據(jù)與我們調(diào)整后的版本進(jìn)行了比較。我們目前估計(jì)，季節(jié)性因素的調(diào)整將使（當(dāng)周）續(xù)請失業(yè)金人數(shù)增加6萬人。

有分析認(rèn)為，如果高盛猜中，即拜登政府停止操縱數(shù)據(jù)，首申失業(yè)金人數(shù)飆升至24萬，那周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)可能也會令外界大跌眼鏡。

彭博數(shù)據(jù)顯示，分析師多數(shù)預(yù)期，美國3月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)將從2月的31.1萬降至24萬人，勢創(chuàng)今年1月以來最低紀(jì)錄。

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