核心觀(guān)點(diǎn)

今年一季度TMT在AI+、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，出現(xiàn)了春季躁動(dòng)，且有明顯超額收益，但是近期TMT波動(dòng)明顯加大，且在周五大跌。符合在TMT大年出現(xiàn)明顯“獲利回吐”的歷史規(guī)律。TMT大年通常分為“春季躁動(dòng)”“獲利回吐”“盛夏攻勢(shì)”“獲利了解”四波行情，春季躁動(dòng)后往往會(huì)有一波明顯的調(diào)整，時(shí)間在1-2個(gè)月，幅度在20%左右。

(資料圖片)

面對(duì)這種調(diào)整，逢低加倉(cāng)是最佳策略，因?yàn)橥罄m(xù)盛夏攻勢(shì)大概率創(chuàng)新高。如果今年在業(yè)績(jī)披露期結(jié)束后，隨著AI+/數(shù)字經(jīng)濟(jì)/自主可控等大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)以政府支持力度進(jìn)一步加大、資本開(kāi)支增加、訂單增加和產(chǎn)品銷(xiāo)量業(yè)績(jī)的改善逐漸被市場(chǎng)所確定，則TMT將會(huì)重回上行趨勢(shì)，進(jìn)入盛夏攻勢(shì)。

在TMT內(nèi)部的選擇中，春季躁動(dòng)和盛夏攻勢(shì)方向往往就是兩種模式，強(qiáng)者恒強(qiáng)或者計(jì)算機(jī)轉(zhuǎn)電子，考慮今年一季度的情況，計(jì)算機(jī)強(qiáng)者恒強(qiáng)或者計(jì)算機(jī)轉(zhuǎn)電子的概率比較大。

TMT巨震怎么看，歷史上TMT大年如何演繹？

我們近期發(fā)布了4月報(bào)告和《蓄力上攻，布局盛夏》和二季度投資策略展望《盛夏攻勢(shì)——決勝產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和景氣斜率》，我們提出，每年4~9月左右，A股往往又一波靠產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和景氣斜率提升帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性主升浪，市場(chǎng)總是會(huì)選擇當(dāng)年業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡吆透纳菩甭首畲蟮姆较蜻M(jìn)攻。

從今年的角度來(lái)看，從去年基數(shù)效應(yīng)的角度來(lái)看TMT、醫(yī)藥、地產(chǎn)鏈消費(fèi)是改善斜率最大可能性。TMT領(lǐng)域，受到AI+和數(shù)字經(jīng)濟(jì)大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)推動(dòng)，今年TMT產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)改善斜率較大，前期應(yīng)用和軟件漲幅較大，后續(xù)向智能硬件擴(kuò)散，軟切硬，關(guān)注半導(dǎo)體、消費(fèi)電子及元器件和機(jī)器人；除此以外建議關(guān)注地產(chǎn)鏈消費(fèi)。

今年一季度TMT在AI+、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，出現(xiàn)了春季躁動(dòng)，且有明顯超額收益，但是近期TMT波動(dòng)明顯加大，且在周五大跌。符合在TMT大年出現(xiàn)明顯“獲利回吐”的歷史規(guī)律。

從根本上，二季度前后的調(diào)整是因?yàn)橥耆款A(yù)期和新技術(shù)想象空間發(fā)起的春季躁動(dòng)，是缺乏業(yè)績(jī)支撐的，那么到業(yè)績(jī)披露期就會(huì)面臨業(yè)績(jī)不及預(yù)期和獲利回吐的特征，A股從來(lái)都是看業(yè)績(jī)的，短期或者階段性不看業(yè)績(jī)是因?yàn)闆](méi)業(yè)績(jī)可看。也就是說(shuō)，TMT近期巨震的核心原因還是漲幅過(guò)大后的獲利回吐需求以及在業(yè)績(jī)披露期低于預(yù)期。

至于媒體報(bào)道的美國(guó)將會(huì)繼續(xù)對(duì)中國(guó)科技進(jìn)行打壓，大家心知肚明，對(duì)中國(guó)科技板塊的實(shí)際影響會(huì)非常有限，只是給市場(chǎng)階段性獲利回吐給了一個(gè)催化劑或者借口。

TMT大年的規(guī)律和應(yīng)對(duì)策略，其中TMT大年通常分為“春季躁動(dòng)”“獲利回吐”“盛夏攻勢(shì)”“獲利了解”四波行情，春季躁動(dòng)后往往會(huì)有一波明顯的調(diào)整，時(shí)間在1-2個(gè)月，幅度在20%左右。面對(duì)這種調(diào)整，逢低加倉(cāng)是最佳策略，因?yàn)橥罄m(xù)盛夏攻勢(shì)大概率創(chuàng)新高。

由于今年出現(xiàn)了以AI+代表的大型產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，一季度TMT大漲且有明顯超額收益，那么今年演化為T(mén)MT大年的概率已經(jīng)非常大。本輪TMT高點(diǎn)出現(xiàn)在4月8日，高點(diǎn)調(diào)整幅度已經(jīng)達(dá)到6.8%，如果參考?xì)v史的調(diào)整時(shí)間和幅度，可能這一輪調(diào)整并沒(méi)有結(jié)束。但是，如果今年確實(shí)是TMT大年，面對(duì)后續(xù)調(diào)整如何應(yīng)對(duì)，其實(shí)答案已經(jīng)明確。

任何大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)也不是資本市場(chǎng)想象的一天能夠形成，需要給技術(shù)發(fā)展，給開(kāi)發(fā)人員一定的時(shí)間。如果今年在業(yè)績(jī)披露期結(jié)束后，隨著AI+/數(shù)字經(jīng)濟(jì)/自主可控等大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)以政府支持力度進(jìn)一步加大、資本開(kāi)支增加、訂單增加和產(chǎn)品銷(xiāo)量業(yè)績(jī)的改善逐漸被市場(chǎng)所確定，夢(mèng)想開(kāi)始逐漸照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，則TMT將會(huì)重回上行趨勢(shì)，進(jìn)入盛夏攻勢(shì)。而往往這一波盛夏攻勢(shì)會(huì)創(chuàng)新高。在TMT內(nèi)部的選擇中，春季躁動(dòng)和盛夏攻勢(shì)方向往往就是兩種模式，強(qiáng)者恒強(qiáng)或者計(jì)算機(jī)轉(zhuǎn)電子，考慮今年一季度的情況，計(jì)算機(jī)強(qiáng)者恒強(qiáng)或者計(jì)算機(jī)轉(zhuǎn)電子的概率比較大。

當(dāng)然很多投資者都信奉“這次不一樣”，而且歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)，投資者可根據(jù)自身投資期限和風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行下一步?jīng)Q策。

TMT大年的投資模式

?TMT大年出現(xiàn)在哪些年，有什么特征

信息科技板塊在2000年代乏善可陳，進(jìn)入2010年代之后，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的誕生和普及，A股信息科技公司的發(fā)展壯大，TMT四大行業(yè)——通信、計(jì)算機(jī)、電子、傳媒會(huì)每隔幾年出現(xiàn)投資大年，TMT投資大年的出現(xiàn)往往伴隨著信息技術(shù)的代際更迭：3G-4G-5G-AI造就了過(guò)去十多年的若干個(gè)TMT大年：

2010年，3G+智能手機(jī)浪潮

2013年~2015年，4G+移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮

其中的2014年，TMT占優(yōu)只在10月之前，10月之后被金融逆襲

2019~2020年，5G+自主可控浪潮

其中2020年只有半年高光，2020年8月之后，被順周期取代。

因此，我們大致可以將2010/2013/2014/2015/2019/2020定義為T(mén)MT大年。

判斷是否是TMT大年也有一定的方法，如果一季度信息科技出現(xiàn)了大漲，且有超額收益，那么可以基本確定是TMT大年，比如2010、2013、2015、2019；如果一季度TMT漲幅不明顯但有超額收益，后續(xù)TMT還有一波機(jī)會(huì)，但是最終的結(jié)果不一定是TMT全年占優(yōu)，比如2014年、2020年，前三季度都占優(yōu)，但是最終沒(méi)有保持，被反超，算TMT半個(gè)大年。如果一季度下跌，或者負(fù)超額收益，則是TMT小年。

?TMT大年的投資節(jié)奏

如果是TMT占優(yōu)的年份，和消費(fèi)醫(yī)藥占優(yōu)不太一樣時(shí)往往波動(dòng)會(huì)比較大，而且呈現(xiàn)一波三折的走勢(shì)，基本節(jié)奏都遵循年初一波“春季躁動(dòng)”，然后一定會(huì)有一波比較大的回撤，可以稱(chēng)之為“獲利回吐”，獲利回吐一般發(fā)生在4-6月。

調(diào)整完往往有幅度更大的一波進(jìn)攻，信息科技指數(shù)創(chuàng)新高，由于進(jìn)攻發(fā)起的時(shí)間多半是在4-6月之間，我們可以稱(chēng)之為“盛夏攻勢(shì)”。到了最后兩個(gè)月，進(jìn)攻往往就結(jié)束了，資金開(kāi)始獲利了結(jié)。

有點(diǎn)像四季一樣，春耕夏種秋收冬藏，操作上體現(xiàn)為，一季度建倉(cāng)，逢大幅度調(diào)整加倉(cāng)，然后持倉(cāng)享受盛夏到秋天的進(jìn)攻，到了冬天就了結(jié)頭寸。

唯一一年節(jié)奏不太一樣是2015年，當(dāng)年第一波進(jìn)攻幅度太大，直接到6月，但是調(diào)整幅度也是非常大，然后四季度進(jìn)行了最后一波進(jìn)攻。

出現(xiàn)這種四季效應(yīng)的原因與TMT自身屬性有很大關(guān)系，TMT普遍屬于盈利波動(dòng)較大，但是一旦有新技術(shù)趨勢(shì)，未來(lái)市值上升空間較大。這種屬性就使得，TMT受流動(dòng)性影響較大，同時(shí)估值波動(dòng)較大。

每年1月業(yè)績(jī)預(yù)告披露落地，進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期，如果當(dāng)年有技術(shù)進(jìn)步或者產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶來(lái)的成長(zhǎng)預(yù)期，往往TMT就會(huì)發(fā)生春季躁動(dòng)，2010年是智能手機(jī)，2013~2015年開(kāi)始是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，2019~2020年是5G加自主可控。

但是，技術(shù)趨勢(shì)到業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)沒(méi)那么快，那么到一季報(bào)披露的時(shí)候，相比對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈未來(lái)空間的樂(lè)觀(guān)預(yù)期，現(xiàn)實(shí)業(yè)績(jī)往往不及預(yù)期，投資者會(huì)從技術(shù)趨勢(shì)的未來(lái)藍(lán)圖中被階段性拉回現(xiàn)實(shí)。此時(shí)，對(duì)于新技術(shù)趨勢(shì)也經(jīng)過(guò)了一段時(shí)間充分研究，會(huì)產(chǎn)生一定的審美疲勞，“xxx也不過(guò)如此”的想法開(kāi)始出現(xiàn)，出現(xiàn)大幅調(diào)整。

但是，如果是真實(shí)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，隨著產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)始出現(xiàn)進(jìn)步和發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈各種利好就會(huì)逐漸體現(xiàn)，包括資本開(kāi)支的增加、訂單的放量、新品的出現(xiàn)，復(fù)蘇跡象會(huì)出現(xiàn)，此時(shí)，當(dāng)夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，投資者會(huì)更加追捧，于是出現(xiàn)盛夏攻勢(shì)，這波攻勢(shì)是有業(yè)績(jī)和真實(shí)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的支撐。

但是，投資者往往有會(huì)高估業(yè)績(jī)的彈性，到了三季報(bào)披露前后，當(dāng)大家發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)不及預(yù)期時(shí)，就會(huì)階段性撤出去，重回冷靜區(qū)間。當(dāng)然，如果后續(xù)有更強(qiáng)的方向出現(xiàn)，那TMT甚至堅(jiān)持不到三季報(bào)，比如2020年，TMT風(fēng)頭就被經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇和新能源超強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)取代。

TMT投資框架和一般行業(yè)投資不一樣，業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)的貢獻(xiàn)相比估值對(duì)股價(jià)的貢獻(xiàn)會(huì)小很多，投資者對(duì)TMT的偏好，不是基于高盈利，是對(duì)未來(lái)盈利增速的預(yù)期，也就是說(shuō)，對(duì)TMT大家更喜歡的是業(yè)績(jī)將要大幅改善的那種憧憬和期盼。

獲利回吐調(diào)整期的應(yīng)對(duì)：從過(guò)去這些TMT大年的調(diào)整期表現(xiàn)來(lái)看，TMT領(lǐng)跌，其他行業(yè)相對(duì)抗跌，要獲得正收益也難，在春季躁動(dòng)下跌的板塊可能會(huì)更加抗跌甚至偶爾出現(xiàn)反彈。如果從本輪春季躁動(dòng)表現(xiàn)來(lái)看，新能源和房地產(chǎn)表現(xiàn)很差，有可能在TMT的調(diào)整期有階段性的表現(xiàn)。

從上面的節(jié)奏來(lái)看，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)TMT大年節(jié)奏的特征：

1、如果當(dāng)年開(kāi)年發(fā)現(xiàn)有明確產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)則TMT一季度會(huì)發(fā)生春季躁動(dòng)，漲幅較大且有超額收益，則最后都演化為T(mén)MT大年；如果一季度漲過(guò)，且有超額收益，但是漲幅不明顯，則TMT會(huì)在后續(xù)仍有一波比較明顯的上漲，但是到了下半年尤其是是否占優(yōu)不一定。如果一季度發(fā)生了TMT春季躁動(dòng)，一季度明顯上漲且有明顯超額收益，那么后面大概率會(huì)再跟一波盛夏攻勢(shì)。

2、TMT大年從來(lái)都不能穩(wěn)定的震蕩上行，分為“春季躁動(dòng)”“獲利回吐”“盛夏攻勢(shì)”“獲利了解”四波行情。

3、由于TMT自身屬于高波動(dòng)率指數(shù)，無(wú)論進(jìn)攻還是調(diào)整，幅度都比較大。尤其是春季躁動(dòng)之后獲利回吐幅度，平均調(diào)整幅度在20%左右，最少的一次是2013年，跌13.9%。本輪TMT調(diào)整開(kāi)始于2023年4月8日，調(diào)整幅度6.8%。也就是說(shuō)，TMT再調(diào)整一定幅度也是有可能的。

4、從獲利回吐持續(xù)的時(shí)間來(lái)看，一般持續(xù)1-2個(gè)月左右的時(shí)間，本輪從4月8日開(kāi)始調(diào)整，也就是說(shuō)，TMT再調(diào)整一定時(shí)間也是有可能的

5、除了2015年規(guī)律不太一樣外，其他年份盛夏攻勢(shì)漲幅一般會(huì)超過(guò)春季躁動(dòng)，信息科技指數(shù)會(huì)創(chuàng)新高，唯一一年是2019年，盛夏攻勢(shì)幅度小于春季躁動(dòng)，但是信息指數(shù)還是創(chuàng)了年內(nèi)新高。如果這個(gè)規(guī)律有效，TMT大年在春季躁動(dòng)后，逢低加倉(cāng)是最佳策略。

6、盛夏攻勢(shì)開(kāi)始的時(shí)間在不斷提前，2010年、2013年都是6月底七月初，到了2014年、2019年提前到5月下旬六月初，2020年調(diào)整比較早，見(jiàn)底也比較早是4月初。也就是說(shuō)，在學(xué)習(xí)效應(yīng)的推動(dòng)下，盛夏攻勢(shì)開(kāi)始的時(shí)間越來(lái)越早。

按圖索驥，由于今年出現(xiàn)了以AI+代表的大型產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，一季度TMT大漲，那么今年演化為T(mén)MT大年的概率已經(jīng)非常大。但是TMT大年在二季度前后，往往有一波明顯的調(diào)整，時(shí)間在1-2個(gè)月，幅度在20%左右；面對(duì)這種調(diào)整，TMT大年的應(yīng)對(duì)策略應(yīng)該是逢低加倉(cāng)，因?yàn)橥罄m(xù)盛夏攻勢(shì)大概率創(chuàng)新高。

本輪TMT高點(diǎn)出現(xiàn)在4月8日，高點(diǎn)調(diào)整幅度已經(jīng)達(dá)到6.8%，如果參考?xì)v史的調(diào)整時(shí)間和幅度，可能這一輪調(diào)整并沒(méi)有結(jié)束。但是，如果今年確實(shí)是類(lèi)似上面所說(shuō)的TMT大年，如何應(yīng)對(duì)，其實(shí)答案已經(jīng)明確。

但是由于很多投資者都信奉“這次不一樣”，的確歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)，投資者可根據(jù)自身投資期限和風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行下一步?jīng)Q策。

?TMT投資大年內(nèi)部結(jié)構(gòu)輪動(dòng)和變化

雖然都是TMT占優(yōu),但是TMT內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化也比較大，搞錯(cuò)方向了收益率也比較一般，從過(guò)往的幾次TMT大年來(lái)看，傳媒、計(jì)算機(jī)、電子輪番占優(yōu)，今年是計(jì)算機(jī)通信漲幅最大。

當(dāng)春季攻勢(shì)結(jié)束后，進(jìn)入調(diào)整期，然后進(jìn)入盛夏攻勢(shì)，盛夏攻勢(shì)基本遵循兩種模式，強(qiáng)者恒強(qiáng)或者計(jì)算機(jī)轉(zhuǎn)電子，2010年、2019年都是經(jīng)典的計(jì)算機(jī)轉(zhuǎn)電子，從應(yīng)用到硬件。2010年、2019年都是半導(dǎo)體出現(xiàn)拐點(diǎn)加速上行。電子逐漸有了基本面受到市場(chǎng)追捧，演繹計(jì)算機(jī)轉(zhuǎn)電子。

其他年份演繹過(guò)計(jì)算機(jī)強(qiáng)者恒強(qiáng)、傳媒強(qiáng)者恒強(qiáng)，電子強(qiáng)者恒強(qiáng)；

今年年初春季躁動(dòng)是計(jì)算機(jī)占優(yōu)，那么歷史經(jīng)驗(yàn)，要么計(jì)算機(jī)轉(zhuǎn)電子（電子復(fù)蘇），要么計(jì)算機(jī)強(qiáng)者恒強(qiáng)。

那么本次調(diào)整后，TMT采取計(jì)算機(jī)加電子軟硬兼施是可取策略。不過(guò)考慮到今年AI+屬性，需要大規(guī)模算力投資，以及可能的后續(xù)在消費(fèi)電子和創(chuàng)新硬件的推動(dòng)下，也可能出現(xiàn)電子占優(yōu)的局面，也就是軟切硬。

?TMT近期巨震怎么看，如何應(yīng)對(duì)

今年一季度TMT在AI+、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，出現(xiàn)了春季躁動(dòng)，且有明顯超額收益，那么已經(jīng)大概率會(huì)演繹成TMT大年，那么TMT大年在二季度前后出現(xiàn)較為明顯的調(diào)整，也就是歷史的再次重演。

從根本上，二季度前后的調(diào)整是因?yàn)橥耆款A(yù)期和新技術(shù)想象空間發(fā)起的春季躁動(dòng)，是缺乏業(yè)績(jī)支撐的，那么到業(yè)績(jī)披露期就會(huì)面臨業(yè)績(jī)不及預(yù)期和獲利回吐的特征，A股從來(lái)都是看業(yè)績(jī)的，短期或者階段性不看業(yè)績(jī)是因?yàn)闆](méi)業(yè)績(jī)可看。也就是說(shuō)，TMT近期巨震的核心原因還是漲幅過(guò)大后的獲利回吐需求以及在業(yè)績(jī)披露期低于預(yù)期。

至于媒體報(bào)道的美國(guó)將會(huì)繼續(xù)對(duì)中國(guó)科技進(jìn)行打壓，大家心知肚明，對(duì)中國(guó)科技板塊的實(shí)際影響會(huì)非常有限。只是給市場(chǎng)階段性獲利回吐給了一個(gè)催化劑或者借口。

TMT大年的規(guī)律和應(yīng)對(duì)策略，其中TMT大年通常分為“春季躁動(dòng)”“獲利回吐”“盛夏攻勢(shì)”“獲利了解”四波行情，春季躁動(dòng)后往往會(huì)有一波明顯的調(diào)整，時(shí)間在1-2個(gè)月，幅度在20%左右。面對(duì)這種調(diào)整，逢低加倉(cāng)是最佳策略，因?yàn)橥罄m(xù)盛夏攻勢(shì)大概率創(chuàng)新高。

由于今年出現(xiàn)了以AI+代表的大型產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，一季度TMT大漲且有明顯超額收益，那么今年演化為T(mén)MT大年的概率已經(jīng)非常大。本輪TMT高點(diǎn)出現(xiàn)在4月8日，高點(diǎn)調(diào)整幅度已經(jīng)達(dá)到6.8%，如果參考?xì)v史的調(diào)整時(shí)間和幅度，可能這一輪調(diào)整并沒(méi)有結(jié)束。但是，如果今年確實(shí)是類(lèi)似上面所說(shuō)的TMT大年，如何應(yīng)對(duì)，其實(shí)答案已經(jīng)明確。

任何大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)也不是資本市場(chǎng)想象的一天能夠形成，需要給技術(shù)發(fā)展，給開(kāi)發(fā)人員一定的時(shí)間。如果今年在業(yè)績(jī)披露期結(jié)束后，隨著AI+/數(shù)字經(jīng)濟(jì)/自主可控等大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)以政府支持力度進(jìn)一步加大、資本開(kāi)支增加、訂單增加和產(chǎn)品銷(xiāo)量業(yè)績(jī)的改善逐漸被市場(chǎng)所確定，夢(mèng)想開(kāi)始逐漸照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，則TMT將會(huì)重回上行趨勢(shì)，進(jìn)入盛夏攻勢(shì)。而往往這一波盛夏攻勢(shì)會(huì)創(chuàng)新高。

在TMT內(nèi)部的選擇中，春季躁動(dòng)和盛夏攻勢(shì)方向往往就是兩種模式，強(qiáng)者恒強(qiáng)或者計(jì)算機(jī)轉(zhuǎn)電子，考慮今年的情況，計(jì)算機(jī)強(qiáng)者恒強(qiáng)或者計(jì)算機(jī)轉(zhuǎn)電子的概率比較大。

當(dāng)然很多投資者都信奉“這次不一樣”，而且歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)，投資者可根據(jù)自身投資期限和風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行下一步?jīng)Q策。

本文作者：張夏S1090111080072團(tuán)隊(duì)，來(lái)源：招商證券 (ID:zhaoshangcelve)，原文標(biāo)題：《【招商策略】TMT巨震怎么看，歷史上TMT大年如何演繹——A股投資策略周報(bào)（0423）》，文章有刪減

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

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