周四公布的社融數(shù)據(jù)顯示，4月新增社融超預(yù)期回落，住戶貸款減少2411億元，為過(guò)去十年以來(lái)的同期最弱值，同時(shí)住戶存款減少1.2萬(wàn)億元，為近一年多以來(lái)的新低，這意味著什么?

海通證券表示，隨著一季度信貸項(xiàng)目集中投放帶來(lái)的沖量結(jié)束，4月融資數(shù)據(jù)已自然回落，居民部門甚至再度出現(xiàn)“降杠桿”，接下來(lái)更多需要融資需求自身的恢復(fù)來(lái)拉動(dòng)。

【資料圖】

海通證券梁中華團(tuán)隊(duì)在周五發(fā)布的研報(bào)中指出，居民貸款在去年同期有疫情影響基數(shù)較低的情況下，依然同比多減了241億元，指向居民部門正在繼續(xù)“降杠桿”。從中長(zhǎng)貸表現(xiàn)看，居民“提前還房貸”的趨勢(shì)仍在持續(xù)。

對(duì)于存款顯著減少，海通證券分析稱，居民提前還房貸是重要的原因，另外可能也對(duì)應(yīng)著居民消費(fèi)意愿的邊際回升。

浙商證券則認(rèn)為，居民存款減少主要是由于季節(jié)性，與銀行季末沖存款、季初居民存款資金重新流入理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)；同時(shí)，今年也受假期影響，4月末已進(jìn)入五一假期，居民消費(fèi)活動(dòng)使得儲(chǔ)蓄得到部分釋放。

但總體看，4月居民儲(chǔ)蓄的回落幅度相對(duì)過(guò)往歷年4月并不算大，2021年4月居民存款下降1.57萬(wàn)億，下行幅度高于今年。

浙商證券李超團(tuán)隊(duì)在周五公布的研報(bào)中指出，居民超額儲(chǔ)蓄仍在繼續(xù)積累，預(yù)計(jì)未來(lái)較難大量釋放至消費(fèi)、購(gòu)房。

結(jié)合4月居民存款數(shù)據(jù)，我們估算的2020年-2023年4月我國(guó)居民超額儲(chǔ)蓄體量已增長(zhǎng)至6.46萬(wàn)億，相較上月繼續(xù)增加約5000億元，相比去年末則已大幅增加了1.61萬(wàn)億，也就是說(shuō)，即使疫情因素消退，居民仍在積累超額儲(chǔ)蓄。

整體來(lái)看，海通證券認(rèn)為，4月份的數(shù)據(jù)整體指向當(dāng)前居民部門、包括民營(yíng)企業(yè)加杠桿的動(dòng)力仍偏弱，接下來(lái)社融增速或趨回落，需要等待更多政策的發(fā)力。

浙商證券預(yù)計(jì)，二季度貨幣政策主要體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，下半年有望降準(zhǔn)、降息。

預(yù)計(jì)一季度信貸的大規(guī)模投放或?qū)罄m(xù)月份有所透支，二季度市場(chǎng)對(duì)寬信用的預(yù)期波動(dòng)或明顯加大，可能形成信用收緊預(yù)期。

本文觀點(diǎn)綜合自海通證券、浙商證券、興業(yè)證券

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