依靠資本市場融資“續(xù)命”在創(chuàng)新藥企業(yè)中正在變得稀松平常。

6月6日，君實生物（688180.SH）董事會決議在瑞交所發(fā)行GDR。

根據(jù)募投計劃，君實生物擬發(fā)行不超過0.68億股募資34億元，投向“創(chuàng)新藥研發(fā)項目”、“上海君實生物科技產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目”和補充流動資金等用途。

(資料圖)

“本次發(fā)行有助于加快公司臨床研究工作及推動相關(guān)產(chǎn)品在國內(nèi)外的上市進程，擴充公司單克隆抗體原液產(chǎn)能，提升公司將創(chuàng)新藥物研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為生物藥物制劑產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，滿足公司國際化布局需要?！本龑嵣锉硎?。

值得注意的是，早在去年11月君實生物就在A股市場完成一筆37.77億元的定增。

截至今年3月末，君實生物前次定增未使用資金仍有34.46億元。

君實生物短短半年間再度向資本市場“伸手”的動作，引發(fā)了市場情緒——截至6月6日收盤，君實生物的A股和港股跌幅分別達到5.01%、5.34%。

從業(yè)績表現(xiàn)和研發(fā)費用的消耗速度來看，想要一直保持穩(wěn)定研發(fā)速度的君實生物確實面臨一定的壓力。

2022年，君實生物的營業(yè)收入僅為14.53億元，凈虧損達到23.88億元。截至2022年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為59.97億元。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）就募資具體情況向君實生物求證，但截至截稿前尚未得到回復(fù)。

中瑞通的GDR機制自2022年7月啟動后，奔赴瑞士發(fā)行GDR成為了許多A股公司再融資的重要路徑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月6日，杭可科技（688006.SH）等共計13家A股公司已成功登陸瑞交所發(fā)行GDR。

但為了規(guī)范GDR的發(fā)行流程，證監(jiān)會近期發(fā)布了《監(jiān)管規(guī)則適用指引——境外發(fā)行上市類第6號：境內(nèi)上市公司境外發(fā)行全球存托憑證指引》（下稱“GDR新政”），比照再融資規(guī)則做出了信批、間隔期等限制。

根據(jù)再融資規(guī)則，上市公司申請增發(fā)、配股、向特定對象發(fā)行股票，本次發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。

換言之，A股公司發(fā)行GDR的董事會決議距離前次募資資金到位不得少于18個月。

凡事總有例外。

再融資規(guī)則也有豁免條款，若前次募集資金基本使用完畢或者募集資金投向未發(fā)生變更且按計劃投入的，相應(yīng)間隔不少于6個月即可。

正是這一條件給了君實生物機會——在完成定增后短短半年就拋出GDR融資計劃。

2022年11月4日，君實生物37.77億元的再融資方案通過證監(jiān)會審核。同年11月23日，君實生物的定增募資額就已全部到賬。

截至今年3月末，未使用完畢募資額仍有34.46億元。

盡管賬面上趴著巨資，君實生物董事會仍然在6月6日通過赴瑞交所發(fā)行GDR的預(yù)案。

這個時間點選擇頗為精巧。

君實生物發(fā)行GDR董事會決議日距離前次募資額到賬僅相距6個月12天，剛好滿足豁免條件中“6個月”的限制。

不僅如此，兩次募資的募投方向也存在相似之處。

根據(jù)GDR預(yù)案，君實生物擬發(fā)行不超過0.68億股募資34億元，投向“創(chuàng)新藥研發(fā)項目”、“上海君實生物科技產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目”和補充流動資金等用途。

其中，“創(chuàng)新藥研發(fā)項目”與君實生物前度定增項目名稱一致。

但君實生物在公告中并未闡述二者的區(qū)別，信風(fēng)（ID:TradeWind01）也就該問題求證君實生物，但截至截稿前并未得到回復(fù)。

二級市場“用腳投票”表達對君實生物短時間內(nèi)再發(fā)募資案的不滿——截至6月6日收盤，君實生物的A股和港股跌幅分別達到5.01%、5.34%。

事實上，君實生物自上市以來就一直在通過資本市場“補充彈藥”。

2018年12月，君實生物登陸港交所，募資額達到31.20億元；不到2年后的2020年7月，君實生物又通過科創(chuàng)板IPO募集了48.36億元。

兩地上市后，君實生物就開啟了“融資大法”——在港交所實施配售、A股拋定增以及GDR方案。

據(jù)此計算，君實生物在港股上市至今的4年半時間里已經(jīng)累計對外募資142.98億元。

若將GDR也計算在內(nèi)，則君實生物對外募資額或可達到176.98億元。

不過君實生物此番瑞士之旅能否成行仍具有較大的不確定性，例如短期內(nèi)頻繁募資是否滿足GDR新政中“理性融資”的要求，仍待監(jiān)管層的核驗。

“境內(nèi)上市公司應(yīng)當(dāng)理性融資，合理確定融資規(guī)模?！弊C監(jiān)會在GDR新政中指出。

據(jù)君實生物的測算，若2023年虧損與2022年持平，則GDR發(fā)行后其基本每股收益為-2.41元/股，較2022年的-2.60元/股有望進一步收窄。

但君實生物上市以來連年虧損的業(yè)績?nèi)匀伙柺茉嵅　?/p>

自港交所上市后的首個會計年度2019年算起，君實生物連續(xù)4年都未實現(xiàn)盈利，累計歸母凈虧損達到55.26億元。

與之對應(yīng)的是，君實生物的產(chǎn)品銷售收入表現(xiàn)也沒有太多驚喜。

作為君實生物拳頭產(chǎn)品，2018年12月上市的“特瑞普利單抗”（商品名：拓益）適用于既往接受全身系統(tǒng)治療失敗的不可切除或轉(zhuǎn)移性黑色素瘤、既往接受過二線及以上系統(tǒng)治療失敗的復(fù)發(fā)/轉(zhuǎn)移性鼻咽癌等患者。

特瑞普利單抗是國內(nèi)首個成功上市的國產(chǎn)PD-1單抗藥物，但其2022年銷售收入僅為7.36億元。

相比之下，百濟神州（688235.SH）旗下2019年末才上市的PD-1單抗藥物——“替雷利珠單抗注射液”（商品名：百澤安）2022年中國區(qū)的銷售額就已經(jīng)高達28.59億元。

擁有先發(fā)優(yōu)勢的君實生物落后于百濟神州背后折射的窘境，或是其適應(yīng)癥開發(fā)以及商業(yè)化能力仍然需要進一步核驗。

國內(nèi)市場規(guī)模有限的背景下，目前市場對于君實生物更多的期待，則源自其是否能夠推進特瑞普利單抗的“出?！薄?/p>

6月1日，君實生物宣布已順利完成FDA對其生產(chǎn)基地的檢查，合作伙伴Coherus正在準(zhǔn)備特瑞普利單抗在美商業(yè)化的相關(guān)工作。

“未來，公司將與Coherus密切合作，共同推動特瑞普利單抗在北美的商業(yè)化，并與其他合作伙伴充分溝通，盡快在相應(yīng)區(qū)域啟動特瑞普利單抗多個適應(yīng)癥的注冊程序。公司亦將持續(xù)尋求特瑞普利單抗在更多地區(qū)的商業(yè)化拓展，實現(xiàn)海外收入的逐步放量?！本龑嵣锉硎尽?/p>

或正是基于出海的預(yù)期，君實生物擬將約1成的GDR募資額用于新建產(chǎn)線以提高特瑞普利單抗等藥物的產(chǎn)能。

公告顯示，君實生物計劃將4億元募資額投向“上海君實生物科技產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目”，以擴建兩條原液生產(chǎn)線及配套的公用設(shè)施設(shè)備。

“未來，公司將有更多特瑞普利單抗注射液的適應(yīng)癥獲得NMPA批準(zhǔn)上市?！本龑嵣镏赋?，“通過本次募集資金投資項目的實施，可滿足公司現(xiàn)有已上市產(chǎn)品，以及處于臨床階段后續(xù)即將上市新產(chǎn)品的市場需求，為公司核心產(chǎn)品的全球化應(yīng)用奠定基礎(chǔ)，防止產(chǎn)能瓶頸的出現(xiàn)?！?/p>

除此之外，君實生物此番募資或還與之資金壓力有關(guān)。

2022年，君實生物的營業(yè)收入僅為14.53億元，凈虧損達到23.88億元；而同期研發(fā)費用高達23.84億元。

截至2022年末，君實生物的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為59.97億元。

這意味著，若業(yè)績提振有限，則君實生物更多只能寄希望于“向資本市場伸手”。

事實上，君實生物并不是創(chuàng)新藥企業(yè)中頻繁募資“續(xù)命”的個例。

2022年12月，創(chuàng)新藥企康方生物（9926.HK）宣布董事會已通過科創(chuàng)板IPO的決議。而在此之前，其已先后通過港交所IPO以及2度配售募集不少于39億元。

與之對應(yīng)的是，康方生物2019年至2022年的凈虧損合計已經(jīng)達到34.20億元。

在不少市場人士看來，科創(chuàng)板允許未盈利甚至是“0收入”企業(yè)上市，在一定程度上給予了創(chuàng)新藥企更多的寬容性。

但與此同時，究竟何時可以“自力更生”擺脫未盈利狀態(tài)，也是擺在這類企業(yè)面前共同的命題。