作者 | 周智宇

編輯 | 張曉玲

(資料圖片僅供參考)

不過(guò)兩年光景，曾經(jīng)眾星捧月的“寧王”也變成了“落難王子”。

6月7日，寧德時(shí)代開(kāi)盤跳水，日內(nèi)跌幅一度達(dá)6.76%，截至收盤跌5.46%，報(bào)207.3元/股。過(guò)去三個(gè)交易日里，寧德時(shí)代股價(jià)累計(jì)下跌9.25%，市值也從前幾日的萬(wàn)億，來(lái)到了9113.5億。

這是寧德時(shí)代自2022年4月20日以來(lái)，又一次失守萬(wàn)億關(guān)口。

與特斯拉合作生變的消息，以及摩根士丹利的一篇看空?qǐng)?bào)告，是寧德時(shí)代股價(jià)大幅下挫的誘因。低迷的市場(chǎng)里，萬(wàn)億“寧王”被接連不斷的消息撞了個(gè)踉蹌。往日里無(wú)懼利空，股價(jià)堅(jiān)挺的英姿不再。

市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代的擔(dān)憂在于，眼下低迷的車市，讓寧德時(shí)代等電池廠商業(yè)績(jī)承壓。加上其他二三線廠商接連打入車企供應(yīng)鏈，以及搭載比亞迪刀片電池的特斯拉在德國(guó)下線，“寧王”國(guó)內(nèi)外的市場(chǎng)份額都有進(jìn)一步的下滑的可能。

SNE Research數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，寧德時(shí)代以35.9%的市場(chǎng)份額排在全球第一，與一季度市占率35%略有提升。在其之后，比亞迪1-4月全球市占率則從去年的11.5%，升至16.1%。

近期寧德時(shí)代與特斯拉合作生變的消息持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。

美國(guó)環(huán)境保護(hù)局下屬機(jī)構(gòu)網(wǎng)站6月6日信息顯示，所有特斯拉Model3全系在售車型，均有資格獲得7500美元的聯(lián)邦稅收抵免。在此之前，僅有Model3 Performance車型能夠獲得7500美元聯(lián)邦稅收抵免，其他版本只能享受3750美元的稅收抵免。

車型享受稅收抵免的差異在于，其他版本車型此前使用的是寧德時(shí)代供應(yīng)的電池，不滿足美國(guó)《通脹削減法案》的相關(guān)規(guī)定。

根據(jù)相關(guān)法案，想要獲得全部的聯(lián)邦稅收抵免，電動(dòng)車采用的電池，目前需要有至少40%（按價(jià)值計(jì)算）的關(guān)鍵礦物，從美國(guó)或與美國(guó)有自由貿(mào)易協(xié)定的國(guó)家中提取、加工或回收；同時(shí)在電池組件方面，按價(jià)值計(jì)算至少50%的組件必須是在北美制造或組裝。

也是由此，有投資者將這則信息解讀為，特斯拉可能在北美找到了新的電池供應(yīng)商，與寧德時(shí)代的合作可能生變。

摩根士丹利分析師Jack Lu等也在報(bào)告中指出，基于《通脹削減法案》對(duì)電動(dòng)車稅收優(yōu)惠政策的限制，寧德時(shí)代在中國(guó)產(chǎn)的電池出口到北美的情況可能受限。寧德時(shí)代的全球擴(kuò)張步伐也會(huì)因此受阻。

不過(guò)寧德時(shí)代在6月5日對(duì)外回應(yīng)，稱與特斯拉的戰(zhàn)略合作關(guān)系沒(méi)有發(fā)生變化。

更何況上周馬斯克光速訪華之旅中，還與寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群有過(guò)會(huì)面，雙方表現(xiàn)得輕松愉快。業(yè)內(nèi)也猜測(cè)，雙方應(yīng)該就儲(chǔ)能、北美電池供應(yīng)的問(wèn)題有過(guò)探討。此前，曾毓群曾多次表示，美國(guó)市場(chǎng)，寧德時(shí)代是一定要進(jìn)的。

有電池產(chǎn)業(yè)鏈人士分析，寧德時(shí)代想要繞過(guò)《通脹削減法案》為特斯拉供應(yīng)電池，同時(shí)還讓特斯拉的新能源汽車能夠享受全部稅收抵免的方法還是很多。

此前福特就與寧德時(shí)代簽署過(guò)協(xié)議，由福特在美自建工廠，寧德時(shí)代通過(guò)向福特提供技術(shù)許可，負(fù)責(zé)工廠的籌建、運(yùn)營(yíng)，派出一支工程師團(tuán)隊(duì)，提供服務(wù)、技術(shù)。

在前述產(chǎn)業(yè)鏈人士看來(lái)，特斯拉也可能與寧德時(shí)代采用這種技術(shù)授權(quán)的合作方案。此外，通過(guò)更換供應(yīng)商，以及在美國(guó)建設(shè)電池模組PACK工廠，也能夠讓供應(yīng)給特斯拉的電池符合法規(guī)，享受優(yōu)惠。

更何況如果特斯拉眼下不繼續(xù)與寧德時(shí)代合作，以LG新能源和松下等電池廠商的現(xiàn)有產(chǎn)能，短期內(nèi)也無(wú)法彌補(bǔ)寧德時(shí)代的空缺。對(duì)今年希望沖刺200萬(wàn)輛，仍會(huì)盡可能迅猛擴(kuò)產(chǎn)的特斯拉來(lái)說(shuō)，此時(shí)大幅變動(dòng)電池供應(yīng)鏈并非明智之舉。

即便如此，寧德時(shí)代的股價(jià)還是輕易被看空?qǐng)?bào)告、“小作文”左右。這個(gè)投資者嘴里曾經(jīng)的“小甜甜”，終究變成了“牛夫人”。

事實(shí)上，摩根士丹利等機(jī)構(gòu)并非首次發(fā)出對(duì)寧德時(shí)代的看空?qǐng)?bào)告。在新能源板塊烈火烹油的的2020年，摩根士丹利也曾發(fā)布報(bào)告，認(rèn)為寧德時(shí)代當(dāng)時(shí)的股價(jià)，已經(jīng)反映了新能源電池中期前景，并提出寧德時(shí)代的產(chǎn)能建設(shè)、收入會(huì)在2021年見(jiàn)頂。

隨后的中國(guó)新能源市場(chǎng)超預(yù)期的發(fā)展，打了摩根士丹利一記耳光。寧德時(shí)代的股價(jià)也從251元/股（除權(quán)前），一路上升至最高692元/股（除權(quán)前）。

今時(shí)不同往日，在新能源板塊經(jīng)歷了接近一年半的持續(xù)下跌調(diào)整后，投資者對(duì)行業(yè)前景顯得過(guò)于悲觀。今年一季度新能源汽車需求增速放緩，疊加電池庫(kù)存高企，更是讓碳酸鋰價(jià)格從年初超50萬(wàn)元/噸，一度跌至最低18萬(wàn)元/噸，跌破了寧德時(shí)代向車企劃定的20萬(wàn)元/噸的“返利價(jià)”。

以往投資者積極參與電池廠商的定增，為他們擴(kuò)產(chǎn)提供資金輸血。如今在新能源汽車滲透率增長(zhǎng)放緩后，擴(kuò)張的產(chǎn)能反倒成了束縛。摩根士丹利看空寧德時(shí)代另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，便是短期電池產(chǎn)能過(guò)剩，下半年電池廠間的價(jià)格戰(zhàn)會(huì)更加激烈。

不過(guò)從碳酸鋰價(jià)格來(lái)看，前期市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，近兩周價(jià)格已經(jīng)返回至30萬(wàn)元/噸以上。在這背后，是行業(yè)逐步走出去庫(kù)存階段，下游需求也在恢復(fù)。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，動(dòng)力電池、儲(chǔ)能鋰電池未來(lái)三年的年復(fù)合增長(zhǎng)率也會(huì)在40%左右，是眼下中國(guó)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇環(huán)境里，少有的還能保持高增長(zhǎng)的行業(yè)。這也是寧德時(shí)代重點(diǎn)布局的兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊。

對(duì)資本來(lái)說(shuō)，新能源依舊是個(gè)可以大展身手，能夠創(chuàng)造財(cái)富神話的行業(yè)。接下來(lái)還會(huì)有新玩家，前赴后繼投入其中。

誠(chéng)然，隨著車市價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游在供給與需求之間的博弈還會(huì)持續(xù)，競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化背后，行業(yè)格局仍在重塑?！皩幫酢币苍诿髦麧?rùn)和規(guī)模之間的全新平衡點(diǎn)。 “寧王”更需要在市場(chǎng)的質(zhì)疑聲中，好好打響一場(chǎng)反擊戰(zhàn)了。

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