摘要

年初以來(lái)，促消費(fèi)政策力度如何，后續(xù)還有哪些政策值得期待，或帶來(lái)怎樣的效果？系統(tǒng)梳理，可供參考。

一問(wèn)：年初以來(lái)，促消費(fèi)政策力度如何？消費(fèi)券投放規(guī)模不及2022年，加大對(duì)接觸類(lèi)消費(fèi)支持力度

年初以來(lái)，央、地對(duì)促消費(fèi)重視度提升，以消費(fèi)券為代表的舉措陸續(xù)推出。年初至今，中央會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)將恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，多部門(mén)提出從居民收入、金融服務(wù)、消費(fèi)環(huán)境等方面著手促消費(fèi)；地方層面，不完全統(tǒng)計(jì)，截至6月中旬地方消費(fèi)券投放近60億元促進(jìn)消費(fèi)需求，部分地區(qū)亦舉辦消費(fèi)節(jié)、展覽會(huì)等提振消費(fèi)供給。

(資料圖片)

從消費(fèi)券投放規(guī)模來(lái)看，當(dāng)前地方消費(fèi)券投放規(guī)模較2022年同期有所降低，或直接緣于其資金多由地方財(cái)政資金支持。可比口徑下，截至6月18日，樣本省市消費(fèi)券投放規(guī)模達(dá)7.6億元、低于2022年同期的12.4億元。消費(fèi)券規(guī)模下滑，或直接緣于當(dāng)前地方消費(fèi)券主由地方財(cái)政資金支持，線上平臺(tái)等對(duì)消費(fèi)券支持力度相較2022年有所下降。

從消費(fèi)券投向來(lái)看，地方延續(xù)重點(diǎn)支持大宗消費(fèi)的同時(shí)，加大對(duì)線下接觸類(lèi)消費(fèi)支持力度。可比口徑下，截至6月18日，汽車(chē)、家電等大宗消費(fèi)仍受到地方消費(fèi)券重點(diǎn)支持，50%的地區(qū)消費(fèi)券對(duì)大宗消費(fèi)有所支持；同時(shí)，投放餐飲、文旅類(lèi)消費(fèi)券的地區(qū)比例分別達(dá)63%、50%、較2022年同期比例明顯增加。

二問(wèn)：后續(xù)哪些促消費(fèi)政策值得關(guān)注？地方促消費(fèi)或受限于財(cái)力等掣肘，中央促消費(fèi)或可突破約束

地方促消費(fèi)力度或受限于其財(cái)力約束，相比之下，中央促消費(fèi)或可以突破約束。地方財(cái)力、地區(qū)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等，會(huì)影響地方促消費(fèi)能力和方向；年初以來(lái)，地方財(cái)政緊平衡、債務(wù)承壓下，前者對(duì)地方促消費(fèi)的影響或尤為突出。以中央財(cái)政負(fù)擔(dān)的一些全國(guó)層面促消費(fèi)措施，或可避開(kāi)地方財(cái)力和債務(wù)壓力等掣肘。

以史為鑒，中央出臺(tái)的全國(guó)促消費(fèi)措施，力度往往較大，重點(diǎn)支持家電、汽車(chē)等耐用消費(fèi)品。2011年，全國(guó)首輪家電下鄉(xiāng)期間，財(cái)政補(bǔ)貼金額單月達(dá)460億元；2016年車(chē)輛購(gòu)置稅優(yōu)惠規(guī)模或超700億元，考慮到2017年購(gòu)置稅優(yōu)惠縮幅延續(xù)，總體刺激力度更大；2022年推出的車(chē)輛購(gòu)置稅減半政策力度進(jìn)一步提升、半年即達(dá)600億元。

近期，中央部委陸續(xù)出臺(tái)新能源汽車(chē)、綠色智能電器消費(fèi)下鄉(xiāng)等政策指引，其后續(xù)落地情況仍需跟蹤。相比過(guò)往汽車(chē)消費(fèi)下鄉(xiāng)指引政策，本次商務(wù)部發(fā)布的促汽車(chē)消費(fèi)通知安排更為具體，明確“百城聯(lián)動(dòng)”、“千縣萬(wàn)鎮(zhèn)”等規(guī)劃。結(jié)合年初地方汽車(chē)下鄉(xiāng)活動(dòng)情況來(lái)看，中央政策指引下，后續(xù)地方汽車(chē)、家電下鄉(xiāng)等政策或加速落地。

三問(wèn)：促消費(fèi)政策，可能的效果？消費(fèi)券具有階段性乘數(shù)效應(yīng)，全國(guó)促消費(fèi)政策持續(xù)性及效果更強(qiáng)

過(guò)往經(jīng)驗(yàn)顯示，消費(fèi)券可以在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)，有助于地區(qū)消費(fèi)階段性企穩(wěn)。2020年，廣東、鄭州、武漢等部分省市消費(fèi)券發(fā)放，帶來(lái)的消費(fèi)乘數(shù)效應(yīng)能達(dá)到10倍以上，但持續(xù)時(shí)間偏短、多為一到兩個(gè)月；相較2020年，2022年可比地區(qū)消費(fèi)券乘數(shù)效應(yīng)有所下滑，或受消費(fèi)券使用規(guī)則不同、投放領(lǐng)域變化等因素影響。

相較地方消費(fèi)券，全國(guó)層面促消費(fèi)政策對(duì)消費(fèi)的提振效果更為顯著、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。全國(guó)首輪家電下鄉(xiāng)政策持續(xù)時(shí)間超4年，有效帶動(dòng)農(nóng)村電冰箱、空調(diào)保有量快速增長(zhǎng)，2011年分別增長(zhǎng)36%、41%；過(guò)往三輪購(gòu)置稅優(yōu)惠政策也顯著推動(dòng)燃油車(chē)銷(xiāo)量，尤其是2009年，促使當(dāng)年汽車(chē)月度銷(xiāo)量同比快速上漲、最高超95%。

眼下，央、地促消費(fèi)措施正在陸續(xù)推出，短期需跟蹤政策落地及效果，中期關(guān)注就業(yè)和收入改善等帶來(lái)的消費(fèi)修復(fù)。近期，央、地促消費(fèi)措施尚在密集發(fā)布中，對(duì)消費(fèi)的提振，需要緊密跟蹤政策落地節(jié)奏和力度；后續(xù)消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)，就業(yè)和收入的改善或是關(guān)鍵，亦需關(guān)注穩(wěn)就業(yè)、提升居民收入水平等方面政策情況。

報(bào)告正文

一問(wèn)：年初以來(lái)，促消費(fèi)政策力度如何？

作為擴(kuò)內(nèi)需的重要一環(huán)，年初以來(lái)，央、地對(duì)促消費(fèi)的重視度提升，以消費(fèi)券等為代表的措施陸續(xù)推出。年初以來(lái)，中央會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)將恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，多部門(mén)提出從增加居民收入、提供金融服務(wù)、改善消費(fèi)環(huán)境等方面促消費(fèi)。

地方層面，不完全統(tǒng)計(jì)下，截至6月中旬多地消費(fèi)券投放超60億元以促進(jìn)消費(fèi)需求；同時(shí)，部分地區(qū)亦通過(guò)舉辦消費(fèi)節(jié)、展覽會(huì)，建設(shè)改造商業(yè)街區(qū)等針對(duì)供給端政策以提振消費(fèi)。

從消費(fèi)券投放力度來(lái)看，當(dāng)前地方消費(fèi)券投放規(guī)模較2022年同期有所降低，或緣于本輪消費(fèi)券主由于地方財(cái)政資金支持?？杀瓤趶较拢刂?月18日，樣本省市消費(fèi)券投放規(guī)模達(dá)7.6億元、低于2022年同期的12.4億元，后續(xù)仍有加碼空間。

消費(fèi)券規(guī)模下滑，或直接緣于當(dāng)前地方消費(fèi)券主由地方財(cái)政資金支持，線上平臺(tái)等對(duì)消費(fèi)券支持力度相較2022年有所下降等。2023年上半年，可比口徑下，線上平臺(tái)等非財(cái)政資金對(duì)消費(fèi)券支持力度明顯低于2022年；而2022年部分地方消費(fèi)券資源來(lái)源顯示，銀行、平臺(tái)和企業(yè)等非財(cái)政資金支持規(guī)模最高可達(dá)50%。

從消費(fèi)券投向來(lái)看，地方延續(xù)重點(diǎn)支持大宗消費(fèi)的同時(shí)，加大對(duì)線下接觸類(lèi)消費(fèi)支持力度?？杀瓤趶较?，截至6月18日，汽車(chē)、家電等大宗商品仍受到地方消費(fèi)券重點(diǎn)支持，50%的地區(qū)消費(fèi)券對(duì)大宗消費(fèi)有所支持；多地延續(xù)2022年支持政策，采用置換補(bǔ)貼、消費(fèi)補(bǔ)貼、消費(fèi)券等形式促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)，減免補(bǔ)貼力度大多與2022年相當(dāng)；同時(shí)，投放餐飲、文旅類(lèi)消費(fèi)券的地區(qū)比例分別達(dá)63%、50%、較2022年同期明顯增加。

二問(wèn)：后續(xù)哪些促消費(fèi)政策值得期待？

地方促消費(fèi)力度或受限于其財(cái)力約束，相比之下，中央促消費(fèi)措施或可以突破財(cái)力等約束。地方財(cái)力、地區(qū)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等，會(huì)影響地方促消費(fèi)能力和方向；年初以來(lái)，地方財(cái)政緊平衡、債務(wù)承壓下，前者對(duì)地方促消費(fèi)的影響或尤為突出。

土地財(cái)政持續(xù)低迷下，前5月地方政府性基金收入同比下滑16.7%，部分地區(qū)亦導(dǎo)致專項(xiàng)債付息壓力明顯增長(zhǎng)。相比之下，中央出臺(tái)的一些全國(guó)層面促消費(fèi)措施，或可避開(kāi)地方財(cái)力和債務(wù)壓力等掣肘。

以史為鑒，中央出臺(tái)的全國(guó)促消費(fèi)措施，力度往往較大，重點(diǎn)支持家電、汽車(chē)等耐用消費(fèi)品。

2011年，全國(guó)首輪家電下鄉(xiāng)期間，財(cái)政補(bǔ)貼金額單月達(dá)460億元；2016年車(chē)輛購(gòu)置稅減免期間，如果假設(shè)符合減免要求的乘用車(chē)均價(jià)為10萬(wàn)，推算2016年車(chē)輛購(gòu)置稅優(yōu)惠規(guī)模超700億元，考慮到2017年購(gòu)置稅優(yōu)惠縮幅延續(xù)，總體刺激力度更大；2022年出臺(tái)的車(chē)輛購(gòu)置稅減半政策力度進(jìn)一步提升、半年即達(dá)600億元。

近期，中央部委陸續(xù)出臺(tái)新能源汽車(chē)、綠色智能電器消費(fèi)下鄉(xiāng)等政策指引，其后續(xù)落地情況或仍需跟蹤。相比過(guò)往汽車(chē)消費(fèi)下鄉(xiāng)指引政策，本次商務(wù)部發(fā)布的促汽車(chē)消費(fèi)通知安排更為具體，明確“百城聯(lián)動(dòng)”、“千縣萬(wàn)鎮(zhèn)”等規(guī)劃，選取約100個(gè)城市重點(diǎn)開(kāi)展全鏈條促汽車(chē)消費(fèi)，并規(guī)定各地商務(wù)主管部門(mén)應(yīng)報(bào)送相應(yīng)活動(dòng)安排。

結(jié)合年初，地方汽車(chē)下鄉(xiāng)活動(dòng)情況來(lái)看，后續(xù)在中央政策指引下，地方促汽車(chē)、家電下鄉(xiāng)等或加速落地。

中期來(lái)看，促進(jìn)就業(yè)、提升居民收入水平或是擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)的關(guān)鍵。年初經(jīng)濟(jì)修復(fù)分化下，青年人就業(yè)承壓，居民收入修復(fù)放緩或是制約居民消費(fèi)意愿與消費(fèi)能力的重要因素。6月以來(lái)，高校畢業(yè)生就業(yè)幫扶、農(nóng)民工以工代賑、保市場(chǎng)主體等穩(wěn)就業(yè)政策頻出，或可部分緩解就業(yè)壓力、促進(jìn)居民收入修復(fù)，間接提振消費(fèi)。

三問(wèn)：促消費(fèi)政策，可能的效果？

過(guò)往經(jīng)驗(yàn)顯示，消費(fèi)券可以在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)，有助于地區(qū)消費(fèi)階段性企穩(wěn)。以消費(fèi)券為例，消費(fèi)券為滿減券、即達(dá)到一定金額才能享受優(yōu)惠，具有一定的乘數(shù)效應(yīng)。

2020年，廣東、鄭州、武漢等部分省市消費(fèi)券發(fā)放，帶來(lái)的消費(fèi)乘數(shù)效應(yīng)能達(dá)到10倍以上，但持續(xù)時(shí)間偏短、多為一到兩個(gè)月。以鄭州市為例，2020年鄭州消費(fèi)券發(fā)放集中在4-6月，帶動(dòng)社零階段性企穩(wěn)回升。相較2020年，2022年可比地區(qū)消費(fèi)券乘數(shù)效應(yīng)有所降低，或受到消費(fèi)券使用規(guī)則不同、投放領(lǐng)域變化等因素影響。

相較地方消費(fèi)券，全國(guó)層面促消費(fèi)政策對(duì)消費(fèi)的提振效果更為顯著、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。

全國(guó)首輪家電下鄉(xiāng)政策持續(xù)時(shí)間超4年，有效帶動(dòng)了農(nóng)村家電產(chǎn)品購(gòu)置需求，農(nóng)村每百戶電冰箱、空調(diào)保有量快速增長(zhǎng)，2011年分別增長(zhǎng)36%、41%，明顯高于2006年的12%、14%。而過(guò)去三次車(chē)輛購(gòu)置稅優(yōu)惠政策也顯著推動(dòng)了汽車(chē)銷(xiāo)量，尤其是2009年首次汽車(chē)購(gòu)置稅減半政策，使當(dāng)年汽車(chē)月度銷(xiāo)量同比快速上漲、最高超95%。

眼下，促消費(fèi)措施正在陸續(xù)推出，仍需跟蹤政策落地及效果，中期關(guān)注就業(yè)和收入改善等帶來(lái)的消費(fèi)修復(fù)。近期，央、地促消費(fèi)措施尚在密集發(fā)布中，對(duì)消費(fèi)的提振，需要緊密跟蹤政策落地節(jié)奏和力度；后續(xù)消費(fèi)能否持續(xù)修復(fù)，就業(yè)和收入的改善或是關(guān)鍵，亦需緊密跟蹤穩(wěn)就業(yè)、提升居民收入水平等方面政策推出及落地情況。

經(jīng)過(guò)研究，我們發(fā)現(xiàn)：

（1）年初以來(lái)，央、地對(duì)促消費(fèi)重視度提升，以消費(fèi)券為代表的舉措陸續(xù)推出。當(dāng)前地方消費(fèi)券投放規(guī)模較2022年同期有所降低，或直接緣于其資金多由地方財(cái)政資金支持；從投向看，地方延續(xù)重點(diǎn)支持大宗消費(fèi)的同時(shí)，加大對(duì)線下接觸類(lèi)消費(fèi)支持力度。

（2）地方促消費(fèi)力度或受限于其財(cái)力約束，相比之下，中央促消費(fèi)或可以突破約束。過(guò)往經(jīng)驗(yàn)顯示，中央出臺(tái)的全國(guó)促消費(fèi)措施，力度往往較大；近期，中央部委陸續(xù)出臺(tái)新能源汽車(chē)、綠色智能電器消費(fèi)下鄉(xiāng)等政策指引，其后續(xù)落地情況仍需跟蹤。

（3）過(guò)往經(jīng)驗(yàn)顯示，消費(fèi)券有助于地區(qū)消費(fèi)階段性企穩(wěn)，而全國(guó)層面促消費(fèi)政策對(duì)消費(fèi)的提振效果更為顯著、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。眼下，央、地促消費(fèi)措施正在陸續(xù)推出，短期需跟蹤政策落地及效果，中期關(guān)注就業(yè)和收入改善等帶來(lái)的消費(fèi)修復(fù)。

本文作者：趙偉、楊飛、侯倩楠，來(lái)源：國(guó)金證券，原文標(biāo)題：《促消費(fèi)，有哪些抓手？》

趙偉 執(zhí)業(yè)S1130521120002

楊飛 執(zhí)業(yè)S1130521120001

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