近日，中國心連心化肥（01866.HK）發(fā)布2023年上半年業(yè)績報告。報告顯示，心連心集團2023年上半年未經(jīng)審核綜合收入為120.59億元，同比減少1%；未經(jīng)審核綜合純利7.78億元，同比減少40%。

近年來，心連心集團堅持“以肥為基、肥化并舉”的戰(zhàn)略方針和“基地化”發(fā)展模式，一方面鞏固化肥主業(yè)，完善全國性的營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)加強對高效肥料的研發(fā)推廣；另一方面，按照“強鏈、延鏈、補鏈”的升級方向，強化一頭多尾柔性生產(chǎn)，充分發(fā)揮合成氣低成本的優(yōu)勢，向下游化工產(chǎn)品延伸，提高資源綜合利用效率，增強產(chǎn)品鏈競爭優(yōu)勢。這一切，都是心連心集團在低迷的市場行情中仍然展現(xiàn)出強勁韌性的底氣所在。

肥價下探，尿素等主營產(chǎn)品承壓前行

(資料圖片)

受供求關(guān)系影響，上半年的化肥行業(yè)進入“低谷”，心連心集團業(yè)績也受到波及。報告指出，2023年上半年，供需格局趨軟，煤炭價格承壓回落，導(dǎo)致化肥價格缺乏支撐而下行。化工品市場持續(xù)低迷，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，化工品價格延續(xù)弱勢，從而導(dǎo)致業(yè)績有所下滑。

分業(yè)務(wù)板塊來看，尿素實現(xiàn)營業(yè)收入35.18億元，同比增長2%。尿素是心連心集團的核心業(yè)務(wù)，產(chǎn)量在行業(yè)內(nèi)排名第一位。本次增長2%，主要原因是九江基地完成停車檢修并恢復(fù)生產(chǎn)，尿素銷量同比增長13%，而均價同比減少10%。尿素毛利率為29%，同比下降6個百分點，主要系尿素均價降幅大于平均成本的降幅。

安信國際在7月發(fā)布的研報中指出，上半年受多方面因素影響，心連心的化肥與化工產(chǎn)品價格下跌。以尿素為例，從年初的2700元/噸下降至6月底的2200元/噸，降幅26%。在供應(yīng)端，到五月底新增尿素產(chǎn)能60萬噸，尿素產(chǎn)量達到2463萬噸，同比提升約76萬噸，供應(yīng)充裕。在成本端，煤炭價格大幅下降，尿素生產(chǎn)成本降低。在需求上，農(nóng)業(yè)需求基本平穩(wěn)，耕種面積微增，但工業(yè)需求低迷。

復(fù)合肥方面，復(fù)合肥實現(xiàn)營業(yè)收入32.08億元，同比下降15%。主要系復(fù)合肥的銷量及平均售價分別減少約5%及10%。報告指出，復(fù)合肥銷售收入減少主要是因為集團不斷優(yōu)化營銷模式，加大向數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型升級力度，搭建智能配肥中心及營銷服務(wù)中心，通過采購本集團差異化肥料實現(xiàn)終端智能配肥中心，該營銷模式部分取代了復(fù)合肥產(chǎn)品的銷量，致使復(fù)合肥銷量按年比減少約5%。復(fù)合肥毛利率為12%，同比下降4個百分點，主要系復(fù)合肥均價下降所致。

海通證券在業(yè)績點評中指出，未來，氮磷鉀等單質(zhì)肥價格均在二季度降至合理區(qū)間，進入三季度，隨著氮磷鉀肥價格上漲，旺季疊加經(jīng)銷商補庫存帶來銷量大幅提升，復(fù)合肥盈利有望修復(fù)。同時受到行業(yè)低庫存影響，尿素及復(fù)合肥價格有望反彈。

除了尿素、復(fù)合肥，心連心集團主營產(chǎn)品中，醫(yī)藥中間體、液氨、DMF業(yè)務(wù)板塊銷售收入同比均有所增加。報告指出，醫(yī)藥中間體方面，銷售收入達到2.99億元，同比增長35%。心連心集團不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強柔性調(diào)節(jié)能力，實現(xiàn)產(chǎn)能陸續(xù)釋放，帶動銷量提升。同時，隨著市場需求由抗疫藥物逐步向抗艾滋、抗病毒等藥物傾斜，下游需求復(fù)蘇支撐價格回暖。液氨方面，銷售收入達到11.17億元，同比增長20%。增加的原因是液氨的銷量同比增長50%，但受平均價格同比減少20%所部分抵消。隨著新鄉(xiāng)基地60萬噸合成氨項目的順利投運，新增產(chǎn)能釋放，帶動銷量提升。

DMF方面，銷售收入5.23億元，銷量突破11.4萬噸，毛利率約為11%。心連心集團DMF產(chǎn)品于2022年下半年建成并投產(chǎn)，該項目充分發(fā)揮園區(qū)“一頭多尾”柔性聊產(chǎn)優(yōu)勢，利用甲醇、液氨延伸產(chǎn)品鏈，既滿足南方市場對精細化工的需求，又豐富了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進一步提升集團的盈利能力。除此之外，車用尿素溶液、甲醇、三聚氰胺業(yè)務(wù)板塊銷售收入同比分別減少22%、16%、30%。

穩(wěn)扎穩(wěn)打，項目建設(shè)助力公司高質(zhì)量持續(xù)發(fā)展

報告指出，項目建設(shè)方面，心連心集團新鄉(xiāng)基地年產(chǎn)能70萬噸尿素項目預(yù)計今年第四季度建成投運；遼寧葫蘆島基地百萬噸生態(tài)肥一期項目正有序籌建中，預(yù)計今年年底完工投產(chǎn)。集團在進一步挖掘現(xiàn)有基地資源潛力，提高存量項目能效水平的同時，把握發(fā)展機遇，整合資源拓展新基地布局，實現(xiàn)規(guī)?；行г鲩L。

國盛證券石化首席分析師孫琦祥指出，公司新增產(chǎn)能順利推進，新鄉(xiāng)基地年產(chǎn)70萬噸綠色制造尿素項目預(yù)計2023年四季度建成投運，遼寧葫蘆島基地百萬噸生態(tài)肥一期預(yù)計2023年年底完工投產(chǎn)，在建項目投產(chǎn)后擴大成本優(yōu)勢，助力公司高質(zhì)量持續(xù)發(fā)展。

值得注意的是，公告表示，將利用經(jīng)濟波動周期，對九江基地及新疆基地分批次進行計劃停車檢修，為經(jīng)濟回暖后高效生產(chǎn)奠定基礎(chǔ)。

破局在望，集團業(yè)績修復(fù)可期

對于行業(yè)未來走勢，公告指出，展望下半年，能源價格反彈、全球糧價走高，將推動化肥價格震蕩上行，另外，出口利好政策的釋放有望刺激出口量增加，為化肥價格維持高位提供有力支撐。同時，隨著國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)，期望化工品市場景氣度有所提升。

展望未來，心連心集團作為國內(nèi)為數(shù)不多的將尿素及復(fù)合肥同時做大做強的化肥企業(yè)之一，率先在行業(yè)內(nèi)提出“中國高效肥的倡導(dǎo)者”的品牌定位，將繼續(xù)秉承“低成本、差異化”的理念；同時，也將利用基地化、園區(qū)化、規(guī)?；Y源協(xié)同優(yōu)勢，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，向上游煤炭、下游精細化工延伸，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，打造產(chǎn)業(yè)鏈競爭力，助力集團高質(zhì)量持續(xù)發(fā)展。

報告還指出，根據(jù)集團“雙降”要求，將合理地配置項目資金，既要充分平衡風(fēng)險與發(fā)展的關(guān)系，科學(xué)把控投資節(jié)奏與結(jié)構(gòu)，又要確?，F(xiàn)金流與投資需求相匹配，實現(xiàn)負債率及有息負債指標雙降。國盛證券石化首席分析師認為，公司兼具規(guī)?；彤a(chǎn)品差異化競爭優(yōu)勢，盈利能力有望持續(xù)提升，一方面化肥主業(yè)著力開發(fā)差異化、高效肥料的研發(fā)，另一方面，發(fā)揮公司合成氣低成本優(yōu)勢，不斷向下游化工品延伸，推動產(chǎn)業(yè)鏈升級。海通證券認為，隨著用肥旺季到來，尿素及復(fù)合肥價格回升，量利有望迎來修復(fù)，因此看好心連心集團三季度業(yè)績同環(huán)比修復(fù)。

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