針對多次監(jiān)管問詢，雅創(chuàng)電子均回復稱其分銷業(yè)務行業(yè)定位屬于“軟件和信息技術服務業(yè)”，甚至在上會稿中仍堅持此定位欲蒙混過關，最終在上市委審議意見落實函的回復中才改口稱所屬行業(yè)為“批發(fā)業(yè)”，其信披文件需推倒重來，中介機構也不能置身事外。

3月11日，上海雅創(chuàng)電子集團股份有限公司(下稱“雅創(chuàng)電子”)回復創(chuàng)業(yè)板上市委意見落實函。據(jù)深交所官網(wǎng)披露，雅創(chuàng)電子創(chuàng)業(yè)板IPO申請于2020年7月6日獲得受理，8月3日獲深交所問詢。本次IPO擬募集資金5.47億元，其中1.38億元用于汽車電子研究院建設項目，2.83億元用于汽車電子元件推廣項目，1.25億元用于汽車芯片IC設計項目。

招股書顯示，雅創(chuàng)電子是國內(nèi)知名的電子元器件授權分銷商，主要分銷東芝、首爾半導體、村田、松下、LG等國際著名電子元器件設計制造商的產(chǎn)品。具體產(chǎn)品包括光電器件、存儲芯片、被動元件和分立半導體等，產(chǎn)品主要應用于汽車電子領域。

報告期內(nèi)，雅創(chuàng)電子實現(xiàn)營業(yè)收入9.25億元、11.12億元、11.17億元和4.41億元，同期凈利潤為2487.66萬元、4268.53萬元、4303.97萬元和549.79萬元，前三年均持續(xù)增長，經(jīng)營十分穩(wěn)健。從其營收結構來看，雅創(chuàng)電子主要業(yè)務為從上游供應商處采購相關產(chǎn)品轉賣給下游客戶，充當“分銷商”、“批發(fā)商”的角色，超過九成收入來自電子元件分銷。然而，雅創(chuàng)電子卻在招股書中稱公司屬于軟件和信息技術服務行業(yè)，如此行業(yè)定位恐難令人信服。

行業(yè)歸類失真欲蒙混過關

雅創(chuàng)電子稱，公司通過為客戶提供有競爭力的技術服務以驅動分銷業(yè)務的開展，并為客戶提供國際先進的電子元器件產(chǎn)品及其所承載的創(chuàng)新技術和創(chuàng)新方案，是連接產(chǎn)業(yè)鏈上下游的重要紐帶。因此，公司業(yè)務具有創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意特征，所屬行業(yè)為“軟件和信息技術服務業(yè)”。但從招股書所披露信息來看，事實情況可能并非如此。

信披文件顯示，報告期內(nèi)，雅創(chuàng)電子來自電子元器件分銷的收入占主營收入的比例分別為100%、99.24%、96.15%、94.31%，分銷業(yè)務收入占比均在90%以上，公司主要通過電子元器件分銷來實現(xiàn)盈利。

與之相對的則是雅創(chuàng)電子一直在信披文件中強調的創(chuàng)新技術業(yè)務。報告期內(nèi)，發(fā)行人技術服務收入僅為0萬元、226.79萬元、1012.92萬元和187.86萬元，占主營收入比例分別為0、0.2%、0.91%和0.43%，微乎其微。

具體來看，技術服務分為三類：輔助性技術支持、產(chǎn)品應用方案設計以及系統(tǒng)解決方案設計。事實上，輔助性技術支持的基本模式，是由銷售人員在客戶拜訪、維護過程中提供咨詢服務，類似于“客服”。此外，輔助性技術支持和產(chǎn)品應用方案涉及這兩項業(yè)務均不專門收取費用。

雅創(chuàng)電子在信披文件中大書特書的創(chuàng)新技術和創(chuàng)新方案，即體現(xiàn)其核心競爭力的技術支持服務居然不單獨收取技術服務費，而且在收入占比如此小的情況下，竟把公司所屬行業(yè)依據(jù)此業(yè)務歸類為“軟件和信息技術服務業(yè)”，實在令人匪夷所思。

創(chuàng)業(yè)板定位受質疑

在注冊制下，創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)定位可以具體歸納為"三創(chuàng)四新"，即企業(yè)符合"創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意"的大趨勢，或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與"新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式"深度融合。然而從招股書來看，雅創(chuàng)電子與創(chuàng)業(yè)板定位要求難言符合。

將業(yè)務環(huán)節(jié)拆解來看，信披文件顯示，雅創(chuàng)電子分銷業(yè)務所提供的服務分為兩大類：供應鏈服務和技術服務。其中，供應鏈服務主要包括訂單管理、存貨管理、物流管理和支付管理等方面，這些是傳統(tǒng)批發(fā)商服務，比如為下游客戶墊款、備貨等，與創(chuàng)業(yè)板要求的“三創(chuàng)四新”關系不大。而技術服務則包括輔助性技術支持、產(chǎn)品應用方案設計以及系統(tǒng)解決方案設計三類。如上文所述，輔助性技術支持類似“客服”，且輔助性技術支持和產(chǎn)品應用方案涉及這兩項業(yè)務均不專門收取費用。真正符合科創(chuàng)板定位的業(yè)務可能只有系統(tǒng)解決方案設計，占比又極低。

此外，從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，電子元器件分銷商對上游供應商及下游客戶的主要作用體現(xiàn)在如下六個方面：產(chǎn)品推廣、技術服務、存貨管理、訂單管理、物流管理和支付管理。在這些方面中，真正與創(chuàng)業(yè)板屬性關聯(lián)緊密的業(yè)務可能只有技術服務這一項。這在整體提供的業(yè)務服務中，只占六分之一，這又如何體現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與"新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式"的深度融合呢?

不僅如此，為了證實自己符合創(chuàng)業(yè)板定位，雅創(chuàng)電子在信披文件中花了大量篇幅來強調自己的電源管理IC設計業(yè)務。招股書顯示，報告期內(nèi)，雅創(chuàng)電子電源管理IC設計業(yè)務收入分別為0萬元、0萬元、2445.52萬元和1450.09萬元，占主營收入比例分別僅為0%、0%、2.19%和3.29%，占比極小。而且，這一塊業(yè)務還是通過收購取得的。

2019年，雅創(chuàng)電子收購了Tamul的電源管理IC業(yè)務，并聘用Tamul IC設計團隊獲得其IC設計技術和經(jīng)驗，開始進軍電源管理IC的自主研發(fā)設計業(yè)務。Tamul是雅創(chuàng)電子曾經(jīng)代理分銷的一家公司，由于電源管理IC業(yè)務彼時在Tamul體系內(nèi)仍處于投入大于產(chǎn)出的階段，同時韓國本土市場空間有限，市場開拓壓力較大，未來投入產(chǎn)出回報比較低，Tamul選擇出售該業(yè)務。換言之，雅創(chuàng)電子收購了一家上游電子元器件設計制造商不太中意的一塊資產(chǎn)。

而這部分業(yè)務卻成了雅創(chuàng)電子的掌中寶。一個近期收購形成且業(yè)務收入占比極低的業(yè)務卻在雅創(chuàng)電子的信披文件中頻繁出現(xiàn)，占用大量篇幅，以此業(yè)務證明自身符合創(chuàng)業(yè)板定位，這支撐力度實屬不足。試想一家房地產(chǎn)公司，若是收購了此業(yè)務，是否也可稱自己符合"三創(chuàng)四新"定位，從而進軍創(chuàng)業(yè)板呢?

10項專利均為受讓取得

雅創(chuàng)電子在信披文件中表示，技術服務已成為發(fā)行人開展分銷業(yè)務的重要業(yè)務要素，發(fā)行人通過在汽車電子領域的長期積累，逐漸形成了相對于其他分銷商的競爭優(yōu)勢。技術服務是發(fā)行人的核心競爭力之一。但從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，真正令客戶選擇雅創(chuàng)電子的原因可能是它的墊款能力。

雅創(chuàng)電子提供的供應鏈服務之一，便是支付管理，其中支付期限管理方面，國外電子元器件供應商給客戶的付款信用期較短，由于各種原因，目前部分國內(nèi)下游客戶支付貨款時尚有延誤。發(fā)行人根據(jù)多年電子元器件分銷的服務經(jīng)驗，可以對不同客戶的信用情況進行針對性分析和判斷。在渣打銀行和匯豐銀行等銀行授信額度支持下，發(fā)行人根據(jù)對客戶信用情況的分析，給予適當?shù)男庞闷凇?/p>

招股書顯示，報告期內(nèi)，雅創(chuàng)電子的應收賬款分別為2.93億元、3.50億元、4.17億元和2.98億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為69.25%、66.24%、67.78%和56.33%。應收賬款周轉率分別為3.19、3.46、2.91和2.46，而同期同行業(yè)平均值分別為4.96、4.83、5.16和4.50，公司應收賬款周轉率明顯低于同行業(yè)平均水平。與之相對的則是雅創(chuàng)電子經(jīng)營性現(xiàn)金流常年為負。招股書顯示，2017年至2020年上半年，雅創(chuàng)電子經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2.55億元、-4.17億元、-2.92億元、-2.17億元。

究其原因，雅創(chuàng)電子上游供應商以日、韓知名電子元器件生廠商為主，議價能力強，通常要求預付貨款或給予雅創(chuàng)電子30天至45天信用期;下游客戶主要為汽車電子零部件制造商，雅創(chuàng)電子通常給予客戶1-6個月的付款信用期。信用期差異，決定了雅創(chuàng)電子在經(jīng)營過程中需要進行一定期限的墊資。2017年至2020年上半年，雅創(chuàng)電子的平均墊資期限分別為65天、71天、85天和108天，逐年增長。公司可能以此來吸引客戶，保持業(yè)績增長。

而雅創(chuàng)電子引以為傲的技術服務，作為公司的核心競爭力，卻沒有獲得足夠的“干貨”支持。招股書顯示，截至2019年末，雅創(chuàng)電子擁有專利21項、軟件著作權3項;其中發(fā)明專利僅有1項、實用新型專利15項、境外專利5項。這一數(shù)據(jù)與同行業(yè)可比公司差距較大，具體情況如下表所示：

不僅如此，這21項專利中，有10項專利是通過受讓取得，唯一的一項發(fā)明專利也包括其中。雅創(chuàng)電子的研發(fā)能力以及投入程度令人懷疑。此外，21項專利中還包括5項境外專利，是上文中收購Tamul的電源管理IC業(yè)務所取得。也就是說，這5項專利是與電源管理IC業(yè)務相關的專利，與雅創(chuàng)電子的技術服務無關。

作為雅創(chuàng)電子的核心競爭力之一的技術服務，所獲得的專利支持寥寥無幾。且不說雅創(chuàng)電子是否為了符合創(chuàng)業(yè)板定位而故意夸大技術服務的重要性，退一步講，即便技術服務真的是公司核心競爭力之一，那么專利數(shù)量和研發(fā)投入的不足，是否又側面說明了雅創(chuàng)電子核心競爭力不足?

值得一提的是，雅創(chuàng)電子在上市委審議意見落實函的回復報告中表示，發(fā)行人是國內(nèi)汽車電子領域知名的電子元器件授權分銷商，主要通過為客戶提供有競爭力的供應鏈服務和技術服務以實現(xiàn)產(chǎn)品銷售。發(fā)行人分銷業(yè)務中的技術支持服務不單獨收取技術服務費，主要通過電子元器件分銷來實現(xiàn)盈利，報告期內(nèi)發(fā)行人電子元器件分銷業(yè)務收入占比在90%以上。根據(jù)中國證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引(2012年修訂)》，發(fā)行人所屬行業(yè)為“ F51批發(fā)業(yè)”。

在此前的招股書以及多次針對行業(yè)歸類問詢的回復中，雅創(chuàng)電子均言之鑿鑿表示發(fā)行人的分銷業(yè)務行業(yè)定位應當屬于“軟件和信息技術服務業(yè)”，而非“批發(fā)業(yè)”，發(fā)行人行業(yè)披露與上市公司行業(yè)分類指引相關要求一致，具有合規(guī)性和準確性。甚至在上會稿中依舊將自身歸為“軟件和信息技術服務業(yè)”欲蒙混過關。最終在上市委審議意見落實函的回復中才改口，稱所屬行業(yè)為“ F51批發(fā)業(yè)”。這從側面證明，此前的信披文件中雅創(chuàng)電子可能存在夸張等不實表述，其信息披露質量存疑。

此外，在此前信披文件中，雅創(chuàng)電子始終未披露通過技術服務而獲得的業(yè)務具體明細，以證實自身符合創(chuàng)業(yè)板"三創(chuàng)四新"定位，建議監(jiān)管層對雅創(chuàng)電子進行現(xiàn)場檢查，核實相關業(yè)務的真實情況。 (記者 吳加倫)

關鍵詞： 行業(yè) 雅創(chuàng)電子 創(chuàng)業(yè)板