在行業(yè)整體規(guī)模穩(wěn)步提升的背景下，諾思格(北京)醫(yī)藥科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“諾思格”)的營收增速卻遠(yuǎn)遜于同行，是因競(jìng)爭(zhēng)力不足還是背后另有隱情?

諾思格雖已于3月25日過會(huì)，但其自身仍存在多處問題。時(shí)代商學(xué)院發(fā)現(xiàn)，2017—2019年，諾思格披露的銷售數(shù)據(jù)與客戶盛諾基披露的采購數(shù)據(jù)無一相同，且差距甚遠(yuǎn)。

與友商數(shù)據(jù)存在巨大出入暫且不論。諾思格異于同業(yè)的經(jīng)營表現(xiàn)同樣值得深思：作為國內(nèi)領(lǐng)先的臨床 CRO企業(yè)之一，在行業(yè)規(guī)模整體快速增長的前提下，該公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s遠(yuǎn)遜同業(yè);且報(bào)告期內(nèi)還曾多次因未如期履約被多個(gè)不同客戶告上法庭。諾思格真的如其招股書所言那么具有競(jìng)爭(zhēng)力嗎?時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，諾思格的履約能力存在重大疑慮，其持續(xù)經(jīng)營能力存在重大嫌疑。

直到4月16日截稿時(shí),諾思格在長達(dá)近一個(gè)月時(shí)間內(nèi),對(duì)時(shí)代商學(xué)院的調(diào)研函均未作任何回復(fù)。

一、“領(lǐng)先企業(yè)”的增速遠(yuǎn)遜同行

諾思格是一家臨床試驗(yàn)外包服務(wù)(CRO)提供商。目前，國內(nèi)CRO行業(yè)正處于快速發(fā)展階段。據(jù)Frost & Sullivan統(tǒng)計(jì)，2017年，我國CRO市場(chǎng)規(guī)模為36億美元，到2019年，國內(nèi)CRO市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)63億美元，年均復(fù)合增長率約為32.3%。其中，臨床研究階段CRO市場(chǎng)規(guī)模由2017年的23億美元，上升至2019年的44億美元，年復(fù)合增長率達(dá)38.31%。

諾思格招股書中表示，公司為本土領(lǐng)先的臨床CRO公司之一，所提供的臨床CRO 服務(wù)處于同行業(yè)先進(jìn)水平。

“國內(nèi)領(lǐng)先的臨床 CRO企業(yè)之一”，諾思格的這個(gè)行業(yè)地位成色如何?

據(jù)招股書，2017—2019年，諾思格的營業(yè)收入分別為2.71億元、3.26億元、4.25億元，復(fù)合增長率為25.34%，比整體市場(chǎng)規(guī)模的復(fù)合增速(32.3%)低約8個(gè)百分點(diǎn)。此外，該公司把泰格醫(yī)藥(300347.SZ)、博濟(jì)醫(yī)藥(300404.SZ)、普蕊斯(IPO企業(yè))列為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。經(jīng)時(shí)代商學(xué)院計(jì)算，2018年、2019年上述3家可比公司的營收增速均值分別為46.54%、36.5%，不僅遠(yuǎn)高于行業(yè)復(fù)合增速，更遠(yuǎn)高于諾思格20.54%、30.34%的營收增速。

在這種情況下，諾思格把自己與上述三家公司列為競(jìng)對(duì)，實(shí)在匪夷所思。我們懷疑諾思格是在刻意拔高自己的行業(yè)地位。

為何營收增速遠(yuǎn)遜同業(yè)?時(shí)代商學(xué)院發(fā)現(xiàn)，在行業(yè)飛速發(fā)展的大環(huán)境下，諾思格的核心業(yè)務(wù)發(fā)展增速較慢。招股書披露，核心業(yè)務(wù)臨床試驗(yàn)運(yùn)營服務(wù)收入分別為1.97億元、2.11億元、2.53億元，占各期營業(yè)收入的比重分別為72.7%、64.7%、59.5%，復(fù)合增長率為13.35%，比該細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模的復(fù)合增速(38.31%)低25個(gè)百分點(diǎn)左右。

從上述數(shù)據(jù)可看到，報(bào)告期內(nèi)，作為核心業(yè)務(wù)，諾思格的臨床試驗(yàn)運(yùn)營服務(wù)營收增速與同行相比有較大差距，從而進(jìn)一步拖累其整體營收遠(yuǎn)遜同業(yè)，這似乎并非是“國內(nèi)領(lǐng)先的臨床 CRO企業(yè)之一”該有的表現(xiàn)。需要指出的是，臨床試驗(yàn)運(yùn)營服務(wù)占諾思格各期整體營業(yè)收入的比重正在逐漸減少。顯然，諾思格的核心業(yè)務(wù)正在非核心化。我們有理由擔(dān)心，“國內(nèi)領(lǐng)先的臨床 CRO企業(yè)之一”是否屬實(shí)?

二、多次未如期履約遭控告，服務(wù)態(tài)度與質(zhì)量存疑

是什么導(dǎo)致諾思格的營收增速遠(yuǎn)遜同業(yè)呢?除了核心業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)外，我們?cè)倏纯粗Z思格的業(yè)務(wù)開展的具體情況。

時(shí)代商學(xué)院發(fā)現(xiàn)，2014年3月、6月、11月，諾思格分別與客戶揚(yáng)子江藥業(yè)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“揚(yáng)子江藥業(yè)”)、瑞陽制藥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“瑞陽制藥”)、揚(yáng)子江藥業(yè)集團(tuán)四川海蓉藥業(yè)有限公司(揚(yáng)子江藥業(yè)全資子公司)簽署注冊(cè)臨床試驗(yàn)委托合同，約定由諾思格受托開展“醋酸普蘭林肽注射液”PK和III期臨床試驗(yàn)相關(guān)工作、“環(huán)索奈德氣霧劑”PK和注冊(cè)臨床試驗(yàn)相關(guān)工作、“醋酸普蘭林肽注射液”PK和III期臨床試驗(yàn)相關(guān)工作。然而，諾思格因未按期完成上述試驗(yàn)，被揚(yáng)子江藥業(yè)、瑞陽制藥分別告上法庭。案件最終以諾思格向上述2家企業(yè)合計(jì)賠償450萬元，原告撤訴完結(jié)。

更令時(shí)代商學(xué)院驚訝的是，這種因履約問題而被客戶告上法院的情形，不僅報(bào)告期多次發(fā)生，在報(bào)告期外，更早之前，諾思格亦有因未如期履約的合同訴訟，敗訴且被判罰金額較高。如此看來，履約訴訟似乎是諾思格的家常便飯。

時(shí)代商學(xué)院調(diào)查法律文書網(wǎng)(2016)津0106民初5117號(hào)案件發(fā)現(xiàn)，2008年11月12日，天津市天驕制藥有限公司(以下簡(jiǎn)稱“天驕制藥”)與諾思格簽訂仙苓草顆粒臨床研究合作協(xié)議書。但直至2010年8月，諾思格仍未履行自己的義務(wù)，遂被天驕制藥起訴至紅橋區(qū)人民法院。

經(jīng)調(diào)解，雙方達(dá)成調(diào)解協(xié)議，并于2011年6月15日簽訂補(bǔ)充協(xié)議，約定繼續(xù)履行2008年11月簽訂的合作協(xié)議，諾思格對(duì)臨床試驗(yàn)藥品和安慰劑的包裝及品質(zhì)進(jìn)行把關(guān)。補(bǔ)充協(xié)議簽訂后，天驕藥業(yè)提供了相關(guān)試驗(yàn)品并支付了合同款項(xiàng)，履行了全部義務(wù)，并于2016年7月向諾思格發(fā)函要求其按限期履行義務(wù)。

然而，諾思格并未能按照約定期限、數(shù)量、完成標(biāo)準(zhǔn)等履行受托義務(wù)，構(gòu)成違約，最終被法院判處返還天驕藥業(yè)合同款198.7萬元、違約賠償金87.98萬元、訴訟費(fèi)及財(cái)產(chǎn)保全費(fèi)合計(jì)3.2萬元。

時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，在臨床試驗(yàn)服務(wù)過程中，CRO企業(yè)都會(huì)面臨質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，若企業(yè)存在內(nèi)部控制不嚴(yán)、員工缺乏必要經(jīng)驗(yàn)等問題，都有可能導(dǎo)致臨床試驗(yàn)服務(wù)質(zhì)量不佳，影響申辦方藥物或器械審批上市，最終被申辦方訴訟或要求賠償?shù)暮蠊?。從諾思格與天驕藥業(yè)的合同糾紛看，后者多次提醒諾思格按合同規(guī)定、如期履約，但諾思格卻并未給出合理解釋或是提供相應(yīng)的應(yīng)急措施，不禁讓人對(duì)其業(yè)務(wù)能力產(chǎn)生懷疑。。

更吊詭的是，諾思格在招股書中披露，該公司作為合同研究組織，可能因?qū)嶒?yàn)數(shù)據(jù)造假、流程不規(guī)范導(dǎo)致諾思格及其相關(guān)責(zé)任人員被采取向社會(huì)公開信息、列入黑名單等行政處罰措施。一家企業(yè)提示投資者自己可能有造假等不合規(guī)行為，如此對(duì)自己的業(yè)務(wù)能力沒有信心，這樣的風(fēng)險(xiǎn)提示實(shí)屬罕見。

時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，多次履約被訴訟，對(duì)一家企業(yè)而言可能是致命的，對(duì)CRO企業(yè)更是如此。一般情況下，CRO企業(yè)接受醫(yī)藥和醫(yī)療器械企業(yè)或科研機(jī)構(gòu)的委托，提供醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)。若因CRO企業(yè)未履行或未按約定履行合同規(guī)定義務(wù)，且造成客戶損失的，CRO企業(yè)需承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任，這對(duì)CRO企業(yè)的聲譽(yù)及業(yè)務(wù)拓展或?qū)碇卮蟛焕绊?。再者，CRO企業(yè)若對(duì)客戶的賠償金額巨大，則其當(dāng)年甚至是未來較長時(shí)間的經(jīng)營業(yè)績(jī)也將直接受影響。

綜上所述，我們有理由懷疑諾思格的業(yè)務(wù)能力存在重大瑕疵，從而導(dǎo)致諾思格常年因履約問題而被客戶訴至法院，并承擔(dān)巨大賠償，其持續(xù)經(jīng)營能力嚴(yán)重存疑。這或許就是為什么在行業(yè)快速增長的大環(huán)境下，諾思格增速緩慢的重要原因吧。(黃祐芊)

關(guān)鍵詞： 諾思格 服務(wù) 營收