天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告指出，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919完成適航取證，民機(jī)市場(chǎng)“A+B”壟斷格局迎來(lái)關(guān)鍵破局者。C919客機(jī)單價(jià)約為0.99億美元，且已累計(jì)獲得訂單約1060架，累計(jì)潛在銷售額約為1049.4億美元。我國(guó)商用飛機(jī)市場(chǎng)已成為全球主要民航客貨運(yùn)市場(chǎng)，當(dāng)前民航客機(jī)市場(chǎng)主要由波音、空客兩家航空巨頭壟斷，若我國(guó)國(guó)產(chǎn)民機(jī)能切入該市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司將充分受益此廣闊市場(chǎng)空間。投資建議上，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)民機(jī)業(yè)務(wù)放量及國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品配套參與進(jìn)程。

全球大型民機(jī)制造業(yè)經(jīng)歷了多次技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)整合，已形成“空客+波音”的“AB” 雙寡頭壟斷格局。而我國(guó)自2007年大飛機(jī)項(xiàng)目正式立項(xiàng)起，正全面加快國(guó)產(chǎn)商用飛機(jī)項(xiàng)目的推進(jìn)：根據(jù)中國(guó)商飛官網(wǎng)披露，ARJ21支線客機(jī)已經(jīng)步入批產(chǎn)階段，截至2022年7月其安全載客已突破500萬(wàn)人次；單通道中短程干線客機(jī)C919已于2022年9月29日取得民用航空適航證，并將于2022年底交付首架飛機(jī)至中國(guó)東航；CR929雙通道中遠(yuǎn)程干線客機(jī)處于前期研制規(guī)劃階段，其首架機(jī)已開(kāi)工制造。天風(fēng)證券認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)已邁入商業(yè)運(yùn)營(yíng)時(shí)代，揭開(kāi)了國(guó)產(chǎn)民機(jī)事業(yè)的新篇章。隨著未來(lái)中國(guó)民航客機(jī)制造業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成型，中國(guó)商飛和其旗下的各系列客機(jī)有望背靠我國(guó)完善的工業(yè)體系與較大的航空需求市場(chǎng)迅速崛起并拓展至全球市場(chǎng)，未來(lái)民航客機(jī)制造業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入“ABC”三足鼎立階段。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，C919客機(jī)單價(jià)約為0.99億美元，且已累計(jì)獲得訂單約1060架，累計(jì)潛在銷售額約為1049.4億美元。隨著C919干線客機(jī)完成適航取證，邁入商業(yè)使用新階段，中國(guó)商飛有望進(jìn)一步獲得更多來(lái)自于國(guó)內(nèi)航司與租賃公司的訂 單，而伴隨著C919客機(jī)排產(chǎn)的增加，國(guó)產(chǎn)民機(jī)制造業(yè)有望快速達(dá)到經(jīng)濟(jì)規(guī)模點(diǎn)，迎來(lái)規(guī)模效應(yīng)。同時(shí)，隨著未來(lái)ARJ21/C919等國(guó)產(chǎn)客機(jī)存量的增加，民用航空后端MRO市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)快速發(fā)展，對(duì)應(yīng)國(guó)產(chǎn)民機(jī)配套企業(yè)有望獲得新的業(yè)務(wù)增量。天風(fēng)證券認(rèn)為，我國(guó)商用飛機(jī)市場(chǎng)已成為全球主要民航客貨運(yùn)市場(chǎng)，當(dāng)前民航客機(jī)市場(chǎng)主要由波音、空客兩家航空巨頭壟斷，若我國(guó)國(guó)產(chǎn)民機(jī)能切入該市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司將充分受益此廣闊市場(chǎng)空間。

(資料圖)

當(dāng)前國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)在核心系統(tǒng)部件配套上對(duì)國(guó)外的依賴程度較高，飛機(jī)的動(dòng)力系統(tǒng)、 航電飛控系統(tǒng)、燃油系統(tǒng)、電源系統(tǒng)、起落架等關(guān)鍵領(lǐng)域，或直接采用國(guó)外成熟的產(chǎn)品和技術(shù)，或是由中外合資企業(yè)制造，產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化率仍有明顯提升空間。伴隨C919客機(jī)的取證交付，供應(yīng)鏈的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程或?qū)⒓铀侔l(fā)展。按照不同系統(tǒng)部件的技術(shù)難度和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)劃分，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)不同系統(tǒng)部件的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈配套替代進(jìn)度或有所不同，在完成國(guó)內(nèi)供應(yīng)替代的進(jìn)程上存在時(shí)間差異，這將使未來(lái)國(guó)內(nèi)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈不同企業(yè)的受益節(jié)奏有所差異。

投資建議：重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)民機(jī)業(yè)務(wù)放量及國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品配套參與進(jìn)程：

1）機(jī)體結(jié)構(gòu)加工及裝配端企業(yè)或?qū)⒅苯邮芤嬗趪?guó)產(chǎn)大飛機(jī)的排產(chǎn)放量：

機(jī)體結(jié)構(gòu)件鍛造-中航重機(jī)，三角防務(wù)；

部件加工及裝配-中航沈飛，中航西飛，洪都航空；

2）在國(guó)內(nèi)企業(yè)配套替代端，按照目前國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的現(xiàn)狀，天風(fēng)證券將大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中國(guó)內(nèi)企業(yè)的受益節(jié)奏分為早期、中期和后期三個(gè)階段，分別為：

1.早期—原材料端國(guó)內(nèi)供應(yīng)代替機(jī)會(huì)：優(yōu)先關(guān)注鈦合金、復(fù)合材料等原材料國(guó)產(chǎn)化機(jī)會(huì)。鈦材：寶鈦股份、西部超導(dǎo)；復(fù)合材料：中航高科，光威復(fù)材，恒神股份；

2.中期—機(jī)電系統(tǒng)、起落架等系統(tǒng)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)供應(yīng)替代機(jī)會(huì)：中航機(jī)電、江航裝備、 中航光電、北摩高科、寶勝股份、全信股份；

3.后期—航電系統(tǒng)及發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)內(nèi)供應(yīng)替代機(jī)會(huì)：中航電子，航發(fā)動(dòng)力，航發(fā)控制， 中航重機(jī)，航宇科技，派克新材，航亞科技，鋼研高納，撫順特鋼，西部超導(dǎo)，圖南股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)對(duì)民航市場(chǎng)需求的限制；國(guó)際政治形勢(shì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)供應(yīng)替代進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料價(jià)格波的風(fēng)險(xiǎn)；部分測(cè)算結(jié)果具有主觀性等。