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典型的衰退預警信號正在美國國債市場閃爍，10年期美國國債收益率低于3個月期美國國債收益率，這一罕見情況表明，投資者預計美聯(lián)儲抗擊通脹的行動將帶來可怕的經濟后果。在周二和8月初出現(xiàn)短暫且規(guī)模較小的倒掛之后，周三的10年期美國國債收益率一度較3月期美國國債收益率低0.08個百分點。在加拿大央行將政策利率上調50個基點(低于預期)后不久，兩種收益率均觸及日內低點。

這部分國債曲線的倒掛通常發(fā)生在美聯(lián)儲收緊周期的后期，因為3個月期美債跟蹤的是政策利率，而較長期借貸成本反映的是對經濟增長和通脹的預期。盡管在今年的大部分時間里，其他受到廣泛關注的收益率曲線部分(如2年期/10年期和5年期/30年期)都出現(xiàn)了嚴重倒掛，但美聯(lián)儲更密切地關注3個月/10年期曲線部分。

AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示:“美聯(lián)儲的官方收益率曲線晴雨表肯定會引發(fā)擔憂。美聯(lián)儲肯定會關注這一點，債券市場有一種感覺，即美聯(lián)儲官員很快就會放慢加息的步伐，退一步?！?/p>

根據(jù)掉期合約，市場預計下周的貨幣政策會議仍將在目前的3%至3.25%區(qū)間上再加息75個基點，但對于接下來在12月的加息幅度是50個基點還是75個基點，交易員意見不一。

隨著美聯(lián)儲試圖通過加息來降低通脹，其風險在于，經濟活動的反應會更快，而美聯(lián)儲在通脹問題取得進展之前不會降息。美國長期國債周二大幅上漲，此前房價和消費者信心指數(shù)跌幅超過預期。上周，美國30年期固定抵押貸款利率20年來首次超過7%，這是美聯(lián)儲加息對經濟產生影響的一個例子。

3個月至10年期美債收益率曲線的倒掛在過去已預示著衰退。這部分曲線在2020年3月倒掛了0.28個百分點，并在2019年、2007年和2000年嚴重倒掛，所有這些都發(fā)生在美聯(lián)儲緊縮周期的末尾。

盡管美聯(lián)儲進一步加息的前景維持了美國國債收益率的上行壓力，但10年期美債收益率正從多年高點回落。上周該利率達到了4.34%的峰值，高于1月份的1.5%。隨著經濟疲軟加劇，現(xiàn)在買入可能是有回報的，美聯(lián)儲可能于2023年底或2024年降息。

Federated Hermes高級投資組合經理Donald Ellenberger表示:“美聯(lián)儲很難不過度收緊政策，因通脹將落后于經濟，而他們如此專注于消滅通脹這條巨龍?，F(xiàn)在是堅持持有優(yōu)質債券的時候了，我們延長持有美國國債的久期沒有問題。”

本周的頭寸調查顯示，投資者在投資組合中增加了更多的利率風險，以從長期收益率下降中獲益。SMRA投資組合調查自2021年以來首次出現(xiàn)凈多頭，而摩根大通的美國國債客戶調查是兩年來最樂觀的。