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中金發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，我國(guó)新農(nóng)產(chǎn)賽道市場(chǎng)容量龐大、消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)清晰、規(guī)模效應(yīng)明顯，有望誕生一流的領(lǐng)軍企業(yè)。由于多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品屬于必需消費(fèi)品，需求穩(wěn)定持續(xù)、高頻剛需復(fù)購(gòu)率較高，品牌忠誠(chéng)度一旦形成，消費(fèi)習(xí)慣難以切換，帶來(lái)龍頭企業(yè)較強(qiáng)的收入韌性。在供應(yīng)鏈集約、品牌升級(jí)和渠道融合的驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)格局持續(xù)優(yōu)化，該行看好新農(nóng)產(chǎn)賽道和本土龍頭企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。

中金主要觀點(diǎn)如下：

萬(wàn)億元農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，結(jié)構(gòu)性消費(fèi)升級(jí)持續(xù)。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2020年我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)成交額已達(dá)18,549億元，2008-2020年CAGR為7.3%，其中肉蛋奶、果品和糧油等結(jié)構(gòu)性消費(fèi)升級(jí)是增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)，已進(jìn)入總量平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)升級(jí)階段。包裝化、品牌化、高端化推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)持續(xù)升級(jí)。包裝化方面，中、小包裝產(chǎn)品替代散裝產(chǎn)品，低線(xiàn)城市的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)空間大。品牌化方面，部分基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域正在經(jīng)歷從“有品類(lèi)、無(wú)品牌”向“品牌化”轉(zhuǎn)型過(guò)程。高端化方面，消費(fèi)者健康理念的提升，推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品在原料、口感、功能方面進(jìn)行高端化升級(jí)。上述驅(qū)動(dòng)下，農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)市場(chǎng)格局優(yōu)化趨勢(shì)明顯。據(jù)Euromonitor，2013年至2021年期間，我國(guó)食用油、乳制品、大米與肉質(zhì)品行業(yè)CR3分別提升3ppt/11ppt/10ppt/4ppt。

農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)剛需必選屬性凸顯，龍頭企業(yè)收入韌性較強(qiáng)。

由于多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品屬于必需消費(fèi)品，需求穩(wěn)定持續(xù)、高頻剛需復(fù)購(gòu)率較高，品牌忠誠(chéng)度一旦形成，消費(fèi)習(xí)慣難以切換，帶來(lái)龍頭企業(yè)較強(qiáng)的收入韌性。此外，由于農(nóng)產(chǎn)品存在一定周期屬性，龍頭企業(yè)資本儲(chǔ)備更加充足，穿越價(jià)格周期波動(dòng)能力更強(qiáng)。據(jù)Wind，1H22金龍魚(yú)廚房食品業(yè)務(wù)/圣農(nóng)發(fā)展肉制品業(yè)務(wù)/湘佳股份冷鮮業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15%/8%/17%，中糧家佳康生鮮豬肉業(yè)務(wù)/雙匯發(fā)展肉制品業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入小幅下滑1%/3%。

供應(yīng)鏈集約、品牌升級(jí)、渠道融合是中長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

農(nóng)產(chǎn)品涉及產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、環(huán)節(jié)多，供應(yīng)鏈、品牌、渠道合力鑄就龍頭企業(yè)系統(tǒng)性?xún)?yōu)勢(shì)。供應(yīng)鏈方面，供應(yīng)鏈的集約化管理水平，是農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)成本和效率差異的主要來(lái)源。品牌方面，隨著農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)的需求升級(jí)以及供應(yīng)鏈集約化帶來(lái)的產(chǎn)品升級(jí)，推動(dòng)品牌升級(jí)進(jìn)程加速。渠道方面，線(xiàn)上線(xiàn)下雙向融合將成為農(nóng)產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道變革的核心方向，以實(shí)現(xiàn)觸達(dá)更廣、周轉(zhuǎn)更快。我們認(rèn)為，隨著龍頭企業(yè)從單一環(huán)節(jié)起步，逐步進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸整合，有望實(shí)現(xiàn)成本更低、周轉(zhuǎn)更快、品牌更優(yōu)的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加快市場(chǎng)格局優(yōu)化。

風(fēng)險(xiǎn)

原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；食品安全及質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)。