引言：科創(chuàng)板隨著三年限售期過去，更多籌碼和流動(dòng)性得以釋放，機(jī)構(gòu)對(duì)科創(chuàng)板的關(guān)注度和配置比例大幅提升。本文詳細(xì)梳理了科創(chuàng)板開板以來的投資者結(jié)構(gòu)及籌碼分布，并回答以下問題：(1)科創(chuàng)板開板以來，投資者結(jié)構(gòu)有何變化?科創(chuàng)板的主導(dǎo)資金是哪些?(2)在A股的機(jī)構(gòu)化浪潮中，科創(chuàng)板機(jī)構(gòu)化進(jìn)程如何?各類機(jī)構(gòu)投資者配置比例如何?(3) 對(duì)比主板和創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板各類機(jī)構(gòu)投資者占比有何異同?

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報(bào)告正文

1、科創(chuàng)板機(jī)構(gòu)化程度快速提升，但依然是“人少的地方”

科創(chuàng)板機(jī)構(gòu)投資者持股市值占比快速上行。截至2022Q2，機(jī)構(gòu)投資者總計(jì)持有科創(chuàng)板標(biāo)的市值為5718.29億元，占板塊A股總市值的比重為10.60%，較2021Q4提升0.73pct，較2019年底提升7.03pct。

口徑說明：機(jī)構(gòu)投資者包括公募基金、陸股通、QFII、保險(xiǎn)資金、社?；?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金、信托公司、私募基金、非金融上市公司、券商、券商理財(cái)、財(cái)務(wù)公司、銀行和具有國(guó)有資產(chǎn)背景的機(jī)構(gòu)投資者(包括中央?yún)R金、中國(guó)證金、證金資管、證金基金和外管局)。其中，公募基金(數(shù)據(jù)來自基金中報(bào)和年報(bào))、陸股通科創(chuàng)板持倉(cāng)數(shù)據(jù)為全口徑數(shù)據(jù);其他機(jī)構(gòu)投資者數(shù)據(jù)來自公司財(cái)報(bào)前十大股東，只有出現(xiàn)在前十大股東中的投資者才能被統(tǒng)計(jì)到，因此實(shí)際上機(jī)構(gòu)占比可能更高。板塊總市值只包含在A股上市的股份。

但對(duì)比主板和創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板機(jī)構(gòu)化程度仍有提升空間。截至今年2季度，主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板中的機(jī)構(gòu)投資者占比分別為13.8%、14.3%、10.6%，科創(chuàng)板的機(jī)構(gòu)化程度與主板和創(chuàng)業(yè)板仍有3%-4%左右的差距。

2、投資者結(jié)構(gòu)分布：公募、外資、險(xiǎn)資和社保有較大提升空間，私募趨于穩(wěn)定

整體來看，公募基金是科創(chuàng)板中話語(yǔ)權(quán)最強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者。截至2022Q2，公募基金、外資(包含陸股通和QFII)和私募基金是科創(chuàng)板中持股占比最高的三類機(jī)構(gòu)投資者，占比分別為8.44%、0.94%、0.26%。

接下來選取了公募、外資、私募、險(xiǎn)資、養(yǎng)老體系五類最主要的機(jī)構(gòu)投資者逐一分析。

2.1、公募：第一大機(jī)構(gòu)投資者，定價(jià)權(quán)穩(wěn)步提升

2019年底以來，公募基金對(duì)科創(chuàng)板定價(jià)權(quán)穩(wěn)步提升。截至2022Q2，公募基金持有科創(chuàng)板股票市值占板塊A股總市值的比重為8.44%，相比2021年底上漲0.51pct。

從十大重倉(cāng)股口徑來看，公募基金科創(chuàng)板持股市值和占比更是連續(xù)12個(gè)季度上行。截至2022年三季度末，根據(jù)三季報(bào)，公募基金持有的科創(chuàng)板標(biāo)的總市值為2047.84億元，占板塊總市值的比重為3.7%，可比口徑下，環(huán)比加速上漲0.48pct。

公募在科創(chuàng)板中的持倉(cāng)占比高于主板，但低于創(chuàng)業(yè)板。(1)半年維度全口徑下，公募基金對(duì)科創(chuàng)板的持倉(cāng)占比提升速度最快，2019Q4-2022Q2，占比由2.91%上升5.52pct至8.44%，但仍低于創(chuàng)業(yè)板的9.49%。(2)季報(bào)十大重倉(cāng)股口徑下，當(dāng)前公募在科創(chuàng)板中的持股占比高于主板和北交所，但較創(chuàng)業(yè)板仍有1.76pct的差距。

2.2、外資：占比趨于穩(wěn)定，但仍有增長(zhǎng)空間

外資在科創(chuàng)板占比快速提升后趨于穩(wěn)定。自2021年2月1日科創(chuàng)板股票納入滬股通股票池以來，北上資金快速布局科創(chuàng)板，截至2022Q3，陸股通科創(chuàng)板持股市值快速升至405.94億元，帶動(dòng)外資持倉(cāng)占比提升至22Q3的0.9%。

外資在科創(chuàng)板的定價(jià)權(quán)弱于主板和創(chuàng)業(yè)板。相比于主板和創(chuàng)業(yè)板，盡管QFII在三類板塊中的持倉(cāng)占比較為一致，但北上資金在科創(chuàng)板的持股市值占比顯著偏低。

外資持倉(cāng)占比具有提升空間。截至2022/11/24，僅有44只科創(chuàng)板股票被納入陸港通標(biāo)的池，占科創(chuàng)板公司數(shù)量的9%，占板塊A股總市值的比重為24.1%，遠(yuǎn)高于當(dāng)前北上資金持股市值占比。因此，北上資金在科創(chuàng)板的占比仍有提升空間。

2.3、私募：占比趨于穩(wěn)定，今年小幅回落

2021Q2至今，私募持倉(cāng)占比圍繞0.27%的中樞波動(dòng)。2019Q3-2021Q2，私募基金快速加倉(cāng)科創(chuàng)板，持股市值由2.15億元飆升至127.28億元，持倉(cāng)占比也從0.04%快速提升至0.27%;2021Q2-2022Q1，私募基金持有的科創(chuàng)板股票市值和持倉(cāng)占比的提升速度較前期顯著放緩;今年二三季度，私募在科創(chuàng)板的占比甚至開始回落。

私募在科創(chuàng)板的持倉(cāng)占比接近創(chuàng)業(yè)板和主板的水平。截至2022Q3，私募持股市值占科創(chuàng)板總市值的比重為0.24%，與其創(chuàng)業(yè)板的持倉(cāng)水平相當(dāng)，略低于主板的0.27%。

2.4、險(xiǎn)資：占比穩(wěn)步提升，提升空間較大

2021年以來，險(xiǎn)資在科創(chuàng)板的持股占比持續(xù)上行，但今年三季度有所回落。2021年一季度至今年二季度，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有的科創(chuàng)板股票的總市值由21.72億元提升至73.89億元，占科創(chuàng)板A股總市值的比重也由0.07%上行至0.13%，但今年三季度小幅回落0.01pct。

險(xiǎn)資對(duì)科創(chuàng)板配置仍有較大的提升空間。截至2022Q3，險(xiǎn)資在科創(chuàng)板中的持股市值占科創(chuàng)板A股總市值的比重為0.13%，遠(yuǎn)低于主板的2.05%，與創(chuàng)業(yè)板持倉(cāng)水平較為接近。

2.5、養(yǎng)老體系：社保占比持續(xù)提升，仍有較大提升空間

科創(chuàng)板開板以來，養(yǎng)老體系資金的持倉(cāng)占比呈震蕩上升趨勢(shì)。截至2022Q3，養(yǎng)老體系資金(社?；?基本養(yǎng)老金+企業(yè)年金)持有的科創(chuàng)板股票的總市值由2019Q3的0.36億元大幅提升至146.94億元，占板塊A股總市值的比重由0.01%上行至0.27%。拆分來看，社保基金貢獻(xiàn)了主要增量，其持股市值增長(zhǎng)近360倍。

相比于主板和創(chuàng)業(yè)板，社?；鸪謧}(cāng)占比有較大提升空間。截至2022Q3，社保、養(yǎng)老金和企業(yè)年金在科創(chuàng)板中的持股市值占科創(chuàng)板A股總市值的比重分別為0.23%、0.03%、0.003%，三者合計(jì)為0.27%，低于主板和創(chuàng)業(yè)板。其中，社?；鸪謧}(cāng)占比明顯低于主板的0.51%和創(chuàng)業(yè)板的0.31%，仍有較大的提升空間。

本文編選自微信公眾號(hào)“ XYSTRATEGY”，作者：科創(chuàng)研究小組；智通財(cái)經(jīng)編輯：劉家殷。

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