上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)密集披露期，公司業(yè)績(jī)的大起大落往往牽動(dòng)著投資者的心緒。3月7日，一則突如其來(lái)的業(yè)績(jī)預(yù)警使得IGG(00799)當(dāng)日股價(jià)大跌15.86%，幾乎跌回去年年底股市整體反彈前的水平;其后數(shù)日，投資者如驚弓之鳥(niǎo)，帶累公司股價(jià)接連下挫，截至3月14日收盤(pán)于2.27港元。

其實(shí)，在經(jīng)歷了2022年游戲行業(yè)整體承壓之后，諸多游戲廠商的“臉色”都不太好看，業(yè)內(nèi)已有多家上市公司披露虧損預(yù)告。

然而，在2023年國(guó)內(nèi)游戲版號(hào)逐漸恢復(fù)常態(tài)化發(fā)行、行業(yè)有望整體回暖的樂(lè)觀預(yù)期下，機(jī)構(gòu)對(duì)IGG的態(tài)度則顯得更加謹(jǐn)慎。中金發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持IGG(00799)“中性”評(píng)級(jí)，不僅考慮到產(chǎn)品表現(xiàn)及新游上線進(jìn)程不達(dá)預(yù)期而下調(diào)2022年?duì)I收預(yù)期，還因?yàn)楫a(chǎn)品上線進(jìn)程及表現(xiàn)相對(duì)不確定而下調(diào)2023年Non-IFRS凈利潤(rùn)9%至3.7億港元。

(資料圖)

在IGG此次閃崩背后，雖表面上是受業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧的“黑天鵝”事件影響，但從另一個(gè)角度來(lái)看，或許亦是投資者對(duì)其長(zhǎng)期前景的悲觀情緒的集中爆發(fā)。

預(yù)虧超5億港元，單一產(chǎn)品“難挑大梁”?

據(jù)公開(kāi)資料，IGG集團(tuán)創(chuàng)立于2006年，為一家全球知名的手機(jī)游戲開(kāi)發(fā)商及發(fā)行商，總用戶(hù)數(shù)達(dá)14億，MAU逾3,300萬(wàn)。2013年從頁(yè)游轉(zhuǎn)向手機(jī)游戲領(lǐng)域，主要面對(duì)海外發(fā)行。旗下目前擁有《王國(guó)紀(jì)元》、《時(shí)光公主》、《Mythic Heroes》、《城堡爭(zhēng)霸》等游戲。

從以往業(yè)績(jī)來(lái)看，自2018年后公司業(yè)績(jī)便體現(xiàn)出增長(zhǎng)承壓的態(tài)勢(shì)，凈利潤(rùn)更是于2021年大幅走低。而2022年上半年，業(yè)績(jī)進(jìn)一步下行，凈利同比由盈轉(zhuǎn)虧。

公告稱(chēng)，預(yù)期該集團(tuán)于2022年度將取得約4.9億港元至5.1億港元的凈虧損，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損約1.7億港元至1.8億港元，投資相關(guān)損益預(yù)計(jì)將取得凈虧損約3.2億港元至3.3億港元;而于2021年12月31日止年度集團(tuán)凈利潤(rùn)為3.7億港元，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為4.2億港元，投資相關(guān)損益為凈虧損0.5億港元。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，對(duì)此業(yè)績(jī)虧損原因，公司方面解釋稱(chēng)，主要由于全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)、用戶(hù)消費(fèi)能力下降且國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)游戲行業(yè)整體低迷所致。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前公司營(yíng)收主要由單一游戲產(chǎn)品“挑大梁”。其中，經(jīng)典游戲《王國(guó)紀(jì)元》收入持續(xù)穩(wěn)健，于2022年上半年貢獻(xiàn)營(yíng)收超20億港元，而《時(shí)光公主》、《Mythic Heroes》和《城堡爭(zhēng)霸》分別貢獻(xiàn)1.32億港元、0.81億港元和0.72億港元，相比起來(lái)只是零頭。

然而過(guò)于依賴(lài)單一產(chǎn)品也導(dǎo)致了業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)公司管理層透露，受到上半年初俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、匯率波動(dòng)等影響，《王國(guó)紀(jì)元》的主要玩家陣營(yíng)之一俄羅斯玩家大量流失，可能導(dǎo)致全球玩家的連鎖反應(yīng)。

通過(guò)一系列降本增效舉措，相比2021年下半年的2.07億港元虧損，2022年上半年公司虧損環(huán)比有所減少。財(cái)報(bào)顯示，上半年銷(xiāo)售成本為7.87億港元，同比減少18%，公司員工減少300余人。

另一方面，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用大幅增加，上半年研發(fā)費(fèi)用為7.38億港元，同比增加48%。

展望未來(lái)，隨著新游密集發(fā)布，管理層對(duì)集團(tuán)于2023年度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)扭虧為盈充滿(mǎn)信心。不過(guò)，公司方面也承認(rèn)，在新游發(fā)布期將加大廣告營(yíng)銷(xiāo)投入，預(yù)計(jì)短期內(nèi)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒕S持階段性虧損。

多元化產(chǎn)品布局亟待落地變現(xiàn)

作為IGG多年來(lái)的營(yíng)收支柱，《王國(guó)紀(jì)元》無(wú)愧為一款業(yè)績(jī)“長(zhǎng)青”的明星單品，直到2021年上半年仍然以超過(guò)23億的流水在手游行列中一騎絕塵。其中，有超九成的流水都來(lái)自于海外市場(chǎng)。

然而，2022年上半年，這款游戲也終于顯露疲態(tài)，流水堪堪達(dá)到20億，環(huán)比下滑12%、同比下滑27%。作為一款上線已經(jīng)七年的產(chǎn)品，其增長(zhǎng)顯然已見(jiàn)頂，而縱觀IGG的產(chǎn)品布局，《時(shí)光公主》、《Mythic Heroes》在同品類(lèi)賽道中競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)早已飽和，很難取得大的突破。

“青黃不接”的困境下，IGG只能將目光投向在研新品。2022年下半年，公司推出了多項(xiàng)具備“爆款”潛力的新游：

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，ARPG共斗新品《Yeager》于2022年7月上線，該游戲在畫(huà)面與動(dòng)作上基本已經(jīng)做到同類(lèi)手游的頭部水準(zhǔn)，有望填補(bǔ)共斗狩獵ARPG游戲在手游市場(chǎng)的空白;主打末日生存題材的《Doomsday》屬于IGG擅長(zhǎng)的塔防類(lèi)游戲;《Décor Pop》則是IGG近年來(lái)在三消類(lèi)游戲賽道的首次嘗試;此外，吸血鬼題材的《Immortal Clash》延續(xù)了《王國(guó)紀(jì)元》的SLG打法，西部冒險(xiǎn)題材的《West Legends》則將RPG類(lèi)游戲與SLG融合，這兩款產(chǎn)品有望在歐美市場(chǎng)取得一定成功。

縱觀整個(gè)產(chǎn)品布局，除了公司主營(yíng)的SLG品類(lèi)，不乏對(duì)于RPG類(lèi)、女性向類(lèi)、閱讀類(lèi)、體育類(lèi)等新方向的探索。多個(gè)不同品類(lèi)賽道的多元化布局，亦體現(xiàn)出IGG尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)的迫切意圖。然而，不可忽視的是，在游戲行業(yè)充滿(mǎn)不確定性的大環(huán)境下，盡管IGG有足夠的資金也有一定實(shí)力，但其中能否誕生現(xiàn)象級(jí)單品仍是未知數(shù)。

出海、休閑賽道成行業(yè)新風(fēng)向

2022年，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)承壓、疫情后消費(fèi)信心不足等多重因素影響，整個(gè)游戲行業(yè)都在經(jīng)歷嚴(yán)酷“寒冬”。據(jù)中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委披露的游戲產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)摘要，2022年中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入2658.84億元，同比減少306.29億元，下降10.33%，游戲用戶(hù)規(guī)模6.64億人;自主研發(fā)游戲國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)銷(xiāo)收入2223.77億元，移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入1930.58億元。

市場(chǎng)增速趨緩，同時(shí)也帶來(lái)了資金面上的“降溫”。截至2022年6月，我國(guó)游戲領(lǐng)域投融資事件數(shù)量同比下降超72%。全年共有69家游戲企業(yè)拿到了投資，相比2021年的數(shù)據(jù)(153次、149家)有明顯減少。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，從資本最青睞的被投公司產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，海外、多平臺(tái)成為熱門(mén)標(biāo)簽，如主打多平臺(tái)付費(fèi)游戲的From Software、Guillemot Brothers等都獲得超10億元的大額融資，而往年火熱的“二次元”標(biāo)簽在2022年則身影稀見(jiàn)。

實(shí)際上，近些年來(lái)在國(guó)內(nèi)版號(hào)發(fā)放較為嚴(yán)格的環(huán)境下，眾多游戲廠商已紛紛轉(zhuǎn)向拓展海外業(yè)務(wù)，而在這方面，IGG已提早著眼全球布局。目前，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)及技術(shù)伙伴遍布全球20個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并在全球13個(gè)國(guó)家組建了本地化運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，與100多個(gè)分銷(xiāo)推廣平臺(tái)建立長(zhǎng)期合作，玩家遍布200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2022年上半年，公司來(lái)自北美和歐洲市場(chǎng)的營(yíng)收占比分別為33%和24%，與亞洲市場(chǎng)的37%相差無(wú)幾。

而從2022年的賽道趨勢(shì)來(lái)看，老牌主流的MMORPG增長(zhǎng)承壓、看點(diǎn)不多，哪怕是熱門(mén)風(fēng)口“開(kāi)放世界”暫時(shí)也未出現(xiàn)具有決定性?xún)?yōu)勢(shì)的人氣新品，如《燕云十六聲》、《無(wú)限暖暖》等熱度較高的新作還未正式上線;自2020年初開(kāi)始起飛的放置類(lèi)游戲熱度消退，模擬類(lèi)游戲、泛休閑類(lèi)游戲則延續(xù)了上升趨勢(shì)，或?qū)⒊蔀樾碌娘L(fēng)口。

隨著2022年年底久違的版號(hào)重新發(fā)放，游戲行業(yè)有望迎來(lái)觸底回升。進(jìn)入2023年，1月國(guó)家新聞出版署下發(fā)游戲版號(hào)88款，2月下發(fā)游戲版號(hào)87款，一眾游戲廠商業(yè)績(jī)亦有望迎來(lái)反彈。

小結(jié)

短期來(lái)看，IGG豐富的產(chǎn)品儲(chǔ)備、新游上市所貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)?cè)隽?，都將為公司業(yè)績(jī)?cè)诙唐趦?nèi)形成一定的支撐力。但從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，《王國(guó)紀(jì)元》上線數(shù)年仍未拿出新的爆款單品，已然成為市場(chǎng)對(duì)IGG最大的擔(dān)憂(yōu)因素。

股票的價(jià)格走勢(shì)不僅取決于當(dāng)前的業(yè)績(jī)與估值，更重要的是投資者對(duì)公司未來(lái)的預(yù)期。在IGG為資本市場(chǎng)帶來(lái)新的故事之前，公司股價(jià)與業(yè)績(jī)的反轉(zhuǎn)恐怕還需要漫長(zhǎng)的等待。

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