浙商證券發(fā)布研究報告稱，剔除春節(jié)錯期影響，主要企業(yè)1-2月合計快遞件量同比增速逐步修復。短期看，防疫優(yōu)化仍會帶來件量彈性；中長期看，直播電商崛起疊加單包裹貨值下行，行業(yè)單量仍有成長性。2月快遞單價略有波動主要為貨重差異影響，整體價格秩序無需過度擔憂，綜合考慮監(jiān)管持續(xù)性、龍頭高質量發(fā)展共識及新進入者訴求，關注重點產糧區(qū)價格回歸。

浙商證券主要觀點如下：

【資料圖】

1、單價：監(jiān)管高質量發(fā)展引導下競爭秩序依然穩(wěn)定

行業(yè)層面：2月單月票單價9.86元，同比-0.25元，環(huán)比-1.36元。預期義烏地區(qū)價格3月起回暖。

1)韻達：2月單價2.60元，環(huán)比-0.15元，同比+0.26元。公司同比價格增幅領跑行業(yè)，我們分析主要為件量結構優(yōu)化所致。

2)圓通：2月單價2.54元，環(huán)比-0.20元，同比-0.12元。

3)申通：2月單價2.42元，環(huán)比-0.28元，同比-0.17元。

4)順豐：2月單價15.36元，環(huán)比-1.70元，同比-0.08元。我們分析或是電商退換貨及豐網結構占比提升所致。

核心分析：2月單價略有波動主要為貨重差異影響，整體價格秩序無需過度擔憂，綜合考慮監(jiān)管持續(xù)性、龍頭高質量發(fā)展共識及新進入者訴求，關注重點產糧區(qū)價格回歸。

2、單量：剔除春節(jié)錯期后前2月單量合計同比增速逐步修復，看好趨勢延續(xù)

上游驅動方面，1-2月實物商品網購零售額1.75萬億元，同比增長5.3%;占社零總額比重22.7%，同比提升0.7pts。行業(yè)層面：1-2月快遞業(yè)務量累計完成164.03億件(日均2.78億件)，同比增長4.6%。

1)韻達：1-2月合計日均單量4032萬件，同比-12.8%。我們分析同比增速弱于同行，主要為件量結構優(yōu)化后同比口徑影響，預期3月份起件量增速有較明顯改善。

2)圓通：1-2月合計日均單量4542萬件，同比+16.7%。

3)申通：1-2月合計日均單量3449萬件，同比+18.9%。

4)順豐：1-2月合計日均單量3112萬件，同比+12.8%。單量增速表現(xiàn)好于行業(yè)，我們分析主要為公司憑借直營制網絡服務和資源調度能力有效保障客戶寄遞需求高峰。

核心分析：剔除春節(jié)錯期影響，主要企業(yè)1-2月合計快遞件量同比增速逐步修復。短期看，防疫優(yōu)化仍會帶來件量彈性；中長期看，直播電商崛起疊加單包裹貨值下行，行業(yè)單量仍有成長性。

3、2023快遞主線思考：競爭秩序大概率維穩(wěn)，件量及成本將有底部反轉

時值快遞淡季來臨，板塊波動加大來源于市場對競爭秩序的擔憂。綜合考慮監(jiān)管持續(xù)性、龍頭發(fā)展戰(zhàn)略及新進入者訴求，我們認為整體價格仍將維穩(wěn)，淡季局部適度的靈活價格杠桿無需過度擔憂。那么，在整體競爭環(huán)境穩(wěn)定的情況下，我們認為：1)件量端，龍頭受益于履約修復、電商創(chuàng)新及份額集中等將有增長;2)成本端，龍頭受益于規(guī)模效應、油價下行、疫情支出平滑、總部資本開支收窄、末端成本下降等將有優(yōu)化;3)服務端，龍頭受益于高質量發(fā)展共識、健全網絡基礎上的產品分層、全鏈路穩(wěn)定性提升將有改善。

4、投資：區(qū)分賽道，看好龍頭價值修復，優(yōu)選韻達股份、順豐控股、圓通速遞

1)韻達股份預期未來經營業(yè)績隨單量修復及成本費用管控深入優(yōu)化有望改善，我們預計公司2023年歸母凈利潤29.65億元，對應PE僅12倍。2)順豐控股利空出盡，2022年扣非凈利潤52.5~54.5億元，同比增長186%~197%修復明顯。公司作為快遞物流龍頭，新業(yè)務改善速度及時效業(yè)務利潤率回升均有望超預期，將打開價值空間。3)圓通速遞業(yè)績如期釋放，2022年業(yè)績快報歸母凈利潤39.20億元，同比增長86.3%，單票盈利領先改善，關注后續(xù)數(shù)字化建設深入疊加單量延續(xù)增長帶來的業(yè)績進一步超預期的可能。

風險提示：政策管控松動；快遞價格戰(zhàn)惡化；實體網購增長回落。

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