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全球知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)DBRS晨星(DBRS Morningstar)表示，瑞信(CS.US)在瑞士政府的撮合下被出售給瑞銀集團(tuán)(UBS.US)后，其經(jīng)營再保險(xiǎn)債券(Operational Re債券)不應(yīng)受到影響，Operational Re債券是一種與保險(xiǎn)掛鉤的證券，可使瑞信免受欺詐和會(huì)計(jì)錯(cuò)誤等風(fēng)險(xiǎn)帶來的影響。因此，一些為瑞士信貸集團(tuán)抵御重大災(zāi)難而設(shè)計(jì)的巨災(zāi)債券，可能相比于這家銀行本身更加“長壽”。

這意味著，所謂“巨災(zāi)債券”的持有者最終可能會(huì)比該公司次級(jí)債券的投資者獲得更好的回報(bào)。作為瑞銀交易的一部分，這些次級(jí)債券已被瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)——瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局(FINMA)沖銷，也就是價(jià)值歸零。此舉引起了債券持有人的憤怒，并引發(fā)了全球?qū)@類額外一級(jí)債券(AT1債券)的拋售。瑞信的一位發(fā)言人對(duì)于巨災(zāi)債券拒絕置評(píng)。

DBRS晨星的全球保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主管Marcos Alvarez接受采訪時(shí)表示:“FINMA將瑞信AT1債券全部價(jià)值一掃而光的決定應(yīng)該不會(huì)影響到這些巨災(zāi)債券(cat bonds)?！薄拔蚁嘈啪逓?zāi)債券短期內(nèi)不會(huì)被觸發(fā)清理，也不會(huì)被贖回?！?/p>

據(jù)了解，與銀行本身的各種風(fēng)險(xiǎn)相比，巨災(zāi)債券通常用于抵御颶風(fēng)和其他自然災(zāi)害。如果文件中規(guī)定的某些操作風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生，瑞信債券將被觸發(fā)，本金將被沖銷。據(jù)一位不愿具名的知情人士透露，這些債券尚未被觸發(fā)或減記。

這家瑞士銀行在2016年首次出售這種形式的債券，作為降低其為應(yīng)對(duì)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)而被要求持有的資本金的一種方式。蘇黎世保險(xiǎn)集團(tuán)提供了基礎(chǔ)保險(xiǎn)合同，其中一部分被證券化為由百慕大一家機(jī)構(gòu)發(fā)行的巨災(zāi)債券。蘇黎世保險(xiǎn)則以客戶隱私為由拒絕置評(píng)。

瑞信在說明文件中向投資者介紹，這些債券對(duì)銀行和債券持有人來說是雙贏的:該銀行受益于風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的減少，而投資者則獲得了息票。

然而，在專業(yè)金融公司Greensill和對(duì)沖基金Archegos Capital Management在2021年倒閉引發(fā)的丑聞之后——這兩家公司都給瑞信留下了數(shù)十億美元的麻煩——這也使得巨災(zāi)債券的交易價(jià)格大幅低于面值。

這些債券需要發(fā)生一次以上的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)事件才能被減記，這導(dǎo)致一些市場(chǎng)人士懷疑，這兩次失誤是否會(huì)導(dǎo)致債券持有人最終失去他們的本金。最終，瑞信部分巨災(zāi)債券被清理，今年早些時(shí)候瑞信又發(fā)行了一套新的債券。

“我的假設(shè)是，這些巨災(zāi)債券不會(huì)在強(qiáng)制合并過程中被觸發(fā)清理，在債券到期之前，保險(xiǎn)覆蓋范圍將變更到幸存下來的實(shí)體，也就是瑞銀，”來自晨星的分析師Alvarez表示。“由于這些巨災(zāi)債券是為了降低瑞信的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)而發(fā)行的，我認(rèn)為瑞銀將保留這些擔(dān)保債券?！?/p>

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