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嘉實基金發(fā)文稱，展望后市，嘉實匯鑫中短債基金經(jīng)理王立芹表示，今年經(jīng)濟復(fù)蘇方向較為明確，但復(fù)蘇根基并不牢固，階段性經(jīng)濟過熱的概率較小，貨幣政策也會為穩(wěn)增長保駕護航，因此債市調(diào)整的空間并不大，全年大概率呈現(xiàn)窄幅震蕩的局面。短期來看，通過跟蹤高頻指標(biāo)，春節(jié)后經(jīng)濟復(fù)蘇斜率最陡的階段已經(jīng)過去近期有所放緩，但復(fù)蘇方向沒有改變，3、4月的低基數(shù)效應(yīng)下經(jīng)濟同比讀數(shù)改善較快，環(huán)比經(jīng)濟也是季節(jié)性改善的勢頭，因此趨勢性做多久期的機會并未到來，但可以把握市場預(yù)期與經(jīng)濟現(xiàn)實的預(yù)期差，通過分析金融市場流動性的邊際變化，從而把握債市的配置窗口和波段交易的交易機會。

近期歐美銀行業(yè)風(fēng)波四起，繼硅谷銀行破產(chǎn)后，瑞士信貸被瑞銀收購，但3月的美聯(lián)儲會議上，美聯(lián)儲頂住近期銀行風(fēng)波壓力，如期宣布加息25BP，但在聲明中調(diào)整了未來加息路徑的表述，暗示即將接近加息周期的尾聲，持續(xù)加息的可能性降低。

相對于海外加息周期下的通脹節(jié)奏，國內(nèi)近期的經(jīng)濟復(fù)蘇表現(xiàn)出這邊風(fēng)景獨好的意味。3月27日，央行將正式降低金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點，本次下調(diào)后金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%，市場預(yù)計釋放中長期資金5000億元，此次降準(zhǔn)時點超出市場預(yù)期。

嘉實純債基金經(jīng)理軒璇分析，此次降準(zhǔn)旨在補充基礎(chǔ)貨幣，緩解銀行流動性約束，降準(zhǔn)事件符合預(yù)期，最終目的或仍是致力于推動商業(yè)銀行持續(xù)擴張信貸和穩(wěn)增長，有利于緩解商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性負(fù)債壓力，考慮降準(zhǔn)資金投放，有助于階段性緩解季末資金面，維護流動性總量平穩(wěn)。

至于降準(zhǔn)對債市的影響，嘉實匯鑫中短債基金經(jīng)理王立芹分析，短期來看，金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，對債市密集利空的階段暫時過去，資金面情況較2月有所改善，信貸投放節(jié)奏較1、2月一定程度放緩，高頻指標(biāo)也表明復(fù)蘇斜率較前期回落，因此短期來看債市進入到震蕩偏多頭的行情；考慮當(dāng)前收益率曲線較平，疊加MLF超額續(xù)作及超預(yù)期降準(zhǔn)，短期流動性預(yù)計將維持合理充裕，因此中短端利率性價比較高，杠桿策略相對安全，長久期品種則主要以波段交易的思路參與。

王立芹進一步認(rèn)為，中期來看，考慮到前期信貸的天量投放，在基建、地產(chǎn)等領(lǐng)域會產(chǎn)生一定的支撐作用，因此經(jīng)濟在二季度復(fù)蘇進程仍在持續(xù)，趨勢性做多的行情仍難以出現(xiàn)；但今年的政策基調(diào)已定，全年5%的增速目標(biāo)下，經(jīng)濟大概率呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的局面，利率大幅上行的空間有限，因此如果債市因經(jīng)濟指標(biāo)改善、資金利率波動等因素出現(xiàn)調(diào)整，則給債市結(jié)構(gòu)性做多創(chuàng)造了機會。

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