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【速看料】四年累虧19億元,百奧賽圖-B(02315)該如何“出圈”?

3月27日,被市場寄予厚望的“基因編輯第一股”百奧賽圖-B(02315)發(fā)布了上市以來第一份全年業(yè)績報告。


(資料圖)

結(jié)果,差強人意。據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示,2022年公司實現(xiàn)營收5.34億元,同比增長50.6%;年內(nèi)虧損為6.02億元,虧損額同比增長10.4%;歸母凈虧損為年內(nèi)虧損6.02億元,虧損額同比增長10.3%。

雖然,在新冠疫情的反復侵襲下,創(chuàng)新藥在2022年步入冷靜期已是行業(yè)共識,但百奧賽圖進一步拉大虧損幅度顯然也是市場意料之外的事。

與此同時,自2022年9月1日上市以來,百奧賽圖在港股市場的反應也是不溫不火的感覺——從盤面上來看,上市以來其股價累跌近5%,截至4月4日收盤,其股價報于25港元/股,低于發(fā)行價25.22港元/股,港股市值為27.695億港元。

(行情來源:智通財經(jīng)APP)

業(yè)績和股價表現(xiàn)皆差強人意,百奧賽圖該如何“出圈”?

營銷費用逐年走高,四年虧損19億元

據(jù)了解,百奧賽圖創(chuàng)立于2009年,是臨床前研究服務公司,主要靠基因編輯模式小鼠起家。

該公司營業(yè)務為新型抗體藥物的研發(fā)和創(chuàng)收,屬于臨床前研究服務行業(yè)。其藥物開發(fā)業(yè)務包括抗體開發(fā)業(yè)務、腫瘤學和自身免疫性疾病治療的研發(fā);其臨床前研究服務包括基因編輯、臨床前藥理藥效評估及模式動物銷售。

拆分收入結(jié)構(gòu)來看,百奧賽圖的收入分部主要包含基因編輯、臨床前藥理藥效評估、模式動物銷售、抗體開發(fā)、其他業(yè)務這五大部分。

然而,結(jié)合最新財報數(shù)據(jù)來看,雖然該公司靠基因編輯模式起家,但是該公司卻存有明顯依賴藥理藥效和模式動物業(yè)務營收之嫌。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示,2022年,該公司臨床前藥理藥效評估收入為1.78億元,占總營收比例為33%;模式動物銷售收入為1.69億元,占比為31.7%;抗體開發(fā)業(yè)務為1.27億元,占比為23.8%;而基因編輯收入則僅為0.61億元,占比為11.4%。

(數(shù)據(jù)來源:百奧賽圖財報)

值得一提的是,“起家業(yè)務”基因編輯不太給力之外,還進一步拖累公司的利潤水平。

據(jù)悉,百奧賽圖的生物資產(chǎn)主要指繁殖用小鼠及銷售用小鼠,庫存數(shù)量及估計市場單價的大幅上升或下降會導致生物資產(chǎn)公允價值大幅上升或下降。報告期內(nèi),該公司的生物資產(chǎn)公允價值變動凈額由2021年底的980萬元減少60.2%至2022年底的390萬元,主要源于

人源化小鼠庫存數(shù)量增加約1,000只,而2021年人源化小鼠數(shù)量增加約7,600只。可見庫存的大幅上升,一定程度上還是削弱了公司的經(jīng)營能力。

此外,深究這一份財報之下,百奧賽圖也依然擺脫不了“燒錢式營銷”的命運。

據(jù)財報數(shù)據(jù)披露,2022年,該公司營銷費用繼續(xù)上漲,公司銷售及營銷開支約為5020萬元,同比增加19.5%,該增加主要是由于薪金增加,與報告期內(nèi)收入增長基本一致。同期,該公司的行政開支則為2643萬元,同比增長40%,主要是由于薪金增加導致員工成本增加及上市開支計入綜合損益表。

不斷擴大的燒錢式營銷,也促使百奧賽圖的虧損額度越來越高——2019年、2020年、2021,該公司年內(nèi)虧損分別為3.06億元、4.77億元、5.45億元。若再加上2022年6.02億元的年內(nèi)虧損,四年間該公司虧損高達19.3億元。

行業(yè)大有可為,商業(yè)模式有待跑通

更進一步來看,百奧賽圖目前已經(jīng)手握11項候選藥物組成的精選抗體藥物產(chǎn)品管線,包括六項臨床階段候選藥物及五項臨床前階段候選藥物。

具體而言,該公司的產(chǎn)品管線包括針對新型靶點的候選藥物或差異化療效或安全性經(jīng)臨床研究驗證的候選藥物。核心產(chǎn)品包括:YH003,一種靶向CD40(在抗原遞呈細胞上發(fā)現(xiàn)的共刺激蛋白)的人源化IgG2激動性單克隆抗體;及YH001,一種人源化抗CTLA-4IgG1單克隆抗體。

(來源:百奧賽圖財報)

與此同時,百奧賽圖旗下產(chǎn)品管線所處的賽道也是“大有可為”,成長性較為可觀的。

在中國,預計2020年至2025年臨床前研究服務市場將以23.7%的復合年增長率增長,預計2030年將達到約1501億元;預計臨床前藥理藥效評估服務市場將在2020年至2025年以24.5%的復合年增長率增長,預計2030年將達到約303億元。模式動物銷售市場規(guī)模預計將在2020年至2025年以26.6%的復合年增長率增長,預計2030年將達到約195億元;2020年,基因編輯服務的預計全球市場規(guī)模為35億美元,預計中國市場規(guī)模為30億元。

然而,即便百奧賽圖所處的賽道都是大有可為的賽道,但“競爭力不夠強悍”及“商業(yè)化之路有待驗證”等弊病依然是投資者心中揮之不去的陰霾。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解,目前百奧賽圖的主營業(yè)務在上述3個細分領(lǐng)域的全球市場份額都不足1%。弗若斯特沙利文研究數(shù)據(jù)顯示,2020年抗體開發(fā)業(yè)務的全球市場規(guī)模為101億美元,百奧賽圖的抗體開發(fā)業(yè)務于全球及中國的市場份額僅分別為0.1%及0.4%。而臨床前研究服務方面,基因編輯、臨床前藥理藥效評估及模式動物銷售截止2020年的全球市場規(guī)模分別為35億美元、58億美元和81億美元,全球市場份額也不足1%。

除此之外,截至2022年12月31日止年度及直至本公告可行日期,該公司并無于市場上商業(yè)化任何核心產(chǎn)品。

據(jù)悉,百奧賽圖主要收入來自提供基因編輯、臨床前藥理藥效評估、模式動物銷售及抗體開發(fā)相關(guān)的研發(fā)服務。其在招股書中提到“目前并無產(chǎn)品獲批準進行商業(yè)銷售,亦未自銷售產(chǎn)品獲得任何收益。”另外,在核心產(chǎn)品YH003和YH001的研發(fā)推廣上,該公司也在財報中直言表示“我們最終未必能成功開發(fā)及推廣YH003和YH001。”

而鑒于產(chǎn)品核心競爭優(yōu)勢不夠強悍,技術(shù)“護城河”不夠深厚,百奧賽圖也不斷加大公司的研發(fā)投入——據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示,2020年、2021年和2022年,該公司的分別為2.76億元、5.58億元及6.99億元,三年累計約15.33億元。

與此同時,百奧賽圖還不止一次強調(diào)基于擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的RenMice平臺和自有基因編輯技術(shù)的“千鼠萬抗”計劃被公司視為未來增長的主要來源。在招股書中亦披露稱,其業(yè)務及前景很大程度上取決于“千鼠萬抗”計劃的成功。

不過,由于創(chuàng)新藥行業(yè)研發(fā)始終是一項投入力度大、回報周期長的事情,巨額的研發(fā)投入之下,勢必也讓該公司面臨較大的資金壓力,業(yè)務前景潛在發(fā)展風險不容小覷。

綜上所述,不難看出,百奧賽圖作為“基因編輯第一股”,其經(jīng)營狀況未必如外界所看到那樣光鮮亮麗,巨額的研發(fā)投入、持續(xù)擴大的虧損以及尚未跑通的商業(yè)模式,無疑均是投資者十分關(guān)注的問題。

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