智通財經(jīng)APP了解到，一些專業(yè)的機構(gòu)投資者預(yù)計，美元將從去年創(chuàng)下的20年高點加劇貶值，主要因為投資者預(yù)計美聯(lián)儲寬松周期將壓制美元相對于其他主要貨幣的走勢。根據(jù)最新的MLIV Pulse最新調(diào)查，在331名受訪機構(gòu)投資者中，約有87%群體預(yù)計美聯(lián)儲會將利率下調(diào)至3%或更低，其中一些投資者的預(yù)期比這一數(shù)字更激進，約40%群體認為美聯(lián)儲將在今年開啟寬松周期。這些預(yù)期與市場定價形成鮮明對比，市場定價認為兩年后的隱含政策利率在3.05%左右。

美元微笑理論”的創(chuàng)立者——Eurizon SLJ Capital Ltd.的首席執(zhí)行官Stephen Jen，在4月初曾發(fā)布報告稱，隨著美國通脹率逐漸降溫，美聯(lián)儲可能不久后將開啟降息周期，因此Stephen Jen預(yù)計美元將繼續(xù)走弱，未來一年半內(nèi)美元可能在當前基礎(chǔ)上再貶值10%至15%。

投資者預(yù)計下一個寬松周期結(jié)束時的聯(lián)邦基金利率

(資料圖片僅供參考)

相應(yīng)的，多數(shù)專業(yè)的機構(gòu)投資者選擇看空美元，看空美元和看多美元的差距高達17個百分點。許多人明確表示，他們看跌美元是因為市場定價的利率路徑太激進。有趣的是，第二受歡迎的回答是，銀行業(yè)的壓力將主要局限于美國，這進一步意味著，美聯(lián)儲的利率路徑將被迫比全球央行同行更加寬松。

市場錯誤定價的美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向?qū)p害美元——我們的問題是:哪個因素對美元最不利?

乍一看可能有些奇怪，但歷史上確實有過美聯(lián)儲大幅降息而其他央行沒有效仿的先例。在本世紀初的科技泡沫破裂期間，以及雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉前的一年，美國的貨幣政策與全球其他國家截然不同。就后者而言，美聯(lián)儲在2007年8月至2008年4月期間降息325個基點，而歐洲央行在2008年7月出乎意料地加息25個基點——而在雷曼兄弟倒閉前的這段時期，美元非常疲弱。

但對美元的悲觀情緒并非純粹是美國利率和經(jīng)濟問題的產(chǎn)物。令人驚訝的是，相當多的投資者認為，日元或歐元、英鎊升值將是美元相對貶值的主要原因。

首先，日本央行新任行長植田和男迄今盡最大努力表現(xiàn)得盡可能乏味，讓那些押注日本將結(jié)束超寬松政策的人感到希望渺茫，因此超寬松政策已導致日元小幅走軟。但是，在利率市場壓力最小的情況下，植田和男有一個取消收益率曲線控制的便利窗口，如果他選擇采取行動，這可能會導致日元大幅升值——有證據(jù)表明，即使是日本央行很小的政策變化，也會對日元產(chǎn)生巨大的影響。

全球資管巨頭瑞銀全球財富管理(UBS Global Wealth Management)突然間轉(zhuǎn)為看多日元，將日元上調(diào)至該機構(gòu)的“最受歡迎”名單行列，押注日本央行將考慮在未來幾個月調(diào)整其超寬松的貨幣政策立場。該機構(gòu)的全球資產(chǎn)配置主管Adrian Zuercher接受媒體采訪時表示，預(yù)計未來幾個月日元兌美元匯率將升值大約10%，而且強調(diào)從技術(shù)線水平上來說，可能會遠遠超過這一水平。

此外，相比于美聯(lián)儲，市場預(yù)期英國與歐央行仍有充裕的加息空間，這也使得近期英鎊與歐元走勢較為亮眼。英鎊兌美元如今升至去年6月以來的最高水平，交易員們押注英國經(jīng)濟的韌性可能給予英國央行繼續(xù)加息的空間。歐元近期同樣表現(xiàn)強勢，創(chuàng)下2月初以來的最高水平。有分析師預(yù)計歐元兌美元9月前將達到1.12，預(yù)計英鎊兌美元近幾個月有可能反彈至1.27美元附近。

此外，投資者正在認真考慮全球更廣泛地從美元轉(zhuǎn)向其他貨幣的風險，即“去美元化”(De-dollarization)風險。多數(shù)受訪者預(yù)計，10年內(nèi)美元在全球外匯儲備中的比重將不到一半。

美元在全球外匯儲備中的占比何時將降至一半以下?預(yù)計6-10年的比例占多數(shù)

另一方面，美元依然看漲，尤其是在零售服務(wù)領(lǐng)域。絕大多數(shù)美元愛好者認為，美聯(lián)儲的利率路徑實際上被過分低估了，這證實了正確的匯率方向最終將歸結(jié)為確定政策決定。

有趣的是，債務(wù)上限這一崩潰的風險幾乎沒有被提及。然而，很少有人會否認，當今的政治環(huán)境極其惡劣，風險與多年來一樣高。2011年的美國債務(wù)危機是判斷市場對一場嚴重事故可能做出的反應(yīng)的最佳模板，當時，美國國債收益率意外地大幅下跌，但由于避險情緒主導了投資者的想法，美元在此期間出現(xiàn)了反彈。

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