意大利債券市場今年異乎尋常的平靜即將受到考驗(yàn)，原因是該國主權(quán)債務(wù)評級可能被降至垃圾級，以及歐洲金融環(huán)境收緊可能導(dǎo)致借貸成本上升。

評級機(jī)構(gòu)穆迪將在今日決定是否將意大利的主權(quán)債務(wù)評級從目前的Baa3進(jìn)一步下調(diào)至垃圾級。而另外兩大評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普和惠譽(yù)對意大利主權(quán)債務(wù)的評級目前都高于垃圾級：標(biāo)普的評級為BBB;惠譽(yù)的評級同樣是BBB，且評級展望為穩(wěn)定。

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穆迪曾在4月底表示，意大利是其追蹤的唯一一個有可能失去投資級評級的國家。在一份調(diào)查過去三十年中各國如何應(yīng)對主權(quán)債務(wù)評級降為垃圾級的報(bào)告中，穆迪強(qiáng)調(diào)意大利這一歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體是可能面臨這一調(diào)整的主要候選人。Kelvin Dalrymple和Scott Phillips等分析師表示：“意大利是目前唯一一個主權(quán)評級為Baa3且展望為負(fù)面的國家。增長乏力和融資成本上升可能會進(jìn)一步削弱意大利的財(cái)政狀況。”

不過，即使意大利能夠避免被穆迪降級，其他問題也會接踵而至。歐洲央行將很快要求歐元區(qū)銀行開始償還5000億歐元的疫情期間廉價貸款，意大利銀行占據(jù)了其中一大部分。此外，歐洲央行預(yù)計(jì)將不會在進(jìn)一步加息的問題上退縮，該央行同時還在不斷縮減購債規(guī)模。

Candriam SA全球固定收益主管Nicolas Forest表示：“短期而言，一些風(fēng)險事件令我們對意大利保持謹(jǐn)慎。盡管經(jīng)濟(jì)增長已被證明具有彈性，但財(cái)政挑戰(zhàn)對意大利來說仍很重要，需要密切關(guān)注。”

數(shù)據(jù)顯示，衡量意大利債券風(fēng)險的一個關(guān)鍵指標(biāo)——十年期意大利國債和十年期德國國債的收益率差——今年一直穩(wěn)定在190個基點(diǎn)左右，遠(yuǎn)低于去年逾250個基點(diǎn)的高位。這是由于意大利最近的經(jīng)濟(jì)增長，以及喬治婭·梅洛尼(Giorgia Meloni)領(lǐng)導(dǎo)下的政府較去年9月初上臺時投資者所預(yù)期的更嚴(yán)格的財(cái)政限制。

許多人將此歸功于歐洲央行去年推出的反金融碎片化工具TPI(Transmission Protection Instrument，傳導(dǎo)保護(hù)機(jī)制)。該工具用于應(yīng)對使歐元區(qū)貨幣政策傳導(dǎo)面臨嚴(yán)重威脅的無序市場事態(tài)，避免成員國因加息導(dǎo)致息差大幅走闊對負(fù)債最重的國家造成嚴(yán)重打擊盡管該措施尚未實(shí)施，但它的存在似乎有助于限制地區(qū)借貸成本。

瑞穗策略師Evelyne Gomez-Liechti認(rèn)為，如果沒有TPI，意大利和德國的十年期國債收益率差將在250-300個基點(diǎn)?；ㄆ觳呗詭煿烙?jì)，如果意大利的評級被下調(diào)，意大利和德國的十年期國債收益率差將擴(kuò)大50個基點(diǎn)。

意大利目前需要的是更快的經(jīng)濟(jì)增長，以減少其債務(wù)負(fù)擔(dān)。意大利目前的債務(wù)高達(dá)GDP的140%。另外，歐洲央行在過去一年已將利率提高了375個基點(diǎn)，并可能再提高50個基點(diǎn)，這意味著意大利償還巨額債務(wù)的成本將越來越高。

意大利主權(quán)債務(wù)評級被下調(diào)可能會讓意大利面臨退出債券指數(shù)的風(fēng)險?；ㄆ熘赋觯骸半S著市場迅速消化意大利被排除在債券指數(shù)之外的風(fēng)險，意大利和德國的十年期國債收益率差可能大幅擴(kuò)大?！?/p>

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Filippo Taddei預(yù)計(jì)穆迪不會下調(diào)對意大利的主權(quán)債務(wù)評級。Filippo Taddei以及花旗策略師認(rèn)為，隨著意大利經(jīng)濟(jì)增長放緩和能源危機(jī)的風(fēng)險逐漸消退，穆迪的評級展望有可能從負(fù)面上調(diào)至穩(wěn)定。花旗預(yù)計(jì)，這可能會導(dǎo)致意大利和德國的十年期國債收益率差收窄10個基點(diǎn)。

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