從發(fā)行量，交易額以及恒指等指標(biāo)上看，近幾年港股資本市場(chǎng)的形勢(shì)充滿挑戰(zhàn)，多數(shù)資金、特別是來自內(nèi)地的投資資金普遍涌入了藍(lán)籌股和H股。而籠罩在港股市場(chǎng)陰云之下，港股創(chuàng)業(yè)板(GEM)在過去交投并不活躍，不僅受投資者關(guān)注程度不高，流動(dòng)性和整體估值更是遠(yuǎn)低于其他市場(chǎng)。

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在這樣的背景下，便有一些創(chuàng)業(yè)板公司萌生轉(zhuǎn)往主板的意愿。在邁向轉(zhuǎn)板的路程上中亦不乏熟悉的身影，例如作為李寧大股東的非凡領(lǐng)越(08032)曾于22年7月遞交轉(zhuǎn)板申請(qǐng)。

近日，港交所再迎一家擬轉(zhuǎn)往主板掛牌上市的企業(yè)，易和國(guó)際控股(08659)根據(jù)香港交易所主板上市規(guī)則第9A章規(guī)定，向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。這也意味著若申請(qǐng)獲批，易和國(guó)際控股將從GEM轉(zhuǎn)為主板上市。幾乎是同一時(shí)間，該公司也在港交所遞交了上市招股書，長(zhǎng)雄證券為獨(dú)家保薦人。

外賣熱興起，一次性餐盒“賣爆”

后疫情時(shí)期，隨著餐飲行業(yè)的復(fù)蘇，外賣產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，導(dǎo)致我國(guó)市場(chǎng)對(duì)一次性餐盒的需求快速上升，產(chǎn)量不斷擴(kuò)大，從而不斷帶動(dòng)一次性餐盒等塑料制品行業(yè)的發(fā)展，易和國(guó)際控股便是業(yè)內(nèi)受益者之一。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到,易和國(guó)際曾于2020年7月13日在GEM上市，主要從事設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售一次性塑料快餐盒，其次經(jīng)營(yíng)電子商務(wù)業(yè)務(wù)，提供生活必需品及其他家居產(chǎn)品。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，于2022年，按銷售收益計(jì)，公司為中國(guó)第十大一次性塑料快餐盒公司，市場(chǎng)份額約為1.5%。

易和國(guó)際在轉(zhuǎn)板公告中表示，由于在主板上市須遵守更嚴(yán)格的溢利及市值規(guī)定，投資者普遍認(rèn)為主板發(fā)行人享有較高的溢價(jià)地位。因此，股份在主板上市將進(jìn)一步提升集團(tuán)的企業(yè)形象及在公眾投資者中的知名度，并將增加本集團(tuán)股份對(duì)投資者的吸引力，擴(kuò)大集團(tuán)的投資者基礎(chǔ)及提高股份的交易流動(dòng)性。

從業(yè)績(jī)上來看，易和國(guó)際所言非虛，想要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板，首先須得在業(yè)績(jī)則為先決條件。就財(cái)務(wù)而言，2020-2022年內(nèi)，公司分別實(shí)現(xiàn)收益2.33億元(人民幣，下同)、2.63億元及2.87億元;同期，年內(nèi)溢利分別為2076萬元、3523.1萬元及3381.4萬元，雖有所波動(dòng)，總體大致保持穩(wěn)定。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上來看，一次性塑料款餐盒的銷售無疑是公司收入的頂梁柱。在2020、2021年內(nèi)均為公司的單一業(yè)務(wù)，年銷超過2億元。

據(jù)了解，一次性塑料快餐盒是將聚丙烯樹脂或其他熱塑性材料用高溫?zé)崛鬯芰献⑺艹尚偷姆椒庸ざ桑Ｓ糜谫A存食品及飲料。該業(yè)務(wù)的發(fā)展自然也與近年以來受疫情影響，社交隔離、居家辦公催化了外賣需求的增長(zhǎng)，令外賣訂單金額的強(qiáng)勁增長(zhǎng)息息相關(guān)。這也能從美團(tuán)的發(fā)展中窺得一斑——據(jù)廣發(fā)證券測(cè)算，22年四季度，美團(tuán)除去閃購(gòu)訂單以外的外賣單量達(dá)到42.3億單，日均約4600萬單，單量同比增長(zhǎng)約8%。

在這樣的情況下，公司的產(chǎn)品需求量同步增加，客源多來自于從事一次性塑料快餐盒買賣、食品及飲料批發(fā)或零售以及酒店業(yè)務(wù)的中國(guó)公司，另有少數(shù)客戶位于海外國(guó)家。近三年內(nèi)，公司向五大客戶的銷售額分別占其總收益約37.7%、33.0%及32.2%，而公司向最大客戶的銷售額分別占總收益約12.1%、7.3%及7.4%。

而從資金方面來看，易和國(guó)際似乎并不缺錢——截至2022年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈額為3419.1萬元，期末在手現(xiàn)金達(dá)到1.18億元。即便有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)進(jìn)項(xiàng)，易和國(guó)際卻似乎更該“憂心”于單一經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，一次性快餐盒的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)門檻低，市場(chǎng)份額分散，即便公司已是中國(guó)第十大一次性塑料快餐盒公司，但所占份額也僅1.5%，談不上領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈之時(shí)，企業(yè)生存難度驟增之事亦是時(shí)有發(fā)生。

而在另一方面，單一經(jīng)營(yíng)同樣制約了易和國(guó)際的規(guī)模發(fā)展，即便銷售一次性塑料快餐盒是一項(xiàng)穩(wěn)定收入的業(yè)務(wù)，但當(dāng)單一經(jīng)營(yíng)的資源過于集中，將對(duì)該產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)形成高度依賴。一旦該行業(yè)出現(xiàn)動(dòng)蕩或是企業(yè)自身產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力弱，將面臨更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

站在當(dāng)下，對(duì)于一次性餐盒行業(yè)而言，環(huán)保政策則是當(dāng)下需要解決的重要命題。

環(huán)保政策“懸頂”，影視電商兩棲卻難為“活水”

近年以來，隨著我國(guó)環(huán)保政策的日趨嚴(yán)厲，塑料污染防治進(jìn)一步加強(qiáng)。國(guó)家發(fā)改委于2020年發(fā)布新版限塑令《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》，在更多行業(yè)領(lǐng)域、更大城市范圍限制塑料制品的使用，同時(shí)大力推廣紙袋等替代品的使用。在食品包裝方面，意見分為三步走，逐步擴(kuò)大塑料吸管、塑料餐盒、塑料袋等不可降解塑料制品的限制區(qū)域。

同時(shí)，商務(wù)部及國(guó)家發(fā)改委于2023年5月發(fā)布的商務(wù)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)者使用、報(bào)告一次性塑料制品管理辦法(于2023年6月生效)鼓勵(lì)減少使用一次性塑料制品，科學(xué)推廣應(yīng)用可循環(huán)及可降解的替代產(chǎn)品。

在雙碳大背景和禁塑政策推動(dòng)下，可降解塑料替代傳統(tǒng)塑料勢(shì)在必行，而多數(shù)可降解材料的餐飲打包盒也成為了近年餐飲業(yè)的部分選擇，對(duì)傳統(tǒng)的塑料餐盒造成沖擊。公司亦在風(fēng)險(xiǎn)因素中著重提醒：“我們面臨中國(guó)環(huán)境法律及法規(guī)日益嚴(yán)格造成的壓力且或會(huì)受到環(huán)境法律、法規(guī)及政策變動(dòng)的不利影響?！?/p>

不難看到，在一次性塑料快餐盒的監(jiān)管逐漸收緊和消費(fèi)者環(huán)保產(chǎn)品意識(shí)日益增強(qiáng)的當(dāng)下，尋找多元增長(zhǎng)點(diǎn)，并基于原有業(yè)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，成為了易和國(guó)際發(fā)展的下一個(gè)十字路口。而公司選擇跨界至影視和電商領(lǐng)域，與主業(yè)可謂是毫無關(guān)聯(lián)。

2022年4月，易和國(guó)際以7200萬元完成收購(gòu)頤臻影視全部股權(quán)，后者持有電影《英格力士》的10%權(quán)益。目前，電影項(xiàng)目已提交國(guó)家電影局審查，正在等待授予電影公映許可證。此外，電影項(xiàng)目的拍攝已經(jīng)完成，后期制作工作正在進(jìn)行中，目前尚未產(chǎn)生收益。

同年6月，易和國(guó)際完成收購(gòu)優(yōu)拼匯企業(yè)進(jìn)軍電子商務(wù)行業(yè)，并于7月搭建“易和天下”應(yīng)用程序平臺(tái)。該平臺(tái)為一個(gè)提供生活必需品、美容護(hù)膚產(chǎn)品、家用電器、國(guó)內(nèi)特色農(nóng)產(chǎn)品等產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物平臺(tái)。近期，“易和天下”建立了自有品牌“易和箴選”，并在該平臺(tái)上開始投放廣告，以增加收入來源，從該平臺(tái)的定位上來看，主要對(duì)標(biāo)助農(nóng)類和生活類電商，向中老年用戶進(jìn)行銷售和推廣。

從規(guī)模上來看，2022年，公司電商業(yè)務(wù)僅產(chǎn)生收益320.7萬元，占總收入的1.1%，“易和天下”平臺(tái)的注冊(cè)用戶僅3.5萬余名，倘若與業(yè)內(nèi)巨頭企業(yè)相較，易和國(guó)際的業(yè)務(wù)體量太小，其布局相對(duì)薄弱和單一，未來發(fā)展或?qū)⑿枰谫I量、推廣、擴(kuò)充品類等方面持續(xù)投入。

綜合看來，易和國(guó)際控股的主營(yíng)業(yè)務(wù)或受“限塑令”影響，影視業(yè)務(wù)前景未明，電商業(yè)務(wù)起步不久，其盈利模式尚處于探索階段。因而，面對(duì)其“轉(zhuǎn)板夢(mèng)”和未來成長(zhǎng)，投資者還需保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

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