美國勞工統(tǒng)計局將于周二公布最新通脹數(shù)據(jù)，這將是美聯(lián)儲本周晚些時候公布貨幣政策決定之前的一個關鍵經(jīng)濟指標。根據(jù)市場普遍預期，美國5月份消費者價格指數(shù)(CPI)預計將環(huán)比上漲0.2%，同比上漲4.1%，較4月份0.4%的環(huán)比漲幅和4.9%的同比漲幅明顯放緩。在剔除波動較大的食品和天然氣成本后，美國5月份核心CPI預計將環(huán)比上漲0.4%，同比上漲5.2%。

整體通脹降溫中，美聯(lián)儲6月料將暫停加息

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美聯(lián)儲一直在提高利率，試圖降低通貨膨脹，但美聯(lián)儲加息過高過快，可能會使經(jīng)濟陷入衰退。美聯(lián)儲已經(jīng)暗示可能在6月暫停加息，稱將在6月會議前繼續(xù)評估即將公布的數(shù)據(jù)。周二的CPI數(shù)據(jù)將是5月份強勁的就業(yè)報告之后，美聯(lián)儲公布6月利率決議前的最后一個數(shù)據(jù)，與此同時，此前公布服務業(yè)和制造業(yè)的數(shù)據(jù)也顯示出彈性。因此，今晚公布的通脹數(shù)據(jù)將是證明美國經(jīng)濟是否降溫的重要跡象。

若美國5月整體通脹年率為4.1%，那將是自2021年4月以來最慢的年增長率，但仍遠高于美聯(lián)儲2%的目標。

穆迪分析首席經(jīng)濟學家Mark Zandi表示:“最令人鼓舞的是，同比增長率將大幅下降?？傮w數(shù)據(jù)會讓人感覺良好，令人鼓舞，顯示通脹正朝著正確的方向發(fā)展。更根本的是，我認為通脹正朝著正確的方向發(fā)展?！?/p>

如果這種趨勢持續(xù)下去，美聯(lián)儲可以宣布勝利，并將重點放在就業(yè)方面。然而，通脹仍然遠高于美聯(lián)儲的目標(2%)，所以問題是下行道路是否會繼續(xù)，還是已經(jīng)達到了一個平臺期。同時，美聯(lián)儲能否實現(xiàn)軟著陸，在很大程度上取決于通脹的表現(xiàn)。

對于市場反應，紐約梅隆銀行策略師John Velis表示:“這是一種相當明顯的風險融化，反映了美聯(lián)儲暫停加息的預期，以及今天晚些時候CPI可能走軟。我們認為，美聯(lián)儲在這個周期內(nèi)已經(jīng)完成了所有工作，因為6月份的暫停將使其難以在7月份恢復加息。”

更長遠的看，有分析師預計美國通脹將大幅下降。根據(jù)瑞士信貸首席策略師Jonathan Golub的計算，盡管今天公布的CPI數(shù)據(jù)可能略高于普遍預期的中位數(shù)，達到4.2%，但下個月的數(shù)據(jù)將令人震驚。據(jù)Golub稱，將于7月12日公布的6月份CPI同比增速將大幅放緩至3.2%。

Golub寫道：“如果這種情況像預期的那樣發(fā)生，這將是過去70年來兩個月內(nèi)經(jīng)歷的最大跌幅之一。從歷史上看，類似的下降只發(fā)生在經(jīng)濟動蕩時期，比如新冠疫情、大衰退和1975年大通脹期間。”

不過，Golub認為，這種特殊的下降并不意味著某種經(jīng)濟災難已經(jīng)爆發(fā)，而僅僅代表了有利的基數(shù)效應，美聯(lián)儲的政策可能也不會就此放松。正如Golub解釋的那樣：“重要的是要注意到，這種預期的下降是基數(shù)效應的結果，而不是即將到來的通貨膨脹的變化，不應該推斷到未來。因此，瑞信不相信‘這種可能的下滑將導致美聯(lián)儲政策的任何轉變’。”

根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察工具”，數(shù)據(jù)顯示，市場目前預計美聯(lián)儲 6月份維持利率不變的可能性約為79.2%;6月加息25個基點的概率為20.8%。

核心通脹仍是麻煩，美聯(lián)儲7月難以就此收手

盡管整體通脹水平將明顯放緩，但其中存在一個反?，F(xiàn)象：核心通脹率可能看起來比整體通脹率高得多，這是一種不尋常的現(xiàn)象，因為核心通脹率考慮的變量較少，并排除了食品和能源這兩個往往會上漲的因素。

強勁的服務通脹已經(jīng)成為問題。美國干洗、理發(fā)和運輸?shù)确盏膬r格上漲是今年和去年整體通脹的主要原因之一。而且它們對通脹的貢獻已經(jīng)大大增加了。據(jù)CPI數(shù)據(jù)顯示，去年4月服務通脹12個月的漲幅為5.4%，對當時通脹的貢獻程度為40%。 從那以后，美國服務成本變得更加昂貴，今年4月服務通脹同比增加了近7%。僅這一項就對美國通脹的貢獻程度達到84%。

其次，報告中值得密切關注的另一部分是二手車價格，4月份二手車價格環(huán)比上漲4.4%，預計5月份將繼續(xù)環(huán)比上升。美國銀行則表示，二手車價格是其核心CPI強勁增長預測背后的關鍵驅動因素。該行表示，預計二手車價格將環(huán)比上漲2.7%，4月份的漲幅為4.4%。

住房通脹也是值得關注的因素，住房成本約占CPI權重的三分之一，但美聯(lián)儲官員預計今年晚些時候住房成本將下降。此外，經(jīng)濟學家還預計，機票和住宿成本將在5月份反彈。

花旗研究在給客戶的一份報告中寫道:“5月CPI數(shù)據(jù)對次日聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC) 6月決策的重要性怎么強調(diào)都不為過，因為市場對意外的上行或下行高度敏感。對于美聯(lián)儲的實際決定，核心CPI的環(huán)比變化將是值得重點關注的關鍵數(shù)據(jù)。如果核心CPI環(huán)比增長0.4%，與我們的預測一致(未經(jīng)四舍五入的增幅為0.37%)，這將足以讓美聯(lián)儲官員傾向于加息(盡管市場定價仍不太可能完全反映出加息的可能)?！?/p>

高盛集團首席執(zhí)行官David Solomon周一也表示，由于通脹仍然頑固存在，美聯(lián)儲可能仍會提高利率。 Solomon表示：“通脹更具粘性，我確實認為，從結果的分布來看，利率走高的可能性是合理的。如果他們這樣做，可能會讓經(jīng)濟環(huán)境變得更具挑戰(zhàn)性?！?/p>

與此同時，富國銀行表示，預計美聯(lián)儲在本周會議結束時不會加息，然而，該行表示，他們確實預計美聯(lián)儲將明確表示，“在7月的會議上再次加息的可能性仍然很大”。

牛津經(jīng)濟研究院對此表示贊同，該研究機構美國首席經(jīng)濟學家Michael Pearce上周五在一份報告中寫道:“從即將公布的數(shù)據(jù)來看，幾乎沒有跡象表明美聯(lián)儲不會在下周的聯(lián)FOMC會議上遵循暫停加息的明確指引。即使核心通脹數(shù)據(jù)不高，美聯(lián)儲官員也會更加關注這一趨勢，不過這一趨勢在下半年可能會下降，因為基數(shù)效應對此有利。”

根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察工具”，市場仍預計美聯(lián)儲大概率在6月暫停加息后將在7月份繼續(xù)加息，美聯(lián)儲在6月暫停加息后7月份加息25個基點的概率為58.5%。

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