文/樂居財經(jīng)徐酒眠

國潮東風(fēng)刮起，外籍商人在境內(nèi)投資的企業(yè)也欲借勢講國貨故事。

遞交招股書的半個月前，小方制藥罕見的進(jìn)行了一次宣傳。

(相關(guān)資料圖)

今年6月15日，小方制藥的董事長方之光，接待了上海市浙江商會黨委副書記、執(zhí)行副會長、秘書長吳仲春一行人。在雙方會晤后的第二天，上海市浙江商會的官微刊發(fā)了一篇題為《【商會】小方制藥：打造家庭常備藥的國貨之光》的推文。

雖然懷抱“打造家庭常備藥的國貨之光”的夢想，但小方制藥背后的實(shí)控人——方之光、魯愛萍夫婦，卻是實(shí)打?qū)嵉募幽么蠹耸俊?/p>

小方制藥全稱為上海小方制藥股份有限公司（簡稱“小方制藥”），今年7月1日，其上海證券交易所遞交招股說明書，申請登陸上交所主板。

單看這個公司名稱，或許會陌生。不過，其主營產(chǎn)業(yè)之一——“便秘神器”信龍牌開塞露的知名度卻不小，市場占有率長期處于領(lǐng)先地位。

近一兩年，在眾多美妝博主和營銷號的吹捧下，開塞露華麗變身為無所不能“神仙水”的推廣，在各大社交平臺刮起一陣大風(fēng)。

“開塞露+粗鹽+護(hù)膚精華”去黑頭，“開塞露+牙膏+煙酰胺原液”解決皮膚暗沉，“開塞露+維生素E+身體乳”撫平頸紋……當(dāng)代民間偏方，似乎總有一種神奇的魔力。

事實(shí)上，開塞露在護(hù)膚界走紅的這些年，已有不少皮膚科專家出面科普和辟謠，不過關(guān)于它“秒殺大牌”的民間傳說并沒有偃旗息鼓。反而有生產(chǎn)它的制藥公司，趁勢向資本市場發(fā)起沖擊。

作為小方制藥的主營產(chǎn)品之一，開塞露的銷售支撐了公司每年總營收的過半。不過，單一的產(chǎn)品依賴也正在成為小方制藥的風(fēng)險因素之一。

一方面，對外的銷售端有來勢洶洶的競爭對手，小方制藥生產(chǎn)的開塞露，市場份額不斷被競爭對手吞噬；另一方面，對內(nèi)的成本端也在面臨原材料價格上漲、毛利率被吞噬的困境。

外籍實(shí)控人消費(fèi)“國貨”情懷

根據(jù)招股書介紹，小方制藥實(shí)際控制人為方之光和魯愛萍夫婦。方氏夫婦之子方家辰及其配偶羅曉旭，為實(shí)際控制人的一致行動人。而這一家四口人，除了兒媳羅曉旭為中國國籍，方氏夫婦及其兒子均是加拿大籍。

具體持股方面，方之光通過香港運(yùn)佳、盈龍創(chuàng)富合計間接持股73.92%，魯愛萍通過香港運(yùn)佳間持股7.84%。方氏夫婦作為實(shí)際控制人，合計持有小方制藥發(fā)行前總股份的81.76%。而方家辰通過盈龍創(chuàng)富間接持持股1.44%；羅曉旭通過嘉興必余和嘉興有伽間接持股3.74%。

據(jù)此，在小方制藥發(fā)行前，作為實(shí)際控制人及其一致行動人的方氏家族，合計持股占比86.94%。

追溯歷史，小方制藥前身為上海運(yùn)佳制藥有限公司（簡稱“運(yùn)佳制藥”）。正式遞表之前，今年1月份，運(yùn)佳制藥融入實(shí)控人的家族姓氏，正式更名為如今的“小方制藥”。

成立于1993年8月的小方制藥，最初其實(shí)是中外合資企業(yè)，由香港運(yùn)佳與五四制藥共同出資設(shè)立，各自持股占比51%、49%。其中，后者隸屬于上海市農(nóng)場管理局旗下的五四總公司。

1998年8月，運(yùn)佳制藥進(jìn)行首次股權(quán)轉(zhuǎn)讓與增資，五四制藥將其全部股份轉(zhuǎn)讓給了五四總公司，同時另一中方股東——第一醫(yī)藥商店以上海黃浦制藥廠實(shí)物資產(chǎn)入股。此番變動之后，五四總公司與第一醫(yī)藥各自持股占比24.5%，香港運(yùn)佳的持股51%。

2005-2007年，運(yùn)佳制藥進(jìn)行第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，五四總公司與第一醫(yī)藥退出，小方制藥由此變更為外商獨(dú)資企業(yè)。

41位員工瓜分0.7%嘉賞股權(quán)

小方制藥由香港運(yùn)佳100%持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，直至在2021年籌備上市才有所變化。

為建立股權(quán)激勵平臺，以及為方之光夫婦近親屬間股權(quán)劃分，去年5月，嘉興必余和嘉興有伽各自出資170萬元，入股小方制藥占比4.8%。

不過，嘉興必余和嘉興有伽的最大的直接持股方，為實(shí)控人方之光夫婦控制的盈龍創(chuàng)富，在兩個平臺均持股50%；第二大持股人為方之光夫婦的兒媳羅曉旭，在兩個平臺的持股占比分別為35.34%、42.5%。

根據(jù)招股書介紹，小方制藥股權(quán)激勵平臺嘉興必余一共有43位出資人。除了盈龍創(chuàng)富與羅曉旭之外，其余41人均是小方制藥的董事、高管和業(yè)務(wù)骨干，他們在嘉興必余的持股最多的不過1.04%，最低的只有0.1%。而這對應(yīng)到小方制藥，持股占比還要更少。

41位員工合計在嘉興必余持股14.66%，這部分股份，對應(yīng)到小方制藥僅有0.70368%。

除了分羹給員工與親屬，方之光夫婦還為小方制藥引入了投資人。

去年9月，老百姓醫(yī)藥集團(tuán)有限公司、國信資本有限責(zé)任公司、山東省新動能領(lǐng)航醫(yī)養(yǎng)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），以及王瓊、阮鴻獻(xiàn)、李衛(wèi)紅，各自出資70.8萬元入股小方制藥，他們分別持股占比2%。

以上投資人與小方制藥的關(guān)系匪淺。

例如，老百姓醫(yī)藥旗下?lián)碛欣习傩沾笏幏浚?03883.SH），是國內(nèi)知名藥品零售連鎖企業(yè)，為小方制藥產(chǎn)品的銷售網(wǎng)點(diǎn)之一。根據(jù)官網(wǎng)介紹，老百姓大藥房自2001年成立，目前在全國20個省級市場，擁有10000+家門店。

阮鴻獻(xiàn)則是小方制藥另一直接客戶——一心堂的現(xiàn)任董事長兼總裁。而國信資本是小方制藥本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)——國信證券的全資子公司。

主營產(chǎn)品市占率萎縮

小方制藥在2001年創(chuàng)設(shè)的“信龍”商標(biāo)，在市場的知名度較高。

招股書介紹，小方制藥主要進(jìn)行外用藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，品牌旗下的多種外用藥產(chǎn)品是人們?nèi)粘Ｉ钪谐Ｒ姷乃幤?，比如開塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、水楊酸軟膏等。

數(shù)據(jù)顯示，2019年度-2021年度，小方制藥的營業(yè)收入分別為3.40億元、3.61億元，以及4.02億元。其中，開塞露的營收分別約為1.85億元、1.97億元，以及2.04億元，分別占總收入的54.41%、54.57%，以及50.75%。

過去三年，小方制藥開塞露銷售額逐年增長，三年銷售增長率為10.27%，而同期行業(yè)平均增速為32.46%。

主營產(chǎn)品增速遠(yuǎn)低于同行的同時，小方制藥開塞露產(chǎn)品的市場份額也在逐年下降，且速度較快。

2019年-2021年，小方制藥生產(chǎn)的開塞露所占市場份額分別為19.93%、17.57%，以及16.06%。對應(yīng)期內(nèi)，一康制藥、遂昌惠康等同行業(yè)可比公司生產(chǎn)的開塞露所占市場份額不斷上升。

作為小方制藥的支撐性產(chǎn)品，開塞露的重要原材料是甘油。根據(jù)招股書，甘油成本約占開塞露生產(chǎn)成本30%左右。受到新冠肺炎疫情影響，甘油原材料棕櫚油產(chǎn)能減少，國際船運(yùn)周期拉長，導(dǎo)致甘油價格持續(xù)上漲。

數(shù)據(jù)顯示，小方制藥2021年12月采購甘油的平均價格（不含稅）為12.69元/千克，較20219年1月的平均采購價格增長了80.51%。而2022年5月，其采購甘油的平均價格進(jìn)一步提升，已超過13元/千克。

2019年度-2021年度，小方制藥主營業(yè)務(wù)毛利率分別為65.09%、63.23%和63.31%，其在招股書中坦言，若因原材料、人工成本大幅上升或固定資產(chǎn)投入增加等因素，生產(chǎn)成本出現(xiàn)較大的增長，或行業(yè)競爭加劇，公司產(chǎn)品競爭力出現(xiàn)下降，導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價格降低，則公司面臨毛利率下滑的風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 加拿大籍方之光開塞 小方制藥猛吹國貨故事