《金證研》南方資本中心 云野/作者 汀鷺 西洲/風(fēng)控

【資料圖】

機(jī)器視覺(jué)已成為當(dāng)下熱門(mén)技術(shù)。2021年，國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到138.16億元，同比增長(zhǎng)46.8%；其中2D視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模126.65億元，3D視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模約為11.51億元。其中，同樣處于3D機(jī)器視覺(jué)行業(yè)的廈門(mén)思泰克智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“思泰克”），此番上市或存諸多問(wèn)題待解。

回顧思泰克發(fā)展歷程，無(wú)論是新三板掛牌期，還是摘牌后籌備上市階段，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均與何生茂“綁定”。掛牌期間，何生茂控制的多家企業(yè)或是思泰克的“影子公司”，其中深圳思泰克光電科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深圳思泰克”）曾多年為前兩大客戶。直到啟動(dòng)上市計(jì)劃當(dāng)年即2019年，思泰克與深圳思泰克的交易額大幅減少，在此期間何生茂曾還通過(guò)代持方式持有思泰克股份。需要指出的是，何生茂還是思泰克的股東之一。

啟動(dòng)上市計(jì)劃之后，何生茂放棄原有主要合作渠道，新設(shè)立設(shè)備租賃公司，變更合作模式后再次“躋身”思泰克前五大客戶之列，但思泰克對(duì)其銷(xiāo)售毛利率偏低。不僅如此，報(bào)告期內(nèi)，思泰克另一新增大客戶，同樣與何生茂“淵源”頗深。該大客戶的實(shí)控人與何生茂，均使用思泰克曾經(jīng)的域名作為個(gè)人電子郵箱后綴。種種跡象或意味著，近年來(lái)思泰克業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，離不開(kāi)與何生茂及其控制企業(yè)的合作。

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一、經(jīng)銷(xiāo)商的實(shí)控人系思泰克的股東，為規(guī)避監(jiān)管曾以代持方式入股

由于電子制造業(yè)終端及相關(guān)組件、電子元器件對(duì)生產(chǎn)工藝的精細(xì)度及技術(shù)含量均要求較高，對(duì)生產(chǎn)檢測(cè)設(shè)備的專(zhuān)業(yè)性要求也同步提高，故下游客戶對(duì)供應(yīng)商的選擇往往相對(duì)謹(jǐn)慎。

放眼思泰克與經(jīng)銷(xiāo)商深圳思泰克的合作歷史，雙方合作或?qū)嵸|(zhì)系基于何生茂的關(guān)系。同時(shí)，何生茂曾以代持方式入股思泰克，而代持原因系為不影響掛牌及未來(lái)的資本運(yùn)作。

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1.1 2014年至今，思泰克凈利潤(rùn)由不足兩百萬(wàn)元“跨越”至億元級(jí)別

2010年11月15日，廈門(mén)思泰克光電科技有限公司（思泰克前身，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“思泰克有限”）成立。2016年7月，思泰克有限整體變更改制為股份制公司，并于2016年11月在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。

據(jù)思泰克簽署日為2022年11月8日的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“招股書(shū)”），思泰克的主營(yíng)業(yè)務(wù)是機(jī)器視覺(jué)檢測(cè)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及增值服務(wù)。

且思泰克的主要產(chǎn)品包括3D錫膏印刷檢測(cè)設(shè)備（3D Solder Paste Inspection，以下簡(jiǎn)稱(chēng)3D SPI）及3D 自動(dòng)光學(xué)檢測(cè)設(shè)備（3D Automatic Optic Inspection，以下簡(jiǎn)稱(chēng)3D AOI），主要應(yīng)用于各類(lèi)PCB（Printed Circuit Board的簡(jiǎn)稱(chēng)，即印制電路板）的SMT（Surface Mounted Technology 的簡(jiǎn)稱(chēng)，即表面貼裝技術(shù)）生產(chǎn)線中的品質(zhì)檢測(cè)環(huán)節(jié)，終端產(chǎn)品領(lǐng)域覆蓋廣泛，包括消費(fèi)電子、汽車(chē)電子、鋰電池、半導(dǎo)體、通信設(shè)備等行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域。

據(jù)招股書(shū)、2016-2018年年報(bào)及公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，2014-2021年及2022年1-6月，思泰克的營(yíng)業(yè)收入分別為0.11億元、0.31億元、0.5億元、1.12億元、1.96億元、2.26億元、2.53億元、3.56億元、1.91億元。2015-2021年，其營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為180.22%、62.53%、121.28%、75.08%、15.77%、11.72%、40.75%。

2014-2021年，思泰克的凈利潤(rùn)分別為184.46萬(wàn)元、652.42萬(wàn)元、1,358.43萬(wàn)元、3,176.37萬(wàn)元、5,447.06萬(wàn)元、6,807.7萬(wàn)元、7,773.24萬(wàn)元、11,721.12萬(wàn)元、6,139.76萬(wàn)元。2015-2021年，其凈利潤(rùn)同比增速分別為253.7%、108.21%、133.83%、71.49%、24.98%、14.18%、50.79%。

可見(jiàn)，七年時(shí)間，思泰克的營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)了30余倍，凈利潤(rùn)也從不足兩百萬(wàn)元，“跨越”至億元級(jí)別。

事實(shí)上，新三板摘牌前，經(jīng)銷(xiāo)商深圳思泰克已“穩(wěn)居”思泰克前兩大客戶。

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1.2 2014-2018年，經(jīng)銷(xiāo)商深圳思泰克穩(wěn)居思泰克客戶行列前二

據(jù)招股書(shū)，2019年10月，思泰克在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。

據(jù)思泰克公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)及2016-2018年年報(bào)，2014-2018年，深圳思泰克分別為思泰克的第一、第一、第一、第一、第二大客戶，思泰克向深圳思泰克銷(xiāo)售金額分別為416.88萬(wàn)元、860.85萬(wàn)元、2,312.41萬(wàn)元、4,846.23萬(wàn)元、1,543.64萬(wàn)元，收入占比分別為37.6%、27.71%、45.79%、43.37%、7.89%。

據(jù)簽署日期為2022年11月8日的《關(guān)于廈門(mén)思泰克智能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢函回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“首輪問(wèn)詢回復(fù)”），2019年思泰克向深圳思泰克銷(xiāo)售金額進(jìn)一步降至44.2萬(wàn)元。2020年起，思泰克與深圳思泰克不再合作。

終止合作前，何生茂均為深圳思泰克的實(shí)際控制人。

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1.3 上述合作期間，何生茂均為深圳思泰克的實(shí)際控制人

據(jù)招股書(shū)及首輪問(wèn)詢回復(fù)，何生茂為思泰克前經(jīng)銷(xiāo)商深圳思泰克的控股股東及實(shí)際控制人。2014年7月至2018年5月，何生茂擔(dān)任深圳思泰克總經(jīng)理。2021年，何生茂將深圳思泰克控制權(quán)轉(zhuǎn)出。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開(kāi)信息，2014年7月23日，何生茂成為深圳思泰克新增股東，持股比例為73%。2017年12月20日，何生茂持有深圳思泰克股權(quán)轉(zhuǎn)讓予龍紹林。2021年10月13日，深圳思泰克股東由龍紹林、張國(guó)志，變更為賴國(guó)堅(jiān)、張國(guó)志。

從深圳思泰克股權(quán)變更時(shí)間以及招股書(shū)披露深圳思泰克轉(zhuǎn)出控制權(quán)時(shí)間來(lái)看，2014年7月至2021年10月，何生茂為深圳思泰克的控股股東及實(shí)際控制人。招股書(shū)披露2021年何生茂才將深圳思泰克控制權(quán)轉(zhuǎn)出，而官宣2021年10月前深圳思泰克的股東包括龍紹林。即2017年12月至2021年10月期間，何生茂的股權(quán)或由龍紹林代持。

2020年，思泰克與經(jīng)銷(xiāo)商深圳思泰克終止合作，何生茂次年將深圳思泰克控制權(quán)轉(zhuǎn)出?？梢?jiàn)，思泰克與深圳思泰克持續(xù)合作的關(guān)鍵，是否指向何生茂？

值得注意的是，2016年思泰克新三板掛牌之際，思泰克曾隱瞞何生茂的持股情況以規(guī)避監(jiān)管。

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1.4 2016年，何生茂通過(guò)親屬及思泰克實(shí)控人代持思泰克股權(quán)以規(guī)避監(jiān)管

據(jù)招股書(shū)及首輪問(wèn)詢回復(fù)，2016年1月30日，思泰克有限召開(kāi)股東會(huì)，同意思泰克有限注冊(cè)資本增加至154.64萬(wàn)元，其中龍年付以貨幣增資4.64萬(wàn)元，增資價(jià)格為12.5元/注冊(cè)資本。

2016年2月6日，思泰克有限就上述事項(xiàng)于廈門(mén)市市場(chǎng)監(jiān)督管理局辦理了工商變更登記。龍年付為何生茂配偶的舅舅，2016年2月1日，何生茂與龍年付簽訂《股權(quán)代持協(xié)議》，協(xié)議約定由龍年付代何生茂持有思泰克注冊(cè)資本共計(jì)4.64萬(wàn)元，占思泰克本次增資后注冊(cè)資本的3%，本次增資實(shí)質(zhì)為何生茂對(duì)思泰克的增資行為。

同日，何生茂與思泰克實(shí)際控制人陳志忠、姚征遠(yuǎn)及張健簽訂《股權(quán)代持協(xié)議》，協(xié)議約定由陳志忠、姚征遠(yuǎn)及張健均分別代何生茂持有思泰注冊(cè)資本0.82萬(wàn)元，合計(jì)2.47萬(wàn)元，占龍年付增資后思泰克注冊(cè)資本的1.6%，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為0元。

對(duì)于上述情形，思泰克表示，何生茂因看好思泰克產(chǎn)品及未來(lái)發(fā)展前景，同時(shí)自身具備較好的銷(xiāo)售渠道優(yōu)勢(shì)，出于合作共贏的商業(yè)原則，產(chǎn)生了對(duì)思泰克的投資意向。

通過(guò)代持的方式持有思泰克股份主要原因?yàn)?，何生茂系?dāng)時(shí)思泰克第一大經(jīng)銷(xiāo)商深圳思泰克的控股股東及實(shí)際控制人，身份較為敏感，考慮到思泰克屆時(shí)正處于計(jì)劃掛牌新三板等事項(xiàng)，為不影響掛牌及未來(lái)的資本運(yùn)作，經(jīng)雙方協(xié)商，由何生茂指定龍年付作為其直接持股的代持人。

此外，何生茂個(gè)人銷(xiāo)售能力較強(qiáng)，為更好的綁定其銷(xiāo)售資源并激勵(lì)其銷(xiāo)售意愿，雙方商定由思泰克實(shí)控人代持剩余部分股權(quán)。

截至招股書(shū)簽署日2022年11月8日，何生茂對(duì)思泰克的持股比例為4.31%。

可見(jiàn)，經(jīng)思泰克實(shí)際控制人與何生茂協(xié)商，何生茂持股由兩部分構(gòu)成，第一部分持股為何生茂指定龍年付作為其代持人，以12.5元/注冊(cè)資本的價(jià)格對(duì)思泰克增資入股；第二部分持股由思泰克三位實(shí)際控制人代為其持有，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為0元。

經(jīng)三次代持股權(quán)還原，截至招股書(shū)簽署日2022年11月8日，何生茂為思泰克第六大股東，持股比例為4.31%。

實(shí)際上，在2016年前后，何生茂與思泰克的關(guān)系不止于此。

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二、何生茂入職前現(xiàn)身思泰克官網(wǎng)，其通過(guò)代持控制的企業(yè)或成思泰克“影子公司”

值得關(guān)注的是，思泰克表示深圳分公司成立于2018年，同年何生茂擔(dān)任深圳分公司負(fù)責(zé)人。但實(shí)際上，何生茂早在2016年便已出現(xiàn)在思泰克官網(wǎng)中，成為思泰克的企業(yè)聯(lián)系人。不僅如此，在分公司成立前，思泰克官網(wǎng)便公示了一家同樣名為“思泰克深圳分公司”的企業(yè)，個(gè)中關(guān)系值得探究。

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2.1 2018年5月思泰克成立深圳分公司，次月何生茂成為該分公司負(fù)責(zé)人

事情要從思泰克的分公司開(kāi)始說(shuō)起。

據(jù)招股書(shū)，截至簽署日2022年11月8日，思泰克擁有兩家分公司，分別為思泰克深圳分公司和思泰克上海分公司，除此之外，思泰克不存在其他對(duì)外投資情形。

而思泰克上海分公司、深圳分公司成立日期分別為2017年9月11日、2018年5月23日，主營(yíng)業(yè)務(wù)均為思泰克產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣、銷(xiāo)售、技術(shù)支持及售后維護(hù)。

據(jù)“關(guān)于廈門(mén)思泰克智能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的第二輪審核問(wèn)詢函回復(fù)”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“二輪問(wèn)詢回復(fù)”），2017年度，思泰克為進(jìn)一步加強(qiáng)自身銷(xiāo)售渠道的管控能力，提高其銷(xiāo)售力量，經(jīng)思泰克實(shí)際控制人與何生茂協(xié)商，何生茂于2018年6月正式加入思泰克并擔(dān)任深圳分公司負(fù)責(zé)人。

即按照思泰克的說(shuō)法，作為經(jīng)銷(xiāo)客戶實(shí)控人的何生茂，加入思泰克的時(shí)間為2018年。

而《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，何生茂實(shí)際加入思泰克的時(shí)間，或早于2018年。

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2.2 2016年深圳分公司未成立，何生茂已成為思泰克企業(yè)聯(lián)系人

據(jù)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)、2016年年報(bào)，2014-2016年期間，思泰克并無(wú)子公司、分公司。

即思泰克上海分公司、深圳分公司成立前，思泰克或無(wú)其他分支機(jī)構(gòu)。

招股書(shū)顯示，思泰克官網(wǎng)網(wǎng)址為“www.sinictek.com”。

通過(guò)網(wǎng)頁(yè)回溯功能，思泰克官網(wǎng)于2016年2月5日公示的“聯(lián)系方式”歷史頁(yè)面中，“思泰克深圳分公司”的聯(lián)系人為何生茂，電話為0755-33669981/9982/9983，傳真為0755-33816881，地址為深圳市寶安區(qū)福永和平重慶路駿豐工業(yè)園B5-1棟B9層。

據(jù)廣東省電子學(xué)會(huì)SMT專(zhuān)委會(huì)微信公眾平臺(tái)于2015年8月22日發(fā)布信息，2015年8月期的《2015年SMT電子制造采購(gòu)年刊》封面頁(yè)，是思泰克有限的宣傳信息。該刊物封面頁(yè)展示了思泰克有限的產(chǎn)品、聯(lián)系電話及聯(lián)系地址。

其中，思泰克有限的聯(lián)系地址為深圳市寶安區(qū)福永和平駿豐工業(yè)區(qū)綜合樓B5-1棟B9層。

可見(jiàn)，在思泰克兩家分公司還未成立之時(shí)，何生茂已經(jīng)出現(xiàn)在思泰克的企業(yè)宣傳信息中。則何生茂加入思泰克的真正時(shí)間究竟為何時(shí)？不僅如此，2015-2016年，思泰克深圳分公司暫未成立，則思泰克官網(wǎng)披露的位于駿豐工業(yè)園B5-1棟B9層的“思泰克深圳分公司”，指的是哪家公司？

而《金證研》南方資本中心依此線索研究發(fā)現(xiàn)，成立之前，該“思泰克深圳分公司”的“角色”，或是由何生茂控制的主體來(lái)充當(dāng)。

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2.3 2016-2017年間，思泰克企業(yè)聯(lián)系方式及地址均指向何生茂控制企業(yè)

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，除了深圳思泰克，報(bào)告期初至今，即2019年至今，深圳市創(chuàng)世紀(jì)智能科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)世紀(jì)”）、深圳恩歐西智能科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深圳恩歐西”）均為何生茂控制的主體。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局及公開(kāi)信息，創(chuàng)世紀(jì)成立日期為2011年3月9日，2013年7月15日，何生茂退出創(chuàng)世紀(jì)股東行列，創(chuàng)世紀(jì)執(zhí)行董事、總經(jīng)理由何生茂變更為彭丁。而后，創(chuàng)世紀(jì)工商變更記錄未有出現(xiàn)何生茂的“身影”。

截至查詢?nèi)?023年2月20日，創(chuàng)世紀(jì)唯一股東為龍年付，龍年付擔(dān)任創(chuàng)世紀(jì)執(zhí)行董事、總經(jīng)理。

而深圳恩歐西成立日期為2016年7月5日，2017年9月13日，何生茂成為新增股東，持股比例為90%。2017年9月13日，何生茂擔(dān)任深圳恩歐西執(zhí)行董事、總經(jīng)理。2020年10月14日，何生茂在深圳恩歐西股權(quán)、職務(wù)由陳永輝“接替”。

截至查詢?nèi)?023年2月20日，曾恒為深圳恩歐西唯一股東，并擔(dān)任執(zhí)行董事、總經(jīng)理。

并且，據(jù)思泰克2017年年報(bào)，思泰克向深圳恩歐西銷(xiāo)售151.11萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為1.35%。深圳思泰克、深圳恩歐西屬于同一控制人控制的企業(yè)。

也即是說(shuō)，截至查詢?nèi)?023年2月20日，創(chuàng)世紀(jì)、深圳恩歐西工商登記的唯一股東均非何生茂本人，但招股書(shū)披露，2019年至今，創(chuàng)世紀(jì)、深圳恩歐西以及深圳思泰克，均系何生茂實(shí)際控制的主體。這說(shuō)明，自2016年起，何生茂存在多家由其他自然人股東代持的實(shí)際控制企業(yè)。

此外，2017年，深圳思泰克、深圳恩歐西、創(chuàng)世紀(jì)均位于同一層樓。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開(kāi)信息，2016-2017年，深圳思泰克的通信地址為深圳市安寶區(qū)福永街道和平社區(qū)駿豐工業(yè)園綜合樓B5-1棟B座901B。

2016-2017年，深圳恩歐西的通信地址為深圳市寶安區(qū)福永街道和平社區(qū)永和路駿豐工業(yè)區(qū)綜合樓B5-1棟廠房B座901C。

2017年，創(chuàng)世紀(jì)的聯(lián)系電話為0755-33816881。2014-2017年，創(chuàng)世紀(jì)的通信地址為深圳市寶安區(qū)福永街道和平社區(qū)永和路駿豐工業(yè)園B5-1棟廠房B座第九層A。

即通過(guò)企業(yè)聯(lián)系電話及通信地址可知，2016-2017年，何生茂控制的深圳思泰克、深圳恩歐西、創(chuàng)世紀(jì)3家企業(yè)，均位于駿豐工業(yè)區(qū)B5-1棟B座9層?！扒珊稀钡氖牵诖似陂g，3家企業(yè)與上文官網(wǎng)中出現(xiàn)的“思泰克深圳分公司”亦位于同一樓層，且2017年聯(lián)系電話與創(chuàng)世紀(jì)相同。

進(jìn)一步而言，在思泰克深圳分公司成立之前，思泰克官網(wǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了名為“思泰克深圳分公司”的主體，聯(lián)系方式及公司的住所或指向何生茂控制的企業(yè)。也即是說(shuō)，在何生茂正式加入思泰克之前，其是否通過(guò)代持關(guān)系控制多家企業(yè)？彼時(shí)控制的多家企業(yè)是否系思泰克的“影子公司”？存疑待解。

在此情況下，新三板掛牌期間，何生茂是否通過(guò)控制的多家企業(yè)，為思泰克之業(yè)績(jī)“助力”？

而時(shí)間來(lái)到2019年，思泰克自新三板摘牌，開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)板上市計(jì)劃。

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三、何生茂“變身”租賃經(jīng)銷(xiāo)商繼續(xù)合作，思泰克對(duì)其銷(xiāo)售毛利率卻偏低

不同于新三板掛牌，申報(bào)上市企業(yè)面臨嚴(yán)格的審查。

2019年，思泰克自新三板摘牌，同步啟動(dòng)上市計(jì)劃。正是該年度，思泰克昔日第一經(jīng)銷(xiāo)客戶深圳思泰克的實(shí)控人何生茂，另設(shè)SMT設(shè)備租賃公司，由之前的經(jīng)銷(xiāo)模式“切換”為經(jīng)銷(xiāo)租賃模式，再度進(jìn)入思泰克大客戶行列。而思泰克向該新增客戶銷(xiāo)售毛利率偏低。

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3.1 2019年計(jì)劃上市，何生茂離開(kāi)思泰克并創(chuàng)立德中租賃

據(jù)廈門(mén)市政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)于2019年10月25日發(fā)布的公開(kāi)信息，近日，思泰克在新三板公告摘牌，并將啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板上市計(jì)劃。

可見(jiàn)，2019年，思泰克自新三板摘牌的同時(shí)，計(jì)劃申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市。

“巧合”的是，深圳思泰克作為思泰克多年第一大經(jīng)銷(xiāo)客戶，于2019年退出前五客戶行列。而同樣是在2019年，何生茂創(chuàng)立廣東德中設(shè)備租賃有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“德中租賃”）。

2020年，思泰克與深圳思泰克不再合作，而德中租賃又于當(dāng)年成為思泰克的前五大客戶。

據(jù)招股書(shū)，2019年4月，何生茂因個(gè)人職業(yè)發(fā)展考慮，辭去思泰克相關(guān)職務(wù)。2019年11月，何生茂創(chuàng)立德中租賃，主要從事SMT生產(chǎn)線相關(guān)的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。

次年，即2020年度，思泰克與德中租賃開(kāi)展業(yè)務(wù)合作。

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3.2 2020年度，德中租賃“躋身”思泰克前五大客戶

據(jù)招股書(shū)，2020-2021年及2022年1-6月，德中租賃分別為思泰克第二、第二、第四大客戶，思泰克主要向其銷(xiāo)售3D SPI，銷(xiāo)售收入分別為1,289.86萬(wàn)元、2,727.75萬(wàn)元、678.12萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為5.3%、7.85%、3.75%，銷(xiāo)售模式為經(jīng)銷(xiāo)。

經(jīng)測(cè)算，報(bào)告期2020-2021年及2022年1-6月，德中租賃累計(jì)貢獻(xiàn)收入4,695.73萬(wàn)元。

需要指出的是，2022年1-6月，思泰克向德中租賃銷(xiāo)售3D SPI毛利率低于平均水平。

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3.3 近年來(lái)，思泰克向德中租賃銷(xiāo)售3D SPI的毛利率低于經(jīng)銷(xiāo)毛利率

據(jù)招股書(shū)，2020-2021年及2022年1-6月，思泰克向德中租賃銷(xiāo)售3D SPI毛利率分別為54%、52.94%、49.56%。

2020-2021年及2022年1-6月，思泰克銷(xiāo)售3D SPI的毛利率分別為55.35%、55.7%、52.73%；而經(jīng)銷(xiāo)毛利率分別為54.42%、54.01%、52.92%。

對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，自2020年，思泰克與何生茂控制的德中租賃合作以來(lái)，思泰克向其銷(xiāo)售3D SPI各期毛利率均低于該產(chǎn)品毛利率及經(jīng)銷(xiāo)毛利率的平均水平。且2022年1-6月，思泰克向德中租賃銷(xiāo)售3D SPI的毛利率與該產(chǎn)品毛利率及經(jīng)銷(xiāo)毛利率均值差距愈加明顯。

回顧過(guò)往，新三板掛牌期間，基于何生茂的敏感身份，何生茂通過(guò)股權(quán)代持行為以規(guī)避監(jiān)管。2018年開(kāi)始，何生茂加入思泰克。事實(shí)上，思泰克與何生茂之間除股權(quán)代持關(guān)系以外，2016-2017年，在思泰克暫無(wú)分支機(jī)構(gòu)的情況下，何生茂或通過(guò)控制的多家企業(yè)，充當(dāng)思泰克的“影子公司”。即是說(shuō)，何生茂及其控制的企業(yè)，或曾貫穿于思泰克經(jīng)營(yíng)發(fā)展的歷史沿革。

時(shí)間來(lái)到2019年，思泰克自新三板終止掛牌，并啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板上市計(jì)劃。相比新三板掛牌，創(chuàng)業(yè)板上市申報(bào)企業(yè)面臨更為嚴(yán)格的審查?；蛳党鲇谠搶釉?，何生茂將深圳思泰克控制權(quán)轉(zhuǎn)出，成立SMT設(shè)備租賃公司與思泰克“再度”合作。至此，何生茂是否為思泰克的上市“鋪路”？

上述問(wèn)題僅為“冰山一角”。報(bào)告期內(nèi)，思泰克的另一大客戶，其實(shí)際控制人與何生茂或關(guān)系“匪淺”。

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四、新增大客戶成立即合作累計(jì)交易超兩千萬(wàn)元，其實(shí)控人與何生茂關(guān)系匪淺

“成立即合作現(xiàn)象”在資本市場(chǎng)，屢見(jiàn)不鮮，思泰克也不例外。

2019年，深圳市智航高科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“智航高科技”）成立便與思泰克合作。值得關(guān)注的是，智航高科技的實(shí)控人朱圣貴，與何生茂關(guān)系“匪淺”。朱圣貴不僅是何生茂控制的深圳思泰克的創(chuàng)始股東，還曾與何生茂在個(gè)人電子郵箱上存在重疊。

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4.1 客戶智航高科技2019年成立即合作，累計(jì)貢獻(xiàn)收入超兩千萬(wàn)元

據(jù)招股書(shū)，2019-2021年及2022年1-6月，深圳市智航高科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“智航高科技”）均為思泰克客戶，思泰克向其銷(xiāo)售金額分別為240.12萬(wàn)元、406.58萬(wàn)元、1,220.81萬(wàn)元、505.23萬(wàn)元，銷(xiāo)售模式為經(jīng)銷(xiāo)。其中，2021年及2022年1-6月，智航高科技分別為思泰克第四、第五大客戶。

值得一提的是，智航高科技成立于2019年，其與思泰克合作起始年度亦為2019年度。思泰克披露，智航高科技訂單或業(yè)務(wù)獲取方式系思泰克主動(dòng)開(kāi)發(fā)，新增交易的原因系2021年度因終端客戶需求上升，智航高科技增加了SPI采購(gòu)。

由此可知，智航高科技成立即與思泰克合作，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)銷(xiāo)售金額為2,372.74萬(wàn)元。

歷史上，智航高科技的實(shí)控人系深圳思泰克的創(chuàng)始股東。

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4.2 何生茂“接手”深圳思泰克前，智航高科技的實(shí)控人朱圣貴為創(chuàng)始股東

據(jù)二輪問(wèn)詢回復(fù)，朱圣貴持有智航高科技100%股權(quán)，深圳思泰克此前大股東存在與朱圣貴同名人員。由此，深交所要求思泰克說(shuō)明，智航高科技股東與深圳思泰克前股東是否為同一人，該客戶剛成立即與思泰克合作并逐步成為前五大客戶的合理性，相關(guān)股東持續(xù)擁有客戶資源的真實(shí)性。

對(duì)此，思泰克回復(fù)稱(chēng)，智航高科技的實(shí)控人朱圣貴，與深圳思泰克前股東系同一自然人。

朱圣貴原于中興通訊股份有限公司及上海復(fù)蝶智能科技有限公司從事SMT設(shè)備技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，于2013年成立深圳思泰克。但由于其當(dāng)時(shí)對(duì)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)理解度較低，客戶拓展情況不及預(yù)期，于2014年退出深圳思泰克。

此后，朱圣貴任職于深圳市凱泰高科技有限公司從事SMT設(shè)備銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，主要銷(xiāo)售產(chǎn)品包括SMT設(shè)備用的回流焊機(jī)、波峰焊機(jī)等，并加入了廣東省電子學(xué)會(huì)SMT專(zhuān)委會(huì)，逐步積累自身客戶資源。故朱圣貴在2019年5月成立智航高科技后，當(dāng)年即與思泰克合作，具備合理性。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開(kāi)信息，2014年7月23日，深圳思泰克投資人發(fā)生變更。變更前，朱圣貴為第一大股東，持股比例73%。變更后，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓予何生茂。

即是說(shuō)，朱圣貴才是深圳思泰克的創(chuàng)始股東，曾持股73%，彼時(shí)擁有深圳思泰克的實(shí)際控制權(quán)。而2014年起，何生茂接替朱圣貴成為深圳思泰克實(shí)控人。

蹊蹺的是，朱圣貴與何生茂使用的個(gè)人電子郵箱后綴重疊，并與思泰克曾使用的域名一致。

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4.3 朱圣貴與何生茂二人電子郵箱后綴，與思泰克曾使用的域名一致

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開(kāi)信息，2021年，智航高科技使用的電子郵箱為zsg@3d-spi.cn。該郵箱前綴zsg或?yàn)椤爸焓ベF”的姓名拼音縮寫(xiě)，該郵箱或?yàn)橹焓ベF的個(gè)人郵箱。

而據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開(kāi)信息，2017年，深圳恩歐西使用的電子郵箱為hsm@3d-spi.cn。

同理，何生茂為深圳恩歐西的實(shí)際控制人，hsm或?yàn)椤昂紊钡男彰匆艨s寫(xiě)，該郵箱或?yàn)楹紊膫€(gè)人郵箱。

而上述二人的電子郵箱后綴，與思泰克曾使用的域名重合。

據(jù)思泰克官網(wǎng)“展會(huì)信息”頁(yè)面，思泰克發(fā)布了其于2016年8月30日至9月1日，參加深圳會(huì)展中心舉辦的“第二十二屆華南國(guó)際電子生產(chǎn)設(shè)備暨微電子工業(yè)展覽會(huì)”時(shí)的現(xiàn)場(chǎng)圖片。該現(xiàn)場(chǎng)圖片顯示，思泰克的展位印有“www.3d-spi.cn”的域名。

《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，截至查詢?nèi)?023年2月20日，該域名現(xiàn)已失效。而通過(guò)網(wǎng)頁(yè)回溯功能能夠得知，截至2019年9月17日，域名為“www.3d-spi.cn”的網(wǎng)頁(yè)版權(quán)為思泰克所有，該網(wǎng)頁(yè)主要內(nèi)容均為思泰克公司、產(chǎn)品、聯(lián)系方式等相關(guān)信息。

即是說(shuō)，“www.3d-spi.cn”為思泰克曾持有的域名，并且思泰克將其作為官方網(wǎng)站。而朱圣貴與何生茂曾經(jīng)使用的個(gè)人電子郵箱后綴重疊，指向思泰克曾持有的域名。

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4.4 2021年思泰克科技與智航高科技共用郵箱，或同樣為朱圣貴控制的企業(yè)

問(wèn)題仍未結(jié)束。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開(kāi)信息，深圳市思泰克科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“思泰克科技”）成立于2015年12月23日。2021年，思泰克科技使用的電子郵箱為zsg@3d-spi.cn。

顯然，2021年，智航高科技以及思泰克科技使用的電子郵箱一致，均為朱圣貴的個(gè)人郵箱。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開(kāi)信息，截至查詢?nèi)?023年2月20日，智航高科技的經(jīng)營(yíng)范圍為“一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目是：電子生產(chǎn)設(shè)備、光學(xué)檢測(cè)設(shè)備、電子檢測(cè)設(shè)備、設(shè)備租賃服務(wù)、自動(dòng)化設(shè)備的上門(mén)安裝、上門(mén)維修服務(wù)；電子測(cè)量?jī)x器的研發(fā)和銷(xiāo)售；國(guó)內(nèi)貿(mào)易”。

而思泰克科技的經(jīng)營(yíng)范圍為“一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目是：電子生產(chǎn)設(shè)備、光學(xué)檢測(cè)設(shè)備、電子檢測(cè)設(shè)備、設(shè)備租賃服務(wù)、自動(dòng)化設(shè)備的上門(mén)安裝、上門(mén)維修服務(wù)、電子測(cè)量?jī)x器的研發(fā)和銷(xiāo)售；國(guó)內(nèi)貿(mào)易，貨物及技術(shù)進(jìn)出口”。

不難看出，智航高科技與思泰克科技的經(jīng)營(yíng)范圍十分接近。上述情形否說(shuō)明，思泰克科技與智航高科技，均為朱圣貴實(shí)際控制的企業(yè)？

值得注意的是，在招股書(shū)中，思泰克披露報(bào)告期內(nèi)使用“思泰克”作為公司商號(hào)的經(jīng)銷(xiāo)商僅兩家，其中并無(wú)思泰克科技。

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4.5 思泰克披露使用其商號(hào)的經(jīng)銷(xiāo)客戶僅兩家，未提及思泰克科技

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，深交所要求思泰克說(shuō)明，深圳思泰克與其商號(hào)相同的原因及合理性，其他經(jīng)銷(xiāo)商是否存在類(lèi)似情形。

對(duì)此，思泰克回復(fù)稱(chēng)，為便于公司產(chǎn)品品牌的推廣，快速擴(kuò)大公司產(chǎn)品在市場(chǎng)上的知名度，深圳思泰克于設(shè)立時(shí)自主決策使用公司商號(hào)“思泰克”并經(jīng)當(dāng)?shù)刂鞴芄ど叹稚暾?qǐng)核準(zhǔn)。深圳思泰克于成立后與公司建立了良好的合作關(guān)系，在綜合考慮其經(jīng)營(yíng)實(shí)力和運(yùn)營(yíng)規(guī)范后，公司后續(xù)亦未對(duì)此情況進(jìn)行提出異議。深圳思泰克與公司商號(hào)相同具備合理性。

關(guān)于其他經(jīng)銷(xiāo)商，思泰克自稱(chēng)不主動(dòng)授權(quán)下游客戶使用“思泰克”商號(hào)。報(bào)告期內(nèi)，除深圳思泰克外，自主決策使用“思泰克”作為商號(hào)的經(jīng)銷(xiāo)商共計(jì)1家，為昆山升菖思泰克電子科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“升菖思泰克”）。

也就是說(shuō)，報(bào)告期內(nèi)，除了深圳思泰克、升菖思泰克，思泰克并未披露其他經(jīng)銷(xiāo)商使用“思泰克”作為公司商號(hào)。則思泰克科技身份“成迷”。

需要注意的是，2021年，思泰克科技的公司住所，搬至思泰克深圳分公司附近。

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4.6 2021年，思泰克科技的公司住所搬至思泰克深圳分公司附近

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開(kāi)信息，2021年2月，思泰克科技的地址由深圳市寶安區(qū)福永街道新田社區(qū)新田大道江氏大廈10樓1011，變更至深圳市寶安區(qū)福永街道鳳凰社區(qū)騰豐五路2號(hào)A棟2單元201。

2018-2021年，思泰克深圳分公司的通信地址均位于深圳市寶安區(qū)福永街道鳳凰社區(qū)騰豐五路2號(hào)A棟1單元101。

截至查詢?nèi)?023年2月20日，思泰克科技及思泰克深圳分公司的住所并未發(fā)生變更。

可見(jiàn)，2021年，思泰克科技與思泰克深圳分公司，位于同一棟樓。

總而言之，2019年，何生茂控制的深圳思泰克與思泰克之交易金額大幅降低，并退出思泰克前五大客戶行列。2020年開(kāi)始雙方不再合作。在這背后，朱圣貴作為深圳思泰克的創(chuàng)始股東，于2019年成立智航高科技并于當(dāng)年與思泰克開(kāi)展合作，此后于2021年“躋身”前五大客戶。

事實(shí)上，何生茂與朱圣貴除了股權(quán)出讓與受讓的關(guān)系之外，二人使用的個(gè)人電子郵箱后綴還相同，且與思泰克曾持有并使用的域名一致。進(jìn)入報(bào)告期以來(lái)，何生茂設(shè)立德中租賃，朱圣貴設(shè)立智航高科技，均與思泰克存合作。此外，朱圣貴或還控制一家同樣使用思泰克商號(hào)的公司思泰克科技，該公司與思泰克深圳分公司住所毗鄰，但這家公司卻被思泰克“隱身表外”。至此，長(zhǎng)期以來(lái)，思泰克的發(fā)展，朱圣貴、何生茂二人及其控制企業(yè)的“貢獻(xiàn)”幾何？?jī)扇丝刂频墓臼欠裰λ继┛说臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)？存疑待解。

從新三板至創(chuàng)業(yè)板，與客戶合作的種種異象陳列在前，思泰克能否作出合理解釋?zhuān)?/p>

關(guān)鍵詞： 思泰克客戶資源或與股東深度綁定 合作背后浮現(xiàn)