截至2021年6月末，昂立教育資產(chǎn)負(fù)債率為77.72%，不僅同比上升12.55個(gè)百分點(diǎn)，且連續(xù)四年處于上升通道;流動(dòng)負(fù)債為17.52億元，占總負(fù)債的比重高達(dá)81.15%。

素有“教培行業(yè)首家A股上市公司”之稱的上海新南洋昂立教育科技股份有限公司(下稱昂立教育，600661.SH)于近日披露了2021年半年度報(bào)告。

報(bào)告期內(nèi)，該公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.80%;歸母凈利潤(rùn)同比上漲310.91%?？梢钥吹剑衲晟习肽臧毫⒔逃龢I(yè)績(jī)呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，對(duì)此，該公司表示，公司一方面積極“恢復(fù)生產(chǎn)”，盡力彌補(bǔ)疫情造成的損失，一方面主動(dòng)響應(yīng)規(guī)范辦學(xué)的要求，嚴(yán)格落實(shí)政府部門相關(guān)要求，加快產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，持續(xù)整合優(yōu)化現(xiàn)有校區(qū)，不斷提升教育質(zhì)量和服務(wù)水平，推動(dòng)公司規(guī)范化經(jīng)營(yíng)。今年上半年，除部分位于疫情發(fā)生區(qū)的校區(qū)業(yè)務(wù)開展受到影響外，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均正常開展。

營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)向好的同時(shí)，該公司資產(chǎn)負(fù)債率卻呈現(xiàn)出上升的態(tài)勢(shì)，償債端面臨著一定的壓力。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，該公司資產(chǎn)負(fù)債率為77.72%，不僅同比上升12.55個(gè)百分點(diǎn)，且連續(xù)四年處于上升通道;流動(dòng)負(fù)債為17.52億元，占總負(fù)債的比重高達(dá)81.15%。

此外，觀察該公司在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，截至9月23日收盤，昂立教育股價(jià)報(bào)收于9.43元/股，較年內(nèi)15.33元/股最高點(diǎn)(前復(fù)權(quán))下挫38.5%。

同時(shí)，該公司機(jī)構(gòu)投資者持股比例也呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，截至2021年6月30日，昂立教育機(jī)構(gòu)持股數(shù)量共計(jì)17442.41萬(wàn)股，持股比例為60.87%。而截至2020年6月底，該公司機(jī)構(gòu)持股數(shù)量及持股比例分別為18143.42萬(wàn)股、63.32%，高于今年上半年末的情況。

上半年扣非歸母凈利僅0.22億元

近日，昂立教育披露2021年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，該公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)全部呈現(xiàn)出上漲態(tài)勢(shì)。其中，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.02億元，同比增長(zhǎng)14.80%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.69億元，同比上漲310.91%。

不過，若將目光聚焦于能更真實(shí)、深度地反映企業(yè)盈利質(zhì)量的扣非歸母凈利潤(rùn)這一指標(biāo)，則該公司的表現(xiàn)或許難令投資者滿意。

據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，昂立教育扣非歸母凈利潤(rùn)為0.22億元，可以看到，雖然報(bào)告期內(nèi)該公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到1.69億元，但扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)僅為0.22億元，這或從側(cè)面說(shuō)明，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利水平并不樂觀。

進(jìn)一步分析來(lái)看，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，報(bào)告期內(nèi)，昂立教育處置股權(quán)和閑置資產(chǎn)及獲得政府補(bǔ)助預(yù)計(jì)對(duì)本期凈利潤(rùn)的影響金額約為1.39億元。其中，該公司出售昆山新南洋教育發(fā)展有限公司100%股權(quán)對(duì)本期凈利潤(rùn)的影響金額約為1929萬(wàn)元;出售上海交大中京鍛壓有限公司66.95%股權(quán)對(duì)本期凈利潤(rùn)的影響金額約為618萬(wàn)元，出售位于上海市徐匯區(qū)番禺路955號(hào)的不動(dòng)產(chǎn)等相關(guān)資產(chǎn)對(duì)本期凈利潤(rùn)的影響金額預(yù)計(jì)為9441萬(wàn)元。

需要注意的是，處置股權(quán)和閑置資產(chǎn)，以及獲得政府補(bǔ)助并非是一個(gè)可以長(zhǎng)期穩(wěn)定獲得收益的行為。那么，未來(lái)該公司將采取哪些措施來(lái)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)的穩(wěn)健增長(zhǎng)?針對(duì)相關(guān)問題，《投資時(shí)報(bào)》研究員向昂立教育相關(guān)部門電郵溝通提綱，截至發(fā)稿尚未收到公司回復(fù)。

此外，若拉長(zhǎng)時(shí)間周期，以該公司近五年各年上半年扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速為分析基準(zhǔn)來(lái)看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，昂立教育扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速曾于2020年上半年下降至最低點(diǎn)-399.14%，后于今年上半年增長(zhǎng)至116.66%的最高點(diǎn)，兩者差額超500個(gè)百分點(diǎn)，這也從側(cè)面凸顯出該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)健性欠佳。

“雙減”下如何尋找新的增長(zhǎng)極?

從整個(gè)教育培訓(xùn)行業(yè)來(lái)看，監(jiān)管政策不斷趨嚴(yán)已經(jīng)成為一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。2021年5月，中央全面深化改革委員會(huì)第十九次會(huì)議審議通過了《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》(以下簡(jiǎn)稱“《雙減意見》”)，將“雙減”工作提到重要位置;2021年7月，《雙減意見》進(jìn)一步提出詳細(xì)要求。

據(jù)了解，上述政策中提出的關(guān)于規(guī)范校外培訓(xùn)行為的相關(guān)要求對(duì)教育培訓(xùn)行業(yè)，以及對(duì)昂立教育所從事的部分教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)將產(chǎn)生重大影響。

從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，截至報(bào)告期末，該公司教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.50億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重高達(dá)94.25%，涉及學(xué)科類培訓(xùn)的業(yè)務(wù)收入約占營(yíng)業(yè)收入的80.68%;從該公司主要控股參股公司營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，涉及K12教育的主要有兩家公司：上海昂立教育科技集團(tuán)有限公司及上海南洋昂立教育培訓(xùn)有限公司，報(bào)告期內(nèi)，兩家公司營(yíng)業(yè)收入共計(jì)7.74億元，為昂立教育貢獻(xiàn)了5156.51萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。以此來(lái)看，無(wú)論是從該公司的營(yíng)收來(lái)源角度，還是主要控股參股公司的角度，“雙減”均會(huì)對(duì)昂立教育經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大的沖擊。

對(duì)于在這一大環(huán)境下如何確保主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健成長(zhǎng)等事宜，該公司在半年報(bào)以及此前的中報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中表示，“本次‘雙減’政策對(duì)公司從事學(xué)科類培訓(xùn)業(yè)務(wù)的校區(qū)的運(yùn)營(yíng)模型、營(yíng)業(yè)收入、現(xiàn)金流等產(chǎn)生重大影響。公司未來(lái)在改進(jìn)調(diào)整學(xué)科教育的同時(shí)，進(jìn)一步加大職業(yè)教育、國(guó)際教育和素質(zhì)教育領(lǐng)域業(yè)務(wù)的拓展力度，以滿足社會(huì)多樣化的教育需求”。

在上述對(duì)聚焦轉(zhuǎn)型的表述之外，《投資時(shí)報(bào)》研究員通過查閱公開資料注意到，為適應(yīng)雙減政策下業(yè)務(wù)及產(chǎn)品的調(diào)整，昂立教育也在通過出售股權(quán)的方式聚焦主業(yè)。據(jù)悉，該公司近期發(fā)布公告稱，將根據(jù)韓國(guó)KOSDAQ的相關(guān)規(guī)定，通過場(chǎng)內(nèi)交易、場(chǎng)外交易等方式，擇機(jī)出售所持有的韓國(guó)Chungdahm Learning，INC.(以下簡(jiǎn)稱“CDL公司”)43.2萬(wàn)股流通股股票。

通過籌劃出售部分股權(quán)投資業(yè)務(wù)，集中資源轉(zhuǎn)型到職業(yè)教育和素質(zhì)教育，這不失為一個(gè)轉(zhuǎn)型方式，對(duì)于后續(xù)昂立教育是否還會(huì)有股權(quán)出售的舉措?除股權(quán)出售外是否還會(huì)采取其他措施助力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型?考慮到業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型會(huì)帶來(lái)校區(qū)關(guān)停、租賃違約賠付、人力資源結(jié)構(gòu)調(diào)整不利結(jié)果，并對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流和利潤(rùn)造成不利影響，昂立教育在轉(zhuǎn)型過程中或仍需面臨陣痛。(林申)