今年上半年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)火爆，時(shí)有牛氣沖天的債券橫空出世，投資者積極入場(chǎng)，上市公司發(fā)債熱情高漲，此前市場(chǎng)罕見(jiàn)的轉(zhuǎn)債“梅開二度”現(xiàn)象頻出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年發(fā)行以及處于預(yù)案階段的二期轉(zhuǎn)債高達(dá)17只，為過(guò)去10年的1.5倍。

二期轉(zhuǎn)債驟然增多

根據(jù)國(guó)金證券最新研報(bào)，如果以2010年之后發(fā)行的轉(zhuǎn)債為樣本進(jìn)行分析，目前二期轉(zhuǎn)債共28組，處于預(yù)案階段的有12只。

記者注意到，以發(fā)行公告來(lái)看，今年以來(lái)發(fā)行的二期可轉(zhuǎn)債包括歌爾轉(zhuǎn)2、隆20轉(zhuǎn)債、東財(cái)轉(zhuǎn)2、贛鋒轉(zhuǎn)2、安20轉(zhuǎn)債、特發(fā)轉(zhuǎn)2、桐20轉(zhuǎn)債、20華菱EB這8家;　以預(yù)案公告日來(lái)看，包括福斯特、大參林、新鳳鳴、永東股份、九洲集團(tuán)、星源材質(zhì)、健友股份、萬(wàn)順新材、偉明環(huán)保這9家相繼拋出了二期轉(zhuǎn)債預(yù)案。也就是說(shuō)，今年市場(chǎng)出現(xiàn)的二期轉(zhuǎn)債為過(guò)去10年的1.5倍。

在國(guó)金分析師周岳看來(lái)，二期轉(zhuǎn)債增多主要有以下原因：一方面，相比于定增，轉(zhuǎn)債具有發(fā)行費(fèi)率低、股本稀釋慢、無(wú)鎖定期等特點(diǎn)。隨著市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，轉(zhuǎn)債逐漸成為主流品種。另一方面，發(fā)行過(guò)一期轉(zhuǎn)債后，發(fā)行人對(duì)轉(zhuǎn)債的各項(xiàng)條款設(shè)置和發(fā)行流程更加了解，學(xué)習(xí)成本大大降低。此外，較快的轉(zhuǎn)股節(jié)奏也提升了優(yōu)質(zhì)發(fā)行人再次選擇可轉(zhuǎn)債進(jìn)行融資的意愿。

據(jù)了解，二期轉(zhuǎn)債的規(guī)模通常較一期轉(zhuǎn)債增加，以隆基股份和贛鋒鋰業(yè)為例，隆基轉(zhuǎn)債的規(guī)模為28億元，隆20轉(zhuǎn)債的規(guī)模增至50億元;贛鋒轉(zhuǎn)債的規(guī)模為9.28億元，贛鋒轉(zhuǎn)2的規(guī)模提升至21.08億元。轉(zhuǎn)債發(fā)行節(jié)奏也在加快，如偉明轉(zhuǎn)債于2月8日摘牌，3月24日就公告了二期轉(zhuǎn)債的預(yù)案;　健友股份4月23日剛發(fā)行轉(zhuǎn)債，7月10日再次公告可轉(zhuǎn)債預(yù)案。

增量資金持續(xù)入場(chǎng)

由于兼具股債特征，今年不少轉(zhuǎn)債牛氣沖天，吸引了大批投資者。7月份英科轉(zhuǎn)債大幅拉升，最高價(jià)達(dá)1366元，較今年年初的120元，區(qū)間最高漲幅達(dá)到11倍，一舉成為史上最貴的可轉(zhuǎn)債，震驚市場(chǎng)。

記者注意到，今年5月，受年報(bào)披露、分紅等因素影響，轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模驟減，當(dāng)月僅發(fā)3只轉(zhuǎn)債，募集金額僅51億元。6月，轉(zhuǎn)債供給回暖，全月發(fā)行規(guī)模達(dá)267億元，約為去年同期的4.3倍。進(jìn)入7月以來(lái)，轉(zhuǎn)債發(fā)行進(jìn)一步加速，可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模達(dá)351億元，創(chuàng)2019年10月以來(lái)新高;月度發(fā)行只數(shù)為31只，為歷史最高值。但在增量資金不斷入場(chǎng)的背景下，相對(duì)于需求而言，轉(zhuǎn)債供給目前仍然偏緊。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者指出，有實(shí)力發(fā)行二期轉(zhuǎn)債的公司多為優(yōu)質(zhì)企業(yè)，考慮到轉(zhuǎn)債上漲的核心驅(qū)動(dòng)力在于對(duì)應(yīng)正股的上漲，一些二期轉(zhuǎn)債發(fā)行階段就備受資金追捧，上市后的表現(xiàn)也是可圈可點(diǎn)。比如歌爾轉(zhuǎn)2上市首日最高觸碰到172元，中一簽?zāi)苜?20元，相當(dāng)罕見(jiàn)。

值得一提的是，日前證監(jiān)會(huì)就修訂《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》向社會(huì)征求意見(jiàn)，將可轉(zhuǎn)債的發(fā)行主體范圍由上市公司、全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司擴(kuò)展至所有公司制法人，圈內(nèi)人士判斷日后二期轉(zhuǎn)債的數(shù)量還將水漲船高。

投資者可以“抄作業(yè)”

“雙債齊發(fā)”，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)一大便利就是可以“抄作業(yè)”。周岳建議，二期轉(zhuǎn)債可能遵循一期轉(zhuǎn)債路徑，發(fā)行人對(duì)條款的態(tài)度可借鑒一期轉(zhuǎn)債。如東財(cái)轉(zhuǎn)債的發(fā)行人東方財(cái)富在2019年初首次觸發(fā)贖回后，快速發(fā)布了贖回公告。同樣，8月7日東財(cái)轉(zhuǎn)2進(jìn)入轉(zhuǎn)股期不久，觸發(fā)贖回后發(fā)行人再次公告贖回。同一發(fā)行人的促轉(zhuǎn)股意愿總體變化不大，因此發(fā)行人對(duì)二期轉(zhuǎn)債條款的態(tài)度可以參考一期轉(zhuǎn)債。

今年年初，山鷹紙業(yè)發(fā)行的“鷹19轉(zhuǎn)債”上市，與此前已上市的“山鷹轉(zhuǎn)債”形成兩期可轉(zhuǎn)債同時(shí)上市，也是A股市場(chǎng)兩期轉(zhuǎn)債并存的首個(gè)案例。而根據(jù)最新數(shù)據(jù)，目前一二期轉(zhuǎn)債均存續(xù)的轉(zhuǎn)債共6組，包括桐昆、贛鋒和特發(fā)等。

存量?jī)善谵D(zhuǎn)債如何選擇?周岳表示，由于發(fā)行時(shí)間不同，兩期轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)設(shè)置可能存在差異，因此轉(zhuǎn)債價(jià)格可能不完全相近，甚至有很大的差距。理論上轉(zhuǎn)股價(jià)較低的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股及觸發(fā)贖回的可能性更大，但持有成本相對(duì)較高。此外，由于規(guī)模不同，兩期轉(zhuǎn)債的流動(dòng)性可能也不一樣?？傮w來(lái)看，由于正股基本面相同，兩期轉(zhuǎn)債間擇券主要結(jié)合價(jià)格和估值等轉(zhuǎn)債指標(biāo)進(jìn)行考量。(江芬芬)