作為2020年A股走勢(shì)最好的板塊之一，白酒不僅受到政策紅利和消費(fèi)升級(jí)加持，而且在基金機(jī)構(gòu)的追捧下股價(jià)一路飆升，2020年平均上漲50%以上，部分個(gè)股股價(jià)已翻好幾倍。

然而，進(jìn)入2021年以來，白酒慘遭資本市場(chǎng)“拋棄”，股價(jià)普遍從高位回落。據(jù)時(shí)代數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年5月13日，去年一路上漲的19家白酒上市公司今年僅7家公司上漲，其余12家上市公司今年以來股價(jià)均有所下跌，平均跌幅約達(dá)18.47%。其中，貴州茅臺(tái)(600519)股價(jià)已從年內(nèi)高位的2627.88元跌至1971.5元，最大跌幅達(dá)到24.98%，股價(jià)回到年初低位。

時(shí)代數(shù)據(jù)還發(fā)現(xiàn)，除貴州茅臺(tái)(600519)股價(jià)年內(nèi)大跌外，五糧液(000858)、瀘州老窖(000568)、今世緣(603369)、口子窖(603589)、洋河股份(002304)、古井貢酒(000596)等在年內(nèi)也經(jīng)歷了“過山車”般的走勢(shì)，股價(jià)自二月中旬以來紛紛跳水，并快速跌至年初低位。

此外，洋河股份(002304)股價(jià)現(xiàn)已跌破200元，市值跌至2799.83億元。相反，ST舍得(600702)因?yàn)楸粡?fù)星集團(tuán)收購，受到資本熱捧，年內(nèi)股價(jià)一路上漲，年初至今已大漲64.78%。

8家公司業(yè)績(jī)下滑，1家業(yè)績(jī)虧損

據(jù)上市白酒企業(yè)2020年年報(bào)數(shù)據(jù)來看，19家A股白酒公司全年業(yè)績(jī)平均下滑13.9%，但依然有11家公司全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

其中，金種子酒(600199)全年業(yè)績(jī)?cè)龇畲螅?020年?duì)I收10.38億元，歸母凈利潤(rùn)0.69億元，同比大幅增長(zhǎng)133.94%，扭虧為盈。除此之外，業(yè)績(jī)?cè)龇^大的是酒鬼酒(000799)和山西汾酒(600809)，增長(zhǎng)幅度均在50%以上，同比分別增長(zhǎng)64.15%和56.39%。此外，貴州茅臺(tái)(600519)以466.97億元的歸母凈利潤(rùn)蟬聯(lián)“盈利王”。

其余8家公司業(yè)績(jī)均不同程度下滑，業(yè)績(jī)下滑前三的是青青稞酒(002646)、皇臺(tái)酒業(yè)(000995)、順鑫農(nóng)業(yè)(000860)。其中，青青稞酒(002646)表示受疫情影響嚴(yán)重、收入下滑，且銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用居高不下，出現(xiàn)虧損1.15億元，同比下滑418.66%。此外，皇臺(tái)酒業(yè)(000995)因債務(wù)重組、各項(xiàng)營(yíng)業(yè)外收支等非經(jīng)常性損益導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)下滑50.91%。

行業(yè)平均毛利率微降，7家公司偏低

值得注意的是，順鑫農(nóng)業(yè)(000860)營(yíng)收增長(zhǎng)4.10%，但歸母凈利潤(rùn)卻下滑48.1%。該公司業(yè)績(jī)下滑與其主營(yíng)業(yè)務(wù)模式及毛利率有關(guān)。從順鑫農(nóng)業(yè)(000860)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來看，來自白酒營(yíng)收僅為65.66%，較2019年下滑3.4個(gè)百分點(diǎn)，其白酒毛利率也只有39.22%，比上年下降8.86%，在同類上市公司中墊底。

據(jù)時(shí)代數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年白酒行業(yè)整體平均毛利率為70.76%，較2019年微降0.66個(gè)百分點(diǎn)。其中，毛利率最高的依舊是貴州茅臺(tái)(600519)，達(dá)到91.48%，較上年有所上升;另外還有4家公司毛利率達(dá)到80%，分別是水井坊(600779)、瀘州老窖(000568)、ST舍得(600702)、五糧液(000858)。

此外，毛利率下滑最大的是金種子酒(600199)，毛利潤(rùn)從2019年的57.3%下滑至2020年的42.02%。據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，金種子酒(600199)旗下中高檔酒營(yíng)收下滑32.16%，但營(yíng)業(yè)成本僅下滑一成，是其白酒毛利率下滑15.28個(gè)百分點(diǎn)的主因。

3家公司資產(chǎn)負(fù)債率超50%

據(jù)時(shí)代數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，白酒上市公司平均負(fù)債率為34.92%，負(fù)債率超過平均負(fù)債率有6家。其中，正經(jīng)歷債務(wù)重組的皇臺(tái)酒業(yè)(000995)資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)70.68%，同時(shí)公司的部分銀行賬戶也于近日被凍結(jié)，公司償債壓力巨大。緊隨其后的是順鑫農(nóng)業(yè)(000860)，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到64.14%，總負(fù)債達(dá)到139.01億元，其中短期債務(wù)45.25億元，償債壓力顯而易見。此外，水井坊(600779)的資產(chǎn)負(fù)債率超過50%，為51.09%。

青青稞酒銷售及管理費(fèi)用占比超五成

從白酒上市公司銷售費(fèi)用來看，五糧液(000858)、酒鬼酒(000799)、口子窖(603589)、今世緣(603369)、皇臺(tái)酒業(yè)(000995)5家公司均有所上漲，其他公司都相應(yīng)減少。其中，銷售費(fèi)用同比增加最多的是皇臺(tái)酒業(yè)(000995)，2020年銷售費(fèi)用為0.15億元，同比增加50%;銷售費(fèi)用同比減少最多的是順鑫農(nóng)業(yè)(000860)，2020年銷售費(fèi)用為9.79億元，同比減少31.54%。

同時(shí)，2020年管理費(fèi)用增長(zhǎng)的有9家公司。管理費(fèi)用同比增加最多的是山西汾酒(600809)，2020年管理費(fèi)用為10.89億元，同比增加27.37%;相反，管理費(fèi)用同比減少最多的是伊力特(600197)，2020年管理費(fèi)用僅為0.32億元，同比大幅減少70.09%。

此外，口子窖(603589)和今世緣(603369)的銷售及管理兩項(xiàng)費(fèi)用均在2020年有所增長(zhǎng)，但兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占公司營(yíng)收比在20%上下，低于行業(yè)平均水平，總體對(duì)業(yè)績(jī)影響不大。但是，還是有些公司兩項(xiàng)費(fèi)用占比居高不下。據(jù)時(shí)代數(shù)據(jù)梳理，青青稞酒(002646)銷售及管理費(fèi)用占比最高，高達(dá)59.29%，是公司業(yè)績(jī)虧損的主要原因。

17家公司期末存貨增加，2家公司增加超三成

受疫情影響，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受限，白酒公司年底存貨普遍增加。據(jù)時(shí)代數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，除五糧液(000858)、順鑫農(nóng)業(yè)(000860)外，其他17家公司2020年期末存貨均不同程度增加。其中，增幅最大的是瀘州老窖(000568)，存貨由期初的36.41億元增加到49.96億元，增加了37.22%。其后，金徽酒(603919)期末存貨也增加了三成以上，由期初的8.48億元增加至11.37億元。

此外，水井坊(600779)、口子窖(603589)、今世緣(603369)、山西汾酒(600809)4家公司的期末存貨增加了兩成以上。

3家公司現(xiàn)金流為負(fù)

當(dāng)各費(fèi)用占營(yíng)收比居高不下、期末存貨增加時(shí)，公司現(xiàn)金流難免不受影響。據(jù)時(shí)代數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年期末，有3家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，較2020年中報(bào)減少了8家公司。其中，金種子酒(600199)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流負(fù)值最大，達(dá)到-1.6億元，已經(jīng)連續(xù)五年為負(fù)值。另一方面，貴州茅臺(tái)(600519)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流516.69億元，高居第一。