7月8日，邁普醫(yī)學(xué)迎來(lái)IPO詢價(jià)，邁普醫(yī)學(xué)計(jì)劃通過(guò)此次上市研發(fā)植入醫(yī)療器械新產(chǎn)品等。作為植入醫(yī)療器械的高新科技企業(yè)，邁普醫(yī)學(xué)業(yè)績(jī)逐年增長(zhǎng)，但究其背后原因，政府補(bǔ)助給予了一定支持。在2019年，該公司獲得補(bǔ)助金額占凈利潤(rùn)的比重達(dá)到50.3%。這讓邁普醫(yī)學(xué)的盈利能力受到市場(chǎng)關(guān)注。另外，在重銷售輕研發(fā)的模式下，邁普醫(yī)學(xué)曾卷入行賄案。隨著我國(guó)帶量采購(gòu)持續(xù)推進(jìn)，靠銷售來(lái)維持盈利的模式已經(jīng)難以適應(yīng)市場(chǎng)的變化，上市能增強(qiáng)邁普醫(yī)學(xué)的持續(xù)性盈利能力嗎?

政府補(bǔ)助撐業(yè)績(jī)

邁普醫(yī)學(xué)主要擁有人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片、顱頜面修補(bǔ)片、生物3D打印機(jī)等產(chǎn)品，其來(lái)自植入醫(yī)療器械的收入占總營(yíng)收的比例約九成左右。根據(jù)邁普醫(yī)學(xué)的計(jì)劃，公司此次上市擬募資6億元，分別投向廣州邁普再生醫(yī)學(xué)科技股份有限公司總部基地項(xiàng)目，植入醫(yī)療器械新產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

四川天府健康產(chǎn)業(yè)研究院首席專家孟立聯(lián)告訴北京商報(bào)記者，由于植入醫(yī)療器械屬于高技術(shù)、高資本行業(yè)，植入性醫(yī)療器械市場(chǎng)的擴(kuò)張不容置疑。目前是國(guó)產(chǎn)替代的關(guān)鍵期，邁普醫(yī)學(xué)通過(guò)上市尋求進(jìn)一步發(fā)展。

不過(guò)，作為植入醫(yī)療器械的高新科技企業(yè)，雖然邁普醫(yī)學(xué)的業(yè)績(jī)逐年增長(zhǎng)，但依賴于政府補(bǔ)貼。根據(jù)招股書(shū)，2018年-2020年，邁普醫(yī)學(xué)確認(rèn)為當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為939.08萬(wàn)元、1386.85萬(wàn)元和1279.32萬(wàn)元。

政府補(bǔ)助金讓連續(xù)虧損兩年的邁普醫(yī)學(xué)在上市前順利扭虧。2017年，邁普醫(yī)學(xué)虧損1939.5萬(wàn)元，扣非歸母凈利為-1677.86萬(wàn)元。2018年-2020年，邁普醫(yī)學(xué)的營(yíng)業(yè)收入分別為8575.45萬(wàn)元、1.13億元和1.24億元，凈利潤(rùn)分別為-1873.37萬(wàn)元、2757.85萬(wàn)元、3685.69萬(wàn)元。2019年，邁普醫(yī)學(xué)獲得補(bǔ)助金額占凈利潤(rùn)的比重高達(dá)50.3%。

針對(duì)公司上市的原因，政府補(bǔ)助對(duì)公司的影響以及業(yè)務(wù)規(guī)劃等問(wèn)題，北京商報(bào)記者聯(lián)系了邁普醫(yī)學(xué)，但截至發(fā)稿未收到任何回復(fù)。

邁普醫(yī)學(xué)在招股書(shū)中稱，公司享受的政府補(bǔ)助系政府部門根據(jù)相關(guān)規(guī)定和公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況發(fā)放的補(bǔ)助資金，若未來(lái)相關(guān)政策發(fā)生變化，公司不能持續(xù)獲得政府補(bǔ)助，可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

可持續(xù)性盈利能力待考

除了依賴政府補(bǔ)助，邁普醫(yī)學(xué)的銷售費(fèi)用遠(yuǎn)超研發(fā)費(fèi)用，在帶量采購(gòu)不斷持續(xù)推進(jìn)的背景下，公司的可持續(xù)性盈利能力待考。

根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，2018年-2020年，邁普醫(yī)學(xué)的銷售費(fèi)用分別為3612.84萬(wàn)元、4776.75萬(wàn)元、4012.33萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別達(dá)42.13%、42.27%、32.36%。同期，邁普醫(yī)學(xué)的研發(fā)費(fèi)用卻呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢(shì)，分別為2079.07萬(wàn)元、1821.16萬(wàn)元及1627.96萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為24.24%、16.12%和13.13%。

重銷售輕研發(fā)模式下，邁普醫(yī)學(xué)也曾卷入行賄案。據(jù)巴西政府公布的文件，2020年1月24日，聯(lián)邦總檢察長(zhǎng)決定起訴邁普醫(yī)學(xué)，指控其在公共行政方面有違規(guī)行為，事件起因是邁普醫(yī)學(xué)的公司代表給ANVISA(衛(wèi)生監(jiān)管部門)工作人員塞紅包行賄。

目前，邁普醫(yī)學(xué)采取以經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式。在實(shí)施高值醫(yī)用耗材“兩票制”的陜西、福建、安徽、北京等少數(shù)地區(qū)，邁普醫(yī)學(xué)以團(tuán)隊(duì)推廣為主。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，若未來(lái)“兩票制”全面推行，則原有的推廣經(jīng)銷模式將會(huì)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榕渌徒?jīng)銷模式，銷售費(fèi)用或?qū)⑦M(jìn)一步攀升，沖擊剔除補(bǔ)助后本已微薄的利潤(rùn)。

2016年6月，國(guó)家衛(wèi)計(jì)委、國(guó)家發(fā)改委等九部委聯(lián)合發(fā)布《2016年糾正醫(yī)藥購(gòu)銷和醫(yī)療服務(wù)中不正之風(fēng)專項(xiàng)治理工作要點(diǎn)》，提出在醫(yī)療器械流通領(lǐng)域試行“兩票制”。2018年3月，國(guó)家衛(wèi)計(jì)委等六部委發(fā)布《關(guān)于鞏固破除以藥補(bǔ)醫(yī) 成果持續(xù)深化公立醫(yī)院綜合改革的通知》，進(jìn)一步明確逐步推行高值醫(yī)用耗材購(gòu)銷“兩票制”。目前，部分省、自治區(qū)頒布了推廣醫(yī)療器械“兩票制”的相關(guān)政策，但實(shí)際執(zhí)行程度不一，主要取決于終端醫(yī)院的要求。

邁普醫(yī)學(xué)在招股書(shū)中坦陳，未來(lái)，若“兩票制”在高值醫(yī)療器械領(lǐng)域全面推行，將對(duì)公司的銷售渠道、營(yíng)銷模式、產(chǎn)品售價(jià)、毛利率、銷售費(fèi)用率等產(chǎn)生一定影響。若公司不能適應(yīng)相關(guān)政策變化，并搭建能夠適應(yīng)“兩票制”的銷售團(tuán)隊(duì)及治理結(jié)構(gòu)，將對(duì)發(fā)行人的持 續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大不利影響，存在業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。(姚倩 胡悅瑩)