（原標題：浙商證券：大浪淘沙始見金，恒生科技迎轉(zhuǎn)折底）

大浪淘沙始見金，招商證券認為恒生科技迎來轉(zhuǎn)折底，進入戰(zhàn)略配置窗口。原因在于，以平臺經(jīng)濟為代表的恒生科技迎來估值底、政策底、盈利底共振。相關公司有騰訊控股、美團-W、小米集團-W、快手-W等。

近期隨著美股風險逐步出清，恒生科技將逐步迎來轉(zhuǎn)折向上拐點，把握短期美股波動帶來的配置良機。

1、估值底：調(diào)整充分

就恒生科技的位置而言：

一則，自21年初以來恒生科技跌幅達69%，調(diào)整幅度已經(jīng)接近歷史上的極端調(diào)整情況，如2002年納斯達克、2008年上證指數(shù)和2015年創(chuàng)業(yè)板；

二則，22年以來恒生科技成分股回購規(guī)模爆發(fā)式增長，遠超歷年同期水平；

三則，恒生科技的市盈率處在20年7月以來2.3%的分位數(shù)，市凈率處在0.7%的分位數(shù)。

以史為鑒，2002年納斯達克、2008年上證指數(shù)和2015年創(chuàng)業(yè)板超跌后，隨后指數(shù)的修復幅度較為可觀。

2、政策底：日益清晰

自3月16日金融委會議以來，互聯(lián)網(wǎng)平臺的政策底日益清晰，平臺經(jīng)濟和游戲等領域政策暖風頻出，支撐行業(yè)基本面和風險偏好改善。

3月16日，金融委會議提到，關于平臺經(jīng)濟治理，有關部門要按照市場化、法治化、國際化的方針完善既定方案，堅持穩(wěn)中求進，通過規(guī)范、透明、可預期的監(jiān)管，穩(wěn)妥推進并盡快完成大型平臺公司整改工作，紅燈、綠燈都要設置好，促進平臺經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國際競爭力。

4月29日，中央政治局會議提到，要促進平臺經(jīng)濟健康發(fā)展，完成平臺經(jīng)濟專項整改，實施常態(tài)化監(jiān)管，出臺支持平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展的具體措施。

3、盈利底：逐步顯現(xiàn)

結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)組觀點，以互聯(lián)網(wǎng)平臺為代表的恒生科技權重居前公司，基本面或在Q2觸底。

一方面，隨著經(jīng)濟和疫情的恢復，整體業(yè)績將出現(xiàn)提升；另一方面，游戲行業(yè)可以期待出海業(yè)務帶來增量，電商行業(yè)可以看到競爭格局趨緩。

結(jié)合Wind一致盈利預測，阿里巴巴-SW、美團-W、小米集團-SW、京東集團-SW、百度集團-SW等凈利潤增速均在2021年觸底，2022年和2023年均有所改善。

風險提示：疫情反復超預期；俄烏沖突超預期。

關鍵詞： 恒生科技 大浪淘沙 浙商證券