（原標(biāo)題：科達(dá)利： 4680 電池的新機(jī)遇與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的“圍攻”）

眾所周知，鋰電池由正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液構(gòu)成，但嚴(yán)格意義來說，還包括不可或缺的精密結(jié)構(gòu)件。

精密結(jié)構(gòu)件主要為鋁殼、蓋板、連接片等，是鋰電池及鋰電池組的主要構(gòu)成材料之一。由于新能源汽車需要的是大功率電能，往往使用上百個(gè)電芯串并聯(lián)以保證能量的供應(yīng)。

(資料圖片)

動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件需要結(jié)合新能源汽車部分結(jié)構(gòu)件的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)要求進(jìn)行設(shè)計(jì)和生產(chǎn)，只有產(chǎn)品同時(shí)滿足高度精密性、一致性要求的少數(shù)大型精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)廠商才能與國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先汽車廠商進(jìn)行產(chǎn)品的聯(lián)合開發(fā)和配套供應(yīng)。

動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)頭羊科達(dá)利（002850.SZ）旗下的鋰離子電池精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品榮獲了 2021 年全國(guó)單項(xiàng)冠軍獎(jiǎng)?wù)拢鋵?shí)力可見一斑。

01  中報(bào)業(yè)績(jī)解讀

近日，科達(dá)利公布了其2022年中期業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.88 億元，同比+88.00%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.44 億元，同比增長(zhǎng)57.51%，扣非后歸母凈利潤(rùn) 3.25 億元，同比增長(zhǎng)58.54%。

結(jié)合第一季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們可以推算出第二季度的表現(xiàn)，公司2022第二季度營(yíng)收 18.22 億元,同比增長(zhǎng) 81.84%，環(huán)比增長(zhǎng) 16.34%，歸母凈利潤(rùn)為1.75 億元，同比增長(zhǎng) 33.59%，環(huán)比增長(zhǎng) 3.47%，扣非后凈利潤(rùn)為 1.64 億元，同比增長(zhǎng) 31.69%，環(huán)比增長(zhǎng) 1.89%。

沿著時(shí)間軸縱向?qū)Ρ龋?020~2022近三年的半年度的扣非凈利潤(rùn)分別為0.41億元、2.05億元、3.25億元，呈穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

關(guān)于此次業(yè)績(jī)大增的原因，主要受益于下游的利好，2022 年上半年，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成 266.1 萬輛和 260 萬輛，同比均增長(zhǎng) 1.2 倍，市場(chǎng)占有率達(dá)到 21.6%。

新能源汽車產(chǎn)銷量增長(zhǎng)直接帶動(dòng)動(dòng)力電池裝機(jī)量的增長(zhǎng)，下游客戶對(duì)公司動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件的訂單持續(xù)增加。

當(dāng)然業(yè)績(jī)方面的良好表現(xiàn)離不開公司制定的大的方針戰(zhàn)略，公司初始階段就看準(zhǔn)了動(dòng)力鋰電池的結(jié)構(gòu)件而放棄了消費(fèi)電子結(jié)構(gòu)件。

因?yàn)槎叩氖袌?chǎng)空間相差懸殊，要知道，一部手機(jī)僅需一個(gè)便攜式鋰電池，而一部汽車需要上百個(gè)動(dòng)力鋰電池，相應(yīng)地，動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)需求巨大。

另外價(jià)格方面二者也是天壤之別，與手機(jī)鋰電池相比，動(dòng)力鋰電池不僅僅在結(jié)構(gòu)件上數(shù)量需求增加了，單個(gè)動(dòng)力鋰電池結(jié)構(gòu)件的市場(chǎng)價(jià)格往往也是傳統(tǒng)便攜式鋰電池結(jié)構(gòu)件的幾十倍甚至上百倍。

毛利率方面，目前主打產(chǎn)品鋰電池結(jié)構(gòu)件的毛利率為25.10%，同比下降了1.34個(gè)百分點(diǎn)。

客戶方面，自2008年，公司確定了大客戶戰(zhàn)略。

目前公司的客戶涵蓋寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、欣旺達(dá)、力神、瑞浦蘭鈞、蜂巢能源等國(guó)內(nèi)領(lǐng)先廠商以及 LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等國(guó)外知名客戶。

車規(guī)級(jí)動(dòng)力鋰電池結(jié)構(gòu)件的壁壘很高，認(rèn)證周期通常在3年，這意味著客戶的黏性很強(qiáng)，更換供應(yīng)商的代價(jià)太高，科達(dá)利過往的沉淀構(gòu)筑了隱形的壁壘。

生產(chǎn)基地方面，公司在國(guó)內(nèi)及海外鋰電池行業(yè)重點(diǎn)區(qū)域布局結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地，“貼身”建廠，擁有物流成本和快速響應(yīng)優(yōu)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)基地方面，公司的惠州基地一期二期、江蘇基地一期、深圳、上海及西安基地已全部達(dá)產(chǎn)，大連基地已投產(chǎn)，福建基地一期、宜賓基地開始逐步投產(chǎn)，惠州三期及新增產(chǎn)能項(xiàng)目正在建設(shè)，結(jié)構(gòu)件研發(fā)總部、荊門基地及南昌一期項(xiàng)目正在籌備中。

海外基地方面，布局有德國(guó)、瑞典、匈牙利 3 個(gè)生產(chǎn)基地，目前 3 個(gè)基地建設(shè)正在按計(jì)劃有序推進(jìn)中，預(yù)計(jì)今年會(huì)開始投產(chǎn)。根據(jù)規(guī)劃，公司國(guó)內(nèi)外所有生產(chǎn)基地全部達(dá)產(chǎn)后，產(chǎn)值有望接近 200 億。

產(chǎn)能擴(kuò)張方面，上半年公司以自籌資金不超過 10 億元投資建設(shè)科達(dá)利江西南昌新能源汽車動(dòng)力電池等精密結(jié)構(gòu)件一期項(xiàng)目，使用自籌資金不超過 10 億元通過控股子公司江蘇科達(dá)利實(shí)施江蘇新能源汽車鋰電池精密結(jié)構(gòu)件三期項(xiàng)目，來擴(kuò)張華東動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能。

公司的融資動(dòng)作也是有意與產(chǎn)能擴(kuò)張互動(dòng)的。

公司面值總額15.34億元、期限6年的可轉(zhuǎn)債獲得證監(jiān)會(huì)通過，用于保障四川新能源動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目及江蘇新能源汽車鋰電池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目（二期）建設(shè)用資金，確保產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步向前。

不只是發(fā)債，公司還通過向銀行借款的方式進(jìn)行融資。

這一點(diǎn)體現(xiàn)在財(cái)報(bào)上的財(cái)務(wù)費(fèi)用科目同比增長(zhǎng)275.26%，主要系公司銀行借款增加，支付的借款利息增加所致。

關(guān)于公司未來業(yè)績(jī)的走勢(shì)，一部分因素是取決于下游電池行業(yè)的變化情況，比如近期4680電池就有即將橫空出世的跡象。

02  4680 電池給結(jié)構(gòu)件帶來的新機(jī)遇

4680 帶來結(jié)構(gòu)件新增量。

自特斯拉 2020 年提出 4680 大圓柱電池以來，松下、LG、三星、寧德時(shí)代、億緯鋰能、比克等多家電池廠紛紛跟進(jìn)，2022年 1 月，特斯拉宣布已制造出 100 萬塊 4680 電池，預(yù)計(jì) 23 年成為產(chǎn)能放量元年。

相比傳統(tǒng)的2170電池，4680電池結(jié)構(gòu)件價(jià)值量提升。4680各家方案不同，結(jié)構(gòu)件定制化程度高，目前還是非標(biāo)產(chǎn)品，價(jià)格提升（殼體+蓋帽：2170 <2元 vs  4680 =10元 左右）。

另一方面競(jìng)爭(zhēng)格局比方形和2170優(yōu)化；廠家采購(gòu)意愿更趨于殼體和蓋帽整套采購(gòu)。一方面是非標(biāo)品，合格供應(yīng)商稀缺；另一方面主要系目前電池良率低，分開采購(gòu)增加不良率風(fēng)險(xiǎn)；

非標(biāo)品，要求公司開模能力和技術(shù)積累 ；壁壘提升，尺寸增加，加工精度控制更困難，壁厚增加（2170 vs 4680=0.2 vs 0.6 mm），為了增加強(qiáng)度用預(yù)鍍鎳鋼帶， 加工難度提升。

4680結(jié)構(gòu)件制造門檻高，精確度控制難度增加，良品率爬坡時(shí)間長(zhǎng)，科達(dá)利有消費(fèi)類圓柱電池生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，具備技術(shù)沉淀、客戶認(rèn)證、良品率高的優(yōu)勢(shì)，在客戶處認(rèn)證進(jìn)度領(lǐng)先。

我們可以想象，如果4680電池在動(dòng)力電池領(lǐng)域真成了氣候，這對(duì)結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)無疑是利好，對(duì)科達(dá)利的利好是毋庸置疑的。

看完利好，還得居安思危，科達(dá)利面臨的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)值得警惕。

03  風(fēng)險(xiǎn)因素

科達(dá)利最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不是內(nèi)部，而是來自外部。目前鋰離子電池領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品差異性較小，誰的市場(chǎng)份額大，誰就是行業(yè)的老大。

新入局者，寧波方正（300998.SZ）在8月份表示，目前公司正全面布局新能源鋰電池領(lǐng)域精密結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)，并擬募資12億元去布局此賽道。

銘利達(dá)（301268.SZ），在新能源汽車領(lǐng)域，從2015年開始布局，核心產(chǎn)品包括電機(jī)、電控、電池的結(jié)構(gòu)件以及車身輕量化的結(jié)構(gòu)件。

近期該公司擬投資10億元建設(shè)新能源汽車零部件與儲(chǔ)能結(jié)構(gòu)件兩大項(xiàng)目，項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，年生產(chǎn)新能源汽車零部件與儲(chǔ)能結(jié)構(gòu)件約1000萬件。

另外公司目前打入特斯拉上游，為其供應(yīng)光伏行業(yè)中的結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，暫未涉及特斯拉新能源汽車領(lǐng)域。

震?？萍迹?00953.SZ）為進(jìn)一步完善公司產(chǎn)能布局，擬分別在江蘇太倉投資建設(shè)新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)核心零部件項(xiàng)目，在廣東肇慶投資建設(shè)新能源動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地項(xiàng)目，投資總額均為10億元。

該公司在今年6月份互動(dòng)平臺(tái)表示，寧德時(shí)代是公司的重點(diǎn)客戶。

該公司2019年8月24日與寧德時(shí)代簽訂框架采購(gòu)合同，合同生效日期為2019年8月24日至2022年8月23日。上述合同未約定合同金額，具體采購(gòu)內(nèi)容以采購(gòu)訂單為準(zhǔn)。

自該公司上市之日起至2021年8月13日，公司與寧德時(shí)代及其控股子公司簽訂采購(gòu)訂單金額累計(jì)達(dá)到6.77億元，占公司2020年度營(yíng)業(yè)收入的56.73%。

前文所述，寧德時(shí)代也是科達(dá)利的一大核心客戶，寧德時(shí)代最擅長(zhǎng)扶持上游供應(yīng)商，而且不會(huì)把雞蛋只放進(jìn)一個(gè)籃子里，科達(dá)利如果供給寧德時(shí)代的訂單減少，對(duì)科達(dá)利業(yè)績(jī)影響較大。

面對(duì)以上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的頻頻發(fā)力與暗地里的“圍攻”，科達(dá)利原來的市場(chǎng)份額能否保住，是其需面對(duì)的一大挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞： 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手