近日，工程機(jī)械行業(yè)龍頭三一重工發(fā)布了三季度報(bào)告，公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入591.65億元，同比下降33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.97億元，同比下降71.4%。

實(shí)際上，自2021年開(kāi)始三一重工的業(yè)績(jī)就疲態(tài)百出。而就當(dāng)前來(lái)看，由于前三季度凈利下滑太多，三一重工凈利連續(xù)兩年下滑幾乎已成定局。

作為行業(yè)龍頭企業(yè)，2021年至今三一重工經(jīng)歷了什么？

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行業(yè)波動(dòng)性過(guò)大 龍頭難擺脫周期

三一重工的業(yè)績(jī)波動(dòng)，主要還是因?yàn)樗幮袠I(yè)的強(qiáng)周期性。三一中國(guó)的主要產(chǎn)品為挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械、起重機(jī)械等，其中挖掘機(jī)為主要產(chǎn)品，以2022年半年報(bào)計(jì)算，三大產(chǎn)品占總營(yíng)收的比例接近80%。

然而，這三種產(chǎn)品同屬工程機(jī)械行業(yè)，且在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上使用壽命都集中于10-12年，三種產(chǎn)品都與朱格拉周期強(qiáng)相關(guān)。

所謂的朱格拉周期是指，產(chǎn)業(yè)變遷、基建投資、或機(jī)械設(shè)備更新?lián)Q代所形成的經(jīng)濟(jì)周期。一個(gè)周期一般是10-12年，人們從設(shè)備投資占GDP的比例，可以看出這個(gè)周期的存在。這一周期的產(chǎn)生，緣于設(shè)備使用存在自然壽命年限，例如挖掘機(jī)，使用10-12年就很難再完成工作使命。因此每隔一段時(shí)間，設(shè)備都需要進(jìn)行重新投資。

以挖掘機(jī)市場(chǎng)為例，下圖展示了2011-2020年國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)的銷(xiāo)量情況，可以看到，自2011年見(jiàn)頂以來(lái)，挖掘機(jī)銷(xiāo)量連續(xù)五年下滑。而后，銷(xiāo)量又連續(xù)五年上升，周期波動(dòng)明顯。且周期頂部和底部，銷(xiāo)量差距達(dá)六倍多。

整個(gè)行業(yè)有如此劇烈的銷(xiāo)量高低差，不可避免地三一重工的業(yè)績(jī)，也隨整個(gè)行業(yè)的波動(dòng)而大幅波動(dòng)，呈現(xiàn)十年左右的波動(dòng)周期，周期頂部與底部，利潤(rùn)差距高達(dá)幾十倍。

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2021年下半年開(kāi)始，工程機(jī)械行業(yè)銷(xiāo)量整體出現(xiàn)了下滑，2022年1-9月，以挖掘機(jī)市場(chǎng)為例，2022年1-9月，全國(guó)共銷(xiāo)售挖掘機(jī)200296臺(tái)，同比下降28.3%;其中國(guó)內(nèi)119990臺(tái)，同比下降48.3%。三一重工業(yè)績(jī)大幅下降的原因，也可見(jiàn)一斑。

不過(guò)，從9月份的最新數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同比降幅已縮小至24.5%，降幅已顯著收窄，根據(jù)以往規(guī)律，工程機(jī)械領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望于2023年下半到2024年趨于穩(wěn)定，并重新緩緩開(kāi)啟新一輪上升周期。

海外市場(chǎng)加速增長(zhǎng) 業(yè)績(jī)有望提前見(jiàn)底

雖然長(zhǎng)期有望企穩(wěn)，但是短期國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)仍處于下行周期，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。

但三一重工在此時(shí)卻看到了一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)——出口。

一個(gè)標(biāo)志性的事件是，2022年9月，我國(guó)挖掘機(jī)出口10667臺(tái)，同比增長(zhǎng)73.3%。占總銷(xiāo)量比重提升至50%以上。1-9月，出口總銷(xiāo)量80306臺(tái)，同比增長(zhǎng)70.5%。9月份也是我國(guó)首次挖掘機(jī)出口量大于國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量。

這背后的原因，是國(guó)內(nèi)與國(guó)外的工程建設(shè)周期并不相同。

近段時(shí)間，歐美等全球基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入加大，拉動(dòng)工程機(jī)械海外市場(chǎng)需求，國(guó)外大多數(shù)市場(chǎng)步入了朱格拉周期的上行期。而國(guó)內(nèi)工程機(jī)械工程機(jī)械設(shè)備在中國(guó)制造業(yè)體系和供應(yīng)鏈日漸完善的保障下，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更為突出，在國(guó)際市場(chǎng)上，國(guó)內(nèi)以三一重工為代表的工程機(jī)械龍頭公司，越來(lái)越有話(huà)語(yǔ)權(quán)。

處在業(yè)績(jī)危機(jī)中的三一重工，當(dāng)然不會(huì)放過(guò)這個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

“三一重工將通過(guò)國(guó)際化去拓展市場(chǎng)，打造世界級(jí)品牌，也通過(guò)國(guó)際化來(lái)對(duì)沖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)周期化調(diào)整的影響。”三一重工董事長(zhǎng)向文波在接受央視財(cái)經(jīng)采訪(fǎng)時(shí)表示。

根據(jù)三一重工2021年年報(bào)，公司組織了各種線(xiàn)上活動(dòng)，積極拓展海外客戶(hù)，2021年海外各區(qū)域銷(xiāo)售收入同比均大幅上升。

在2022年德國(guó)bauma展上，三一集團(tuán)攜挖掘機(jī)、履帶吊、壓路機(jī)等21臺(tái)新品亮相，整體展位面積超過(guò)4100平方米，是中國(guó)最大參展商。開(kāi)幕日，前來(lái)三一展區(qū)觀展的海外代理商和客戶(hù)人數(shù)眾多，其中僅歐洲代理商就來(lái)了100多家，彰顯了三一國(guó)際化快速進(jìn)步。

財(cái)報(bào)顯示，2022年前三季度，三一重工憑借國(guó)內(nèi)的行業(yè)龍頭地位以及公司的積極布局，在海外的市場(chǎng)份額持續(xù)提升，第三季度在全球市場(chǎng)份額首破8%。

公司前三季度實(shí)現(xiàn)國(guó)際銷(xiāo)售收入258.8億元，同比增長(zhǎng)43.7%，增速較上半年加快10.8個(gè)百分點(diǎn)，且第三季度，三一重工營(yíng)業(yè)收入同比下降8.27%；扣非凈利同比下降58.68%；降幅與前兩個(gè)季度相比已大幅收窄，不排除第四季度營(yíng)業(yè)收入同比轉(zhuǎn)正的可能。

從種種跡象看，三一重工的拐點(diǎn)，或許會(huì)比傳統(tǒng)周期指向的2025年，來(lái)的更快些。

關(guān)鍵詞： 三一重工