地產(chǎn)第三支箭落地和防疫糾偏優(yōu)化，雙重利好下A股全線收漲，其中消費風格和出行鏈條領漲，地產(chǎn)漲勢整體一般。展望后市，反彈邏輯更加順暢，冬日暖陽行情延續(xù)。一方面，防疫政策持續(xù)“小步快走”優(yōu)化提振市場風險偏好，外部加息預期平穩(wěn)；二方面，流動性充裕，長端利率上行壓力有望緩解，匯率持續(xù)升值對貨幣政策約束的預期改善。配置上建議結(jié)合當前主題熱點與中長期確定性機會：一是中字頭國企有望持續(xù)獲益中央經(jīng)濟工作會議穩(wěn)增長預期和估值修復動力，關注傳統(tǒng)基建與新基建通訊龍頭；二是防疫政策優(yōu)化和糾偏帶來中藥、醫(yī)療設備、醫(yī)藥商業(yè)、新冠抗原檢測機會；三是具備中長期占優(yōu)機會的成長賽道，包括風光儲、電池等，半導體自主可控、信創(chuàng)軍工等安全領域需關注催化劑出現(xiàn)。

海內(nèi)外因素推動市場風險偏好繼續(xù)向好。一是疫情措施一改層層加碼簡單粗暴式防控，后續(xù)仍將“走小步不停步”，有望采取對生活和經(jīng)濟影響更小的精準措施。二是非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不是決定美聯(lián)儲加息幅度預期的主要矛盾，當前加息預期仍然穩(wěn)定。預計11月美國CPI超預期可能性小，不會引發(fā)市場對美聯(lián)儲加息預期強化。

(資料圖)

充裕流動性并非是當前市場博弈的核心因素，匯率即將升值破7。短端利率月末波動過后重回平穩(wěn)，市場集中在長端利率上限將行至何處，預計年內(nèi)在2.95%位置將遇較大上行阻力，上行空間有限。匯率預計將回落至7以下，對貨幣政策約束預期進一步改善，利好資金面。

增長壓力有增無減，但出口有望出現(xiàn)積極信號。11月PMI在榮枯線下繼續(xù)下行，疫情對服務業(yè)和小企業(yè)沖擊更明顯。預計即將公布的CPI延續(xù)下行，PPI小幅回正。11月中上旬外貿(mào)集裝箱吞吐量同比大幅改善，出口有望出現(xiàn)積極信號。

配置：消費行情仍待時磨，繼續(xù)看好基建“中字頭”估值修復和防疫優(yōu)化方向，中長期新能源仍可為

1)如何看待本周出行消費行情的持續(xù)性？本周出行消費行情表現(xiàn)較好主要是源于各地層層加碼的防疫政策被糾偏修正，并超預期不斷小步快走優(yōu)化，因此主要演繹估值修復行情。短期來看，各地政策持續(xù)跟進優(yōu)化有可能繼續(xù)帶動短期修復。但中長期來看，防疫政策的優(yōu)化和見效難以一帆風順，服務業(yè)消費修復也尚需時日。因此更認為這是一波短暫急促的預期修復。

2)如何看待白酒的配置價值？近期白酒股表現(xiàn)較好，一是龍頭特殊分紅，二是同樣受益防疫優(yōu)化。我們認為，站在本輪反彈行情看，白酒由于其尚不具備業(yè)績相對優(yōu)勢，以及受疫情影響相對較小的情況下，將跟隨行情跟漲，但彈性一般難以成為領漲品種。站在更遠的時間維度看，白酒具備持續(xù)穩(wěn)定的較高增速，在當前位置具備長遠配置價值。

3)當前建議如何配置？關注三條主線：

① 中央經(jīng)濟工作會議穩(wěn)增長政策預期，傳統(tǒng)基建和通信服務“中字頭”繼續(xù)修復。

② 防疫優(yōu)化大方向不變，層層加碼糾偏，小步快走不斷，中藥、醫(yī)療設備、醫(yī)藥商業(yè)、新冠抗原檢測等具備配置機會。

③ 中長期仍具備業(yè)績優(yōu)勢，成長風格中新能源賽道仍值得配置，同時關注信創(chuàng)和自主可控的催化劑機會。

風險提示

奧密克戎變異毒株發(fā)展超預期；國內(nèi)經(jīng)濟預測存在偏差；國內(nèi)政策收緊超預期；中美關系超預期惡化等。

（文章來源：華安證券）

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