在經(jīng)濟(jì)即將復(fù)蘇的背景下，近期白酒板塊終于迎來了久違的大漲。數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，白酒概念板塊近一周漲幅2.76%，近一月漲幅5.89%，近一季漲幅9.37%。

然而曾被譽(yù)為“酒神”的基金經(jīng)理張坤近期的走勢與白酒行業(yè)的偏離度卻越發(fā)增大了。就在昨日，招商中證白酒指數(shù)基金的漲幅為3%，而易方達(dá)藍(lán)籌精選混合型基金的凈值漲幅僅為0.29%。究竟什么原因?qū)е铝藦埥?jīng)理的基金風(fēng)格出現(xiàn)偏移？本文將詳細(xì)解析。

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張坤或在進(jìn)一步下降消費(fèi)行業(yè)持倉

長期以來，張坤的投資經(jīng)歷離不開白酒板塊的助力。其當(dāng)紅基金——易方達(dá)藍(lán)籌精選和易方達(dá)中小盤混合最新三季報(bào)前十大持倉股中都包括貴州茅臺、洋河股份、五糧液和瀘州老窖。

貴州茅臺董秘透露持有茅臺超過5年的基金經(jīng)理不超過10人，而張坤就是其中一位。2013年至今，張坤陪伴茅臺歷經(jīng)風(fēng)風(fēng)雨雨，最終締造了投資神話。

然而在2021-2022年白酒行業(yè)在估值見頂后行情崩塌，“茅指數(shù)”行情也戛然而止。其中的原因在于疫情以及俄烏沖突等黑天鵝事件沖擊，而龍頭公司在如此宏觀環(huán)境下護(hù)城河也變得不堪一擊，從一定程度上可以認(rèn)為張坤的投資框架完全失效了。

張坤雖然沒有大改原有的投資框架，但是今年以來也在對其持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)行微調(diào)。他旗下管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選中對消費(fèi)類標(biāo)的進(jìn)行了部分減持。根據(jù)該基金公布的2022年第三季度報(bào)告，張坤在第三季度減持了洋河股份，使其成為易方達(dá)藍(lán)籌精選基金中排名第四的股票。此外，張坤同期也減持了瀘州老窖，瀘州老窖在減持之后已經(jīng)從第二大股東變成了第一大股東。

而昨日基金的凈值與白酒板塊指數(shù)漲幅相差超2%，則可能進(jìn)一步證明了白酒可能不再是張坤重倉的行業(yè)了。

更具有估值吸引力的標(biāo)的或成為布局新方向

從易方達(dá)亞洲精選基金中可以發(fā)現(xiàn)，張坤已經(jīng)在布局新的標(biāo)的方向。新的方向或許主要集中在科技、泛消費(fèi)以及傳統(tǒng)能源板塊。

科技領(lǐng)域張坤格外看好港股調(diào)整多時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，這個(gè)操作也確實(shí)符合他的投資風(fēng)格，即商業(yè)模式優(yōu)秀的行業(yè)。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)過政策引導(dǎo)后摒棄了以往的高投入高產(chǎn)出的模式，如今已經(jīng)變?yōu)榱藫碛辛己矛F(xiàn)金流的類公用事業(yè)產(chǎn)業(yè)。

而泛消費(fèi)行業(yè)和傳統(tǒng)能源比如持倉中的華住酒店和中國海油，則是體現(xiàn)了他關(guān)注供給側(cè)方面的投資理念。在后疫情時(shí)代，許多中小型酒店面臨著入不敷出的困境，而大型連鎖酒店的集中度大幅提升，這個(gè)供給側(cè)的邏輯的確將帶來較為確定的投資機(jī)會。石油也是同樣的道理，作為傳統(tǒng)能源如今國內(nèi)外對該資源的勘探投入持續(xù)減少，在新舊能源轉(zhuǎn)換之際，石油公司正變成了更愿分紅的類白酒好公司。

對于白酒行業(yè)，在信用萎靡不振的大環(huán)境下，以其為代表的“消費(fèi)升級”大方向或正迎來中長期的下降通道。中高端白酒銷售數(shù)據(jù)在今年中秋國慶假期旺季的預(yù)期落空，或正是板塊行情終結(jié)的開始。如果張坤選擇減持白酒板塊，在一定程度上也體現(xiàn)了他對于行業(yè)也有一定的悲觀態(tài)度。

張坤在QDII基金上的持倉變化正體現(xiàn)著其對于新投資機(jī)會的實(shí)踐。相較于批評經(jīng)理的風(fēng)格漂移，張坤此次可能的調(diào)倉也是值得肯定的，因?yàn)樗芾淼氖侵鲃有突鸲皇前拙浦笖?shù)型基金，當(dāng)他發(fā)現(xiàn)有比白酒更加具有性價(jià)比的好公司，自然就會去進(jìn)行調(diào)倉，這更加體現(xiàn)了基金經(jīng)理的價(jià)值。

在投資市場沒有“一招鮮吃遍天”的投資方法，白酒板塊也不是“永遠(yuǎn)的神”，專業(yè)投資人對于標(biāo)的的選擇往往是基于自下而上的質(zhì)地判斷，而非簡單的“路徑依賴”。相信在未來，唯有堅(jiān)持價(jià)值投資理念并且尊重市場的投資人才能在市場立于不敗之地。

關(guān)鍵詞： 大幅減持