（原標(biāo)題：POE膠膜滲透率快速提升!關(guān)注三個(gè)投資方向）

今日市場窄幅震蕩，光伏方向的POE膠膜逆勢(shì)表現(xiàn)。截至收盤，板塊上漲2.15%，岳陽興長(000819.SZ)、茂化實(shí)華(000637.SZ)漲停，綠康生化(002868.SZ)、聚賽龍(301131.SZ)漲超5%。

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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，POE膠膜是光伏組件核心輔材封裝膠膜的一種，常見的封裝膠膜還有EVA膠膜、EPE膠膜等。

光伏膠膜封裝材料集成于蓋板玻璃/背板與中間電池片之間，主要作用是保護(hù)太陽能電池片，使光伏組件在運(yùn)作過程中不受外部環(huán)節(jié)影響，延長光伏組件使用壽命。同時(shí)使陽光最大限度透過膠膜達(dá)到電池片表面，提高光伏組件發(fā)電效率。因此光伏封裝膠膜要求具備高透光率、抗紫外濕熱黃變性、與玻璃和背板粘結(jié)性好等特點(diǎn)。

由于封裝材料隨電池/組件技術(shù)變化升級(jí)，PERC階段EVA膠膜是最為成熟的膠膜材料，光學(xué)性能、粘結(jié)性表現(xiàn)好，且成本相對(duì)低廉，占據(jù)市場7成份額。

相較EVA，POE主要優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在更優(yōu)的酸堿性、水汽透過率、體積電阻率、應(yīng)力表現(xiàn)及抗老化能力等。

首先在體積電阻率方面，隨著工作溫度提升，EVA膠膜體積電阻率迅速下降，高溫下POE膠膜體積電阻率比EVA膠膜高1-2個(gè)數(shù)量級(jí);

其次在水汽透過率方面，POE屬于非極性材料，不能和水分子形成氫鍵，不會(huì)像EVA(醋酸乙烯酯為極性基團(tuán))一樣吸附水汽，水汽透過率為EVA材料的十分之一;

同時(shí)在抗紫外濕熱黃變性方面，由于POE大分子鏈的飽和結(jié)構(gòu)，分子結(jié)構(gòu)中所含叔碳原子相對(duì)較少，具備更優(yōu)異的耐熱老化和抗紫外線性能。

隨著光伏向N型電池迭代以及雙面組件市占率提升，都對(duì)角膜材料性能提出更高的要求。在此背景下，POE膠膜的滲透率正在快速提升。

數(shù)據(jù)顯示，2021年單晶PERC電池平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率突破23%，已經(jīng)十分逼近其效率極限24.5%，同時(shí)成本下降速度趨緩，因此新型電池技術(shù)正快速發(fā)展。在P型電池效率逐漸接近理論值與N型組件生產(chǎn)成本逐漸降低下，N型組件滲透率逐漸提升。

此外，雙面組件占比快速提升，預(yù)計(jì)2023年增速高于行業(yè)平均增速。雙面組件相較于單面組件提高發(fā)電增益，實(shí)現(xiàn)效率提升，地面電站多使用雙面組件。

中信證券認(rèn)為，在N型電池+雙玻組件滲透率提升下，光伏用POE膠膜需求顯著提升。

一方面，N型電池正面易發(fā)生PID效應(yīng)，且銀漿含鋁，POE類封裝膠膜因水汽透過率低、抗老化性能優(yōu)越、抗PID性能更優(yōu)脫穎而出。另一方面，由于在雙玻組件中使用POE膠膜不僅可以阻隔水汽從側(cè)面進(jìn)入組件內(nèi)部，并且可以抑制雙面電池極化導(dǎo)致的PID現(xiàn)象，所以業(yè)內(nèi)主要使用POE膠膜搭配雙面雙玻組件進(jìn)行封裝。

市場規(guī)模方面，據(jù)中信證券保守預(yù)計(jì)，2023年光伏POE/EPE膠膜需求合計(jì)約12億平，POE粒子需求達(dá)46萬噸，2025年超100萬噸，需求保持高增速。

從市場格局看，POE完全依賴進(jìn)口。2021年P(guān)OE生產(chǎn)企業(yè)主要為陶氏、?？松梨?、LG等海外企業(yè)，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)198萬噸(包含POP及丙烯基彈性體)，光伏級(jí)POE產(chǎn)品供給有限，光伏級(jí)產(chǎn)能短期彈性需要關(guān)注非光伏級(jí)POE產(chǎn)品轉(zhuǎn)產(chǎn)情況。

國內(nèi)石化企業(yè)紛紛布局POE產(chǎn)能，據(jù)統(tǒng)計(jì)國內(nèi)已規(guī)劃POE產(chǎn)能約為200萬噸，多數(shù)企業(yè)通過中試-放大穩(wěn)健推進(jìn)。根據(jù)各企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃及項(xiàng)目推進(jìn)情況，考慮到項(xiàng)目試車及產(chǎn)能爬坡，2024年有望實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化量產(chǎn)突破。

目前，上市企業(yè)在產(chǎn)+規(guī)劃POE及EPE膠膜產(chǎn)能超20億平，短期內(nèi)光伏級(jí)POE粒子供給彈性有限，POE粒子保供能力強(qiáng)的膠膜廠商有望獲取更多的市場份額，取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。若POE短期供給緊缺，有可能出現(xiàn)POE價(jià)格上漲超預(yù)期，影響膠膜廠商盈利能力及生產(chǎn)穩(wěn)定性。

中信證券指出，N型電池+雙面組件滲透率提升顯著拉動(dòng)光伏級(jí)POE粒子需求，2023年光伏級(jí)POE粒子供應(yīng)彈性有限，國產(chǎn)粒子量產(chǎn)有望于2024年落地，將部分實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。建議關(guān)注如下三個(gè)投資方向：

1)關(guān)注POE粒子國產(chǎn)加速替代。國內(nèi)頭部石化化工企業(yè)紛紛布局，關(guān)注中試效果良好、產(chǎn)能推進(jìn)較快的企業(yè);

2)聚焦催化劑技術(shù)遷移突破。關(guān)注具備石化催化劑研發(fā)實(shí)力與生產(chǎn)裝備，具備技術(shù)積淀與遷移能力的企業(yè);

3)關(guān)注保供能力較強(qiáng)，POE產(chǎn)能規(guī)劃充足的膠膜生產(chǎn)企業(yè)。

關(guān)鍵詞： 投資方向