一、四大樂觀預(yù)期逐漸糾偏，“長新冠”效應(yīng)值得關(guān)注

(資料圖)

本周市場開始調(diào)整的原因在于：四季度四大樂觀預(yù)期——經(jīng)濟(jì)(疫情)、政策、美聯(lián)儲、中美開始逐漸糾偏。1)疫情對于身體、醫(yī)療資源、經(jīng)濟(jì)的影響遠(yuǎn)超市場此前“90%以上無癥狀，放開經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)”的假設(shè)；2)中央經(jīng)濟(jì)工作會議對于房住不炒等的定力，打破了市場此前認(rèn)為重啟房價需求側(cè)刺激的設(shè)想；3)上周四美聯(lián)儲議息會議起，終端利率高度和幅度鷹派超市場預(yù)期，這是本周美股和外圍大跌的重要原因；4)美方半導(dǎo)體等科技制裁進(jìn)一步加碼，對于科創(chuàng)板等部分板塊構(gòu)成影響。

超短期來看，北京感染達(dá)峰和“楊康”預(yù)期下消費或帶動大盤反抽。超短期無需悲觀，疫情峰值超預(yù)期當(dāng)前股價已反映了很大部分，下周在北京感染達(dá)峰和“楊康”后市內(nèi)交運、超市等逐步恢復(fù)下，市場將再度發(fā)酵疫情影響最嚴(yán)重時刻已過，經(jīng)濟(jì)后續(xù)快速復(fù)蘇的邏輯。此時，消費將帶動大盤開啟反抽。

但是，需要注意的是，疫情的持續(xù)性、反復(fù)性，當(dāng)前仍被市場所低估。1)Nature等研究表明奧米克戎不同毒株之間免疫效果或不及市場預(yù)期；2)當(dāng)前國內(nèi)疫情多種毒株并存，但各地以一種主導(dǎo)毒株為主，而春運將于1月后開始。

在上述基礎(chǔ)上，一些短期多次感染后的“長新冠”效應(yīng)值得關(guān)注。第一，英美、新加坡等各國放開后，醫(yī)療資源持續(xù)處于高負(fù)荷運行狀態(tài)：鏈球菌、流感等常規(guī)疾病有明顯癥狀人數(shù)大幅上升，這或與人群免疫力減弱相關(guān)，故居民就醫(yī)、用藥需求和政府對醫(yī)療的投入將超預(yù)期并且貫穿未來幾年，醫(yī)藥是明年全年最值得重視的方向。第二，勞動力市場結(jié)構(gòu)性失衡造成的通脹上行：放開后，全球各國無一例外的通脹上行，三季度后，美國非農(nóng)就業(yè)、工人時薪持續(xù)超預(yù)期與PMI下行，硅谷裁員潮并行，或是“長新冠”諸如易疲勞等對體力勞動者影響更大。明年3月后，疫情第一波全面達(dá)峰后，經(jīng)濟(jì)消費的回升亦將伴隨通脹上行與長端利率的回升，此時，保險等藍(lán)籌股或又將重新占優(yōu)。

綜上所述，短期無需過度恐慌，下周市場將在北京“楊康”預(yù)期下，消費將帶動指數(shù)反抽，但一季度整體疫情、地緣、海外流動性環(huán)境、政策等復(fù)雜性仍值得重視。相對收益投資者可通過電力等高分紅板塊和軍工、計算機等安全板塊適當(dāng)防御。從中期看，一季度的調(diào)整亦是明年指數(shù)牛市最好的戰(zhàn)略布局窗口。

二、投資建議

就配置方向而言，依舊維持國產(chǎn)替代、券商、電力等不變，關(guān)注超跌的機構(gòu)重倉股的彈性，以及四季度部分消費股細(xì)分：

1)信創(chuàng)、軍工或是貫穿明年的主線，即便從產(chǎn)業(yè)周期角度看，換屆后的四季度和明年大部分時間都是計算機炒政策和訂單預(yù)期最好的時機；

2)全面注冊制下相關(guān)配套設(shè)施和利好政策或相繼落地，利好資本市場發(fā)展，建議關(guān)注權(quán)重股中的券商板塊；

3)穩(wěn)增長-新基建相關(guān)的電力、特高壓、電網(wǎng)改造等板塊目前處在底部階段，同時也有不錯的景氣度，值得關(guān)注；

4)超跌反彈板塊可以關(guān)注博弈中美、中歐關(guān)系緩和而受益的板塊，如：光伏，具有相對確定性；

5)消費股建議關(guān)注中藥和供銷社兩個既有長期方向，又明確受益疫情預(yù)期的品種。

風(fēng)險提示：政策演繹超預(yù)期、疫情感染情況超預(yù)期、地區(qū)比較的參考意義有限等。

（文章來源：中泰證券）

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