（原標(biāo)題：對(duì)沖基金Greiphyn Heights LP投資經(jīng)理盧國(guó)韜：2023年主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)將較為緩慢，中國(guó)可能是個(gè)意外）

紅周刊 特約丨盧國(guó)韜

2022年可謂多事之秋：地緣政治沖突導(dǎo)致俄烏沖突爆發(fā)，及其一系列的后續(xù)影響，在加劇經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性的同時(shí)，也提升了投資者對(duì)世界范圍內(nèi)通貨膨脹的預(yù)期。盡管通貨膨脹在下半年有所降低，但在2023年仍將對(duì)多類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生最重要的影響力。

(相關(guān)資料圖)

通脹壓力繼續(xù)減輕

周期性行業(yè)繁榮不可持續(xù)

從供需平衡的角度來(lái)分析，我們認(rèn)為世界范圍內(nèi)的通脹壓力正在繼續(xù)減輕。供給端壓力持續(xù)減緩，貨物的生產(chǎn)和轉(zhuǎn)運(yùn)進(jìn)一步走向正軌。當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從抗疫為主走向正常，對(duì)世界范圍內(nèi)的貨物的產(chǎn)能和供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)會(huì)有進(jìn)一步提升。這樣可能僅剩部分種類(lèi)的貨物仍存在產(chǎn)能和供應(yīng)鏈問(wèn)題。實(shí)際價(jià)格走向?qū)⒅饕尚枨蠖藳Q定。

過(guò)去一年周期性行業(yè)交出了非常好的季報(bào)。在產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量走低的情況下依靠超出以往十年任何時(shí)候的價(jià)格產(chǎn)生了歷史性的盈利。從需求角度分析，一次性或者較長(zhǎng)更新周期的貨物商品需求（例如汽車(chē)、家具等）在過(guò)去兩年的銷(xiāo)售過(guò)后，未來(lái)將面對(duì)相對(duì)長(zhǎng)時(shí)期的低需求。服務(wù)業(yè)確實(shí)仍然有勞動(dòng)力短缺現(xiàn)象持續(xù)。但是由于世界范圍內(nèi)央行的加息收緊政策，就業(yè)率大概率會(huì)在未來(lái)一到兩年出現(xiàn)下行趨勢(shì)。在沒(méi)有就業(yè)率和隨就業(yè)率走的薪酬增漲支持的情況下，需求端本身在沒(méi)有較大的外界因素的支持下較可能走向下行。

我們認(rèn)為目前影響需求端主要有幾個(gè)因素：中國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)的政策規(guī)模，以及世界范圍內(nèi)以原油為代表的大宗商品的供需平衡，和世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為中國(guó)的各級(jí)政府實(shí)際的財(cái)政狀況目前并不理想，單靠中國(guó)人民銀行的貨幣政策寬松并不能有效的刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而且相當(dāng)多貨幣政策的幫助會(huì)被政府財(cái)政支出緊張所吸收。而當(dāng)中國(guó)居民經(jīng)濟(jì)和生活走向正常，作為凈出口國(guó)，我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)向世界范圍增加的是凈供給，大量的新增的中國(guó)國(guó)內(nèi)的需求是在中國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)解決。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向?qū)υ托枨笥绊懼卮?/strong>

美股大公司盈利狀況不會(huì)明顯下滑

原油價(jià)格在過(guò)去一年僅在俄烏沖突開(kāi)始階段有劇烈波動(dòng)，下半年后由于多種因素導(dǎo)致原油價(jià)格回落。對(duì)俄石油價(jià)格上限措施出臺(tái)對(duì)原油價(jià)格的影響目前看仍然有限。中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向正常會(huì)對(duì)原油的需求產(chǎn)生明顯的影響。但是目前看影響是逐步的，而且有多種因素導(dǎo)致可能未來(lái)六到九個(gè)月對(duì)世界范圍內(nèi)原油價(jià)格影響是可控的。所以我們的看法是總體上原油價(jià)格不會(huì)有較為明顯的變化。

從經(jīng)濟(jì)角度分析，世界范圍利率已經(jīng)在一個(gè)相對(duì)高的水平。即使各國(guó)央行減緩加息步伐，目前利率水平已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一定的負(fù)面作用。從2020年疫情暴發(fā)的經(jīng)濟(jì)低谷已經(jīng)兩年，一般情況下經(jīng)濟(jì)會(huì)有一定程度的停滯，重新蓄力。我們認(rèn)為2023年除中國(guó)外的主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)較為緩慢，甚至有一定程度衰退在所難免。

綜上所述，我們認(rèn)為供需趨于平衡導(dǎo)致通貨膨脹會(huì)進(jìn)一步走低。

股市目前表現(xiàn)似乎有些相互矛盾的假設(shè)：歐美央行會(huì)很快轉(zhuǎn)頭，可能在年底就首次減息；而通脹仍然維持在相對(duì)較高的水平；經(jīng)濟(jì)可能增速減緩，但是任何經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)是短暫的輕微的；大公司（以標(biāo)普500為代表）盈利狀況不會(huì)有明顯下滑。由于過(guò)去十幾年的寬松政策的影響，過(guò)剩的流動(dòng)性仍然很高，所以目前的股市表現(xiàn)可以理解。但我們對(duì)上述的假設(shè)有較為不同的看法，在新一年會(huì)仍然保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

兔年到來(lái)，在此謹(jǐn)祝愿在新的一年里，《紅周刊》紅紅火火，《紅周刊》讀者身體健康，萬(wàn)事如意！

（注：盧國(guó)韜系對(duì)沖基金Greiphyn Heights LP投資經(jīng)理）